■ 陳小萍 副教授（貴州商業(yè)高等?？茖W校財政金融系 貴陽 550004）

金融結構的內(nèi)涵

金融結構是指構成一國或地區(qū)金融總體的各個組成部分的分布、存在、相對規(guī)模、相互關系與配合的狀態(tài)。1969年戈德史密斯率先提出這一概念，認為由四個方面構成：金融體系結構、金融工具結構、利率結構和其他結構。

世界上不同國家擁有各不相同的金融結構模式，大致可分為兩類：“銀行主導型”和“市場主導型”。

隨著金融市場的發(fā)展壯大，我國金融結構發(fā)生了巨大的變化：一方面金融資產(chǎn)總量擴大，結構呈多元化趨勢；另一方面非銀行金融機構重要性增加。但是，目前的金融體系仍然以銀行為主導，金融市場在資金配置過程中處于從屬和次要的地位。

金融結構是一國金融的最基本狀況，是一個不斷演進的動態(tài)概念。其形成取決于多種因素：經(jīng)濟發(fā)展的商品化和貨幣化程度、商品經(jīng)濟的發(fā)展程度、信用關系的發(fā)展程度、經(jīng)濟主體行為的理性化程度、文化、傳統(tǒng)、習俗與偏好等。其變化促成了金融環(huán)境、制度的不斷變化，其變遷會引發(fā)不同的金融風險。

信息不對稱對金融結構的影響

（一）逆向選擇對金融結構的影響分析

在金融交易之前發(fā)生的信息不對稱容易導致逆向選擇問題。這也是金融市場是經(jīng)濟中受到最嚴格監(jiān)管部門的原因。喬治·艾克勒夫（George Akerlof）在其《“次品”市場：質(zhì)量不確定性和市場機制》的文章中，將逆向選擇對金融市場有效運作的影響稱作“次品車問題”。二手車市場上買賣雙方的信息是不對稱的。在二手車市場上，由于主客觀因素存在，與二手車的賣方掌握全面信息相反，買主常常不能辨別某一輛二手車的狀況：是運轉(zhuǎn)良好的好車，還是存在潛在隱患的次品車。按照市場定價機制，買主支付的價格一般位于次品車的低價和好車的高價之間，是反映市場上全部二手車的平均質(zhì)量的價格。因此，次品車的車主很樂意按這樣的價格賣掉二手車，因為這個價格高于其次品車的價值；然而，好車的車主則不愿意售出他的車，因為這個價格低于其好車的價值。由于存在這種逆向選擇，導致一方面在二手車市場上很少出現(xiàn)運行良好的二手車，另一方面人們也不愿意在二手車市場上用高于次品車價值的價格購買次品車，最終使得二手車市場運作不好，成交量不大。

次品車問題的出現(xiàn)，降低了金融業(yè)務市場如借貸市場、股票和債券市場在溝通儲蓄者和借貸者之間的資金流動方面的有效性。

借貸市場上的逆向選擇，主要表現(xiàn)為在那些積極尋找貸款的人中更容易導致潛在的不良貸款的產(chǎn)生，即最有可能導致與期望相違約的結果。由于逆向選擇的存在，使得貸款成為不良貸款風險的可能性增大，也因此導致放款者過分惜貸表現(xiàn)。

在股權（股票）市場中，普通股票的潛在購買者由于很難識別公司預期收益和風險的高低，并以此判斷其優(yōu)良性與不良性，因此，作為普通股票的潛在購買者只愿意支付反映發(fā)行證券的公司的平均質(zhì)量的價格。因而，在普通股票的潛在購買者由于信息不對稱原因無法識別優(yōu)良公司和不良公司時，會決定不在市場上購買證券。在證券市場即債務（債券）市場也如此，這也是發(fā)行公司債券不是好的融資源泉的重要原因。

（二）道德風險對金融結構的影響分析

在金融交易之后出現(xiàn)的信息不對稱容易導致道德風險問題。即放款者發(fā)放貸款之后，將面臨借款者可能會從事導致增加貸款回收風險的活動。同樣，放款者也會因此作出不貸款的決定。道德風險問題嚴重影響著金融結構中的債券合約和股權合約的比例。

在股權合約中，由于代理人對經(jīng)營活動擁有比股東們更多的信息，即存在信息不對稱，所以易受到業(yè)主——代理人問題的道德風險影響。所有權和控制權的分離，由于沒有股東利潤最大化的動力驅(qū)使，掌握控制權的代理人可能會按照他們自己的利益而不是股東利益行事。除了追求個人利益，代理人還追求能擴大其個人權力但并不增加公司盈利能力的公司戰(zhàn)略，如購買其他公司等。

在債券合約中，由于要求借款者償付一個固定的數(shù)額，才允許他在此固定數(shù)額之上保留利潤，借款者便有一種從事比貸款者所愿意從事的風險更大的投資項目的沖動。由于存在著借款者會用借款進行風險極大的投資的這種潛在道德風險，因此影響著債券合約達成。

信息不對稱對金融結構影響的對策探討

（一）利用限制性契約進行監(jiān)督

限制性契約，是通過在契約中排除不合意愿的行為或鼓勵合乎意愿的行為，來降低由于信息不對稱引發(fā)的對金融結構的影響。

盡管限制性契約有助于緩解信息不對稱引起的道德風險問題，但是因為制定一份能排除所有有風險的活動的契約幾乎是不可能的，所以限制性契約并不能完全杜絕它的發(fā)生。

（二）借助金融中介的作用

通過分析可見，鑒定收入和利潤對抵御信息不對稱導致的風險極其重要，所以，可以借助金融中介機構的作用。特別是在溝通資金從儲蓄者向借款者流動的過程中，金融中介機構發(fā)揮的作用比可流通證券更大。例如：可以成立風險資本公司這種金融中介機構。風險資本公司在運用風險資本幫助新生的企業(yè)啟動它們的事業(yè)的同時，應該堅持委派自己的人進入這個公司的管理機構，并成為董事會的成員，從而切近地把握公司的活動。同時，要求企業(yè)的股份只能賣給風險資本公司，使得其他投資者不能搭風險資本公司的便車。這樣，風險公司可以獲得其鑒定活動的全部收益，也有動力來弱化道德風險問題，進而減少由于信息不對稱對金融結構的影響。

（三）利用私人公司和政府得到信息

1.信息的私人生產(chǎn)和銷售。設立私人公司，由它們負責搜集和生產(chǎn)區(qū)別好壞公司的信息，并將尋求資金的個人或公司的詳細情況提供給資金供應者，以消除信息的不對稱問題，例如美國的標準普爾公司、穆迪公司和價值線公司等。

但是，私人生產(chǎn)和銷售信息的系統(tǒng)并不能完全解決信息的不對稱問題。因為當有許多人可以不付費地利用了別人付費所得到的信息，即產(chǎn)生搭便車問題，購買信息的資金供應者就不能從其購買信息中獲得超額利潤，且越來越不愿意成為首先獲得信息而付費的人。與此同時，私人公司由于從銷售信息中得利能力的降低，也將會使市場中生產(chǎn)出的信息越來越少。

2.信息的政府生產(chǎn)和銷售。目前，我國由中國人民銀行牽頭建設的全國統(tǒng)一的信用數(shù)據(jù)信息庫主要包括兩個部分：企業(yè)信用信息基礎數(shù)據(jù)庫和個人信用信息基礎數(shù)據(jù)庫。目前企業(yè)和個人信用信息基礎數(shù)據(jù)庫的主要使用者是金融機構。金融機構利用企業(yè)和個人信用信息基礎數(shù)據(jù)庫了解客戶身份的真實性和既往信用狀況，以保證信貸交易的合法性。同時金融機構借助授信難易程度、授信金額大小、利率高低等因素引導信用行為。

（四）完善政府管制

信息不對稱對金融結構的影響，不斷引致了新的金融風險，對金融監(jiān)管成本和金融監(jiān)管效率等均產(chǎn)生較大影響。而風險控制則是金融監(jiān)管的首要任務，因此，金融監(jiān)管需要形成適應金融結構和風險控制需要的相應的制度安排與分工結構。無論是市場準入監(jiān)管還是業(yè)務范圍監(jiān)管，金融監(jiān)管都直接影響微觀金融機構的業(yè)務結構和收益結構，進而影響金融機構、金融工具、金融市場、金融產(chǎn)業(yè)格局的發(fā)展。

對于信息不對稱對金融結構的影響，各國的傳統(tǒng)常用做法是，政府加強對金融市場的管理，要求在公開市場上銷售證券的公司按照標準會計準則披露企業(yè)真實信息。通過這種方式，增加投資者的信息，從而弱化阻礙金融市場有效運作的逆向選擇問題。

但是，這種方式同樣并不能完全消滅逆向選擇問題。第一，因為即便公司向公眾提供了其銷售、資產(chǎn)和收益的信息，它們?nèi)匀粨碛斜韧顿Y者更多的信息。第二，業(yè)績差的公司會對其信息加以包裝，向公眾傳遞它們想要傳遞的信息，這樣投資者很難分辨公司的優(yōu)劣。第三，在監(jiān)管過程中要花費大量的時間和金錢，這種高價鑒審使得股票不是金融結構中最重要的因素。

在我國，隨著證券、保險、信托等作為獨立的金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，金融分業(yè)體制促使金融監(jiān)管機構不斷多元化，成立了證監(jiān)會、保監(jiān)會，而且在立法、執(zhí)法、機構設置等方面日益完善。與此同時，隨著傳統(tǒng)金融機構的功能邊界由于金融的自由化而逐漸模糊，在銀保業(yè)務基礎上，又出現(xiàn)了保證業(yè)務、保基業(yè)務等業(yè)務。但是，基于我國現(xiàn)行的金融體系，目前的金融監(jiān)管仍存在規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟以及多重監(jiān)管等問題，不能適應新的金融機構和金融風險發(fā)展需要。因此，需要進一步完善政府監(jiān)管。一方面，應該實現(xiàn)各金融機構與統(tǒng)一監(jiān)管機構內(nèi)部的“資源共享”， 以減少運行的資源成本，實現(xiàn)監(jiān)管的規(guī)模經(jīng)濟；另一方面，多重監(jiān)管反而會減輕了監(jiān)管效力，也使被監(jiān)管者的經(jīng)營效益受到影響。因此，應該在避免監(jiān)管漏洞的基礎上，合理確定不同監(jiān)管機構的管轄權。

（五）建立并逐步完善金融保險制度

通過設置金融風險保險機制，從而主動參與對金融企業(yè)的監(jiān)管，防范、化解信息不對稱導致的各種金融風險。作為推行存款保險制度最為成功的美國，早在《1993年銀行法》中就明確規(guī)定了建立專門的存款保險制度。美國只有唯一的存款承保機構—聯(lián)邦存款保險公司，它既對美國95%的銀行進行保險，又與美聯(lián)儲、財政部通貨檢查局聯(lián)合組成美國的銀行監(jiān)管系統(tǒng)。

在我國正在推進的利率市場化等金融領域改革過程中，更應當盡快設立一家金融風險保險公司，具體辦理金融企業(yè)的保險業(yè)務，同時與相應機構聯(lián)合肩負起對投保金融企業(yè)的監(jiān)督管理職能。例如，央行推進的利率市場化改革中，一方面，增強了儲戶自主選擇權；另一方面，擴大了金融機構自主定價空間，使其主動負債能力得到不斷提升。但是，與此同時，由于信息不對稱問題的存在，銀行放貸安全性問題更為顯著。因此，建立存款保險制度，明確金融機構經(jīng)營失敗時存款人保護和損失分擔機制，是推行利率市場化的前提和配套措施。

2012年6月和7月央行兩次調(diào)整存貸款基準利率，同時允許金融機構存款利率上浮10%。央行還表示，由于存款利率與貸款利率以及其他市場利率均存在內(nèi)在聯(lián)動關系，存款利率的市場化對金融市場和宏觀經(jīng)濟所產(chǎn)生的影響相對其他價格更加廣泛而深刻，完全放開的條件也相對較高，需要金融機構財務硬約束、定價能力、市場競爭環(huán)境、央行調(diào)控體系以及普通存款者保護機制等條件相對完善，并與其他要素價格改革等經(jīng)濟金融改革協(xié)調(diào)推進。2012年《中國人民銀行對十一屆全國人大五次會議第1013號代表建議的答復意見》中，央行表示將推進存款保險制度的盡快建立，為進一步推進利率市場化等金融關鍵領域改革創(chuàng)造環(huán)境和條件，同時會根據(jù)改革所需各項基礎條件的成熟度，對包括繼續(xù)擴大存款利率浮動區(qū)間等在內(nèi)的改革方式和路徑進行研究論證，并有規(guī)劃、有步驟地推進利率市場化改革。

目前，世界各國的存款保險制度主要有：“單一付款箱型”、“風險最小化型”和介于前兩者之間的“中間型”。實施存款保險制度后，會減少儲戶因擔心自己存款而發(fā)生的擠兌風波，存款保險部門向存款人賠償損失的概率也因此越小，有利于穩(wěn)定金融秩序。

1.約翰·史密森著.柳永明等譯.貨幣經(jīng)濟學前沿：論爭與反思[M].上海財經(jīng)大學出版社，2005

2.約翰·G·格利等著.貝多廣譯.金融理論中的貨幣[M].上海三聯(lián)書店，上海人民出版社，1996

3.朱民.影響全球經(jīng)濟金融的五大風險[J].國際金融研究，2007（2）

4.Philip E.Strahan.Liquidity production in 21st century banking[J].Nber Working Paper,2008

5.[美]雷蒙德·W·戈德史密斯.金融結構與金融發(fā)展[M].上海人民出版社，1994

6.張立洲.論金融結構、金融監(jiān)管與中國金融發(fā)展[J].經(jīng)濟學動態(tài)，2002（7）