薛超凱,段福興

(山東理工大學(xué)商學(xué)院,山東淄博255012)

職業(yè)經(jīng)理人入股企業(yè)的激勵(lì)研究

薛超凱,段福興

(山東理工大學(xué)商學(xué)院,山東淄博255012)

企業(yè)所有者為使職業(yè)經(jīng)理人更加努力地為企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn),要求部分經(jīng)理人入股企業(yè).基于職業(yè)經(jīng)理人入股企業(yè)的視角,研究企業(yè)所有者和職業(yè)經(jīng)理人之間的利益,通過建立雙方博弈模型,定量分析企業(yè)所有者和職業(yè)經(jīng)理人的效用函數(shù),討論了對(duì)稱信息和非對(duì)稱信息兩者情形.為企業(yè)所有者激勵(lì)職業(yè)經(jīng)理人起到一定的借鑒作用.

委托代理；入股模式；合作博弈；激勵(lì)

企業(yè)所有者與職業(yè)經(jīng)理人之間是一個(gè)涉及非對(duì)稱信息的委托代理關(guān)系,職業(yè)經(jīng)理人的行為時(shí)刻影響著企業(yè)的業(yè)績(jī).企業(yè)所有者與職業(yè)經(jīng)理人簽訂契約,賦予職業(yè)經(jīng)理人從事企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的決策權(quán).在委托代理關(guān)系中,信息不對(duì)稱易造成職業(yè)經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向行為.在職業(yè)經(jīng)理人入股的模式下,研究如何兼顧企業(yè)所有者和職業(yè)經(jīng)理人的共同利益,建立相關(guān)激勵(lì)模型等,具有一定的理論意義和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值.

1 企業(yè)的委托代理問題

在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的活動(dòng)中,職業(yè)經(jīng)理人越來(lái)越被重視.職業(yè)經(jīng)理人擁有專業(yè)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理論知識(shí),較為豐富的管理實(shí)踐.企業(yè)的所有者具有資金,但是事務(wù)往往比較繁忙,更多的情況下是聘請(qǐng)外部的職業(yè)經(jīng)理人來(lái)進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng).企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以盈利為目的,企業(yè)所有者往往追求股權(quán)價(jià)值的最大化.職業(yè)經(jīng)理人追求企業(yè)所有者所支付的酬金的最大化,即追求薪金最大化［1］.企業(yè)所有者往往重視企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力,而職業(yè)經(jīng)理人往往追求企業(yè)的短期利潤(rùn).在這種委托代理關(guān)系中,所追求的目標(biāo)及環(huán)境的不同,造成了兩者之間的信息不對(duì)稱.

本文擬在職業(yè)經(jīng)理人入股的模式下,來(lái)分析職業(yè)經(jīng)理人的管理能力、努力程度、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)成本等,并構(gòu)造出職業(yè)經(jīng)理人入股企業(yè)的條件和股份收益函數(shù).

2 激勵(lì)模型的設(shè)計(jì)

假設(shè)1 博弈雙方行為是有限理性的.企業(yè)所有者追求股權(quán)價(jià)值最大化,經(jīng)理人追求薪金最大化.

假設(shè)2 企業(yè)所有者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的,即對(duì)可能存在的利潤(rùn),有對(duì)等風(fēng)險(xiǎn)承受能力；經(jīng)理人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是規(guī)避的.兩者都具有不變的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度.

假設(shè)3 企業(yè)經(jīng)理人入股的份額相對(duì)較小,是企業(yè)的小股東,不能影響大股東的決策.

建立模型過程：

即職業(yè)經(jīng)理人的管理行動(dòng)決定產(chǎn)出均值,但不影響產(chǎn)出的方差.假定π是a的增函數(shù),即職業(yè)經(jīng)理人管理能力和努力程度越大,產(chǎn)出越高［2］.

考慮線性合同s(π)=α+βπ,其中α是職業(yè)經(jīng)理人的固定收入,β是職業(yè)經(jīng)理人分享的產(chǎn)出分額,即職業(yè)經(jīng)理人為企業(yè)做出的產(chǎn)出貢獻(xiàn)值π每增加一個(gè)單位,給予經(jīng)理人的報(bào)酬相應(yīng)地增加β個(gè)單位.

根據(jù)假設(shè)2,由企業(yè)所有者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是中性的,可知其所獲得實(shí)際收入表示為

所獲得期望收入可表示為

根據(jù)假設(shè)2,職業(yè)經(jīng)理人的效用表達(dá)函數(shù)u具有不變的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的特征,即u=,其中ρ代表絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避度量值,ω代表實(shí)際貨幣收入.假定服務(wù)成本可表示為c(a)=/2,＞0表示為成本系數(shù),越大,同樣的管理行動(dòng)a所能產(chǎn)生的負(fù)效用值越大［2］.此時(shí)職業(yè)經(jīng)理人所獲得的實(shí)際收入可表示為

假設(shè)企業(yè)所有者要求職業(yè)經(jīng)理人必須入股.規(guī)定職業(yè)經(jīng)理人以現(xiàn)金ω′獲得比例為ζ的股份,股份收益=ζ·λ·π,其中λ表示企業(yè)分紅的比例,λ＞0表示正相關(guān),即企業(yè)利潤(rùn)越多分紅越多.在入股模式下,職業(yè)經(jīng)理人所獲得的實(shí)際收入可表示為

假定經(jīng)理人活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)成本表示為

當(dāng)β=0時(shí),風(fēng)險(xiǎn)成本的值為零［3］.此時(shí)職業(yè)經(jīng)理人所獲得的期望收入可表示為

激勵(lì)相容約束為

企業(yè)所有者的收入為

根據(jù)假設(shè)2,企業(yè)所有者是風(fēng)險(xiǎn)中性的,則所有者的期望收入為

故企業(yè)所有者與職業(yè)經(jīng)理人的委托―代理模型的確定等價(jià)形式為

3 委托―代理模型分析

3.1 對(duì)稱信息的情形

對(duì)稱信息的情形是最理想的情形,企業(yè)所有者能夠?qū)τ诼殬I(yè)經(jīng)理人的努力水平y(tǒng)無(wú)成本地精確觀測(cè)到.此種情形下,激勵(lì)相容性約束條件(IC)起不到作用,職業(yè)經(jīng)理人的努力程度y可以根據(jù)參與約束條件(IR)進(jìn)行保證.因此,此時(shí)企業(yè)所有者和職業(yè)經(jīng)理人委托―代理模型為

即企業(yè)所有者選擇(α,β)和y在職業(yè)經(jīng)理人的參與約束下最大化其確定性等價(jià)收入.由于企業(yè)所有者沒有必要支付給職業(yè)經(jīng)理人更多的報(bào)酬,因此(IR)條件的等式成立,即

將式(1)帶入目標(biāo)函數(shù)得

即在對(duì)稱信息下,若企業(yè)所有者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度中性的,職業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度是規(guī)避的,帕累托最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤妥顑?yōu)努力水平可以同時(shí)得到實(shí)現(xiàn).= 0,意味著職業(yè)經(jīng)理人不需要承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn),職業(yè)經(jīng)理人恰好實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者希望的最優(yōu)努力水平.因?yàn)槠髽I(yè)所有者觀測(cè)到職業(yè)經(jīng)理人選擇y時(shí),就對(duì)職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行處罰,所以職業(yè)經(jīng)理人就一定選擇y*.

3.2 非對(duì)稱信息的情形

在非對(duì)稱信息的情形下,企業(yè)所有者不能夠無(wú)成本對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的努力水平y(tǒng)進(jìn)行觀測(cè),激勵(lì)相容性約束條件(IC)起作用.此時(shí),職業(yè)經(jīng)理人的激勵(lì)相容約束表現(xiàn)為最大化其確定性等價(jià)收入：

得

則此時(shí),企業(yè)所有者和職業(yè)經(jīng)理人的委托―代理模型為

將(IR)、(IC)代入目標(biāo)函數(shù)得

解得

其努力水平

當(dāng)信息不對(duì)稱情形下,產(chǎn)生出兩種類型的代理成本.其中一類為風(fēng)險(xiǎn)成本,這類成本是由于無(wú)法達(dá)到帕累托最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)造成的.另一類為激勵(lì)成本,這類成本是由較低努力水平導(dǎo)致的期望產(chǎn)出的損失減去努力成本的節(jié)約而產(chǎn)生的［4］.當(dāng)企業(yè)所有者不能觀測(cè)到職業(yè)經(jīng)理人努力水平時(shí),職業(yè)經(jīng)理人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)成本為

當(dāng)努力水平可以被觀測(cè)時(shí),最優(yōu)努力水平為

當(dāng)努力水平不可以被觀測(cè)時(shí),企業(yè)所有者可促使職業(yè)經(jīng)理人選擇最優(yōu)努力水平為

努力成本為

則

所以,激勵(lì)成本為

總代理成本

在信息不對(duì)稱的情形下,企業(yè)界在防范職業(yè)經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)的做法通常有兩種：一是建立外部董事制度.二是推行職業(yè)經(jīng)理人的持股制度［5］.

4 結(jié)束語(yǔ)

通過分析職業(yè)經(jīng)理人的管理行動(dòng),分析了職業(yè)經(jīng)理人的管理能力、努力程度、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)成本等,構(gòu)造了職業(yè)經(jīng)理人入股企業(yè)的條件和股份收益函數(shù),建立了企業(yè)所有者與職業(yè)經(jīng)理人的委托―代理模型.

將委托―代理模型分為對(duì)稱信息和不對(duì)稱信息兩種情形.在這兩種情形下,分別求出職業(yè)經(jīng)理人最優(yōu)努力水平和所分享的產(chǎn)出分額表達(dá)式.在非對(duì)稱的情形下,計(jì)算職業(yè)經(jīng)理人入股企業(yè)情況下的總代理成本.本文的研究是委托―代理理論在實(shí)際應(yīng)用中的一種新的嘗試.

［1］陳興建.基于委托代理理論的經(jīng)理人激勵(lì)和股票期權(quán)研究［J］.經(jīng)營(yíng)管理者,2011(4)：31-32

［2］段福興,宋曉晶.職業(yè)經(jīng)理人跨文化管理的博弈分析［J］.山東理工大學(xué)學(xué)報(bào),2009,25(2)：21-23

［3］張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)［M］.上海：上海人民出版社,2004.

［4］李霞,嚴(yán)廣樂,張曉莉等.基于委托―代理理論的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)研究［J］.上海理工大學(xué)學(xué)報(bào),2006,28(5)：423-426

［5］梁敏,張婷婷.基于博弈論的職業(yè)經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避分析［J］.價(jià)值工程,2006(11)：116-118

(編輯:劉寶江)

The incentive research for the professional managers shareholders in enterprises

XUE Chao-kai,DUAN Fu-xing
(School of Business,Shangdong University of Technology,Zibo 255012,China)

The enterprise owners sometimes require parts of their professional managers admit some shares in business for the sake of that they could make much more added business profits for them.In this article,a research was made in the benefits between enterprise owners and the professional manager shareholders from the latterˊs viewpoint.The two conditions of symmetric and asymmetric information was discussed through the establishment of two-side business contest and the quantitative analysis of utility function of both sides.This article draws some references for enterprise owners to encourage professional managers.

agent by agreement；mode of shareholder；cooperative contest；incentive

1672―6197(2013)01―0050―04

F272

A

2012- 10- 15

薛超凱,男,xuechaokai2007@126.com；通信作者：段福興,男,dfx@sdut.edu.cn