姚 麗

（北京大學經(jīng)濟學院，北京 100871）

一、利率市場化的相關概念

（一）利率

利率又稱利息率，指一定時期內(nèi)利息額與借貸本金的比率。利率通常由國家的中央銀行控制，是重要的基本經(jīng)濟因素之一。根據(jù)銀行業(yè)務要求不同，利率分為存款利率和貸款利率。貸款利率，是指借款期限內(nèi)利息數(shù)額與本金額的比例。存款利率，是指儲戶存入銀行賬戶內(nèi)的貨幣在存儲期限內(nèi)產(chǎn)生的利息額同存入本金的比例。

（二）利率市場化

利率市場化是指金融機構(gòu)在貨幣市場經(jīng)營融資的利率水平。它由市場供求來決定，而不受國家行政管制，包括利率決定、利率傳導、利率結(jié)構(gòu)和利率管理四個方面的市場化。實際上，是指金融機構(gòu)擁有利率的決策權(quán)，由金融機構(gòu)根據(jù)市場供求變動和自身資金管理實力，以中央銀行基準利率為基礎、以貨幣市場利率為中介，完全由市場供求關系決定存貸款利率市場體系和利率形成機制。

（三）利率全面市場化

利率全面市場化，指中央政府完全放開存貸款利率，完全由市場供求關系決定存貸款利率，由金融機構(gòu)等市場主體根據(jù)自身狀況和市場動向，市場自主形成的存貸款利率市場體系和利率形成機制。因為當前銀行貸款利率已經(jīng)放開，存款利率市場化還設有限制，所以這里提到的利率全面市場化特指存款利率的放開。貸款利率已經(jīng)完全市場化了，如果存款利率也可以實現(xiàn)自由上浮，利率市場化可以算基本完成。就針對目前情況而言，我國利率全面市場化改革僅剩存款上限開放這最后一步。

二、中國利率市場化的進程

中國的利率市場化是在借鑒發(fā)達國家實踐經(jīng)驗的基礎上，根據(jù)中央政府統(tǒng)一部署，按照先貨幣利率市場化和債券市場利率市場化，后存貸款利率市場化的思路穩(wěn)步推進。

中國利率市場化改革以同業(yè)拆借利率為突破口，中國政府于1996 年放開同業(yè)拆借利率，向市場利率邁出了堅實的第一步。

2000 年9 月21 日，中國政府首先放開外幣貸款利率，由金融機構(gòu)根據(jù)國際金融市場利率的變動情況以及資金成本、風險差異等因素，自行確定各種外幣貸款利率及其結(jié)息方式。

2013 年7 月19 日，央行宣布放開貸款利率，實現(xiàn)貸款利率市場化。存款利率市場仍受到比較嚴格的管制，主流貨幣市場存款利率波幅存在10%的限制。近日，央行行長周小川表示，已經(jīng)做好應對存款利率市場化的技術和條件準備，按照原定設想推進放開存款利率市場。

三、中國利率全面市場化的必要性

利率政策已成為各國中央銀行調(diào)控貨幣供求，進行宏觀經(jīng)濟調(diào)控的主要手段。合理的利率，對發(fā)揮社會信用和利率的經(jīng)濟杠桿作用有著重要的意義。目前的中國金融是相對市場化，銀行的存貸差是國外很多銀行機構(gòu)的3 倍，只有讓存款利率根據(jù)市場定價，才能促使銀行改變單純依賴息差剪刀差，從而將經(jīng)營重點轉(zhuǎn)到優(yōu)化服務和業(yè)務創(chuàng)新上來。放開存款利率的管制，可以逐步培養(yǎng)商業(yè)銀行自主定價能力，增強其自身資產(chǎn)管理能力和盈利能力，引導有實力的國內(nèi)銀行類金融機構(gòu)成長為有國際競爭力的銀行類金融機構(gòu)。

（一）市場經(jīng)濟的發(fā)展和深入推進中國金融改革的必然要求

利率市場化是市場經(jīng)濟發(fā)展到一定階段的必然要求，市場經(jīng)濟的發(fā)展必然會要求利率全面市場化。2011 年蔓延全國的民間借貸事件不斷涌現(xiàn)，凸顯民營企業(yè)融資難和成本高昂，已經(jīng)造成了大量民營企業(yè)的破產(chǎn)，對國家的經(jīng)濟發(fā)展帶來嚴重的負面影響。

這種高利貸困局實際上是由我國金融改革嚴重滯后于實體經(jīng)濟的發(fā)展造成的。一方面大企業(yè)依托自身強勢地位低成本獲得投資資本，中小民營企業(yè)卻貸款難、貸款成本高昂甚至貸不到款，只能向民間高利借貸；一方面廣大儲戶將存款存入銀行只能獲得較低的資本回報，為了獲得較高資本回報，他們都有很強的意愿向資金饑渴的民營企業(yè)高息放貸。利率市場化是進行我國金融體制改革的核心和關鍵，利率全面市場化可以有效促進資金流向和配置的不斷優(yōu)化。

（二）規(guī)范商業(yè)銀行創(chuàng)造規(guī)范的經(jīng)營環(huán)境，促進金融市場的不斷完善

利率全面市場化有利于商業(yè)銀行的定價權(quán)力進一步擴大，商業(yè)銀行可以充分運用定價權(quán)刺激商業(yè)銀行進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，增強商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新能力。同時商業(yè)銀行可以根據(jù)客戶經(jīng)營資信等特質(zhì)運用差別利率戰(zhàn)略，有利于優(yōu)化商業(yè)銀行客戶結(jié)構(gòu)；銀行可以實施主動的負債管理，優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，降低經(jīng)營成本，形成合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促使商業(yè)銀行的經(jīng)營機制發(fā)生根本性變革。不斷完善金融法律法規(guī)體系為利率全面市場化的推進提供了法律環(huán)境和制度基礎，同時也為金融市場的監(jiān)管和完善提供了良好的生態(tài)環(huán)境。

（三）促進資金的合理定價和配置，拓寬投資者投資渠道更好分享發(fā)展成果

利率全面市場化可以有效促進資金的合理定價和配置，有效發(fā)揮儲蓄投資轉(zhuǎn)化的功能，推動經(jīng)濟的又好又快發(fā)展。同時，廣大投資者擁有更多的投資渠道可以更好地參與投資分配，實現(xiàn)財富性收入的增長分享發(fā)展成果。

四、中國利率全面市場化的合理路徑

為穩(wěn)妥推進金融領域改革，順利推進利率全面市場化，有效抵御利率市場化風險，當前中國利率全面市場化的合理路徑選擇應是按照既定的漸進改革的戰(zhàn)略部署、選取合適的試點銀行，完善銀行存款保險制度等配套體系建設，在推進大額可轉(zhuǎn)讓定期存單機制的基礎上，逐步放松存款利率上限管制，直至完全放開。

（一）堅持既定利率市場化戰(zhàn)略，繼續(xù)推進利率全面市場化改革

在“十二五”后期，為充分保證戰(zhàn)略指引的連續(xù)有效性，政策制定部門應堅持“先貨幣債券利率市場，后存貸利率市場”、“先放開貸款利率，后放開存款利率”的戰(zhàn)略，采取一貫漸進式改革即“先試點，再推進”。按照劃定范圍、提供激勵、自律秩序的原則，在條件成熟時逐步完全放開存款利率，完成利率市場化。

（二）選取合適的試點銀行，逐步進行利率完全市場化試點

中央銀行應制定利率完全市場化試點標準，選擇合適的2—3 家試點銀行，先進行利率市場化試點。被選擇的試點銀行應滿足具有公司治理結(jié)構(gòu)完善、經(jīng)營管理能力強、有定價能力的代表性股份制銀行。同時，應該賦予試點銀行利率定價權(quán)力。根據(jù)試點情況，觀察試點結(jié)果，對試點中出現(xiàn)的各種風險進行評估和總結(jié)，將試點城市中出現(xiàn)的問題進行妥善處理，在試點經(jīng)驗的基礎上然后再向前推進。

（三）加大政府監(jiān)管力度，完善銀行存款保險制度等配套體系建設

進行利率全面市場化，必須建立健全法律體系建設，加大政府的政策監(jiān)管力度，應對利率市場化帶來的風險。建立銀行存款保險制度，制定金融機構(gòu)破產(chǎn)處置條例，保護儲戶利益免受在利率全面市場化中退出市場的金融機構(gòu)的損害。完善金融市場監(jiān)管和自律機制，監(jiān)管機構(gòu)適時適度對金融機構(gòu)進行監(jiān)管。加強對行業(yè)協(xié)會的指導，鼓勵銀行業(yè)協(xié)會有效協(xié)調(diào)商業(yè)銀行定價行為，防止不正當競爭，維護正常有序的市場秩序。

（四）推進大額可轉(zhuǎn)讓定期存單交易，逐步實現(xiàn)存款利率完全放開

以推進大額可轉(zhuǎn)讓定期存單交易為契機，努力設計存單標準化，逐步建立起存單二級市場，便于存單的交易和轉(zhuǎn)讓。完善存單的法律規(guī)范，盡早出臺存單具體操作指引，引導銀行擴大存單發(fā)行對象，完備掛失手續(xù)，禁止各種非法投資行為。大力推動非金融企業(yè)債務工具的發(fā)行及其利率的市場化。允許試點銀行在規(guī)定的期限、最小額度利率、利率浮動范圍等基礎上進行試點創(chuàng)新，并逐步放開試點范圍和浮動空間，最終實現(xiàn)法定利率，實現(xiàn)大額可轉(zhuǎn)讓存單利率完全市場化，直至取消存款利率上限實現(xiàn)利率市場化。

五、中國利率全面市場化的風險防控

世界各國在利率市場化的過程都很曲折，因為未能有效應對利率全面市場化中出現(xiàn)的各種風險以致釀成危機，付出了慘重的代價。比如，利率市場化導致利率上升，社會整體融資成本升高，大企業(yè)的資本投機導致資本市場出現(xiàn)泡沫，實體經(jīng)濟衰落，最后整個經(jīng)濟崩盤。

利率全面市場化會加劇商業(yè)銀行的競爭，一些商業(yè)銀行為了拉存款可能以降低風險控制為前提，提高存款利率，增加資金成本。為了避免行業(yè)內(nèi)的惡性競爭，各銀行需要從需求以及安全的角度著手來應對利率市場化?？赡苁共糠帚y行放松授信標準，并進而引發(fā)整個市場的失序。

利率的頻繁波動使得中小企業(yè)的經(jīng)營風險更大、而高利率使得中小企業(yè)盈利水平和還款能力的不確定性增加，導致貸款違約的可能性大增。由于利率市場化，為了爭搶市場，銀行將不斷上調(diào)利率水平，這意味著銀行將承擔更多的風險。利率市場化也將使金融借款合同面臨更大的不確定性，并影響宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。

1.進行利率市場化的同時，必須加大國家的政策監(jiān)管力度，加快建立多層次、寬領域、全覆蓋利率監(jiān)管體制。在全面實行利率市場化的過程中，必須突出政府機構(gòu)為主導的監(jiān)管體制的作用，組建中央銀行、銀監(jiān)機構(gòu)、銀行業(yè)協(xié)會協(xié)調(diào)對利率市場主體的監(jiān)管和引導。加快利率全面市場化相關制度建設，研究和完善利率全面市場化的指引和操作細節(jié)，為利率全面市場化風險防范提供指引。

2.制定政策引導中小銀行積極應對利率放開后日益激烈的存款競爭，建設存款基礎設施平臺，大力拓寬低成本融資渠道，保持負債穩(wěn)定增長，建立負債業(yè)務可持續(xù)發(fā)展的常態(tài)機制。完善商業(yè)銀行信用風險管理和考核體系，禁止大型企業(yè)、地方平臺企業(yè)與銀行互通有無，從銀行套出超廉價貸款高息放給其他企業(yè)，充當資金掮客。

3.商業(yè)銀行要樹立強烈的利率風險防范的意識，健全銀行利率風險管理體系，設立專門的風險管理小組，依托利率風險管理信息系統(tǒng)定期對風險進行檢測，制定完善的防范措施和解決辦法。優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，合理調(diào)整三種客戶群的結(jié)構(gòu)比例，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。增加高附加值的投資銀行業(yè)務，不斷開展產(chǎn)品創(chuàng)新和服務創(chuàng)新；完善風險評價和控制體系，及時評估利率市場化如業(yè)務創(chuàng)新過程中產(chǎn)生的各種風險，并通過風險控制體系及時辨別和化解。

4.完善商業(yè)銀行考核指標，將風險定價指標納入各類考核體系，促使商業(yè)銀行提升風險定價能力。銀監(jiān)機構(gòu)應制定新政策引導商業(yè)銀行深入推進全面成本管理，不斷提升全面成本管理水平。鼓勵銀行充分開發(fā)中間業(yè)務，在保持傳統(tǒng)中間業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展的基礎上，積極開拓新的業(yè)務增長點。

5.加強市場風險管理制度體系建設，探索市場化的利率風險管理手段，積極應對利率全面市場化后不斷擴大的市場風險。保證凈利息收入的相對穩(wěn)定性，提高商業(yè)銀行抵御利率沖擊的能力。

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