于曉宇

摘 要：外債的合理利用能有效地彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)資金不足的缺口，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但在外債的利用過(guò)程中，必須防范隨時(shí)可能出現(xiàn)的外債風(fēng)險(xiǎn)，避免陷于債務(wù)危機(jī)。由于我國(guó)外債構(gòu)成中國(guó)際商業(yè)貸款比重偏大、外債使用效益欠佳、外債管理約束軟化等內(nèi)在因素以及國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)變數(shù)的存在，我國(guó)外債仍然存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)外債問(wèn)題的現(xiàn)狀分析，進(jìn)而指出中國(guó)外債所存在的問(wèn)題，并提出對(duì)我國(guó)外債管理的幾點(diǎn)建議。

關(guān)鍵詞：外債風(fēng)險(xiǎn)；結(jié)構(gòu)特征；存在問(wèn)題；風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

一、外債風(fēng)險(xiǎn)理論概述分析

外債風(fēng)險(xiǎn)管理是指在符合國(guó)家外債外匯管理相關(guān)規(guī)定的前提下，利用適當(dāng)?shù)慕鹑诠ぞ呋虍a(chǎn)品進(jìn)行交易，以規(guī)避外債風(fēng)險(xiǎn)，降低外債成本，同時(shí)，嚴(yán)格控制為償還外債本息而存放的外匯資金規(guī)模和時(shí)間，嚴(yán)禁規(guī)模過(guò)大和存放期限過(guò)長(zhǎng)。外債風(fēng)險(xiǎn)管理的目的是積極規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，利用金融工具或產(chǎn)品在一定區(qū)間內(nèi)鎖定匯率或降低外債利率，有效控制和降低外債成本。

二、我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)的主要結(jié)構(gòu)特征

1.外債來(lái)源主體及品種結(jié)構(gòu)。根據(jù)外債來(lái)源主體的不同，可以將外債劃分為外國(guó)政府貸款和國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款（俗稱(chēng)“軟貸款”）、國(guó)際商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)貸款（俗稱(chēng)“硬貸款”）和由買(mǎi)方信貸、補(bǔ)償貿(mào)易債務(wù)、貿(mào)易信貸以及出口商提供借款等形成的貿(mào)易信用等四大類(lèi)。相關(guān)理論和實(shí)踐均表明，外債來(lái)源主體結(jié)構(gòu)及其變化將影響一國(guó)外債的規(guī)模、期限結(jié)構(gòu)等因素，從而影響外債的穩(wěn)定性與風(fēng)險(xiǎn)狀況。

2.外債應(yīng)債主體結(jié)構(gòu)。外債應(yīng)債主體及其結(jié)構(gòu)對(duì)外債管理以及外債風(fēng)險(xiǎn)有著重要影響。我國(guó)外債統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整后的分類(lèi)，我國(guó)的外債應(yīng)債主體分成九類(lèi)，即國(guó)務(wù)院各部委、中資銀行、中資非銀行金融機(jī)構(gòu)、外資企業(yè)、中資企業(yè)、外資銀行、外資非銀行金融機(jī)構(gòu)、其他以及貿(mào)易信貸。

3.外債的期限結(jié)構(gòu)。外債的期限結(jié)構(gòu)是衡量外債風(fēng)險(xiǎn)敞口的重要指標(biāo)。一般而言，短期外債的增量與存量占比越大，外債風(fēng)險(xiǎn)也就越大。但通常也將短期外債與外匯儲(chǔ)備余額對(duì)比進(jìn)行考量，其比率越小，表明外債總償付能力越強(qiáng)，外債風(fēng)險(xiǎn)也就越小?；谕鈧谙藿Y(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)及收益之間的關(guān)系，一國(guó)通常需要在外債用途、期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)敞口與外債收益之間進(jìn)行權(quán)衡，以獲得最佳的均衡。

三、我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)存在的主要問(wèn)題

1.借債窗口太多。目前我國(guó)政府部門(mén)有權(quán)對(duì)外借債的窗口就有5個(gè)，為借用國(guó)際商業(yè)貸款和發(fā)行國(guó)際債券，我國(guó)還設(shè)立了十個(gè)對(duì)外籌資窗口，負(fù)責(zé)統(tǒng)一在境外發(fā)行債券。除此，借款擔(dān)保權(quán)也逐級(jí)下放，一些企業(yè)和地方自行到外籌資。很明顯我國(guó)借債窗口偏多。借債窗口過(guò)多，各借債窗口為本部門(mén)本地區(qū)利益各自為政，各搞一套，這樣就使我國(guó)利用外債不能形成一個(gè)有效戰(zhàn)略、統(tǒng)一規(guī)劃，易于造成外債規(guī)模的失控，而且由于自相競(jìng)爭(zhēng)，重復(fù)引進(jìn)，缺乏管理外債的人才和經(jīng)驗(yàn)，也加大了我國(guó)的籌資成本并容易造成外債的低效使用甚至是浪費(fèi)。

2.外債結(jié)構(gòu)不合理。目前我國(guó)外債幣種過(guò)于集中在美元、日元上，尤其是日元債務(wù)比重較大，據(jù)統(tǒng)計(jì)在外國(guó)政府貸款、能源貸款、商業(yè)貸款和債券中一半以上屬日元貸款，而我國(guó)出口創(chuàng)匯中美元占70%左右，日元僅占5%，這樣在我國(guó)外債幣種結(jié)構(gòu)與出口收匯結(jié)構(gòu)之間就存在著極不平衡。

3.外債使用效益不高。我國(guó)的外債主要投向交通、能源等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，這些項(xiàng)目社會(huì)效益高，但因其投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，從經(jīng)濟(jì)上看效益并不高，而且由于其自身不能創(chuàng)匯，更給未來(lái)的償債增加了困難，巴西等國(guó)就是因?yàn)椤芭e債投資規(guī)模過(guò)大，周期長(zhǎng)”而陷入債務(wù)危機(jī)的。我國(guó)尚未建立起一套行之有效的科學(xué)決策體系，企業(yè)只負(fù)盈不負(fù)虧，因而我國(guó)一些借用外債興建的項(xiàng)目沒(méi)經(jīng)科學(xué)論證，就盲目上馬，由于缺乏相應(yīng)的配套資金、技術(shù)、人力等，開(kāi)工后遲遲不能投產(chǎn)，投產(chǎn)后又產(chǎn)生不了預(yù)期效益，再加上部門(mén)分割、地區(qū)分割所造成的重復(fù)引進(jìn)，使我國(guó)的外債使用效益很不理想。

四、完善我國(guó)外債風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策與建議

1.建立外債管理統(tǒng)管機(jī)構(gòu)。目前我國(guó)的外債宏觀管理上仍然存在多頭管理的弊病，因此必須從組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置上加強(qiáng)宏觀外債控制。建議在國(guó)務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)下設(shè)立有權(quán)威的外債管理機(jī)構(gòu)。這個(gè)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)外債借用償還的統(tǒng)籌規(guī)劃，包括遠(yuǎn)期、中期和近期規(guī)劃；負(fù)責(zé)制定和公布投資方向和產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品、項(xiàng)目目錄；負(fù)責(zé)制定和公布鼓勵(lì)、限制、禁止有關(guān)債務(wù)單位進(jìn)口的辦法和措施；負(fù)責(zé)借債籌資的資格審批（一定限額以上）和糾紛處理。各省、市、自治區(qū)特別是開(kāi)放城市宜成立對(duì)口單位，以形成外債管理系統(tǒng)。在外債借入管理方面，應(yīng)停止那些不合格的金融機(jī)構(gòu)的對(duì)外借款業(yè)務(wù)和地方政府擅自借款行為，并妥善處理好破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的遺留債務(wù)且密切關(guān)注國(guó)際金融市場(chǎng)變動(dòng)情況，主動(dòng)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，使用各種金融工具規(guī)避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，也應(yīng)該盡力降低從國(guó)際市場(chǎng)上借人資金的成本，按照資產(chǎn)負(fù)債比例和風(fēng)險(xiǎn)管理的總體要求，選擇資產(chǎn)質(zhì)量較好、國(guó)際債倌等級(jí)高的金融機(jī)構(gòu)作為我國(guó)對(duì)外籌措窗口，降低我國(guó)對(duì)外總體籌資成本。

2.加強(qiáng)對(duì)借用外債的使用和效益管理。在我國(guó)當(dāng)前體制下，外債的“借、用、賺、還”四個(gè)環(huán)節(jié)有時(shí)是脫節(jié)的。“借”、“用”、“還”是確定無(wú)疑的，惟獨(dú)效益如何無(wú)從考核。而統(tǒng)計(jì)管理遠(yuǎn)未形成外債管理系統(tǒng)，是一種事后管理，沒(méi)有進(jìn)行債務(wù)運(yùn)行全過(guò)程的管理。今后應(yīng)當(dāng)在加強(qiáng)對(duì)外債的統(tǒng)計(jì)、監(jiān)測(cè)的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)外債使用的效益管理，建立一套外債使用效益的考核管理系統(tǒng)，以考核外債的效益情況。在外債使用管理方面應(yīng)制定統(tǒng)一的轉(zhuǎn)貸辦法，規(guī)范國(guó)外優(yōu)惠性貸款的轉(zhuǎn)貸行為，限定利差上浮，不得任意縮短轉(zhuǎn)貸期限，防止和減少轉(zhuǎn)貸的隨意性，把國(guó)外貸款的優(yōu)惠條件充分給予用款單位。將國(guó)外貸款項(xiàng)目分為公益性、基礎(chǔ)性和競(jìng)爭(zhēng)性三種，采用不同的轉(zhuǎn)貸方式進(jìn)行運(yùn)作。

3.控制外債規(guī)模和結(jié)構(gòu)。外債的引入，主要是為了緩解國(guó)內(nèi)資金的不足，在投資活動(dòng)中起主導(dǎo)作用的始終應(yīng)該是本國(guó)資本。因此，我國(guó)應(yīng)在充分調(diào)查和預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)資本現(xiàn)期和未來(lái)的供給狀況，并對(duì)外資可能產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益和成本做出盡量準(zhǔn)確估計(jì)的前提下，確定近期和遠(yuǎn)期外債規(guī)模。另外，對(duì)外債規(guī)模的控制也要通過(guò)償債率、負(fù)債率、債務(wù)率等指標(biāo)進(jìn)行，科學(xué)地確定外債規(guī)模與總量。我國(guó)金融市場(chǎng)尚屬新興市場(chǎng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較大，因此政府一向?qū)嵭袊?yán)格的外債計(jì)劃管理，鼓勵(lì)FDI的資本流人形式，控制外債規(guī)模的快速擴(kuò)大。在外債的結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)政府在短期外債的控制上應(yīng)既要保持相對(duì)合理的短期負(fù)債比重，又要保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

4.推行借債主體的多元化。盡管我國(guó)還沒(méi)有全局性的償債風(fēng)險(xiǎn)，但局部的償債風(fēng)險(xiǎn)和潛在的償債風(fēng)險(xiǎn)是存在的。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步完善外債償還基金。償還基金可以分國(guó)家和地方兩級(jí)。地方可以從債務(wù)單位或企業(yè)留成外匯中按一定比例提取，國(guó)家可以從現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備中撥出專(zhuān)款用作償債準(zhǔn)備。償債基金實(shí)行基金化管理。

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