垂毓

2012年，信托業(yè)經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)，截至2012年年底，信托行業(yè)管理的信托資產(chǎn)規(guī)模已突破7萬億。中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年全年信托公司人均利潤(rùn)高達(dá)291.3萬元，同比增長(zhǎng)16.52%。而信托從業(yè)人員的薪酬也水漲船高，業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，2012年全年信托業(yè)平均薪酬同比增幅或達(dá)到25%。

但在增長(zhǎng)的背后，監(jiān)管層的政策也愈加收緊。2012年年底，四部委聯(lián)合下發(fā)463號(hào)文《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，對(duì)在2012年迅猛發(fā)展的地方政府融資平臺(tái)業(yè)務(wù)進(jìn)行了點(diǎn)剎，使得信托業(yè)前進(jìn)擴(kuò)張的步伐逐漸放緩。同時(shí)2012年第3季度以來，相關(guān)監(jiān)管部門針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)密集地出臺(tái)了一系列“新政”，主題詞就是“放松管制”，旨在給其他金融同業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行“松綁”，預(yù)示著“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”已經(jīng)到來。一方面信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷受限，另一方面其他資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以更多開展與信托公司同質(zhì)化的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。在此背景下，信托公司的現(xiàn)實(shí)出路是在保證現(xiàn)有業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，尋求新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，提升主動(dòng)管理能力，用高附加值的信托產(chǎn)品和投資工具吸引更多高凈值客戶。預(yù)計(jì)2013年信托公司的發(fā)展方向或有如下三方面：

第一，進(jìn)一步推行信托資產(chǎn)證券化。雖然信托行業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模一直快速增長(zhǎng)，但缺乏流動(dòng)性一直是困擾信托行業(yè)的重要瓶頸之一。一方面是信托產(chǎn)品缺乏流動(dòng)性，即投資者購(gòu)買信托產(chǎn)品后缺乏退出機(jī)制；另一方面信托公司管理信貸資產(chǎn)時(shí)，只能被動(dòng)等待信貸資產(chǎn)到期，無法盤活資產(chǎn)。因此，如果信托公司能夠作為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)起人，將自身管理的信貸資產(chǎn)直接納入證券化資產(chǎn)包，通過證券化并在銀行間債券市場(chǎng)交易，就能實(shí)現(xiàn)信托產(chǎn)品的流通，提高信貸資產(chǎn)流動(dòng)性。且信托公司從事該類業(yè)務(wù)具有先天的制度優(yōu)勢(shì)：信貸資產(chǎn)證券化的前提是構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制，而《信托法》明確規(guī)定了信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性和破產(chǎn)隔離保護(hù)機(jī)制。因此，在具有廣闊前景的資產(chǎn)證券化領(lǐng)域中，信托公司應(yīng)在此發(fā)揮重要作用。

信托公司從事此類業(yè)務(wù)不僅可以獲取豐厚的傭金回報(bào)、增強(qiáng)盈利能力，還可以與參與信貸資產(chǎn)證券化的銀行、金融機(jī)構(gòu)等建立密切聯(lián)系，有利于拓展信托公司業(yè)務(wù)渠道、構(gòu)建創(chuàng)新平臺(tái)，有助于信托公司的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新發(fā)展。

第二，大力支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)。十八大報(bào)告明確提出：“堅(jiān)持走中國(guó)特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路”。從中央到地方的布局來看，未來新型城鎮(zhèn)化有可能成為推動(dòng)財(cái)政金融、戶籍制度、公共服務(wù)等改革調(diào)整平臺(tái)。信托資金支持城鎮(zhèn)化建設(shè)的優(yōu)勢(shì)有如下三方面：1、投資范圍廣，信托資金橫跨資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)，可充分滿足融資需求 ；2、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性，加強(qiáng)了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的可控性，受托人和委托人資產(chǎn)相分離，具有局部信用保證和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制；3、信托融資方式多樣性，債權(quán)、股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)、財(cái)產(chǎn)權(quán)、資產(chǎn)證券化都可為新型城鎮(zhèn)化建設(shè)提供融資選擇。

信托支持新型城鎮(zhèn)化建設(shè)融資主體分為政府主導(dǎo)型融資主體和企業(yè)主導(dǎo)型融資主體兩種。其中，政府主導(dǎo)型融資主體的融資模式可分為資產(chǎn)支持證券（ABS）和委托代建（財(cái)產(chǎn)權(quán)信托）兩方面，資產(chǎn)支持證券是指融資企業(yè)將具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)給信托公司，由信托公司作為受托人發(fā)行資產(chǎn)支持證券，本金與收益償付均以信托財(cái)產(chǎn)未來現(xiàn)金流收入為支持。而委托代建是指委托人將BT模式項(xiàng)下收益權(quán)設(shè)立財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，由受托人將受益權(quán)發(fā)行給投資者，財(cái)產(chǎn)權(quán)所形成的收入或者權(quán)益作為信托利益來源。且為了應(yīng)對(duì)463號(hào)文《關(guān)于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，可采用信用評(píng)級(jí)增信、商業(yè)銀行擔(dān)?；虻谌綋?dān)保機(jī)構(gòu)等方式。企業(yè)主導(dǎo)型融資主體主要負(fù)責(zé)推動(dòng)鄉(xiāng)村工業(yè)的集聚發(fā)展和結(jié)構(gòu)升級(jí)，轉(zhuǎn)變農(nóng)村經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、推動(dòng)鄉(xiāng)鎮(zhèn)工業(yè)向集約化發(fā)展及農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。其融資模式可選擇資產(chǎn)支持證券和產(chǎn)業(yè)基金兩方面，其中產(chǎn)業(yè)基金是指信托公司與產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)成立產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司，產(chǎn)業(yè)基金管理公司將以有限合伙制形式發(fā)行產(chǎn)業(yè)投資基金，信托公司直接作為產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起人擔(dān)任一般合伙人GP。

第三，信托公司應(yīng)主動(dòng)調(diào)整自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低通道類業(yè)務(wù)比例，不斷提升主動(dòng)管理能力，從以往的純?nèi)谫Y業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理和財(cái)富管理方面轉(zhuǎn)型，使其回歸財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移、財(cái)產(chǎn)管理這一信托本源，主要應(yīng)在以下方面進(jìn)行改進(jìn)：1、積極發(fā)揮信托在私人財(cái)富管理、社會(huì)福利保障、慈善公益事業(yè)、遺產(chǎn)管理方面的運(yùn)用，塑造信托公司的社會(huì)責(zé)任形象。2、隨著泛資產(chǎn)管理時(shí)代的到來，各金融行業(yè)必然存在更多業(yè)務(wù)交叉和融合，信托行業(yè)應(yīng)充分利用信托制度能夠跨越三大市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，加大在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的投入和研發(fā)力度，發(fā)展跨市場(chǎng)的資產(chǎn)管理能力。3、建立全方位、差異化的產(chǎn)品線。信托公司應(yīng)進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)資源，將資產(chǎn)配置到各個(gè)投資領(lǐng)域，形成不同期限、不同風(fēng)險(xiǎn)、不同經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、不同行業(yè)、不同標(biāo)的物的資產(chǎn)配置以及不同幣種的資產(chǎn)組合方案，用豐富的產(chǎn)品線為高端客戶量身定制，投資方向可包括一、二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的投資產(chǎn)品、以并購(gòu)為手段的逆經(jīng)濟(jì)周期的投資產(chǎn)品、以組合為方式的中長(zhǎng)期組合投資產(chǎn)品以及TOT產(chǎn)品，以適應(yīng)客戶從簡(jiǎn)單產(chǎn)品購(gòu)買轉(zhuǎn)向資產(chǎn)組合管理的變遷。同時(shí)通過對(duì)高凈值客戶的深度管理和貼身服務(wù)，了解客戶的個(gè)性化需求，并滿足其差異化的要求，全方位挖掘客戶價(jià)值。

（作者供職于北京某信托機(jī)構(gòu)）