趙曉歷

A股市場在經(jīng)歷了五年的熊市后，大量投資者虧損的局面仿佛已經(jīng)塵埃落定。而面對新的政治經(jīng)濟(jì)周期，種種利好因素預(yù)示了2013年的股市將與“?！敝胤辍?/p>

自2007年以來，A股熊市已超過五年，下跌時(shí)間之長，下跌幅度之大，投資者虧損面之廣前所未有，但是經(jīng)過長期調(diào)整后，A股內(nèi)在已經(jīng)具備投資價(jià)值。2013年中國將進(jìn)入新的政治經(jīng)濟(jì)周期，新的改革方向已經(jīng)明確，新型城鎮(zhèn)化更是經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的強(qiáng)力發(fā)動(dòng)機(jī)，經(jīng)濟(jì)會(huì)在未來五年有質(zhì)量的增長。2013年正好處于經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇期和企業(yè)補(bǔ)庫存期，8％的GDP預(yù)期增長和3.3％左右的CPI，有利于證券市場上漲。

首先，由于A股估值低，跌無可跌，從歷史角度看已具備投資價(jià)值。A股經(jīng)過5年的弱市下跌，目前按照中報(bào)剔除負(fù)值整體法計(jì)算的市盈率僅有11.9倍，而2012年預(yù)測市盈率僅有10.3倍，相比較歷史低點(diǎn)1664點(diǎn)的12.38倍，2319點(diǎn)的15.03倍，下跌無空間。

其次，2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議報(bào)告將經(jīng)濟(jì)體制改革的頂層設(shè)計(jì)和總體規(guī)劃放在最重要位置，經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)調(diào)“持續(xù)健康”，以提高經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量和效益為中心，GDP增速必然會(huì)合理增長。另外，“積極穩(wěn)妥推進(jìn)城鎮(zhèn)化，著力提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量”作為單獨(dú)一條提出，將對財(cái)政支出、投資產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，相關(guān)板塊的盈利增長可對沖經(jīng)濟(jì)下滑，使經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)階段性企穩(wěn)，并健康復(fù)蘇，只要市場對此預(yù)期逐步達(dá)成一致，A股持續(xù)多年下行的狀況可能終結(jié)，并迎來牛市起始階段。

2013年以積極的財(cái)政政策作為支持，未來中西部地區(qū)、三四線城市的建設(shè)，特別是對超過一萬個(gè)鎮(zhèn)的新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)，固定資產(chǎn)投資將為建材、農(nóng)業(yè)、有色、水利、電力等行業(yè)的盈利奠定基礎(chǔ)，對相關(guān)企業(yè)是直接利好。據(jù)2012年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議報(bào)告精神推測，財(cái)政支出的總量還將增加，拉動(dòng)的投資和帶來的消費(fèi)，對經(jīng)濟(jì)有很大的提振作用。

“十二五”期間城鎮(zhèn)化相關(guān)投資將超過40萬億，但不是以2008年4萬億時(shí)期的粗放式投資為主，而是依據(jù)黨的十八大強(qiáng)調(diào)的要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，要求的是尊重經(jīng)濟(jì)規(guī)律、有質(zhì)量、有效益、可持續(xù)的速度，在不斷轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、不斷優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中實(shí)現(xiàn)增長。要牢牢把握擴(kuò)大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點(diǎn)，培育一批拉動(dòng)力強(qiáng)的消費(fèi)增長點(diǎn)，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)作用，發(fā)揮好投資對經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵作用；要增加并引導(dǎo)好民間投資，同時(shí)在打基礎(chǔ)、利長遠(yuǎn)、惠民生、又不會(huì)造成重復(fù)建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域加大公共投資力度。另外，收入分配制度改革將使國內(nèi)人均收入翻番，消費(fèi)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長中的占比將增大，未來幾年消費(fèi)能成為替代投資的經(jīng)濟(jì)發(fā)展引擎。

再次，除了估值低和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展這兩個(gè)因素外，A股將從2013年步入牛市的原因還來自股市供需轉(zhuǎn)好：

▲券商制度創(chuàng)新推進(jìn)增量資金入市。

已公布和未來預(yù)期的制度將有助于增量資金入市?！蹲C券結(jié)算保證金管理辦法》發(fā)布，滬、深市場將遵循統(tǒng)一的結(jié)算保證金管理規(guī)則，接下來還將發(fā)布放開券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的多項(xiàng)政策；證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《證券公司代銷金融產(chǎn)品管理規(guī)定》和《關(guān)于修改<關(guān)于證券公司證券自營業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定>的決定》；另外，股息紅利稅差別化征收政策出臺、RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）額度增加2000億元、中國銀行臺北分行獲授權(quán)擔(dān)任臺灣人民幣業(yè)務(wù)清算行，預(yù)期未來臺資RQFII又有增量資金助力，QFII額度有望進(jìn)一步增加，這些措施都不僅有助于增加資金供給量，也有助于改善A股投資者結(jié)構(gòu)。

▲新股發(fā)行數(shù)量并不會(huì)如市場估計(jì)巨量放出。

雖然現(xiàn)在有800余只股票在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等候上市，但投資者對未來新股發(fā)行擴(kuò)容不必太擔(dān)憂。未來企業(yè)發(fā)現(xiàn)滿足IPO的條件變得越來越嚴(yán)格，加上違反財(cái)務(wù)審核制度、保薦制度的處罰力度加大，隨著時(shí)間推移，很多在排隊(duì)的企業(yè)或者將來想要擠進(jìn)這個(gè)隊(duì)列的企業(yè)將面臨市場的考驗(yàn)，經(jīng)不起市場考驗(yàn)的企業(yè)將自然退出，而優(yōu)秀企業(yè)的上市將給市場帶來活力和良好的財(cái)富效應(yīng)。

▲退市制度進(jìn)一步完善，將凸顯資源優(yōu)化配置功能。

劣質(zhì)上市公司長期以來僵而不死，使資源優(yōu)化配置功能難以充分體現(xiàn)?，F(xiàn)在通過制度如：上海證券交易所正式發(fā)布《風(fēng)險(xiǎn)警示板股票交易暫行辦法》、《退市整理期業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則》、《退市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)暫行辦法》和《退市公司重新上市實(shí)施辦法》四項(xiàng)退市配套業(yè)務(wù)規(guī)則，同時(shí)，深圳證券交易所也已正式發(fā)布實(shí)施《深圳證券交易所退市公司重新上市實(shí)施辦法》和《深圳證券交易所退市整理期業(yè)務(wù)特別規(guī)定》兩項(xiàng)退市制度相關(guān)規(guī)則，這些制度、規(guī)則的出臺，可以使市場正本清源，驅(qū)逐劣質(zhì)上市公司，讓優(yōu)質(zhì)公司在市場上獲得更多的資源和發(fā)展。此外，一月份上海證券交易所“風(fēng)險(xiǎn)警示板”的交易已經(jīng)實(shí)施，在投資者適當(dāng)性管理方面的加強(qiáng)，對保護(hù)投資者起了很大的作用。

最后，貨幣投放絕對值很大，且股市配置占比將可能增加。

M2的增速，理論上應(yīng)該等于GDP加上CPI的增速，這樣貨幣供給量和經(jīng)濟(jì)增長相適應(yīng)。但事實(shí)上，中國的M2增長速度一直大于GDP+CPI的增長幅度，也就是說處于通脹狀態(tài)中，這也是資產(chǎn)價(jià)格節(jié)節(jié)攀升的原因。M2增速，2012年初12％遠(yuǎn)大于GDP的增速，而最近兩月M2增速更反彈至14％以上，未來通脹壓力猶存。而在通脹且宏觀調(diào)控不放松背景下，社會(huì)理財(cái)產(chǎn)品可選范圍小，股市在民眾資產(chǎn)配置中的占比將提高，只要增量貨幣入市比例比過去增加，足夠支撐一波大牛市。

A股目前的市值是23.1萬億（2013.1.9收盤價(jià)計(jì)算），和50萬億元的GDP相比，證券化率不高。在M2總量突破100億以后，全年仍以數(shù)萬億的速度在快速增長，如果股市上漲體現(xiàn)賺錢效應(yīng)后，就算每年只有3萬億元新增資金入市，也將對股市產(chǎn)生不可估量的推動(dòng)，從而走出一波大行情。

綜上所述，由于A股估值處于低位，在經(jīng)歷了2000點(diǎn)以下的“黃金坑”考驗(yàn)后，已經(jīng)跌無可跌，從歷史角度看已具投資價(jià)值；且在“城鎮(zhèn)化建設(shè)”新政推出后，經(jīng)濟(jì)還將維持穩(wěn)定增長，從而給上市公司帶來盈利保證，股市牛市基本面確定。另外，股市供需轉(zhuǎn)好，也將在資金供給等方面對股市提振產(chǎn)生積極影響。預(yù)期在2013年初在2300點(diǎn)附近充分震蕩整理和換手后，年內(nèi)上證指數(shù)能上漲到2700點(diǎn)，2014年更會(huì)沖擊3000點(diǎn)，正是吹響投資的號角的時(shí)候。所以，投資A股正當(dāng)其時(shí)。