中國(guó)經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)和藍(lán)籌股可能的變遷

吳佳

今年政府工作報(bào)告的最大看點(diǎn)在于GDP的目標(biāo)值設(shè)為7.5%。這一數(shù)字已經(jīng)備受矚目，廣為議論，而筆者認(rèn)為，該數(shù)字背后還蘊(yùn)含了更多的信息：一、顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始告別高增長(zhǎng)時(shí)代?！笆濉盙DP的增速定為7%，7.5%只是一個(gè)過渡數(shù)字，今后幾年GDP邁向7%應(yīng)無懸念；二、中國(guó)從高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中等增長(zhǎng)速度，將是長(zhǎng)期、穩(wěn)定的狀態(tài)，既說明原有的模式不可持續(xù)，也說明中國(guó)開始了新增長(zhǎng)模式的探求，“拐彎自然減速”，王岐山副總理的這一說法替代了以往冒進(jìn)的“彎道超車”論；三、在隨后人大的首場(chǎng)新聞發(fā)布會(huì)上，發(fā)改委主任張平表示，7.5%也是要經(jīng)過艱苦努力才能實(shí)現(xiàn)的。筆者理解，很可能GDP目標(biāo)值在以前是最低值，而今年可能成為最高值。

今年“拐點(diǎn)”的特征，還體現(xiàn)在對(duì)“改革”的反復(fù)強(qiáng)調(diào)上。據(jù)統(tǒng)計(jì)，《政府工作報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中有70處提及“改革”。今年改革的決心很大，但難度更大。由于改革已經(jīng)步入深水區(qū)，剩下的都是難啃的硬骨頭，因此，推動(dòng)起來難度很大，進(jìn)度頗受考驗(yàn)。此外，現(xiàn)在要推的改革已經(jīng)逐漸成為系統(tǒng)性工程，需要來自最高層面的頂層設(shè)計(jì)。比如說，《報(bào)告》提及的當(dāng)前和今后一段時(shí)期改革的重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)里面，“進(jìn)一步改變政府職能，推進(jìn)財(cái)稅體制改革，……”等，多處都涉及到需要修法才能有大的推進(jìn)的內(nèi)容。在今年改革的重點(diǎn)任務(wù)里面，單看“深化財(cái)稅金融制度改革”，其中提及的分稅制的完善，如果不修法也只能是改良性質(zhì)的小打小鬧；預(yù)決算制度也與之有相似之處。

難道就停滯不改了？應(yīng)該不是?！皟蓵?huì)”前，《人民日?qǐng)?bào)》“寧要微詞，不要危機(jī)”的社評(píng)，顯然發(fā)出了改革勢(shì)在必行的聲音，雖然改革的路徑圖還沒有浮出。種種跡象顯示，改革的深化很可能從國(guó)企改革開始推進(jìn)，或者說國(guó)企改革是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)?！秷?bào)告》也提出“深入推進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整，完善國(guó)有資本有進(jìn)有退、合理流動(dòng)機(jī)制”。

資本市場(chǎng)也在改革，制度的變化會(huì)使投資者更多地瞄上藍(lán)籌股，但大的社會(huì)與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化可能會(huì)使資本市場(chǎng)現(xiàn)有藍(lán)籌股群體面臨考驗(yàn)。截止現(xiàn)在，我們還會(huì)認(rèn)為已經(jīng)上市的相當(dāng)部分央企屬于大盤藍(lán)籌的范疇，但如果國(guó)企的改革能夠深入下去，央企的超然地位當(dāng)會(huì)受到挑戰(zhàn)，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)之下，各大行業(yè)的版圖會(huì)不會(huì)因此而改變了？可能性還是很大的。那么，藍(lán)籌股的隊(duì)伍也會(huì)出現(xiàn)快速變遷了吧。

現(xiàn)在的藍(lán)籌股里，首推銀行股。銀行業(yè)去年的利潤(rùn)登峰造極，但可持續(xù)性較差。央行研究局局長(zhǎng)也承認(rèn)，我們的銀行業(yè)沒有經(jīng)歷大的沖擊，我們的利差比實(shí)行利率市場(chǎng)化的國(guó)家高，利率市場(chǎng)化的結(jié)果必然是利差的收窄?！秷?bào)告》中提及的重點(diǎn)工作之一“深化利率市場(chǎng)化改革”如果能實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，或者說按這個(gè)必然的方向發(fā)展下去，銀行面臨的競(jìng)爭(zhēng)將是以往沒有過的。銀行業(yè)尚且如此，其他有超然地位的國(guó)企，特別央企的經(jīng)營(yíng)背景也需要認(rèn)真考究了。筆者以為，投資藍(lán)籌沒錯(cuò)，但要小心藍(lán)籌變臉。