馬紅漫

傳聞已久的地方養(yǎng)老金入市終于走向前臺(tái)。全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)近日發(fā)布消息稱，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，社?；鹄硎聲?huì)受廣東省政府委托，投資運(yùn)營(yíng)廣東城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)存資金1000億元。但同時(shí)明確表態(tài)，不要把“委托投資運(yùn)營(yíng)”誤讀為“委托入市”，新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，而投資股市的比例不會(huì)太大。

作為“保命錢”的養(yǎng)老金本來(lái)就不可能是“托市”工具。而事實(shí)也表明，希望借助“養(yǎng)老金入市”提振股市只是部分股民一廂情愿的臆測(cè)。作為老百姓的“保命錢”，養(yǎng)老金投資的主要目的是保值，并無(wú)義務(wù)為羸弱的股市“保駕護(hù)航”。

不可否認(rèn)，廣東養(yǎng)老金委托運(yùn)營(yíng)的新模式，打通了養(yǎng)老金邁向資本市場(chǎng)的大門，成為改觀“隱性縮水”局面的有益嘗試。目前各地養(yǎng)老金普遍采取現(xiàn)收現(xiàn)付模式，考慮到歷史遺留的巨額“空賬”問(wèn)題，目前老年人所享受的養(yǎng)老保險(xiǎn)金大都是以正在工作人士既有繳費(fèi)來(lái)支付的。而且，伴隨著社會(huì)老齡化進(jìn)程的加劇，各地養(yǎng)老金收支缺口正在逐年擴(kuò)大。更為遺憾的是，即便部分地方養(yǎng)老金留存結(jié)余，也因投資方式偏于保守而難以跑贏CPI。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，地方養(yǎng)老金的投資渠道主要是銀行存款與國(guó)債投資，2011年的投資收益率僅為2%，而當(dāng)年CPI指數(shù)卻高達(dá)5.6%。數(shù)據(jù)顯示，去年各地養(yǎng)老金的實(shí)際價(jià)值縮水了1000億元左右?；仡櫼酝攴?，地方養(yǎng)老金大多未實(shí)現(xiàn)保值的基本任務(wù)。

可見(jiàn)，只有合理拓寬養(yǎng)老金投資渠道，才可能避免其被通貨膨脹蠶食。但現(xiàn)在的問(wèn)題是，如何才能實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金“安全”地保值，并盡可能多地增值。根據(jù)社保基金理事會(huì)的安排，廣東省委托的1000億元養(yǎng)老金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，這意味著，養(yǎng)老金投資將傾向于試水債市等風(fēng)險(xiǎn)程度偏低的資本市場(chǎng)領(lǐng)域，其次才是具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的股票品種。具體這一模式將為廣東當(dāng)?shù)仞B(yǎng)老金投資帶來(lái)多大改觀，我們?nèi)孕枋媚恳源?，但有一點(diǎn)需要明確的是養(yǎng)老金管理模式并非一成不變的，應(yīng)根據(jù)金融環(huán)境做出靈活選擇。在這方面，作為養(yǎng)老金成功運(yùn)作典范的美國(guó)經(jīng)驗(yàn)可值得借鑒。

在美國(guó)，養(yǎng)老金由聯(lián)邦社?；鸷托问蕉鄻拥膫€(gè)人、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金構(gòu)成。常為業(yè)界津津樂(lè)道的401K計(jì)劃就屬于后者的一種，它是由雇員、雇主共同繳費(fèi)建立起來(lái)的完全基金式的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，目前大約60%接近退休年齡的美國(guó)人擁有401K賬戶。按此計(jì)劃的設(shè)計(jì)，相關(guān)資金可以投資于股票、基金、年金保險(xiǎn)、債券、專項(xiàng)定期存款等金融產(chǎn)品，雇員可以根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力自主選擇養(yǎng)老金投資方式。當(dāng)然，在次貸危機(jī)中，美國(guó)養(yǎng)老金體系也難以獨(dú)善其身，政府部門除了進(jìn)行直接的財(cái)政救助外，還對(duì)養(yǎng)老金的資產(chǎn)配置比例做出了調(diào)整。經(jīng)過(guò)痛苦的轉(zhuǎn)型期，目前美國(guó)401K計(jì)劃等養(yǎng)老金投資正從偏重股票、債券等領(lǐng)域，轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)、私募股權(quán)等?？梢?jiàn)，美國(guó)豐富的投資工具及完善的資本運(yùn)營(yíng)環(huán)境為養(yǎng)老金多樣化投資、降低風(fēng)險(xiǎn)奠定了良好基礎(chǔ)。

以此觀之，養(yǎng)老金投資并沒(méi)有一個(gè)固定模式，只要在風(fēng)險(xiǎn)范圍可控、投資收益水平能得到老百姓認(rèn)可的前提下，主管部門都可以進(jìn)行創(chuàng)新性探索。就此而言，股市并非一定就是養(yǎng)老金的禁區(qū)，只是近年來(lái)老百姓已在股市中飽嘗失血之痛，再拿其養(yǎng)老保命錢入市一搏難免刺痛敏感的神經(jīng)。一旦股市波動(dòng)加劇，就有可能讓養(yǎng)老金投資成為經(jīng)濟(jì)問(wèn)題社會(huì)化的導(dǎo)火索。畢竟既有發(fā)行體制、擴(kuò)容機(jī)制、市場(chǎng)誠(chéng)信體系尚未得到徹底革新，股市圈錢沖動(dòng)難以受到根本抑制。恰因此，在A股市場(chǎng)未能破解制度瓶頸之前，難以成為養(yǎng)老金的棲身良所。

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，豐富的投資渠道是養(yǎng)老金高效投資的重要前提。廣東省試水養(yǎng)老金委托投資，只是為養(yǎng)老金“走出去”亮出了綠燈，但實(shí)現(xiàn)“保命錢”與各投資品種的良性互動(dòng)還需要多方實(shí)踐嘗試。■