趙迪

今年以來(lái)A股市場(chǎng)走勢(shì)不錯(cuò)，上證指數(shù)自2132點(diǎn)見(jiàn)底以來(lái)，累計(jì)上漲超過(guò)340點(diǎn)，盡管在周線七連陽(yáng)之后本周出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但調(diào)整仍屬良性。筆者以為，A股市場(chǎng)最困難的時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去，2012年走出慢牛行情的概率較大。

不過(guò)，基金行業(yè)的同仁們告訴我，雖然市場(chǎng)有所轉(zhuǎn)暖，但新基金的銷(xiāo)售、尤其是偏股型基金的銷(xiāo)售并不理想，數(shù)據(jù)也比較支持這一結(jié)論，新成立的偏股型基金產(chǎn)品中，規(guī)模低于10億份的袖珍基金占了多數(shù)。也許是被無(wú)情的現(xiàn)實(shí)潑了一盆冷水，也許是基于對(duì)未來(lái)的謹(jǐn)慎判斷，一些基金公司開(kāi)始收縮戰(zhàn)線，降薪、裁員、削減營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，大有“過(guò)冬”的架勢(shì)。

可悲！記得2008年一季度，筆者曾經(jīng)撰文指出，基金行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了階段性的拐點(diǎn)，基金公司應(yīng)當(dāng)做好過(guò)冬的準(zhǔn)備。然而，并沒(méi)有得到廣泛的認(rèn)同，相反，不乏行業(yè)高管嗤之以鼻，認(rèn)為筆者是危言聳聽(tīng)。四年過(guò)去了，基金行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模從巔峰時(shí)候的3萬(wàn)億元回落到目前的2萬(wàn)億元并徘徊不前（圖）。去年下半年，筆者再次撰文指出，A股市場(chǎng)調(diào)整接近尾聲，基金行業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣周期，同樣被很多人指為“白日做夢(mèng)”。但筆者認(rèn)為，伴隨著股票市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，基金行業(yè)已經(jīng)具備了迎來(lái)景氣周期的機(jī)會(huì)。然而，基金行業(yè)能否抓得住這次機(jī)會(huì)，最終要看行業(yè)中人的信心與努力。

至少?gòu)哪壳翱磥?lái)，基金市場(chǎng)的復(fù)蘇速度和程度明顯落后于股票市場(chǎng)。筆者以為主要有以下三個(gè)原因：

第一，從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖到基金市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，本身就存在一個(gè)時(shí)滯。相比較基金投資者，股票市場(chǎng)投資者對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、政策變化、流動(dòng)性改善等因素的反應(yīng)更加敏感，因此股票市場(chǎng)先于基金市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)折本身就在情理之中。

第二，與周期性行業(yè)相同，資產(chǎn)管理行業(yè)本身也有高潮和低谷，但由于基金市場(chǎng)的不成熟，導(dǎo)致基金投資人整體上在周期波動(dòng)中出現(xiàn)了較大的損失，加之基金管理人未能充分體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)，近幾年基金行業(yè)的美譽(yù)度大幅下降。這也是導(dǎo)致基金市場(chǎng)沒(méi)有轉(zhuǎn)暖的一個(gè)重要原因。

第三，行為金融學(xué)告訴我們，基金投資者往往具有厭惡損失和解套止盈的心態(tài)。由于近期市場(chǎng)的走強(qiáng)，一些去年發(fā)行的基金凈值逐步回升，基金投資人由虧損變?yōu)槌制缴踔劣@時(shí)候基金持有人想到的不是繼續(xù)持有而是解套出局，導(dǎo)致基金整體規(guī)?？赡懿唤捣瓷?，甚至出現(xiàn)贖回潮。

筆者以為，第一個(gè)原因?qū)儆诳陀^規(guī)律，第三個(gè)原因?qū)儆诙唐谝蛩兀诙€(gè)原因恐怕在未來(lái)仍將成為困擾基金業(yè)發(fā)展的重要因素。但與過(guò)去幾年的市場(chǎng)所不同，2012年的A股市場(chǎng)不但會(huì)有一個(gè)不錯(cuò)的表現(xiàn)，而且可能會(huì)表現(xiàn)為價(jià)值投資重新成為市場(chǎng)的主流，對(duì)于基金而言，如果能夠堅(jiān)持價(jià)值投資理念，重新回歸理性，同時(shí)完善投研體系、夯實(shí)投研團(tuán)隊(duì)，做好品牌管理和品牌維護(hù)，逐步挽回投資者的信任，如此，則可能會(huì)在2012年迎來(lái)一個(gè)不錯(cuò)的市場(chǎng)機(jī)遇。相反，如果繼續(xù)收縮戰(zhàn)線，將必然遺憾的錯(cuò)過(guò)機(jī)遇。

對(duì)于目前的基金業(yè)而言，已經(jīng)受到銀行理財(cái)、信托、券商理財(cái)?shù)热娴倪M(jìn)攻和圍剿，2012年或許是中國(guó)基金業(yè)翻身的最后機(jī)會(huì)。事實(shí)能否如人所愿，我們只能拭目以待了。