我國國債規(guī)模與財政風(fēng)險的關(guān)系

張吉馨

摘要：國債作為政府緩解財政壓力和宏觀調(diào)控的工具，運用得當(dāng)可以實現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)、促進經(jīng)濟增長。但如果國債發(fā)行規(guī)模不當(dāng)就會帶來不可忽視的財政風(fēng)險。對此，應(yīng)從優(yōu)化國債結(jié)構(gòu)、規(guī)范國債市場運行、調(diào)整國債投資規(guī)模與方向等方面規(guī)避風(fēng)險。

關(guān)鍵詞：國債規(guī)模；財政風(fēng)險；國債依存度；國債償還率；國債負擔(dān)率

一、國債及財政風(fēng)險

國債有自愿性、有償性和靈活性的特征，其基本功能是彌補財政赤字。政府運用國債這一調(diào)控工具會帶來拉動效用，表現(xiàn)在，政府將通過國債融資進行投資，通過乘數(shù)效應(yīng)達到數(shù)倍于投資額的收入增長，起到拉動經(jīng)濟的作用。同時也伴隨著擠出效應(yīng)，表現(xiàn)在，政府將國債融資進行投資，如果介入了私人投資進入的部門，就會擠壓私人投資的空間，將私人投資從這些投資項目中擠出。

財政風(fēng)險是指國家財政出現(xiàn)資不抵債和無力支付，給整個社會經(jīng)濟穩(wěn)定帶來負面作用的可能性的風(fēng)險。財政風(fēng)險中最主要的風(fēng)險是由國債引起的風(fēng)險，國債如果規(guī)模失控，會使財政風(fēng)險加劇甚至出現(xiàn)財政危機。國債政策這把雙刃劍，運用得好可以促進經(jīng)濟發(fā)展。但如果出現(xiàn)偏差，則會產(chǎn)生危機，帶來財政風(fēng)險。

二、從我國國債規(guī)?，F(xiàn)狀看財政風(fēng)險

（一）我國國債規(guī)模現(xiàn)狀

1.國債依存度

國債依存度是指當(dāng)年國債發(fā)行量占該年財政支出的比重，反映了財政支出對國債的依賴程度。從2003年到2008年我國國債依存度分別為：82.93%、87.15%、80.24%、88.91%、66.74%、63.92%，而國際上對該指標(biāo)的警戒線是25%-30%，這說明我國國債依存度非常高，財政支出很大部分資金依靠發(fā)行國債，這其中就蘊含了潛在的風(fēng)險。

2.國債償債率

國債償債率是指當(dāng)年國債還本付息額與財政收人的比例關(guān)系，反映了國債發(fā)行規(guī)模與財政收人是否相適應(yīng)。1995年到2002年我國的國債償債率分別是：12.56%、17.09%、21.04%、22.74%、15.66%、11.59%、11.74%和13.05%，而國際上對該指標(biāo)的警戒線是8%-10%，我國國債償債率已超過警戒線，這會使得政府償還國債的壓力增大，從而不得不靠“發(fā)新債、還舊債”來還本付息，從而進一步增大了財政風(fēng)險。

3.國債負擔(dān)率

國債負擔(dān)率是指某一時期國債余額與GDP的比值。從2003年到2008年我國國債負擔(dān)率分別為：16.64%、16.12%、15.70%、14.84%、21.39%、17.75%，國際上對該指標(biāo)的警戒線是60%，這說明我國國債負擔(dān)率相對國際較低，同時也說明我國增發(fā)國債的空間仍然存在。但由于我國發(fā)行國債歷史較短，所以不能單純將該指標(biāo)與西方發(fā)達國家相比較。

（二）從我國國債規(guī)?，F(xiàn)狀看財政風(fēng)險

1.國債依存度嚴(yán)重超標(biāo)，同時國債負擔(dān)率遠未超標(biāo)

從上文分析的數(shù)據(jù)可以看出，我國國債依存度嚴(yán)重超過國際警戒線，而國債負擔(dān)率卻遠未達到警戒線，比如2007年這兩個指標(biāo)分別為：66.74%、21.39%，這種情況恰好和西方國家相反。其中原因有兩點：首先，西方國家財政收入數(shù)額巨大，所以國債依存度相對??；其次，我國財政收入未考慮預(yù)算外和體制外資金，所以國債發(fā)行量占財政支出比重大。即使有這些原因，但我們還是應(yīng)該由這個現(xiàn)象看到我國國民經(jīng)濟應(yīng)債能力寬松，而財政負擔(dān)沉重。雖然整個國家可以承受國債的發(fā)行，似乎國債還有增發(fā)空間，可是目前國債發(fā)行量已經(jīng)達到了財政收入能承受的邊緣，其中蘊含的財政風(fēng)險也是巨大的。

2..經(jīng)濟增長的“國債依賴癥”

政府每一輪的國債發(fā)行似乎都能拉動經(jīng)濟的增長，但這種增長有明顯的“國債依賴癥”，即每一輪國債發(fā)行后經(jīng)濟明顯回升，但當(dāng)這輪國債效率減弱時，經(jīng)濟增長的勢頭就不那么明顯了。其中的財政風(fēng)險在于，如果經(jīng)濟缺乏內(nèi)在增長動力，一旦出現(xiàn)國債違約政府無力償還的情況，就會導(dǎo)致整個國家的經(jīng)濟崩潰，必然引發(fā)社會動蕩，帶來嚴(yán)重的危機和風(fēng)險。

3.借新債還舊債

政府償還發(fā)行國債需要的資金一般都是通過“借新債還舊債”這一渠道來完成。我國國債償還主要是中央財政負擔(dān)和借新債還舊債。我國債務(wù)收入中用于還本付息的比重一直都很高，1997年到達歷史性的77%，雖然之后有所下降，但是依然不可忽視。我國很大程度上已經(jīng)陷入了“借新債，還舊債”的窘境，蘊藏了很大的財政風(fēng)險。

4.建議

如何平衡經(jīng)濟增長與國債適度規(guī)模的關(guān)系呢？其中任何一方處理不好都會引發(fā)嚴(yán)重的危機，可能重蹈日本當(dāng)年減少國債發(fā)行而引發(fā)嚴(yán)重危機的覆轍。我認為應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面考慮：國債余額增長率不得超過國民經(jīng)濟增長率。

國債實際利率不得超過國民經(jīng)濟增長率。國債對國民經(jīng)濟最緊迫的負擔(dān)主要是利息負擔(dān)，如果國債的實際利率低于經(jīng)濟增長率，則國民經(jīng)濟增長能夠承受國債利息支出，相反，如果國債實際利率超過了國民經(jīng)濟增長率，國債的利息支付就會超過國民經(jīng)濟增長承受限度，不能長久。

優(yōu)化國債結(jié)構(gòu)。應(yīng)該調(diào)整國債品種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和持有者結(jié)構(gòu)。針對市場狀況，確定發(fā)行品種及期限，確保發(fā)行額的合理性，使國債規(guī)模處于穩(wěn)定狀態(tài)。規(guī)范國債市場。穩(wěn)定繁榮的國債市場，不僅能為國家提供固定的融資場所，滿足財政支出需要，也能為投資者提供便利。必須加快國債市場環(huán)境建設(shè)，規(guī)范國債一級、二級市場，形成嚴(yán)密、高效的市場運作機制。

確保國債資金的使用效果。增發(fā)國債是一種宏觀調(diào)控舉措，國債資金必須用之有效，否則就不能達到穩(wěn)定經(jīng)濟的目的。

結(jié)論

雖然目前我國國債負擔(dān)率處在適度范圍內(nèi)，似乎沒有大的風(fēng)險，但是也必須看到國債規(guī)模擴張速度過快的潛在的風(fēng)險。因此，我們應(yīng)該先行一步，從優(yōu)化國債結(jié)構(gòu)、規(guī)范國債市場等方面做到努力預(yù)防債務(wù)風(fēng)險。同時也應(yīng)當(dāng)看到國債的積極作用，如果財政政策能夠促使經(jīng)濟增長保持在較高水平上，財政風(fēng)險就會容易得到控制。（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)財政稅務(wù)學(xué)院）

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