貨幣流失之謎

許一力

有統(tǒng)計(jì)顯示，金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)的貨幣發(fā)行量已占全球貨幣發(fā)行量的一半。那么，中國(guó)為什么會(huì)發(fā)行這么多貨幣？中國(guó)的貨幣發(fā)行為何還沒(méi)引起大通脹？中國(guó)的貨幣發(fā)行后都流失到了哪里？會(huì)有什么隱患？

一、貨幣是如何被創(chuàng)造出來(lái)的

貨幣是如何創(chuàng)造出來(lái)的？什么是M0、M1、M2？中國(guó)的貨幣為何發(fā)行這么多？會(huì)有什么隱患？

談到貨幣，大家通常想象的是在印鈔廠印出來(lái)的那部分，實(shí)際上這只能叫做高能貨幣，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱為M0。但我們知道，一個(gè)國(guó)家的貨幣不應(yīng)該僅僅是這些。當(dāng)你有了現(xiàn)金的時(shí)候，你會(huì)把部分現(xiàn)金存在銀行作為活期儲(chǔ)蓄，可以隨時(shí)取出來(lái)，這種活期儲(chǔ)蓄其實(shí)也跟現(xiàn)金沒(méi)多大區(qū)別，也可以稱為貨幣，經(jīng)濟(jì)學(xué)上把現(xiàn)金加上活期儲(chǔ)蓄稱為M1。

大家可能會(huì)問(wèn)，只是存入銀行，M1和M0在數(shù)量上就產(chǎn)生區(qū)別了嗎？答案是區(qū)別很大，M1往往是M0的好幾倍。奇怪了，只是把部分現(xiàn)金存進(jìn)銀行作為活期儲(chǔ)蓄，怎么就會(huì)讓貨幣增加了好幾倍呢？這就是銀行的貨幣創(chuàng)造功能。

假設(shè)全國(guó)人民將現(xiàn)金中的100億元存入銀行作為活期儲(chǔ)蓄，那么銀行是不需要將100億元全部準(zhǔn)備好等你來(lái)支取的。因?yàn)閺娜珖?guó)平均來(lái)看，不可能出現(xiàn)所有人同時(shí)都來(lái)銀行提取儲(chǔ)蓄的情況。所以，這100億元儲(chǔ)蓄中，銀行可能只需要將其中的10%也就是10億元作為存款準(zhǔn)備金就夠了，而另外的90億元，銀行可以繼續(xù)放貸。當(dāng)這90億元的貸款到了其他人手中的時(shí)候，這些人也不可能全部放在手上，又會(huì)將這部分錢存進(jìn)銀行作為儲(chǔ)蓄。

到這一步的時(shí)候，實(shí)際上貨幣已經(jīng)被部分創(chuàng)造了。

M1=100+90=190（億元）

M1已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)M0。

這還沒(méi)有完，當(dāng)這90億元的存款進(jìn)入銀行的時(shí)候，銀行也是不需要全部準(zhǔn)備好等你來(lái)支取的。銀行只需要將其中的10%也就是9億元作為準(zhǔn)備金就夠了，剩下的81億元又可以繼續(xù)貸出去。就這樣循環(huán)往復(fù)下去，你能看到最后的M1是比較驚人的。

M1=100+90+81+72.9+……=1000（億元）

當(dāng)然，實(shí)際過(guò)程比這個(gè)復(fù)雜一些。在這樣的過(guò)程中，有一個(gè)數(shù)據(jù)很重要，那就是上面提到的存款準(zhǔn)備金率：10%。稍微懂點(diǎn)數(shù)學(xué)的人就能看出來(lái)，這個(gè)數(shù)據(jù)的大小直接決定了M1是M0的多少倍，如果存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，貨幣就會(huì)被創(chuàng)造得更多。

以上是M1的創(chuàng)造過(guò)程，M2則是指在M1的基礎(chǔ)上增加定期儲(chǔ)蓄等部分。所以M2數(shù)額更大，但創(chuàng)造過(guò)程相似。無(wú)論M2、M1、M0，它們都只是在流動(dòng)性上的區(qū)別。M0是現(xiàn)金，流動(dòng)性最大。M1則是在M0基礎(chǔ)上增加活期儲(chǔ)蓄，幾乎也可以隨時(shí)支取，流動(dòng)性稍次于M0。M2是在M1基礎(chǔ)上增加定期儲(chǔ)蓄，流動(dòng)性最差。但從貨幣的定義上來(lái)看，它們?cè)诤暧^經(jīng)濟(jì)學(xué)中都被稱為貨幣是有道理的。

在這個(gè)過(guò)程中，銀行具有貨幣創(chuàng)造功能，核心基礎(chǔ)是銀行無(wú)須將所有存款都準(zhǔn)備好等你來(lái)支取。如果哪一天出現(xiàn)所有人都同時(shí)來(lái)銀行提取存款，也就是擠兌的時(shí)候，那整個(gè)銀行體系就坍塌了，整個(gè)貨幣創(chuàng)造功能也就全部紊亂了。所以在國(guó)家壟斷貨幣發(fā)行的時(shí)候，建立在國(guó)家基礎(chǔ)上的銀行信用是非常重要的，如果民眾對(duì)銀行信用都產(chǎn)生懷疑的話，那對(duì)一個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)是滅頂之災(zāi)。

二、政府壟斷貨幣發(fā)行權(quán)

紙幣是一種建立在國(guó)家信用上的貨幣，如果脫離了國(guó)家信用，它就是一張廢紙。對(duì)于國(guó)家來(lái)說(shuō)，紙幣就像是一張空頭支票，國(guó)家不需要任何東西作為抵押，想印多少就印多少。自從紙幣被創(chuàng)造出來(lái)，政府的日子更好過(guò)了，首先，它無(wú)須擔(dān)心自身債務(wù)，欠債了只需多印鈔就行。其次，本國(guó)印鈔，會(huì)造成本幣貨幣貶值趨勢(shì)，反而刺激本國(guó)出口，增加本國(guó)就業(yè)。最后，印鈔是一種政府向民間掠奪財(cái)富的過(guò)程，而這種掠奪還是非常隱秘的。在印鈔的過(guò)程中，整體財(cái)富增加了，但通貨膨脹的壓力也增大了。而且新印出來(lái)的錢主要進(jìn)入政府的腰包，部分進(jìn)入民間，這是一種對(duì)民間財(cái)富的掠奪。而老百姓往往會(huì)有一種錯(cuò)覺(jué)，覺(jué)得自己手上的貨幣增加了，財(cái)富增加了，反而為印鈔拍手稱快。

由此我們能看出，當(dāng)紙幣成為貨幣之后，貨幣發(fā)行權(quán)成了政府至高無(wú)上的權(quán)力。任何問(wèn)題都可以通過(guò)印鈔來(lái)解決，無(wú)論是貪污浪費(fèi)、銀行不良貸款、地方政府債務(wù)、養(yǎng)老金黑洞等等，一切的一切，最后的解決途徑都是印鈔。印鈔讓一個(gè)國(guó)家具備了很強(qiáng)的免疫力，其他的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題都只像是小感冒而已。

各國(guó)政府都希望發(fā)揮這種至高無(wú)上的權(quán)力。無(wú)論歐美還是日本，到處都是量化寬松政策，誰(shuí)也不想輸給誰(shuí)。只是誰(shuí)也沒(méi)有想到的是，這場(chǎng)大賽的冠軍居然是咱們中國(guó)。過(guò)去兩年，我國(guó)的貨幣發(fā)行量甚至超過(guò)世界的一半。

三、政府控制貨幣發(fā)行權(quán)讓中國(guó)成印鈔冠軍

大家迷惑了，論GDP，我們趕不上美國(guó)和歐盟，怎么我們的印鈔速度卻把它們遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面呢？

這里有個(gè)關(guān)鍵的地方。其實(shí)外國(guó)的政府也特別想使勁印鈔，但他們的政府有這個(gè)權(quán)力嗎？在美國(guó)，貨幣發(fā)行權(quán)控制在國(guó)會(huì)手上，想印鈔需得通過(guò)國(guó)會(huì)同意。而咱們中國(guó)呢？我國(guó)的貨幣發(fā)行權(quán)牢牢控制在政府手上，政府想印多少就印多少，這就是我國(guó)印鈔速度為何成為世界冠軍的最關(guān)鍵所在（部分原因是為了保護(hù)出口，被動(dòng)印鈔來(lái)平抑人民幣匯率）。

四、房地產(chǎn)投資延遲通脹爆發(fā)

按常理來(lái)說(shuō)，大幅度印鈔最大的顧忌就是會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹。最近世界范圍內(nèi)大幅度的量化寬松，產(chǎn)生通脹的壓力越來(lái)越大。中國(guó)是印鈔冠軍，為什么沒(méi)看到中國(guó)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹呢？

首先，中國(guó)的貨幣超發(fā)本身并不馬上意味著經(jīng)濟(jì)的失調(diào)和通脹的產(chǎn)生。我們的貨幣量M2遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)，成為世界冠軍有一定的理由和基礎(chǔ)。在美國(guó)，銀行體系的總資產(chǎn)僅有大約12萬(wàn)億美元，而股票與債券市場(chǎng)的市值超過(guò)了60萬(wàn)億美元，即在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中直接融資的比例超過(guò)了80%。而與之相反，在中國(guó)，銀行系統(tǒng)總資產(chǎn)超過(guò)80萬(wàn)億元，而股票和債券市場(chǎng)規(guī)模僅僅為20萬(wàn)億元。資本市場(chǎng)的欠發(fā)達(dá)使得大量的資金無(wú)處消化，進(jìn)而導(dǎo)致了M2的激增。當(dāng)然，也正是在目前中國(guó)這樣的金融體系資源配置效率下，大量貨幣發(fā)行后進(jìn)入股票市場(chǎng)或者期貨市場(chǎng)等黑洞旋渦中。以至于在中國(guó)，為了解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資問(wèn)題，需要特別多的貨幣發(fā)行。

然而這不能成為全部的理由，不能說(shuō)中國(guó)的貨幣超發(fā)就沒(méi)任何問(wèn)題了。中國(guó)的貨幣超發(fā)現(xiàn)在沒(méi)出現(xiàn)問(wèn)題，不代表以后就沒(méi)問(wèn)題。

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，貨幣發(fā)行量代表的只是一個(gè)國(guó)家通脹的潛力。也就是說(shuō)，印鈔只是代表一種潛力，并不馬上產(chǎn)生通脹，從印鈔到產(chǎn)生通脹，是需要一段過(guò)程來(lái)傳導(dǎo)的。

貨幣發(fā)行到通脹的這個(gè)傳導(dǎo)時(shí)間取決于什么呢？我們能想到一些術(shù)語(yǔ)，比如產(chǎn)能過(guò)剩，假設(shè)各行業(yè)都是產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)品供給超過(guò)需求，那么即使貨幣再多，也未必能推高這種產(chǎn)品的消費(fèi)價(jià)格。顯然這個(gè)傳導(dǎo)時(shí)間就變長(zhǎng)了。

當(dāng)然，類似影響傳導(dǎo)時(shí)間的因素還有很多很多，但這都不是關(guān)鍵。中國(guó)為什么從印鈔到通脹的傳導(dǎo)時(shí)間很長(zhǎng)呢？關(guān)鍵的所在是房地產(chǎn)。我們只要印出一塊錢來(lái)，無(wú)論這個(gè)錢是首先流到老百姓手上，還是流到貪官手上，都被用來(lái)推高房地產(chǎn)價(jià)格了。這是中國(guó)人的習(xí)慣所致，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)剛剛開始崛起的必經(jīng)階段。在這個(gè)階段，中國(guó)無(wú)論是老百姓還是貪官，都喜歡尋找一種安全感，一種保障。買房就是一種最好的投資，一種最好的安全感，一種最好的保障。

由此，中國(guó)進(jìn)入了全民買房時(shí)代。無(wú)論是老百姓還是貪官，只要有了錢，必先買房，無(wú)論是一套、兩套還是一百套。而用在消費(fèi)品上的錢卻越來(lái)越少，這也解釋了為什么中國(guó)的消費(fèi)率會(huì)越來(lái)越低。而像糧食、蔬菜等消費(fèi)品對(duì)應(yīng)的CPI則沒(méi)有明顯上漲，這就是中國(guó)為什么到目前為止沒(méi)有出現(xiàn)通脹的關(guān)鍵所在。也就是說(shuō)，中國(guó)印出來(lái)的鈔票，大半變成了投資，尤其是房地產(chǎn)投資。

有人會(huì)問(wèn)了，那買房的錢不是錢嗎？房?jī)r(jià)不也應(yīng)該算入CPI嗎？還別說(shuō)，房?jī)r(jià)還真不能計(jì)入CPI。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的這種設(shè)計(jì)是對(duì)的，房子屬于一種投資，不是一種消費(fèi)。買了房子，你可以在幾年后以更高的價(jià)格賣出去，這是跟消費(fèi)品最本質(zhì)的區(qū)別。所以，房?jī)r(jià)確實(shí)不應(yīng)該計(jì)入CPI。

有人說(shuō)，那房?jī)r(jià)漲難道就跟通脹無(wú)關(guān)了嗎？答案是，房?jī)r(jià)漲確實(shí)應(yīng)該跟通脹有關(guān)，但計(jì)入CPI的應(yīng)該是房租，而不應(yīng)該是房?jī)r(jià)。尤其對(duì)于中國(guó)這樣的國(guó)家來(lái)說(shuō)，無(wú)論是房?jī)r(jià)還是房租，都占據(jù)了生活中很大的一筆錢。很多大城市的人都深有感觸，自己一個(gè)月的收入幾乎一半用來(lái)交房租了，更別說(shuō)買房了。也就是說(shuō)，房子明顯是跟通脹有關(guān)聯(lián)的，具體的關(guān)聯(lián)點(diǎn)是房租。

既然房租要被計(jì)入CPI中，而且在生活支出中占據(jù)那么大的比例，那么它在CPI中的比重一定要很高才對(duì)。問(wèn)題是，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的CPI中，雖然從來(lái)不公布權(quán)重，但能推算出來(lái)，房租所占的比重很低很低。也就是說(shuō)，實(shí)際上是因?yàn)檫@個(gè)權(quán)重問(wèn)題，才讓公布的CPI比我們實(shí)際感受到的要低很多。

所以，有兩個(gè)結(jié)論是可以得出來(lái)的：第一，中國(guó)實(shí)際的通脹應(yīng)該比官方公布的CPI漲幅要大一些，但應(yīng)該還沒(méi)到很嚴(yán)重的地步。第二，中國(guó)大幅度印鈔，現(xiàn)在沒(méi)出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹問(wèn)題，但不代表以后就沒(méi)問(wèn)題。只是中國(guó)從印鈔到通脹的傳導(dǎo)過(guò)程太長(zhǎng)，這種通脹的潛力還沒(méi)有顯現(xiàn)出來(lái)。

五、我們?cè)撛趺崔k

我們也在思考，貨幣發(fā)行權(quán)這種至高無(wú)上的權(quán)力掌握在政府手上，這種體制好不好？

對(duì)于經(jīng)濟(jì)整體來(lái)說(shuō)，這種體制避免了國(guó)外政府和國(guó)會(huì)的扯皮狀況在國(guó)內(nèi)出現(xiàn)，提高了政策效率。所以對(duì)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)整體來(lái)說(shuō)，這種制度是非常利于發(fā)展的。但對(duì)于一國(guó)民眾來(lái)說(shuō)，則未必。類似于中國(guó)這樣海量的貨幣發(fā)行，更多呈現(xiàn)在我們眼前的是政府掠奪了民眾的財(cái)富，國(guó)富而民不富。

我們應(yīng)該做的是：加快收入分配制度改革，減少貧富差距，加強(qiáng)法律制度建設(shè)，杜絕貪污腐敗，讓民眾牢牢抓住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的果實(shí)，這才是真正的強(qiáng)大！