譚雅玲

提供庇護(hù)。今后如果中國(guó)只能繼續(xù)推動(dòng)投資，沒(méi)有其他辦法維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那么五年內(nèi)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備都將被耗完。對(duì)于這種觀點(diǎn)，我們需要怎樣認(rèn)識(shí)和解析？我認(rèn)為，危言聳聽(tīng)之中的警鐘和忠告值得重視。

首先，這種“危言聳聽(tīng)”給中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)階段的穩(wěn)定敲響了警鐘。目前我國(guó)市場(chǎng)上投機(jī)套利非常嚴(yán)重，這種投機(jī)狀態(tài)不僅不利于發(fā)展，反而會(huì)消耗過(guò)去的積累，浪費(fèi)儲(chǔ)備資源，使中國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水及外匯儲(chǔ)備耗盡存在著很大的可能性。由于市場(chǎng)精氣神高度集中投機(jī)套利，而非發(fā)展實(shí)體和實(shí)業(yè)，再加上監(jiān)管方面的缺陷，為熱錢提供了炒作的空間和造勢(shì)的平臺(tái)。于是，這種投機(jī)套利行為被熱錢利用，使來(lái)之不易的外匯儲(chǔ)備被自己的盲從行為所消耗。

因此，我們的外匯儲(chǔ)備雖然實(shí)力雄厚，但這種規(guī)模并不足以抵擋國(guó)際對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。我們目前擁有3.2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，而國(guó)際外匯市場(chǎng)一天的外匯交易量就高達(dá)5-6萬(wàn)億，我們的規(guī)模阻擋不了熱錢的投機(jī)炒作。我們不能高估自己、低估國(guó)際市場(chǎng)和國(guó)際對(duì)手，如果沒(méi)有自己的發(fā)展策略和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別力，沒(méi)有綜合和長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略規(guī)劃，外匯儲(chǔ)備將會(huì)很快被花掉、被毀掉，最終被消耗完。

其次，藏匯于民戰(zhàn)略依然步履艱難。我國(guó)關(guān)于外匯儲(chǔ)備的話題已經(jīng)持續(xù)10多年，但至今焦點(diǎn)依然停留在原點(diǎn)：外匯儲(chǔ)備數(shù)量太多，效率不足。這個(gè)話題沒(méi)有進(jìn)展，足以說(shuō)明我們?cè)谶@方面的退化和低效。我國(guó)雖然具有全球最多的外匯儲(chǔ)備，卻是全球較小的外匯市場(chǎng)，甚至外匯市場(chǎng)并未全面開(kāi)放。

目前，我國(guó)的金融改革與發(fā)展處于重要關(guān)口。一方面，我們擁有巨額外匯儲(chǔ)備，國(guó)家財(cái)富的象征引起世界關(guān)注和投機(jī)者的追逐。另一方面，我國(guó)央行對(duì)沖成本加大，外匯資產(chǎn)價(jià)格與價(jià)值縮水的擔(dān)憂正在增加。為解決這個(gè)難題，我國(guó)一直試圖通過(guò)金融改革落實(shí)藏匯于民的戰(zhàn)略和對(duì)策，但在人民幣單邊升值的強(qiáng)烈預(yù)期下，我們的藏匯于民戰(zhàn)略面臨巨大的阻力和干擾。由于市場(chǎng)急于將美元與人民幣進(jìn)行兌換，拒絕或減少美元資產(chǎn)是一種潮流和趨勢(shì)，這種民間和社會(huì)過(guò)于短期、簡(jiǎn)單的認(rèn)知和需求，將直接影響我國(guó)藏匯于民的戰(zhàn)略實(shí)施和進(jìn)程。在前所未有的金融危機(jī)大背景下，人們的這種思維方式與思考方法是我們藏匯于民戰(zhàn)略失落的最大阻力所在。

可見(jiàn)，這種“危言聳聽(tīng)”實(shí)際警示我們，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的問(wèn)題表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對(duì)數(shù)量關(guān)注多，而不重視效率發(fā)揮；其二是短期價(jià)格過(guò)多，長(zhǎng)效制度不夠；其三是短期對(duì)策過(guò)多，實(shí)際效果不行。結(jié)果，規(guī)模巨大的外匯儲(chǔ)備成了我國(guó)簡(jiǎn)單的實(shí)力擺設(shè)或負(fù)擔(dān)、包袱，并未對(duì)我們改革、建設(shè)和發(fā)展完全發(fā)揮出其促進(jìn)作用。因此，我們應(yīng)參考已經(jīng)做過(guò)的對(duì)策，以注資、投資和特殊金融政策工具對(duì)應(yīng)我們的改革和發(fā)展需要，減少市場(chǎng)投資行為，防范熱錢侵?jǐn)_；同時(shí)可以考量外匯與人民幣銜接機(jī)制，破解拘謹(jǐn)于外匯儲(chǔ)備教條化的被動(dòng)局面，靈活而有效地解決自己的經(jīng)濟(jì)金融問(wèn)題。▲（作者是中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)）