孫宏廷

現(xiàn)在還是趨勢(shì)市嗎？我的回答是：否。在投資者都看多的時(shí)候，指數(shù)卻在節(jié)后第一周出現(xiàn)了快速回落的走勢(shì)，銀行券商等權(quán)重股帶頭殺跌。而我們看到本周初的調(diào)查是10家券商9家謹(jǐn)慎，本周指數(shù)卻出現(xiàn)了回升的走勢(shì)。很明顯，這是典型的震蕩市的特點(diǎn)。

一直關(guān)注本欄目的投資者一定會(huì)發(fā)現(xiàn)，這次行情起來(lái)后，已經(jīng)說(shuō)過(guò)本輪行情有復(fù)制03年11月行情的可能性，我們現(xiàn)在重新來(lái)比較一下，目前這段是怎么回事。一般在一輪中級(jí)的上升行情中，上證指數(shù)不會(huì)跌破10周線，大家可以對(duì)2000年以后的行情去復(fù)盤看一下，03年11月那波行情，第一次調(diào)整到10周線位置也出現(xiàn)了反彈，本次行情也是，上證指數(shù)在2290點(diǎn)附近得到了支撐。接下來(lái)需要觀察的是，2290這里是否會(huì)有二次測(cè)試的可能性，是直接創(chuàng)新高，還是回測(cè)后創(chuàng)新高，這個(gè)是節(jié)奏問(wèn)題，但從最終的結(jié)果看，兩會(huì)后指數(shù)創(chuàng)新高的概率還是偏大的。

2012年以來(lái)，證券市場(chǎng)的利好不斷，既有養(yǎng)老金入市的傳聞，也有QFII額度大幅度提升，還有RQFII等資金的持續(xù)進(jìn)入市場(chǎng)，這些都帶來(lái)了援軍。藍(lán)籌股的價(jià)值在新增資金的挖掘下，開始了估值復(fù)蘇的過(guò)程。本周除了轉(zhuǎn)融券利好直接給券商股的上漲帶來(lái)了動(dòng)力以為，資產(chǎn)證券化的提速是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的。此前，我國(guó)曾于2005年8月啟動(dòng)了證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)。此后，在暫停較長(zhǎng)時(shí)間后又于2012年重啟。而此次證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《征求意見稿》也標(biāo)志著券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將由試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)業(yè)務(wù)。假設(shè)未來(lái)我國(guó)資產(chǎn)證券化規(guī)模占GDP比提升至1%的話，則我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場(chǎng)空間約5000億元，按1.5%的管理費(fèi)測(cè)算，僅管理費(fèi)一項(xiàng)，即可為行業(yè)帶來(lái)78億的收入貢獻(xiàn)，將增厚行業(yè)6%的收入，這是本周券商股上攻的另一個(gè)原因。

如果我們深度挖掘，會(huì)發(fā)現(xiàn)券商的受益還不僅僅是管理費(fèi)。我們認(rèn)為，券商開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，可以獲得兩類收入，一是直接收入，主要是承銷費(fèi)和管理費(fèi)；二是間接收入，包括做市收入和自營(yíng)投資收益。在券商未來(lái)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)造過(guò)程中，投資銀行部門將成為理財(cái)產(chǎn)品尋找投資標(biāo)的重要來(lái)源，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)將通過(guò)投資標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)分配、期限改變和權(quán)益分離等方式設(shè)計(jì)和開發(fā)產(chǎn)品，銷售交易部門將成為連接投融資客戶和公司的中樞，研究部門將負(fù)責(zé)對(duì)各類投資標(biāo)的進(jìn)行深入的研究以滿足業(yè)務(wù)部門需求。本周招商證券股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)了年內(nèi)新高，主要原因是招商證券在2012年年底申報(bào)的“華能瀾滄江水電收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”已獲批，有望成為2013年首單企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，在企業(yè)資產(chǎn)證券化探索中也處于前列。

年報(bào)披露已經(jīng)進(jìn)入了高潮，每天我們看到大量的公司在公布高送股方案，然而這類個(gè)股的超額收益卻在減少，大家已經(jīng)麻木。現(xiàn)在一季報(bào)成了市場(chǎng)運(yùn)作的主線，我們可以從下面三點(diǎn)來(lái)挖掘：首先是經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下的行業(yè)景氣度提升，多數(shù)企業(yè)的盈利能力改善明顯，特別是部分汽車、家電企業(yè)可以關(guān)注；其次是部分公司2012年一季報(bào)的基數(shù)非常低，在一定程度上使得2013年一季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，這種“幻覺(jué)高增長(zhǎng)”，雖然不是來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下帶來(lái)的行業(yè)景氣度的提升，但仍未被市場(chǎng)所充分挖掘；最后在目前已公布業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告的282家公司中，有超過(guò)七成的公司對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)行了向下修正，而從宏觀經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，三季度經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底，所以不排除上市公司采取盈余管理來(lái)做差去年業(yè)績(jī)，這些公司在今年業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的可能性較大。從這三點(diǎn)出發(fā)選擇，然后結(jié)合具體的股價(jià)走勢(shì)，在震蕩行情的低點(diǎn)買入，高點(diǎn)賣出，是接下來(lái)兩會(huì)期間的操作方法。