楊懋 張海軍

【摘要】本文在闡述了通貨膨脹目標(biāo)制的含義及優(yōu)缺點(diǎn)的基礎(chǔ)上，分析了實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的必要條件，結(jié)合當(dāng)前我國(guó)實(shí)際情況分析得出，我國(guó)暫不宜實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。

【關(guān)鍵字】通貨膨脹目標(biāo)制貨幣政策中央銀行

近代，隨著金融創(chuàng)新的蓬勃發(fā)展和日新月異的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷改變，世界各國(guó)中央銀行積極開展新的貨幣政策探索和實(shí)踐。在貨幣政策多元化背景下，通貨膨脹目標(biāo)制開始受到關(guān)注。而世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者都高度關(guān)注建立通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策框架。世界上許多國(guó)家的中央銀行，例如，澳大利亞、加拿大、瑞典、英國(guó)等都實(shí)行了通貨膨脹目標(biāo)制。在我國(guó)，相關(guān)學(xué)者雖然提出了有關(guān)政策建議，但是否實(shí)行依然存在較大爭(zhēng)議。

一 通貨膨脹目標(biāo)制的內(nèi)涵

1．通貨膨脹目標(biāo)制的含義

對(duì)于通貨膨脹目標(biāo)制的明確定義，直到今天學(xué)術(shù)界也沒有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。部分學(xué)者將通貨膨脹目標(biāo)制作為一種“貨幣政策框架”，認(rèn)為國(guó)家中央銀行對(duì)外正式公布一個(gè)時(shí)期或某幾個(gè)時(shí)期的通貨膨脹率目標(biāo)值或區(qū)間，同時(shí)明確承認(rèn)貨幣政策長(zhǎng)期主要目標(biāo)是低且穩(wěn)定的通貨膨脹，這種觀點(diǎn)是比較有代表性的。

本文認(rèn)為，通貨膨脹目標(biāo)制可理解為，國(guó)家中央銀行需明確首要目標(biāo)是物價(jià)穩(wěn)定并向外界公布未來(lái)一段時(shí)間所要達(dá)到的目標(biāo)通貨膨脹率，同時(shí)也需預(yù)測(cè)得到目標(biāo)期通貨膨脹率的預(yù)測(cè)值，再根據(jù)該預(yù)測(cè)值和目標(biāo)通貨膨脹率之間的差距調(diào)整和操作貨幣政策，最終使得實(shí)際通貨膨脹率與目標(biāo)通貨膨脹率盡可能的接近。

2．通貨膨脹目標(biāo)制的優(yōu)點(diǎn)

通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣當(dāng)局與中央銀行可實(shí)現(xiàn)規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一；通貨膨脹目標(biāo)制下的溝通機(jī)制在中央銀行、政府、公眾之間應(yīng)該是開放的、透明的，從而可提高貨幣政策的透明度；通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策、制度可直接緩和社會(huì)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，有助于穩(wěn)定當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)。

3．通貨膨脹目標(biāo)制的缺點(diǎn)

在某些實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家中，失業(yè)率長(zhǎng)期居高不下、經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退并不是偶然現(xiàn)象。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制下的中央銀行只對(duì)通貨膨脹率負(fù)責(zé)而不需要考慮其他變量，即重視需求方的因素，而忽視供給方的因素，同時(shí)也無(wú)視通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策、制度對(duì)本國(guó)失業(yè)的影響，以及頻繁變動(dòng)的貨幣政策工具對(duì)社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

二 實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的必要條件

首先，通貨膨脹目標(biāo)制下的國(guó)家貨幣當(dāng)局必須確定和公布合理的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間，該區(qū)間的通貨膨脹率能夠保持本國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長(zhǎng)。

其次，從通貨膨脹目標(biāo)制的基本含義可見，目標(biāo)期通貨膨脹率的預(yù)測(cè)值是否準(zhǔn)確會(huì)對(duì)其實(shí)行的效果起決定性作用，故精確預(yù)測(cè)通貨膨脹率是實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的必要條件。

最后，通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)行成功的關(guān)鍵因素是保證中央銀行的獨(dú)立性和可信度，即中央銀行必須為實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)而有絕對(duì)的自主權(quán)力，以選擇相應(yīng)政策工具，同時(shí)公眾要絕對(duì)信任中央銀行的意愿和能力。

三 通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)的可行性分析

通貨膨脹目標(biāo)制從20世紀(jì)80年代誕生以來(lái)，實(shí)行該政策的國(guó)家有成功的，也有失敗的，所以我國(guó)目前是否可以實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制應(yīng)結(jié)合本國(guó)國(guó)情，具體問題具體分析。

1．通貨膨脹率的預(yù)測(cè)精度較低

第一，由于貨幣政策的操作與通貨膨脹率的影響之間存在著一年半至兩年的時(shí)滯，所以該預(yù)測(cè)期超過一年半。而預(yù)測(cè)期與目標(biāo)期的間隔時(shí)間越長(zhǎng)，預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性就越低；第二，現(xiàn)實(shí)中的實(shí)體經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象瞬息萬(wàn)變、錯(cuò)綜復(fù)雜，特別是在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動(dòng)較大時(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律的反映與未來(lái)運(yùn)行軌跡的模擬僅借助計(jì)量手段幾乎是不可能的。故迄今為止，精確預(yù)測(cè)通貨膨脹率仍然很困難，但是能否精確預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹的走勢(shì)已成為貨幣政策成功與否的關(guān)鍵。

2．中國(guó)人民銀行缺乏高度的獨(dú)立性

我國(guó)的中央銀行是中國(guó)人民銀行?！吨袊?guó)人民銀行法》第2條和第5條規(guī)定，“中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和實(shí)施貨幣政策，對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理”；“中國(guó)人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他重要事項(xiàng)做出的決定，報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行?！睆纳鲜龇梢?guī)定可見，我國(guó)的中國(guó)人民銀行是獨(dú)立性較弱的中央銀行。然而通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)行成功的關(guān)鍵因素是保證中央銀行的高度獨(dú)立性，故當(dāng)前我國(guó)此條件暫不具備。

3．我國(guó)當(dāng)前的首要目標(biāo)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展

我國(guó)目前如果實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，則國(guó)務(wù)院必然要求中國(guó)人民銀行的首要目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，同時(shí)評(píng)價(jià)一國(guó)中央銀行政績(jī)的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)就是看實(shí)際通貨膨脹率是否落入了目標(biāo)區(qū)間，這很有可能會(huì)激勵(lì)我國(guó)中央銀行不顧一切地去完成預(yù)期通貨膨脹目標(biāo)，而有時(shí)這會(huì)導(dǎo)致很多負(fù)面結(jié)果，如經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯、社會(huì)不穩(wěn)定因素增多等，但作為發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與發(fā)展是我國(guó)當(dāng)前的首要目標(biāo)。

4．我國(guó)當(dāng)前貨幣政策的局限性

首先，在我國(guó)完全依靠貨幣政策來(lái)治理通貨膨脹問題可能效果不大，因?yàn)橥ㄘ浥蛎浭且粋€(gè)內(nèi)生變量，同時(shí)與不穩(wěn)定因素（需求過度、供給沖擊、財(cái)政赤字、政治等）緊密聯(lián)系在一起。

其次，匯率穩(wěn)定對(duì)我國(guó)目前來(lái)說是非常必要的，因?yàn)槿绻麑?shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，則中國(guó)人民銀行就會(huì)采取收縮貨幣供應(yīng)政策，且也會(huì)不得已拋出大量外匯來(lái)避免匯率升值，而這會(huì)使得我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備減少，無(wú)形中增大了外匯市場(chǎng)面臨國(guó)際游資投機(jī)性的沖擊。

最后，即使中國(guó)人民銀行可以不考慮匯率波動(dòng)，為實(shí)現(xiàn)預(yù)期通貨膨脹目標(biāo)提高利率，從而造成資本流入，匯率升值，出口減少。此時(shí)，實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)制是以產(chǎn)出的巨大損失為代價(jià)的，這得不償失。

綜上所述，目前我國(guó)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的相關(guān)必要條

件不具備，即暫不宜實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制。

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