水泥：行業(yè)高景氣可持續(xù)

投資要點(diǎn)：

1、多重因素壓制供給、需求則保持增長(zhǎng)。

2、三重策略篩選投資標(biāo)的。

對(duì)從各地的新開工和在建項(xiàng)目看，綜合考慮各項(xiàng)政策的作用，預(yù)計(jì)2014 年水泥行業(yè)投資仍將保持負(fù)增長(zhǎng)，2014 年預(yù)計(jì)熟料新增產(chǎn)能進(jìn)一步縮減至6000 萬噸左右，同比增長(zhǎng)3.6%左右。

基于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式下，預(yù)計(jì)14年投資仍將保持適當(dāng)規(guī)模和增速，和水泥消費(fèi)最為緊密相關(guān)的基建投資仍保持了較快增長(zhǎng)。根據(jù)固定資產(chǎn)投資及基建投資對(duì)水泥的拉動(dòng)關(guān)系測(cè)算，我們預(yù)計(jì)14 年水泥需求在7.5%左右。

投資策略一：關(guān)注區(qū)域邊際供需關(guān)系改善的華東及甘青地區(qū)。建議關(guān)注海螺水泥，江西水泥。甘青地區(qū)14 年需求在鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及災(zāi)后重建全面鋪開的推動(dòng)下，需求仍將保持高速增長(zhǎng)，建議關(guān)注區(qū)域龍頭企業(yè)祁連山。

投資策略二：關(guān)注區(qū)域環(huán)保治理和率先轉(zhuǎn)型的公司。基于大氣污染治理的強(qiáng)勢(shì)鋪開，將導(dǎo)致地區(qū)供給收縮。建議積極關(guān)注冀東水泥和金隅股份?；陬I(lǐng)先行業(yè)轉(zhuǎn)型，環(huán)保理念超前視角，我們看好華新水泥。

投資策略三：重視央企布局區(qū)域公司，受益央企帶來的區(qū)域協(xié)同效益。關(guān)注中國(guó)建材旗下中聯(lián)水泥所涉及的四川及河南市場(chǎng)，個(gè)股方面可選擇四川雙馬和同力水泥。

商貿(mào)零售：行業(yè)并購(gòu)漸入佳境

投資要點(diǎn)：

1、從日本的經(jīng)驗(yàn)看國(guó)內(nèi)零售必然進(jìn)入整合階段。

2、從股權(quán)、市值、估值、物業(yè)、資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)六方面遴選并購(gòu)標(biāo)的。

從日本零售業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)歷了快速擴(kuò)張-陷入低迷-并購(gòu)整合三大階段。日本60年代經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，零售業(yè)進(jìn)入快速擴(kuò)張期，門店數(shù)和零售額快速提升；80年代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，90年代泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，需求陷入衰退，外延擴(kuò)張容量受限，行業(yè)進(jìn)入分化調(diào)整期，多家百貨先后破產(chǎn)，而優(yōu)質(zhì)的零售公司得以存續(xù)；從本世紀(jì)初起近十年間，大規(guī)模的并購(gòu)整合開始，行業(yè)集中度迅速提升。

中國(guó)的啟示：行業(yè)整合是必經(jīng)之路。我國(guó)零售業(yè)內(nèi)憂外患，面臨電商分流、內(nèi)生增長(zhǎng)乏力、外延擴(kuò)張受限、規(guī)模優(yōu)勢(shì)無法發(fā)揮的困境，行業(yè)整合勢(shì)在必行。

投資標(biāo)的選擇。從六個(gè)方面來選擇投資標(biāo)的：（1）股權(quán)分散，大股東及其一致行動(dòng)人持股比例低；（2）市值較小，較小的投入就可以獲得控制權(quán)；（3）估值低，收購(gòu)?fù)度氤杀镜停唬?）物業(yè)價(jià)值豐厚，擁有大量自有優(yōu)質(zhì)物業(yè)，物業(yè)重估價(jià)值大；（5）資產(chǎn)質(zhì)量好，現(xiàn)金流充裕；（6）經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，成長(zhǎng)性與資產(chǎn)質(zhì)量不匹配。綜合以上標(biāo)準(zhǔn)，建議關(guān)注中百集團(tuán)、大商股份、合肥百貨、歐亞集團(tuán)。

光伏：處于反轉(zhuǎn)回升階段

投資要點(diǎn)：

1、行業(yè)處于反轉(zhuǎn)階段，2014年將繼續(xù)向好。

2、新興市場(chǎng)需求占比將繼續(xù)提升，供需處于平衡狀態(tài)。

2013年光伏行業(yè)經(jīng)歷了鳳凰涅槃，行業(yè)大周期的反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已然得到確認(rèn)，光伏上市公司在前三季度盈利狀況逐漸好轉(zhuǎn)， Q2、Q3已有較多企業(yè)陸續(xù)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的轉(zhuǎn)正。展望2014年，我們認(rèn)為行業(yè)轉(zhuǎn)好的趨勢(shì)仍將繼續(xù)，基本面應(yīng)屬整體溫和回暖而非突飛猛進(jìn)式轉(zhuǎn)好。

2013年是光伏需求格局駛向新世界的分水嶺，以德國(guó)為代表歐洲地區(qū)由于政策變化導(dǎo)致裝機(jī)量大幅下滑，而以中、美、日為代表的新興地區(qū)裝機(jī)需求迅猛增長(zhǎng)。對(duì)于2014年，我們認(rèn)為這種占比格局仍將繼續(xù)。

明年供需關(guān)系可能處于平衡狀態(tài)，產(chǎn)品價(jià)格可能保持平穩(wěn)略降態(tài)勢(shì)。明年對(duì)于國(guó)內(nèi)廠商而言供需可能比較匹配。2014年各環(huán)節(jié)價(jià)格可能保持平穩(wěn)略降的態(tài)勢(shì)。

目前的光伏行業(yè)處于反轉(zhuǎn)回升階段。展望2014年，光伏板塊將進(jìn)入更加注重成長(zhǎng)性的階段，因此股票業(yè)績(jī)?cè)鏊俸凸乐邓娇赡鼙?013年政策趨勢(shì)性行情時(shí)更為重要。在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中，電站業(yè)務(wù)仍可看好，上游具有成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)也可關(guān)注。此外，較低的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)是選股的重要指標(biāo)之一。綜合估值、行業(yè)邏輯和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，在A股光伏公司中，我們看好陽光電源和隆基股份。

通信：戰(zhàn)略部署細(xì)分領(lǐng)域

投資要點(diǎn)：

1、自上而下精選高景氣度細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。

2、自下而上尋找具備移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)精神的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型公司。

展望2014年，4G固然精彩，但其他細(xì)分領(lǐng)域具備大市場(chǎng)小公司屬性的投資機(jī)遇更吸引人。

自上而下精選細(xì)分行業(yè)。除了4G板塊以外，我們認(rèn)為2014年軍工通信（北斗、衛(wèi)星通信、射頻線纜等）、專網(wǎng)通信（工業(yè)通信、企業(yè)通信等）和金融支付（金融IC和NFC等）領(lǐng)域的機(jī)遇尤佳，行業(yè)景氣度很高，選股思路也較為清晰：精選仍有較大成長(zhǎng)空間的龍頭公司。

自下而上看公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。隨著通信行業(yè)一些中小市值公司通過兼并收購(gòu)或者自身投資布局等方式進(jìn)入新的更具成長(zhǎng)性的行業(yè)，陸續(xù)進(jìn)入到了拐點(diǎn)期，值得重點(diǎn)關(guān)注。

總體而言，自上而下的選股原則為空間優(yōu)先、業(yè)績(jī)?yōu)檩o；自下而上看好轉(zhuǎn)型類的公司，選擇原則主要看新布局業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間以及對(duì)母公司的業(yè)績(jī)彈性。我們看好五個(gè)細(xì)分板塊，重點(diǎn)推薦十個(gè)通信公司：4G板塊推薦華星創(chuàng)業(yè)和宜通世紀(jì)，金融支付推薦天喻信息和國(guó)民技術(shù)，專網(wǎng)通信推薦星網(wǎng)銳捷和東土科技，軍工通信推薦海格通信和金信諾，轉(zhuǎn)型公司推薦天源迪科和梅泰諾。