寄生政策紅利 東方網(wǎng)力安防平臺(tái)難讓投資者安全

王奇

不出意外的話，東方網(wǎng)力科技股份有限公司（下稱“東方網(wǎng)力”）上市已成定局，但這家企業(yè)自申請(qǐng)IPO以來(lái)爭(zhēng)議不斷。

這家經(jīng)營(yíng)城市安全管理平臺(tái)的公司，主要生產(chǎn)和銷售城市安全監(jiān)控系統(tǒng)軟件。從招股說(shuō)明書(shū)看，其業(yè)績(jī)靚麗無(wú)比：在2009年-2011年3年中，東方網(wǎng)力營(yíng)業(yè)收入分別是6662萬(wàn)元、1.17億元和2.10億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到77.33%；而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率也達(dá)到72.22%。

乍一看，其成長(zhǎng)性確實(shí)不錯(cuò)，但仔細(xì)觀察其利潤(rùn)構(gòu)成，不由得倒吸一口涼氣。

七成利潤(rùn)來(lái)自政策紅利

東方網(wǎng)力的招股說(shuō)明書(shū)顯示，2009年以來(lái)，公司每年都有40%左右的利潤(rùn)來(lái)自于稅收優(yōu)惠。其中，2009年—2011年稅收優(yōu)惠金額分別為940.01萬(wàn)元、1461.01萬(wàn)元和2047萬(wàn)元，稅收優(yōu)惠占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例為41.46%、40.79%、37.69%。四成左右利潤(rùn)來(lái)自稅收優(yōu)惠，確實(shí)增加了其風(fēng)險(xiǎn)性。

不過(guò)，稅收優(yōu)惠并非只是威脅未來(lái)東方網(wǎng)力凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的唯一因素，其利潤(rùn)中來(lái)自政府補(bǔ)助的金額同樣巨大。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，東方網(wǎng)力2009年—2011年獲得的補(bǔ)貼金額分別為916.28萬(wàn)元、1267.78萬(wàn)元和1523.11萬(wàn)元，補(bǔ)貼占當(dāng)年凈利潤(rùn)的比例分別是40.40%、35.40%和28.04%。

兩者相加后可以得出，在上市前的2009年—2011年，東方網(wǎng)力來(lái)自于政府稅收優(yōu)惠和補(bǔ)貼的金額合計(jì)達(dá)到1856.29萬(wàn)元、2728.79萬(wàn)元和3570.11萬(wàn)元。這3年，東方網(wǎng)力凈利潤(rùn)分別為2267.4萬(wàn)元、3581.8萬(wàn)元和5 431.4萬(wàn)元，因政策紅利而享受到的收入占凈利潤(rùn)的比例分別為82%、76%和66%。如此高比例的利潤(rùn)“水分”，讓投資者不得不懷疑其真實(shí)盈利能力。

神秘“救世主”

除了利潤(rùn)嚴(yán)重依賴政策紅利，其近3年的高額利潤(rùn)也存在關(guān)聯(lián)交易的嫌疑。成立于2000年的東方網(wǎng)力，直到2007年都處于虧損狀態(tài)。只因2008年之后，一個(gè)名為DABIN ZHU的美籍董事的到來(lái)，才出現(xiàn)文章開(kāi)頭的“光輝”業(yè)績(jī)。

這位神密的美籍董事到底是何方神圣，竟有如此神力，讓公司業(yè)績(jī)急速轉(zhuǎn)變？從公司的第一大客戶中，可以看出一些端倪。

深圳博康作為東方網(wǎng)力的下游客戶之一，在東方網(wǎng)力的發(fā)展過(guò)程中起著不可替代的作用。2009年—2011年，東方網(wǎng)力向深圳博康的銷售額占其同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為30.09%、21.92%和30.52%，也就是在DABIN ZHU進(jìn)入公司之后，深圳博康才成為東方網(wǎng)力的第一大客戶。

這看似是種巧合，但查看DABIN ZHU的履歷可見(jiàn)，他與深圳博康有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。DABIN ZHU曾是軟銀中國(guó)的員工，2002年軟銀與思科的合資公司軟銀賽富投資深圳博康，DABIN ZHU是該項(xiàng)目主辦人員。到目前為止，軟銀賽富在深圳博康的股權(quán)去向一直沒(méi)有對(duì)外公開(kāi)透露。

因此，如果DABIN ZHU于2008年任東方網(wǎng)力董事時(shí)，并未從軟銀中國(guó)離職，那么，當(dāng)時(shí)東方網(wǎng)力與深圳博康之間的業(yè)務(wù)往來(lái)，就涉嫌重大關(guān)聯(lián)交易。但東方網(wǎng)力招股書(shū)中，對(duì)于以上情況只字未提，不能不令人懷疑已涉虛假披露。招股書(shū)申報(bào)稿聲稱，DABIN ZHU與前十大客戶無(wú)任何關(guān)聯(lián)，也值得商榷。

曾借助平安城市建設(shè)而業(yè)績(jī)大增的東方網(wǎng)力，看來(lái)很難令投資者安全投資。