EVA及其在企業(yè)應(yīng)用中的調(diào)整

萊蕪職業(yè)技術(shù)學(xué)院 魏傳風(fēng)

1 EVA的概念

EVA不僅考慮了公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，還將所有的資本成本考慮進(jìn)來(lái)。這里的資本成本既包括企業(yè)需要支付的利息，還包括投資者投入資本的機(jī)會(huì)成本，因此，EVA指標(biāo)的核心理念是資本成本，即投資者的投資預(yù)期收益率，即其機(jī)會(huì)成本，從企業(yè)的角度看，則是占用資金所需要付出的代價(jià)。

EVA指標(biāo)的核心理念是對(duì)西方企業(yè)經(jīng)營(yíng)哲學(xué)和財(cái)務(wù)目標(biāo)的反映，它圍繞股東價(jià)值最大化將企業(yè)使用的任何資金的成本都考慮進(jìn)來(lái)，其隱含的價(jià)值理念體現(xiàn)在企業(yè)投資、融資、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)中，就是企業(yè)任何活動(dòng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)都是預(yù)期收益超過(guò)資本成本。

2 EVA的計(jì)算原理

根據(jù)EVA的創(chuàng)立者美國(guó)紐約思騰思特咨詢公司的解釋，EVA表示的是一個(gè)公司扣除資本成本后的資本收益。只有公司的資本收益超過(guò)其全部資本成本時(shí)才能獲得真正的收益。根據(jù)上述定義，EVA的計(jì)算公式為：

EVA=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本占用×加權(quán)平均資本成本率。

從上述計(jì)算公式可以看出，決定EVA高低的要素可以概括為以下三個(gè)。

2.1 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(NOPAT)

稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等于公司稅后凈利潤(rùn)加上利息支出部分和少數(shù)股東權(quán)益，因?yàn)槔⒅С霾糠趾蜕贁?shù)股東權(quán)益都是公司經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的組成部分，在資本結(jié)構(gòu)保持不變的情況下，稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)實(shí)際上就是公司經(jīng)營(yíng)所得的稅后利潤(rùn)，其與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的關(guān)系可以用表1表示。

表1 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與會(huì)計(jì)利潤(rùn)的對(duì)比

2.2 資本占用(Capital)

資本占用反映了投資者投入公司經(jīng)營(yíng)的所有資金的賬面價(jià)值，包括債務(wù)資本和股本資本。債務(wù)資本是投資者向債權(quán)人借入的短期借款和長(zhǎng)期借款，需要說(shuō)明的是，如果應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等流動(dòng)負(fù)債需要支付利息，則應(yīng)當(dāng)予以考慮，否則不需要考慮。股本資本即包括普通股，也包括少數(shù)股東權(quán)益。資本占用額的計(jì)算式根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的總資產(chǎn)額，經(jīng)調(diào)整后得到的，兩者的關(guān)系如表2所示。

表2 EVA計(jì)算中的資本占用與資產(chǎn)負(fù)債表總資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系

2.3 加權(quán)平均資本成本率(WACC)

按照資本來(lái)源，公司投資資本成本可以分為股權(quán)資本成本率和債務(wù)資本成本率，用公式表示為：

加權(quán)平均資本成本率=(股權(quán)資本成本率×股權(quán)占總資本比率)+(債務(wù)資本成本率×債權(quán)占總資本比率)×(1-所得稅率)

債務(wù)資本成本率的確定需要參考如下信息：評(píng)級(jí)公司給企業(yè)的整體信用評(píng)級(jí)(適用于上市公司)、評(píng)級(jí)公司對(duì)企業(yè)發(fā)行債務(wù)的評(píng)級(jí)、公司發(fā)行的中長(zhǎng)期債務(wù)成本、公司獲得銀行中長(zhǎng)期銀行貸款的債務(wù)成本、行業(yè)內(nèi)類似公司的債務(wù)成本。實(shí)際計(jì)算時(shí)可以參考公司舉債利息率扣除所得稅影響后確定。

股權(quán)資本成本率的計(jì)算最常用的方法是采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)來(lái)確定，實(shí)際上，由于不同股本要求的資本報(bào)酬率并不相同，而企業(yè)借入的不同債務(wù)的利息率也有較明顯的差異，因此，在實(shí)際計(jì)算時(shí)有可能需要對(duì)股權(quán)資本成本率和債務(wù)資本成本率進(jìn)行類似的加權(quán)計(jì)算。在實(shí)際工作中，EVA的計(jì)算要更復(fù)雜一些，原因有以下兩點(diǎn)：

(1)在計(jì)算稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和資本占用總額時(shí)，由于按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的會(huì)計(jì)報(bào)表科目所反映的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)存在較大的差異，因此需要對(duì)某些會(huì)計(jì)科目進(jìn)行調(diào)整以消除這種影響。

(2)資產(chǎn)成本以及資本成本率的確定需要參考資本市場(chǎng)以及企業(yè)的資本構(gòu)成等歷史資料，這些資料的獲取和整理比較繁瑣。

本文在計(jì)算EVA值時(shí)，主要參照國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)業(yè)績(jī)考核局制定的EVA業(yè)績(jī)考核辦法進(jìn)行。

3 EVA計(jì)算的會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)

3.1 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算涉及的調(diào)整事項(xiàng)

3.1.1 一次性支出但受益期較長(zhǎng)的費(fèi)用

企業(yè)發(fā)生的研究開發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)開拓費(fèi)用等，從公司發(fā)展來(lái)看，有利于提供企業(yè)生產(chǎn)效率和提升業(yè)績(jī)，因而，實(shí)質(zhì)上構(gòu)成企業(yè)的一項(xiàng)長(zhǎng)期投資，屬于資產(chǎn)范疇。會(huì)計(jì)處理上將這類費(fèi)用支出在一年內(nèi)予以攤銷，這就為投資者通過(guò)調(diào)整這兩項(xiàng)費(fèi)用來(lái)操作利潤(rùn)提供了可能，因而EVA計(jì)算時(shí)將這類費(fèi)用進(jìn)行資本化并從凈利潤(rùn)中剔除然后按照受益權(quán)分?jǐn)偂?/p>

3.1.2 利息支出等財(cái)務(wù)費(fèi)用

利息支出是債務(wù)成本的組成部分，納入期間費(fèi)用會(huì)導(dǎo)致重復(fù)計(jì)算，因此，應(yīng)從期間費(fèi)用中剔除，而利息收入、匯兌損益等屬于非經(jīng)營(yíng)性收益，因此，應(yīng)從稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中剔除。

3.1.3 營(yíng)業(yè)外收入與支出

當(dāng)期的營(yíng)業(yè)外收入與營(yíng)業(yè)外支出應(yīng)扣除所得稅影響后從稅后利潤(rùn)中剔除并將以前年度發(fā)生的營(yíng)業(yè)外收支累計(jì)額進(jìn)行資本化。

3.1.4 補(bǔ)貼收入

補(bǔ)貼收入應(yīng)在扣除當(dāng)期補(bǔ)貼收入的所得稅影響后從稅后凈利潤(rùn)中剔除。

3.1.5 會(huì)計(jì)準(zhǔn)備

會(huì)計(jì)準(zhǔn)備并不是企業(yè)的實(shí)際損失，因此，不符合EVA的計(jì)算要求，需要將當(dāng)期計(jì)提的會(huì)計(jì)準(zhǔn)備調(diào)增當(dāng)期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，并按照實(shí)際發(fā)生損失扣除所得稅影響后增加稅后利潤(rùn)。

3.1.6 遞延稅金

由于遞延稅金并不是企業(yè)實(shí)際支付的現(xiàn)金，其借項(xiàng)也不構(gòu)成真正的資產(chǎn)，因此，需要進(jìn)行調(diào)整。用本期遞延所得稅的貸方增加額或者借方減少額增加稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，本期遞延所得稅的貸方減少額或者借方增加額減少稅后凈利潤(rùn)。

3.1.7 商譽(yù)攤銷

從EVA的角度看在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)下，企業(yè)商譽(yù)是無(wú)期限的，因此，商譽(yù)攤銷并不符合經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，因此需要將本期發(fā)生的商譽(yù)攤銷之扣除所得稅影響后調(diào)增稅后利潤(rùn)。

3.2 資本占用的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目

在確定企業(yè)資本占用額時(shí)需要考慮以下調(diào)整項(xiàng)目。

3.2.1 無(wú)息流動(dòng)負(fù)債

不占用企業(yè)資本，應(yīng)予以扣除。這部分負(fù)債的調(diào)整通過(guò)從資產(chǎn)總額中扣除來(lái)完成，包括流動(dòng)負(fù)債中扣除短期負(fù)債和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債后的剩余部分。實(shí)際計(jì)算時(shí)可以采用期初期末平均數(shù)來(lái)計(jì)算。

3.2.2 在建工程

收益在未完工前無(wú)法得以反映，因此不作為資本占用。在建工程是公司對(duì)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的一項(xiàng)投入，其收益在其投入使用后才能體現(xiàn)。因此，在其未投入使用時(shí)作為資本占用會(huì)影響管理層進(jìn)行投資的積極性，也不合理。因此，需要將資產(chǎn)負(fù)債表中的在建工程從資本總額中扣除。

3.2.3 會(huì)計(jì)準(zhǔn)備

不是企業(yè)的真實(shí)損失，且容易被管理層操縱，因此，需要將計(jì)提的準(zhǔn)備項(xiàng)目余額，加回到資產(chǎn)賬面價(jià)值中。

3.2.4 商譽(yù)攤銷

攤銷不符合經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，需要將資產(chǎn)負(fù)債表中的商譽(yù)攤銷價(jià)值連同以前年度和本年度的商譽(yù)攤銷額加入資本占用總額。

EVA的計(jì)算并沒(méi)有否定會(huì)計(jì)報(bào)表，而是對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的重新解讀，EVA綜合考量了企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，并通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)科目的適當(dāng)調(diào)整來(lái)反映企業(yè)的核心創(chuàng)造能力。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)績(jī)效指標(biāo)具有一定的片面性、短期性，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者通過(guò)會(huì)計(jì)操縱，如折舊計(jì)提方法、無(wú)形資產(chǎn)攤銷、職工福利費(fèi)計(jì)提等行為來(lái)操縱利潤(rùn)，EVA計(jì)算中的會(huì)計(jì)調(diào)整消除了這些因素的影響，使得該指標(biāo)能夠反映企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況。目前，已經(jīng)確認(rèn)的對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)的調(diào)整事項(xiàng)多達(dá)160多種，所有這些事項(xiàng)的調(diào)整都有利于EVA的改進(jìn)，使之更真實(shí)的反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，但是，過(guò)多的調(diào)整事項(xiàng)會(huì)使得EVA的計(jì)算過(guò)于繁瑣，一方面使得EVA的使用成本增加，另一方面也不便于人們理解，因此，在保證準(zhǔn)確性的前提下，EVA計(jì)算的會(huì)計(jì)調(diào)整事項(xiàng)本著重要性、可改善性、可操作性、會(huì)計(jì)平衡性的原則。

[1]李瑞新.企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)新標(biāo)準(zhǔn)——經(jīng)濟(jì)增加值[J].集團(tuán)經(jīng)濟(jì)研究,2010(7).

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