李拉

（天津金融資產(chǎn)交易所，天津300201）

我國(guó)信托業(yè)應(yīng)居安思危

李拉

（天津金融資產(chǎn)交易所，天津300201）

中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的2012年4季度信托公司數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)信托業(yè)連續(xù)4年超過50%以上的發(fā)展速度，而且已經(jīng)超越了保險(xiǎn)業(yè)的規(guī)模，躋身于僅次銀行業(yè)的第二大金融行業(yè)。這對(duì)信托業(yè)而言頗具歷史意義。然而，目前由于多種原因，也使其隱含著不小的危機(jī)。另外，長(zhǎng)期以來，信托業(yè)一直由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管，也已不能適應(yīng)信托業(yè)飛速發(fā)展的客觀需要。

1 發(fā)展現(xiàn)狀及成因

1.1 發(fā)展突飛猛進(jìn)

近幾年來中國(guó)股市低迷，2012年A股連創(chuàng)新低，據(jù)統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)不僅有總計(jì)126萬戶A股賬戶清倉(cāng)，證券資金賬戶也銳減2500億元。在此低迷的背景下，中國(guó)信托業(yè)異軍突起。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年以來，信托公司全行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)連續(xù)4個(gè)年度保持了50%以上的同比增長(zhǎng)率。2009年的2.02萬億元和2008年的1.22萬億元相比，增長(zhǎng)65.57%；2010年為3.04萬億元，增長(zhǎng)50.50%；2011年為4.81萬億元，增長(zhǎng)58.25%；2012年達(dá)7.47萬億元，增長(zhǎng)55.30%。期間，2010年首次超過公募基金的規(guī)模，2012年底，全行業(yè)65家信托公司利潤(rùn)總額再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到441.4億元，與2011年底相比，增速高達(dá)47.84%，成為近10年來增速最快的金融行業(yè)。中國(guó)未來幾十年的發(fā)展將是一個(gè)逐步“信托化”的過程，主要表現(xiàn)為公眾將更多地使用信托手段理財(cái)，政府和機(jī)構(gòu)將更多地利用信托服務(wù)，信托資產(chǎn)占GDP的比重將不斷增加。

1.2 發(fā)展迅猛的原因

綜合分析《中國(guó)信托業(yè)發(fā)展報(bào)告(2012)》和有關(guān)資料，中國(guó)信托公司的持續(xù)高速發(fā)展主要得益于以下五個(gè)方面：

第一，較高固定收益類信托產(chǎn)品受到投資者的追捧。中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過去20年保持高增長(zhǎng)，使得國(guó)民財(cái)富迅速積累，居民對(duì)投資理財(cái)?shù)男枨笱杆僭黾印６诒姸嗬碡?cái)產(chǎn)品中，較高固定收益類信托產(chǎn)品最受投資者青睞。

第二，綜合經(jīng)營(yíng)的體制優(yōu)勢(shì)。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管為主體的金融體制下，信托公司相比其他各類金融機(jī)構(gòu)，投資范圍最為廣泛，投資體制和運(yùn)營(yíng)方式最為靈活。近年來，各類金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模與信托公司合作開展資產(chǎn)管理和財(cái)富管理業(yè)務(wù)。比如，銀行的理財(cái)業(yè)務(wù)部門與信托公司合作，開展銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)；銀行的私人銀行部門與信托公司合作開發(fā)并代銷集合信托產(chǎn)品。

第三，持續(xù)的銀行信貸規(guī)模管控環(huán)境下，信托公司滿足了企業(yè)的融資需求。2008年四季度國(guó)家“4萬億”經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃出臺(tái)后，銀行開始大規(guī)模的信貸投放，但2009年四季度以來，國(guó)家開始逐步控制信貸規(guī)模增長(zhǎng)。在偏緊的信貸融資環(huán)境下，企業(yè)能夠承受較高的融資成本，加之信托資金使用的靈活性，實(shí)業(yè)企業(yè)對(duì)信托融資的接受程度和實(shí)際需求都大大增加。

第四，房地產(chǎn)業(yè)的過快發(fā)展。近些年國(guó)家對(duì)房?jī)r(jià)虛高現(xiàn)象進(jìn)行了宏觀調(diào)控，當(dāng)國(guó)家更多地在商業(yè)銀行方面采取調(diào)控措施時(shí)，不少的房地產(chǎn)企業(yè)通過信托業(yè)進(jìn)行融資，也在客觀上促進(jìn)了信托業(yè)的發(fā)展。

第五，大量高素質(zhì)人才加盟信托業(yè)。近年來，不少信托公司建立了市場(chǎng)化運(yùn)作、市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，吸引了大量商業(yè)銀行、證券公司、基金公司的人才“回流”信托業(yè)。信托公司形成了“自下而上”的創(chuàng)新動(dòng)力。

2 存在的隱憂及問題

2.1 兌付危機(jī)

信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模漲勢(shì)兇猛，自2007年至今已增長(zhǎng)了近20倍，與信托公司的固有資產(chǎn)規(guī)模形成巨大反差。以2012年底信托管理資產(chǎn)規(guī)模7.47萬億元來計(jì)算，全國(guó)67家信托公司，粗略平均后每家信托公司承載的資產(chǎn)規(guī)模都達(dá)千億元，但固定資產(chǎn)逾百億元的信托公司屈指可數(shù)，如中融信托注冊(cè)資本16億元，受托資產(chǎn)約2000億元；中信信托注冊(cè)資本為12億元，受托資產(chǎn)卻已突破5000億元；興業(yè)信托固有資產(chǎn)總額為39.08億元，截至9月末信托資產(chǎn)規(guī)模為2246.39億元。這樣的格局下，一旦爆發(fā)兌付問題，信托風(fēng)險(xiǎn)便難以抵御。

以房地產(chǎn)信托為例，2005年以來房地產(chǎn)信托規(guī)模重心不斷上移，GDP增速則仍處于下行趨勢(shì)，呈明顯的逆周期特征。在逆周期時(shí)期，主流金融機(jī)構(gòu)則出現(xiàn)群體性拒貸現(xiàn)象，房地產(chǎn)信托作為房地產(chǎn)開發(fā)投資資金來源之一，被動(dòng)獲得階段性發(fā)展機(jī)會(huì)。目前房地產(chǎn)是信托投放主要領(lǐng)域之一，投資主要有債權(quán)、股權(quán)、夾層、特定資產(chǎn)收益權(quán)模式。房地產(chǎn)信托規(guī)模在經(jīng)歷前期的高速發(fā)展后，2012年維持在較低水平，收益率也逐步回落跌破10%。2013年1月份以來，發(fā)行市場(chǎng)產(chǎn)品主力轉(zhuǎn)換，基建信托發(fā)行規(guī)模銳減，房地產(chǎn)信托順勢(shì)蟬聯(lián)首位。2月首周，中泰信托發(fā)行的“成都龍泉驛區(qū)同安街道生態(tài)移民項(xiàng)目3期集合資金信托計(jì)劃”為房地產(chǎn)信托，規(guī)模6億元，占到了當(dāng)周總發(fā)行規(guī)模的60%。據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，2013年房地產(chǎn)信托兌付規(guī)模將達(dá)2847.9億元，僅二季度就達(dá)1247.6億元，兌付壓力較大。如果房地產(chǎn)信托在重壓之下打破剛性兌付，對(duì)投資者而言無疑是一場(chǎng)令人膽寒的投資教訓(xùn)。

2.2 缺乏監(jiān)管

我國(guó)自確立金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制后，銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)均相應(yīng)設(shè)立各自的專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)，但長(zhǎng)期以來，信托業(yè)一直由銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管。這種監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置已無法適應(yīng)目前信托業(yè)飛速發(fā)展的客觀需要，也直接影響信托監(jiān)管水平。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)披露

銀監(jiān)會(huì)在2005年的《信托投資公司信息披露暫行辦法》中作了一些有益的探索，以資本充足率、信托報(bào)酬收益率、加權(quán)平均預(yù)計(jì)收益率、加權(quán)平均實(shí)際收益率作為信托投資公司和信托產(chǎn)品的基本監(jiān)管方法。但對(duì)上述監(jiān)管指標(biāo)的內(nèi)涵和外延未做出明確的規(guī)定，而且這些監(jiān)管指標(biāo)還不足以揭示信托投資公司發(fā)行的信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。例如資本充足率，因?yàn)樾磐挟a(chǎn)品不是負(fù)債產(chǎn)品，也不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，信托投資公司又不能經(jīng)營(yíng)負(fù)債業(yè)務(wù)，況且，不能充分揭示哪些信托產(chǎn)品出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該由信托投資公司的資本金或者收入賠償，也就沒有把信托資產(chǎn)按風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)入總風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，因此無法判斷信托投資公司的資本充足率以多少為宜。信托報(bào)酬收益率頂多說明信托投資公司的收入來源是以信托業(yè)務(wù)還是以自營(yíng)業(yè)務(wù)為主業(yè)。

比如中誠(chéng)信托2011年2月1日成立的“誠(chéng)至金開1號(hào)”旗下多個(gè)煤礦產(chǎn)權(quán)不明晰，實(shí)際控制人在當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)民間借貸長(zhǎng)達(dá)數(shù)年；又如吉林信托2010年9月29日發(fā)行的雅盈堂藝術(shù)品收益權(quán)信托計(jì)劃，實(shí)際控制人用藝術(shù)品質(zhì)押融資投向房地產(chǎn)意圖明顯，且其提供的藝術(shù)品多是高價(jià)拍得，本身有炒作的嫌疑，風(fēng)險(xiǎn)較大；再如松花江78號(hào)南山建材項(xiàng)目，融資資料虛假，這是本應(yīng)在資料審核階段就被發(fā)現(xiàn)的。

3 解決的對(duì)策和建議

3.1 適度調(diào)控結(jié)構(gòu)與速度

目前，我國(guó)信托業(yè)中房地產(chǎn)行業(yè)所占比重較大，在國(guó)家調(diào)控房地產(chǎn)與促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，應(yīng)該與之相適應(yīng)地將房地產(chǎn)信托比重適度壓縮，轉(zhuǎn)向國(guó)家所鼓勵(lì)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與新興服務(wù)業(yè)等方面，以避免大的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

3.2 推進(jìn)“買者自負(fù)”原則

在過去幾年里，集合信托產(chǎn)品不但在融資利率上突出，平均預(yù)期收益率達(dá)10%左右，遠(yuǎn)高于同期限的銀行信貸、債券和理財(cái)產(chǎn)品利率，而且還莫名其妙地掛上了“剛性兌付”的金字招牌，并被絕大多數(shù)投資者理解為“高息存款”。剛性兌付實(shí)際上并沒有法律明令，也不是信托公司的法律義務(wù)，更多是一種行業(yè)潛規(guī)則，如果房地產(chǎn)信托在重壓之下打破剛性兌付，投資者將蒙受巨大經(jīng)濟(jì)損失，但這對(duì)信托行業(yè)而言卻未嘗不是一件好事，畢竟高收益低風(fēng)險(xiǎn)是反常狀態(tài)。中國(guó)的信托業(yè)需要打破現(xiàn)有格局，實(shí)行“買者自負(fù)”的原則。

3.3 建立信托監(jiān)管

目前，信托公司已涉足銀行、保險(xiǎn)、證券等眾多領(lǐng)域，卻沒有統(tǒng)一的獨(dú)立監(jiān)管機(jī)制。該機(jī)制應(yīng)由一行三會(huì)(人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì))定期或不定期地召開與統(tǒng)一監(jiān)管相關(guān)的聯(lián)席會(huì)議，來研究、協(xié)調(diào)、解決監(jiān)管問題。要保證信托業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，需要基于“一法兩規(guī)”制定相應(yīng)的配套法規(guī)，即對(duì)信托業(yè)務(wù)品種的監(jiān)管、對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)模的監(jiān)管、對(duì)信托業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)及分支機(jī)構(gòu)的監(jiān)管、對(duì)信托業(yè)務(wù)文件的監(jiān)管、對(duì)信托業(yè)務(wù)推介的監(jiān)管、對(duì)信托財(cái)產(chǎn)管理運(yùn)用的監(jiān)管、對(duì)關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管、對(duì)信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算的監(jiān)管等。

3.4 構(gòu)建信息披露機(jī)制

構(gòu)建信息披露機(jī)制首先要確保信息披露，信息披露應(yīng)當(dāng)包括披露的內(nèi)容、程序、審核結(jié)果、責(zé)任人以及監(jiān)督方式等內(nèi)容。其次要保證信息披露的時(shí)效性、準(zhǔn)確性與完整性。信托投資公司應(yīng)當(dāng)按照“一法兩規(guī)”以及銀監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，構(gòu)建完善的信息披露機(jī)制，保障信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，促進(jìn)公司增加透明度，實(shí)現(xiàn)當(dāng)事人的知情權(quán)，重點(diǎn)防范信息披露不規(guī)范所導(dǎo)致的法律與道德風(fēng)險(xiǎn)。建立信息披露責(zé)任機(jī)制，明確披露者對(duì)信息披露后果承擔(dān)相關(guān)責(zé)任以及責(zé)任期限。以此來建立一套包括信托市場(chǎng)監(jiān)管部門、行業(yè)及信托關(guān)系人利益在內(nèi)的信托監(jiān)管組織框架體系，進(jìn)而從組織體系上確保信息公開披露制度的嚴(yán)格執(zhí)行。

3.5 先行先試資產(chǎn)證券化

目前我國(guó)信托業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，即信托業(yè)負(fù)債比重較大。一方面為了有效推進(jìn)信托業(yè)的持續(xù)發(fā)展，另一方面為了防范可能發(fā)生的兌付危機(jī)，建議在信托業(yè)中有序推進(jìn)資產(chǎn)證券化，即將一些信托公司中的產(chǎn)品按照資產(chǎn)證券化的原理將之適度證券化處理，以改善我國(guó)信托業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，增加現(xiàn)金流，提高信托業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量。