進入2013年，人民幣對美元匯率表現(xiàn)再度強勁。人民幣兌美元盤中即期匯價刷新匯改以來高點，報6.2216，創(chuàng)出19年以來新高，能否突破6已經(jīng)成為市場關(guān)注的熱點。

人民幣匯率反映中國貨幣的對外價值，影響貿(mào)易和投資等國際經(jīng)濟活動，是聯(lián)系中國與世界經(jīng)濟的金融紐帶。目前，中國已經(jīng)是世界第一大出口國和第二大進口國，同時也是最重要的國際投資目的地和非常重要的資本輸出國。與其他國家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系深刻地影響著中國乃至世界經(jīng)濟的運行，而人民幣匯率無疑是國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系諸多決定因素中的一個關(guān)鍵變量。始于2008年的全球金融危機深刻地影響了世界經(jīng)濟格局和金融體系；美元作為“霸權(quán)貨幣”的地位雖有所削弱，但仍是最重要的貿(mào)易結(jié)算和儲備貨幣。因此，人民幣對美元匯率無疑是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。

縱觀改革開放以來人民幣對美元匯率的變化軌跡，兩大事件特別值得注意：一是1994年的匯率并軌；二是2005年的匯率改革。1994年1月1日，始于1980年代初的雙重匯率制結(jié)束，官方匯率與外匯調(diào)劑價格合二為一，“有管理的浮動匯率制度”得以建立。與此同時，人民幣兌美元匯價從5.7貶值近35%至8.7。此次貶值提高了中國商品的國際競爭力，推動了出口增長；同時也使國內(nèi)要素的相對價格下降，促進了外資流入。2005年7月21日，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是改為參考一籃子貨幣。人民幣對美元當日升值2%至8.11。這次匯率改革是人民幣匯率演進的一個分水嶺，標志著人民幣漸進升值的長期趨勢的確立。的確，匯改以來人民幣累計升值達32%，對美元匯率也于近期觸及19年來的歷史最高點6.22。

2005年匯改以來的人民幣匯率走勢可分為四個階段（圖1）。第一階段（2005年7月至2008年7月）：三年間人民幣匯率呈單邊、快速升值趨勢，連破8和7兩個重要心理關(guān)口，升至6.80左右。第二階段（2008年7月至2010年7月）：為應(yīng)對全球金融危機對中國外貿(mào)出口和經(jīng)濟增長的沖擊，人民幣重新盯住美元，兩年間匯率基本都在6.82-6.85的狹小區(qū)間波動。第三階段（2010年7月至2011年底）：從盯住美元的“非常措施”退出，人民幣重拾升勢，在一年半的時間內(nèi)緩慢上行至6.30。第四階段（2012年初至今）：隨著國際經(jīng)濟形勢不確定性的增強，一年以來人民幣呈雙向波動趨勢，匯率保持在6.30左右的水平。（圖1 美元對人民幣匯率每周均價：2005年1月1日-2013年1月9日）

2005年匯改以來，市場機制在人民幣匯率形成中的作用有所加強；與此同時，有管理浮動的特征仍然明顯。從七年多來的趨勢看，人民幣對美元匯率總體上呈現(xiàn)了小幅、漸進、可控、波段升值的特點。無疑，外部經(jīng)濟環(huán)境以及中國的外貿(mào)和國際收支狀況是決策者“相機抉擇”的主要考量，而來自外界的壓力也是一個不得不面對的因素。在人民幣升值問題上，美國對中國施加的政治壓力時松時緊，但其立場卻是一以貫之的。美國行政當局力求通過施壓人民幣升值消減中美貿(mào)易赤字；在危機背景下，人民幣升值也被認為有利于促進美國制造業(yè)復(fù)興和創(chuàng)造就業(yè)。殊不知，傳統(tǒng)的國際貿(mào)易統(tǒng)計夸大了美國對華貿(mào)易逆差，而中美間的貿(mào)易不平衡是結(jié)構(gòu)性的，很多問題根植于美國經(jīng)濟內(nèi)部，匯率只是影響因素之一。換言之，人民幣升值其實無助于解決美國的經(jīng)濟問題。

2012年人民幣對美元匯率漲跌互現(xiàn)，雙向波動的特征明顯。這與前述第一階段和第三階段單邊升值的情況形成了鮮明的對比。2005年匯改以來，市場對人民幣升值的預(yù)期強烈，市場整體呈現(xiàn)求大于供的情況；同時，以套利為目的的熱錢持續(xù)流入。這種情況自2012年以來發(fā)生了改變：市場對人民幣走勢的預(yù)期出現(xiàn)分化，供求趨于平衡；人民幣匯率趨向“均衡”水平，在一個相對較小的振幅（6.22-6.40）內(nèi)波動，全年升值幅度僅為1%。

在前四個月的窄幅波動之后，人民幣自2012年5月份起經(jīng)歷了從貶值預(yù)期到升值預(yù)期的轉(zhuǎn)變，相應(yīng)地對美元也出現(xiàn)了先貶后升的情況（圖2）。年中的市場升值預(yù)期和走勢是2005年匯改以來少有的情況；而8月以來的急劇升值的程度之大、速度之快也是2011年初以來所僅見。2012年4月16日人民幣兌美元交易價日浮動幅度由0.5%擴大至1%。10月份，人民幣即出現(xiàn)連續(xù)漲停的情況。貿(mào)易順差擴大和經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)無疑對市場情緒和資產(chǎn)流向產(chǎn)生了一定的影響；而美聯(lián)儲9月中旬QE3的推出對美元供求關(guān)系和國際市場走勢的影響給人民幣帶來的升值壓力更是不容低估。當月央行外匯占款變化情況表明當局對市場的干預(yù)有限。很明顯，市場供求關(guān)系在這輪短期升值過程中發(fā)揮了決定性作用。當然，央行的容忍并非沒有限度：在經(jīng)過3個月的快速升至之后，6.2將成為一個明顯的“阻力位”。（見圖2）

展望2013年，短期內(nèi)人民幣升值的空間并不大，匯率雙向波動趨勢料將持續(xù)。從國內(nèi)情況看，中國經(jīng)濟成功地實現(xiàn)軟著陸，出現(xiàn)了觸底反彈的跡象。然而，從外部環(huán)境來看，世界經(jīng)濟復(fù)蘇明顯乏力，風險和不確性因素仍然很多。特別值得注意的是，主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣當局競相實施量化寬松，各國貨幣競爭性貶值的風險加大。在此情況下，人民幣短期快速升值對中國經(jīng)濟的負面影響不容低估。從宏觀上看，人民幣升值對凈出口的影響勢必影響經(jīng)濟增速，從而妨礙“穩(wěn)增長”目標的實現(xiàn)，并限制“調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策空間。從產(chǎn)業(yè)層面看，在要素價格不斷上漲的情況下，人民幣匯率的快速上升勢必影響國際競爭力，加劇制造能力向其他發(fā)展中國家外流，乃至向發(fā)達國家回流的趨勢。從企業(yè)層面看，人民幣的快速升值勢必壓縮出口企業(yè)的利潤空間，加大其生存壓力，并可能對就業(yè)造成負面影響。日元前幾年的大幅升值與日本電子產(chǎn)業(yè)全行業(yè)巨額虧損的相關(guān)性不可低估，教訓值得記取。對中國經(jīng)濟而言，人民幣對美元低于6的匯率水平短期內(nèi)將是難以承受之重。

追求本幣貶值，謀求出口優(yōu)勢的“貨幣戰(zhàn)爭”其實沒有贏家。面對世界經(jīng)濟的風險和不確定性，各國在宏觀經(jīng)濟政策上的協(xié)商和協(xié)調(diào)非常重要。亞洲金融危機期間，中國承諾人民幣不貶值，為區(qū)域經(jīng)濟的穩(wěn)定做出了重要貢獻。同樣，面對當前世界經(jīng)濟的困難，中國也將避免本幣的競爭性貶值。作為負責任的大國，中國贏得了世界的尊重，1997年、1998年如此，現(xiàn)在亦然。然而，中國也一定會做到以我為主，頂住外界不合理的壓力，避免人民幣不必要的升值。從短期來看，在世界經(jīng)濟沒有明顯、有力的復(fù)蘇跡象的情況下，人民幣對世界主要貨幣匯率的基本穩(wěn)定不失為互惠互利的明智選擇。

對中國而言，合理的人民幣匯率水平取決于中國經(jīng)濟的長期結(jié)構(gòu)性特征以及短期內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境。從長期來看，隨著中國經(jīng)濟實力和競爭力的提升，隨著經(jīng)濟和金融對外開放的推進，人民幣的繼續(xù)升值是必然的。然而人民幣重返長期漸進的升值通道，不是現(xiàn)在，而是在世界經(jīng)濟復(fù)蘇的形勢明朗之后。