經(jīng)濟增加值指標(biāo)的優(yōu)勢

趙建忠

與傳統(tǒng)的業(yè)績評價指標(biāo)相比，經(jīng)濟增加值（EVA）具有許多獨特的優(yōu)勢，很好地克服了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷，準(zhǔn)確地對企業(yè)為股東創(chuàng)造的價值進行了衡量。它的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

一、經(jīng)濟增加值調(diào)節(jié)了管理者決策與股東利益的沖突

由于考慮到了包括權(quán)益資本在內(nèi)的所有資本的成本，EVA體現(xiàn)了公司在某個時期創(chuàng)造或損壞了的財富價值量，真正成為了股東所定義的利潤。用財務(wù)報告中的會計利潤指標(biāo)來衡量，許多公司都是盈利的，但實際上只有當(dāng)公司所得的凈利潤大于全部資本成本時，才為投資者創(chuàng)造了財富，否則是在損害股東財富。EVA對資本成本的重視，使企業(yè)可以避免這種“隱性虧損”的發(fā)生。虛假的盈利很可能給決策者造成錯覺，使其不斷追加投資，隱形虧損不斷增加（EVA在不斷下滑），變?yōu)轱@性虧損，導(dǎo)致企業(yè)失控甚至有突然倒閉的可能。

EVA的真正價值，在于公司可以把它作為財務(wù)管理體系的基礎(chǔ)。建立在EVA基礎(chǔ)之上的管理體系密切關(guān)注股東財富的創(chuàng)造，并以此指導(dǎo)公司決策的制定和營運管理，使戰(zhàn)略企劃、資本分配、并購或出售等公司行為更加符合股東利益，并使年度計劃甚至每天的運作計劃更加有效。

從EVA的角度看，提升公司價值有三條途徑：一是更有效地經(jīng)營現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，提高經(jīng)營收入；二是投資預(yù)期回報率超出資本成本的項目；三是出售對別人更有價值的資產(chǎn)，或者通過提高資金使用效率，加快資金流轉(zhuǎn)速度，把資金沉淀從現(xiàn)存營運中解放出來。

二、經(jīng)濟增加值結(jié)束了公司使用多指標(biāo)相互沖突引起的混亂

大多數(shù)公司在不同的業(yè)務(wù)流程中往往使用各種很不一致的衡量指標(biāo)。公司的戰(zhàn)略企劃通常建立在所得收入或市場占有的增加基礎(chǔ)之上。在評估個體產(chǎn)品或生產(chǎn)線時，公司常常以毛利率或資金流動為標(biāo)準(zhǔn)。在評價各業(yè)務(wù)部門時，則可能根據(jù)總資產(chǎn)回報率，或是預(yù)算規(guī)定的利潤水平。財務(wù)部門通常根據(jù)凈現(xiàn)值來分析資本投資，但是在評估可能的并購活動時，則又常常根據(jù)對收入增長的可能貢獻為衡量指標(biāo)。這些標(biāo)準(zhǔn)和目標(biāo)前后并不一致，通常會導(dǎo)致營運戰(zhàn)略、策劃決策缺乏凝聚力。EVA解決了這些問題，僅使用一種財務(wù)衡量指標(biāo)，就把所有經(jīng)營決策活動歸結(jié)為一個目的—如何增加EVA。 EVA為各個營運部門的員工提供了相互溝通的共同語言，使公司內(nèi)部的信息交流更加有效，所有管理決策得以被制定，監(jiān)督，交流，得到報償。整個EVA系統(tǒng)的目的就是以價值驅(qū)動力和資本成本為中心，確定賴以發(fā)放激勵薪酬的基礎(chǔ)，并達成公司 內(nèi)部以及與投資者之間的良好溝通。

三、經(jīng)濟增加值避免了管理者陷入“盈余管理”的誤區(qū)

EVA指標(biāo)本身具有的特性可以在一定程度上避免操縱盈余進而影響紅利支付的行為發(fā)生。當(dāng)管理者通過平滑利潤改變了利潤在各個會計期間的分配時，這些利潤的現(xiàn)值必然會發(fā)生變化，如果采用利潤指標(biāo)衡量業(yè)績并據(jù)以發(fā)放紅利時，紅利的現(xiàn)值也會發(fā)生變化，管理者可以獲得時間價值收益，因而管理者就會有動機去從事操縱利潤行為：而如果管理者通過操縱利潤來提高當(dāng)期的EVA時，未來期間的總投入資本就會增加，資本成本費用也會隨之增加，從而提前確認EVA所帶來的貨幣時間價值利益將被在未來期間抵減EVA的資本成本費用予以消除，EVA的現(xiàn)值不會發(fā)生變化，而根據(jù)EVA發(fā)放的紅利的現(xiàn)值也不會發(fā)生變化，管理者的操縱利潤行為不會獲得任何利益，這就使得管理者沒有動機去從事操縱利潤的行為。但是，如果操縱利潤行為對EVA的影響未能反應(yīng)在未來支付的紅利中時，EVA的該特性將無從發(fā)揮作用。例如，當(dāng)管理者未來收到的紅利為零，或者管理者在由于目前增加的EVA所導(dǎo)致的未來EVA的減少并影響紅利支付前離職，這時價值不變性將遭到破壞，管理者可以從操縱盈余行為中獲利。此時，管理者仍有動機加速收入確認，而光憑EVA指標(biāo)本身顯然無法解決該問題，只有通過結(jié)合報酬設(shè)計才能有效的避免管理者的操縱盈余行為。

四、經(jīng)濟增加值調(diào)整了由謹慎原則引起的會計信息失真

EVA通過對按照通用會計準(zhǔn)則計算的會計數(shù)據(jù)的一系列調(diào)整，一方面消除了傳統(tǒng)會計的穩(wěn)健性原則所導(dǎo)致的會計數(shù)據(jù)不合理的現(xiàn)象，使調(diào)整后的數(shù)據(jù)更接近現(xiàn)金流，更能反映公司的真實業(yè)績（如對R&D;費用，商譽的調(diào)整）；其次，通過調(diào)整減少了管理者操縱利潤、管理盈余的機會（如對壞賬準(zhǔn)備，存貨跌價準(zhǔn)備的調(diào)整）；第三，通過對R&D;費用、商譽等的調(diào)整，消除了管理者對這類投資的顧慮；第四，通過將資產(chǎn)的賬面價值調(diào)整為經(jīng)濟價值，明確了管理者對公司實際投入的資本所負有的保值增值責(zé)任。因此，調(diào)整后的EVA更真實、客觀的反應(yīng)能夠了公司真正的經(jīng)營業(yè)績。

五、經(jīng)濟增加值揭示了價值管理的本質(zhì)

EVA的定義式也可以用另一種形式表達，即EVA=TBV×（ROA-k），其中TBV是總投入資本的賬面價值，ROA是總資產(chǎn)報酬率，k為債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本的加權(quán)平均值（即公司的加權(quán)平均資本成本，其中股權(quán)資本成本可通過資本資產(chǎn)定價模型進行測算）。此公式清楚的揭示了EVA產(chǎn)生的價值驅(qū)動力的源泉。從公式中可以看出，管理者為了提高EVA可能采取的措施有：提高ROA，其中主要的途徑是加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，以既定的資金占用實現(xiàn)盡可能多的報酬；降低k，通過更有效的籌資方案來減少資本成本；當(dāng)ROA>k，時，盡可能多的投入資金，而當(dāng)資金的回報率小于資木成本時，盡可能的減少資金的占用。很明顯，這三種做法都有利于股東財富的增長，和公司的目標(biāo)相一致。由此可見，用EVA衡量管理者的經(jīng)營業(yè)績時，會促使管理者采取有利于股東財富最大化的行為。