董少軍

［摘要］ 隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化趨勢的日漸明顯，資本的國際流動和國際資本市場對于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性日益突出，但與之相伴的金融風(fēng)險也越來越大。如何應(yīng)對這種挑戰(zhàn)，趨利避害是擺在中國金融界和政府面前的一項重要課題。本文在分析金融危機(jī)成因和后果的基礎(chǔ)上提出了一系列的應(yīng)對策略，本文認(rèn)為我國應(yīng)積極推動國際貨幣體系的改革，密切關(guān)注國際資本走向，掌握好恰當(dāng)?shù)母母镯樞?，提高資源配置效率，處理好金融自由化、開放與審慎監(jiān)管之間的關(guān)系。

［關(guān)鍵詞］ 金融危機(jī)；國際貨幣體系；宏觀調(diào)控

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 18. 027

［中圖分類號］F832 ［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］A［文章編號］1673 - 0194（2012）18- 0050- 02

１國際金融危機(jī)現(xiàn)狀

資本市場的組成不外乎兩個方面：市場的參與者和市場上的產(chǎn)品。２０年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。在日益凸顯的網(wǎng)絡(luò)化趨勢中，一個重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險監(jiān)測和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對銀行８％最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因為銀行僅僅有８％的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風(fēng)險和信用風(fēng)險。對于中國而言，雖然仍然處于社會主義初級階段，資本市場的開放程度很低而且市場規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應(yīng)。隨著中國加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

２美國次貸危機(jī)的危害

美國的次貸危機(jī)就像計算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。①次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。②次貸危機(jī)引發(fā)石油價格上漲。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國每年石油的消耗量僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)。

３美國的次貸危機(jī)對我國的影響

①外貿(mào)進(jìn)出口增幅回落較快，投資增長有所放慢。②工業(yè)生產(chǎn)顯著放緩，原材料價格和運(yùn)輸市場需求下降。③房地產(chǎn)和汽車市場低迷，消費(fèi)熱點(diǎn)降溫。④部分企業(yè)經(jīng)營更加困難，就業(yè)形勢嚴(yán)峻。⑤財政收入增幅逐步回落，金融市場潛在風(fēng)險不容忽視。⑥國際金融動蕩嚴(yán)重影響了國內(nèi)投資者信心，股票市場持續(xù)低迷。由于企業(yè)虧損增加、利潤減少，銀行體系經(jīng)營壓力加大，潛伏著資產(chǎn)質(zhì)量下降的風(fēng)險。

４我國的應(yīng)對策略

４．１ 關(guān)于外匯的部分，應(yīng)積極善后，堅決持有現(xiàn)金

關(guān)于中國是否救美國的問題，是一個沒有意義的問題。因為，中國根本沒有這種能力。僅余的外匯存底，必須用于應(yīng)對可能發(fā)生的外匯擠提。同時，中國也必須考慮，戰(zhàn)略性資源的儲備問題，中國首先應(yīng)該考慮建立國家儲備局。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系短期具有正相關(guān)性，而長期是負(fù)相關(guān)的。美國將在危機(jī)中，部分地釋放出戰(zhàn)略資源的控制權(quán)和市場控制權(quán)，那才是中國需要的東西。政府持有現(xiàn)金，意味著持有機(jī)會，持有選擇權(quán)。機(jī)構(gòu)和個人，可以投機(jī)性抄底。但是，政府的著眼點(diǎn)不在于此，應(yīng)該放眼長遠(yuǎn)和未來。

４．２ 穩(wěn)定人民幣購買力

加速要素價格市場化進(jìn)程。時機(jī)一旦成熟，在特殊時期及適當(dāng)范圍內(nèi)，鎖定人民幣購買力，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，保持人民幣幣值相對穩(wěn)定。

４．３ 實(shí)施國民經(jīng)濟(jì)保全計劃

在２００９年、２０１０年兩個財政年度，啟動５萬億國民經(jīng)濟(jì)保全計劃。①以外匯資產(chǎn)為依據(jù)，動用準(zhǔn)備金凍結(jié)的４萬億元人民幣，建立國家平準(zhǔn)基金。在適當(dāng)時機(jī)，依照清晰的準(zhǔn)則進(jìn)入資本市場，持有優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)股權(quán)。②以國有企業(yè)分紅和行政費(fèi)用節(jié)約為依據(jù)，動用１萬億元人民幣，實(shí)施實(shí)物性社會保障補(bǔ)貼。以實(shí)物方式補(bǔ)貼，實(shí)際是一種強(qiáng)制性消費(fèi)，切實(shí)拉動底層國民的消費(fèi)需求。同時，有效對沖通貨膨脹對他們的影響。中國處于非常時期，一定要從大局和長遠(yuǎn)出發(fā)，不能因為少數(shù)人利益（特別是地產(chǎn)開發(fā)商的利益），輕易開啟貨幣政策之門。否則，短痛將變成長痛；危險將轉(zhuǎn)化成危機(jī)。

４．４ 有針對性地對特殊行業(yè)實(shí)施減稅和免稅，調(diào)整個別不合理稅種和稅率

我國防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：防范金融風(fēng)險的最佳途徑是優(yōu)化本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國家只有優(yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國際資本流動無常變化的影響。中國的開放必須是在保證國家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經(jīng)濟(jì)安全是指大國、小國共同地融在一個大的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營能力與發(fā)達(dá)國家拉平，有在管理、經(jīng)營、投資各方面和發(fā)達(dá)國家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。 為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個過程中既享受國際資本市場和資本自由流動帶來的種種好處，又同時防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險就成為中國的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。

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