黃莎

【摘 要】本文通過(guò)對(duì)中美自愿性信息披露的國(guó)別差異研究，探討我國(guó)自愿性信息披露不足之處，并借鑒美國(guó)的先進(jìn)之處，為提高我國(guó)自愿性信息披露提供幾點(diǎn)啟示。

【關(guān)鍵詞】自愿性信息披露；國(guó)別差異

會(huì)計(jì)信息披露一般可以分為自愿性會(huì)計(jì)信息披露和強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露。強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露是公司管理層按照公認(rèn)會(huì)計(jì)原則和其他法律法規(guī)要求，必須在財(cái)務(wù)報(bào)告中披露的內(nèi)容。自愿性會(huì)計(jì)信息披露是相對(duì)于強(qiáng)制性會(huì)計(jì)信息披露而言的，是公司管理層在公認(rèn)會(huì)計(jì)原則和其他法律法規(guī)未作要求的情況下，自主的對(duì)公司財(cái)務(wù)、社會(huì)責(zé)任和未來(lái)發(fā)展前景等方面的信息進(jìn)行補(bǔ)充和深化。自愿性信息披露對(duì)于消除資本市場(chǎng)信息的不對(duì)稱和不完善具有重要意義，有利于資本市場(chǎng)公平與效率的實(shí)現(xiàn)，因而投資者越來(lái)越關(guān)注這方面信息的披露。

一、美國(guó)自愿性信息披露

美國(guó)證券市場(chǎng)被稱為無(wú)摩擦（frictionless）的完美市場(chǎng)，它的信息披露要求可以說(shuō)是全世界最充分、全面的。在如此充分的信息披露環(huán)境下，公司自愿披露的空間相對(duì)較窄。盡管如此，SEC鼓勵(lì)公司自愿披露包括盈利預(yù)測(cè)在內(nèi)的各種信息。阿瑟·萊維特（美國(guó)證監(jiān)會(huì)前主席）在《談投資者保護(hù)》一文中指出：“市場(chǎng)可以離開許多因素而運(yùn)轉(zhuǎn)，但是市場(chǎng)不可以沒有投資者，這就是為什么必須把他們的利益放在首位；只有美國(guó)看重投資者保護(hù)，投資者才會(huì)看重美國(guó)，這就是我們證監(jiān)會(huì)要不惜一切努力達(dá)到的目的”。美國(guó)為鼓勵(lì)上市公司自愿性會(huì)計(jì)信息披露制定了一系列的政策指引，鼓勵(lì)披露的內(nèi)容非常廣泛，涉及到公司核心能力，環(huán)境保護(hù)，社會(huì)責(zé)任等方面。預(yù)先警示原則是指當(dāng)提出預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)報(bào)表或意見時(shí)，如盈利預(yù)測(cè)、意見、估算或預(yù)計(jì)等，若其中附帶有相應(yīng)的警示語(yǔ)句，且這些陳述不影響提供給投資者的總體信息組合，則該預(yù)測(cè)性報(bào)表將不構(gòu)成證券欺詐行為。安全港規(guī)則規(guī)定：預(yù)測(cè)性信息披露在下列情況之一時(shí)，可以免于訴訟責(zé)任：（1）不重要的，未引起損失；（2）對(duì)可能引起事后偏離的重要因素進(jìn)行了事先的警示性說(shuō)明；（3）具備一般常

識(shí)（common knowledge）就能辨認(rèn)出報(bào)告是錯(cuò)誤的或是誤導(dǎo)的。

二、中國(guó)自愿性信息披露

2003年10月21日，我國(guó)深圳證券交易所頒布了《上市公司投資者關(guān)系管理指引》，在該指引中首次提出了“自愿性信息披露”的概念，這標(biāo)志著自愿性信息披露從法規(guī)上納入到我國(guó)信息披露體系中。上海證券交易所在2004年1月出臺(tái)了《上市公司投資者關(guān)系自律公約》，明確指出上市公司要增強(qiáng)信息披露，增進(jìn)投資者對(duì)上市公司的了解，建立上市公司與投資者之間及時(shí)、互信的良好溝通關(guān)系。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在2005年7月發(fā)布了《上市公司與投資者關(guān)系工作指引》，鼓勵(lì)上市公司自愿性披露。深圳證券交易所于2006年9月25日正式發(fā)布《上市公司社會(huì)責(zé)任指引》，第一次將社會(huì)責(zé)任引入上市公司，鼓勵(lì)上市公司積極履行社會(huì)責(zé)任。與美國(guó)相比，目前我國(guó)對(duì)于自愿性信息披露只是在政府監(jiān)管框架之中留有一定余地，并沒有關(guān)于自愿性信息披露的系統(tǒng)的法律法規(guī)。相關(guān)部門已經(jīng)意識(shí)到自愿性信息披露的重要作用，積極鼓勵(lì)上市公司增加自愿披露內(nèi)容。

三、對(duì)中國(guó)的啟示

（1）加強(qiáng)對(duì)上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管。相對(duì)于強(qiáng)制性信息披露而言，自愿性信息計(jì)量和披露具有復(fù)雜性，對(duì)自愿性信息披露的監(jiān)管更具有挑戰(zhàn)性。為了防止上市公司在自愿性信息披露的過(guò)程中隨意披露，策略性披露，甚至是惡意的操作性披露，各級(jí)監(jiān)管部門可以借鑒美國(guó)的政府監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合的制度，加強(qiáng)對(duì)上市公司自愿性信息披露的監(jiān)管。（2）鼓勵(lì)并保護(hù)上市公司自愿性信息披露。我國(guó)可以在不影響合法性和統(tǒng)一性原則下，借鑒美國(guó)的做法，為了防止自愿性信息披露可能引起的訴訟和其他問題，有關(guān)部門應(yīng)對(duì)自愿性信息披露行為加以保護(hù)。只要不是惡意的虛假披露以誤導(dǎo)投資者，就應(yīng)當(dāng)免除企業(yè)的責(zé)任，這樣既能保護(hù)投資者的合法利益，又不會(huì)打擊企業(yè)披露信息的積極性。（3）規(guī)范上市公司自愿性信息披露的內(nèi)容。目前，我國(guó)上市公司可以考慮加強(qiáng)自愿披露以下信息：第一，公司的戰(zhàn)略性信息。包括公司的戰(zhàn)略描述，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的時(shí)間表，戰(zhàn)略對(duì)當(dāng)前業(yè)績(jī)和未來(lái)業(yè)績(jī)的影響，以及實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略的障礙等。第二，預(yù)測(cè)性信息。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，在對(duì)公司做出投資決策的時(shí)候，不僅要衡量公司的現(xiàn)在，更重要的是要衡量公司的未來(lái)，因此預(yù)測(cè)性的信息對(duì)于他們做出正確的投資決策至關(guān)重要。第三，履行社會(huì)責(zé)任信息的披露。上市公司履行社會(huì)責(zé)任是實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展觀的重要基礎(chǔ)，上市公司在追求可持續(xù)發(fā)展的過(guò)程中，應(yīng)關(guān)注環(huán)境保護(hù)、公益捐助等問題。

參 考 文 獻(xiàn)

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