徐子芹

黨的十八大指出深化金融體制改革，加快發(fā)展多層次資本市場。李克強總理6月19日主持召開國務院常務會議決定，“加快發(fā)展多層次資本市場。將中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)試點擴大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。擴大債券發(fā)行，逐步實現(xiàn)債券市場互通互融。”面對歷史難得的機遇，次發(fā)達地區(qū)如何充分多層次資本市場來解決地方經濟發(fā)展資金瓶頸，破解融資難、融資貴的緊箍咒呢？本人根據(jù)多年工作實踐，談點粗淺看法，供參考。

資本市場應當包括證券交易所市場、場外交易市場，即主板市場、創(chuàng)業(yè)板、新三板市場（全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)）、代辦股份轉讓市場、產權交易市場及境外市場等幾個層次。在資本市場上，存在不同特征的投資者與不同融資規(guī)模需求的融資者，各類市場主體對資本市場金融服務的不同需求。數(shù)量眾多的中小企業(yè)龐大的融資需求，靠一兩個市場體系是不足以滿足的，加快發(fā)展多層次資本市場，實際上是為了適應經濟發(fā)展方式的轉變，資本市場自身發(fā)展方式的轉變，能夠為滿足不同投融資市場主體的資本要求，而建立起來的有層次性的配置資本性資源的市場，是實現(xiàn)資本市場協(xié)調、可持續(xù)發(fā)展的保障，也是資本市場邁向成熟的標志。

次發(fā)達地區(qū)是相對于經濟發(fā)達地區(qū)而言，指那些有一定經濟實力和潛力，但主要經濟指標與不發(fā)達地區(qū)相比較高，與發(fā)達地區(qū)相比還有一定差距；生產力發(fā)展不平衡，科技水平還不發(fā)達，但加快經濟發(fā)展的基本條件已經基本具備，經濟發(fā)展的潛力比較大的區(qū)域。

對于次發(fā)達地區(qū)來說，就是要鼓勵企業(yè)緊扣多層次資本市場的脈搏，積極到主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、四板、境外及債券市場融資，提高企業(yè)直接融資比例，為實體經濟發(fā)展注入強勁動力，實現(xiàn)地方經濟跨越發(fā)展。具體來講主要有以下幾種方式：

1.鼓勵優(yōu)質企業(yè)到主板、中小企業(yè)板IPO。滬深交易所一直是企業(yè)直接融資的主渠道，其市盈率高，融資規(guī)模大，長期為企業(yè)所青睞。因此，要積極鼓勵企業(yè)到主板上市，幫助擬發(fā)行5000萬股以上，凈利潤達1億元的實力雄厚、持續(xù)穩(wěn)定增長優(yōu)質企業(yè)到上交所主板市場融資，幫助擬發(fā)行3000萬至5000萬股，年凈利潤5000萬左右發(fā)展穩(wěn)健的中小企業(yè)到深交所中小板上市。

2.鼓勵“三高六新”成長性企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板IPO。要著力篩選培育后備企業(yè)，對全市凈資產在2000萬元，近兩年累計凈利潤超過600萬元，主營業(yè)務突出，最近一年主營業(yè)務收入占總收入的比例不低于50%，近兩年累計營業(yè)收入超過8000萬元，符合國家產業(yè)政策，成長性強，科技含量高，行業(yè)發(fā)展前景好，注冊地在本地的企業(yè)，進行拉網式摸底排查調研，從中選出一批高增長、高科技、高附加值以及新經濟、新農村、新服務、新能源、新材料、新模式的企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。對初具創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)，要予以政策扶持培育。

3.鼓勵暫不符合上市要求但融資需求強烈的企業(yè)到新三板融資。新三板是主板、創(chuàng)業(yè)板市場的孵化器，主要定位于：為成長性、創(chuàng)新性的未上市股份公司提供股份轉讓和定向融資服務。借助新三板市場，未上市的企業(yè)可以先融資，待企業(yè)發(fā)展具備上市條件后還可以轉板。非上市公司申請在新三板市場掛牌，主要具備以下條件：一是合法存續(xù)兩年（有限責任公司變更的可連續(xù)計算），業(yè)務基本獨立，具有持續(xù)經營能力；二是不存在顯著的同業(yè)競爭、顯失公允的關聯(lián)交易、大股東侵占資產等損害投資者利益的行業(yè)；三是在經營和管理上具備風險控制能力；四是股份有限公司且治理結構健全；五是股份的發(fā)行、轉讓合法合規(guī)；六是獲得高新技術企業(yè)資格，或者在實質上符合高新技術企業(yè)要求。要緊緊抓住新三板放開的歷史性機遇，早準備、早起動、早申報，爭取一批企業(yè)早掛牌。

4.鼓勵中小微企業(yè)到四板融資。“四板”市場，即區(qū)域性市場，亦稱場外交易市場，是多層次資本市場的重要組成部分，對于地方政府批準設立的地方區(qū)域性交易場所，中國證監(jiān)會將給予規(guī)則性的指導。十八大報告也強調要積極發(fā)展場外交易市場，我們要借鑒成熟地區(qū)經驗，如天津、上海OTC，結合次發(fā)達地區(qū)實際，抓住各地（省）股權交易市場，即四板市場推出契機，積極拓展次發(fā)達地區(qū)中小企業(yè)到股權交易市場掛牌交易，并對到四板融資的企業(yè)給予一定的資金補助。

同時，對一些境內上市有困難、上市時間要求緊的企業(yè)推薦到境外上市，如香港、歐美市場等，實施企業(yè)上市境內境外并舉，多渠道、多形式。

5.鼓勵企業(yè)到債券市場融資。IPO與債券融資并重，在鼓勵企業(yè)上市的同時，還要積極為符合條件的中小企業(yè)提供債券融資渠道。抓住穩(wěn)步擴大債務市場規(guī)模，加大資產證券化試點力度契機，利用債權市場為企業(yè)融資，推進發(fā)行企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、集合債券、中小企業(yè)私募債、小微企業(yè)金融債等，提高企業(yè)直接融資比重。特別指出的是，中小企業(yè)私募債是我國中小微企業(yè)在境內市場以非公開方式發(fā)行的，發(fā)行利率不超過同期銀行貸款基準利率的3倍，期限在1年（含）以上，對發(fā)行人沒有凈資產和盈利能力的門檻要求，是完全市場化的公司債券。其發(fā)行實行備案制，若上報材料完整齊全，交易所在接收材料10個工作日內出具《接受備案通知書》，即可開始私募債券的發(fā)行。從2012年6月第一單成功發(fā)行至今，全國已發(fā)行85個中小企業(yè)私募債。平均每單規(guī)模為1.15億元，期限為2.48年，票面利率9%。主要條件：一是發(fā)行人為中國境內注冊的有限責任公司或股份有限公司；二是試點期間發(fā)行人需符合【工信部聯(lián)企業(yè)（2011）300號】的規(guī)定；三是試點期間不包括已經在上海、深圳證券交易所上市的企業(yè)；四是暫不包括房地產企業(yè)和金融企業(yè)；五是試點期間優(yōu)先選擇北京、上海、天津、江蘇、浙江13個地區(qū)的企業(yè)上報材料。一般參照IPO標準，上市公司子公司、擬上市企業(yè)優(yōu)先。

（作者單位：淮安市上市辦）