摘要：假定南美2012/13年度大豆產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)預(yù)期增產(chǎn)目標(biāo)，則全球供需局面改善，國(guó)際國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)短期內(nèi)難現(xiàn)強(qiáng)牛市，2013年4月份南美大豆集中上市時(shí)，可能對(duì)豆類市場(chǎng)帶來(lái)季節(jié)性壓力，隨后市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美國(guó)2013/14年度大豆種植，面積炒作及天氣炒作可能提振市場(chǎng)。2012年4月30日國(guó)家臨儲(chǔ)大豆收購(gòu)結(jié)束前，4600元/噸的最低收購(gòu)價(jià)格形成政策底部。下游豆粕帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大豆壓榨需求，2013年生豬養(yǎng)殖業(yè)需求預(yù)計(jì)旺盛。

關(guān)鍵詞：大豆期貨市場(chǎng)；CFTC基金持倉(cāng)；收拋儲(chǔ)政策

中圖分類號(hào)：F313；F323

一、國(guó)際國(guó)內(nèi)大豆期貨市場(chǎng)回顧

2012年國(guó)際國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)走勢(shì)線條清晰，基本圍繞基本面因素行進(jìn)，總體看分為四個(gè)階段，第一個(gè)階段圍繞南美市場(chǎng)展開(kāi)，后面三個(gè)階段圍繞美國(guó)產(chǎn)區(qū)情況展開(kāi)。具體分析如下：

第一階段：1月初至4月底，在此階段是南美2011/12年度大豆種植生長(zhǎng)的關(guān)鍵階段，在此階段，拉尼娜給南美帶來(lái)的干旱天氣逐漸影響大豆產(chǎn)量，市場(chǎng)圍繞天氣進(jìn)行炒作，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1～4月份的供需報(bào)告中連續(xù)下調(diào)巴西和阿根廷2011/12年度大豆產(chǎn)量，CBOT大豆價(jià)格自低位開(kāi)始反彈，價(jià)格反彈至2011年震蕩區(qū)間上沿1450附近，反彈幅度近32%。

第二階段：5月初至6月初，美豆展開(kāi)第一次回調(diào)，此階段是美國(guó)2012/13年度大豆播種階段，市場(chǎng)主要圍繞美國(guó)大豆播種面積進(jìn)行炒作，隨著播種的展開(kāi)，良好的天氣利于種植，美國(guó)大豆播種進(jìn)度快于2011年同期水平，播種面積增加的預(yù)期開(kāi)始影響市場(chǎng)。同時(shí)，宏觀面情況不樂(lè)觀，歐債問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格受到抑制。

第三階段：6月初至8月底，美豆展開(kāi)第二輪漲勢(shì)，在此階段，正值美國(guó)大豆生長(zhǎng)期，美國(guó)遭遇干旱天氣，市場(chǎng)對(duì)干旱天氣進(jìn)行大肆炒作，美豆價(jià)格順勢(shì)向上突破，不斷創(chuàng)新高，CBOT大豆指數(shù)最高觸及1738.7，漲幅達(dá)到36%。

第四階段：9月初至今，隨著美國(guó)大豆逐漸收獲，市場(chǎng)對(duì)2012/13年度大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)進(jìn)行修正，大豆減產(chǎn)幅度并不如此前預(yù)期的那么高，美國(guó)農(nóng)業(yè)部連續(xù)兩個(gè)月大幅上調(diào)美國(guó)大豆產(chǎn)量，導(dǎo)致大豆價(jià)格自高位回落，目前，產(chǎn)量基本確定，價(jià)格主要圍繞需求波動(dòng)。

國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)與CBOT大豆走勢(shì)基本一致，也分4個(gè)階段，在價(jià)格轉(zhuǎn)折的時(shí)間節(jié)點(diǎn)基本保持一致，只是價(jià)格波動(dòng)幅度有所不同，尤其是在第四階段，國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格回調(diào)幅度較國(guó)際大豆低，主要是受國(guó)內(nèi)收儲(chǔ)價(jià)格預(yù)期支撐，這也體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)帶有一定政策特征。

2012年我國(guó)進(jìn)口大豆成本較2011年明顯抬升，進(jìn)口大豆價(jià)格同比提高1150元/噸左右，國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格也較去年上漲，漲幅為600元/噸左右，國(guó)家繼續(xù)對(duì)大豆實(shí)施臨時(shí)收儲(chǔ)政策，根據(jù)政策規(guī)定，今年臨儲(chǔ)大豆收購(gòu)價(jià)格為4600元/噸，較上年提高600元/噸，增幅為15%，收儲(chǔ)價(jià)格對(duì)大豆價(jià)格形成政策底部支撐（如圖1所示）。

二、影響因素分析

大豆期貨價(jià)格波動(dòng)取決于國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化、國(guó)際國(guó)內(nèi)供需狀況與CFTC基金持倉(cāng)的情況，以下就2012年這三個(gè)因素做分析。

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)因素

2012年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)上半年經(jīng)濟(jì)下行，下半年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖。國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀面經(jīng)歷了惡化到逐漸好轉(zhuǎn)的過(guò)程。上半年，工業(yè)品市場(chǎng)走勢(shì)跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期，表現(xiàn)低迷，而農(nóng)產(chǎn)品走勢(shì)回歸供需面，在較強(qiáng)的基本面推動(dòng)下，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，尤其豆類油脂市場(chǎng)在南美和干旱天氣炒作下，引領(lǐng)農(nóng)產(chǎn)品牛市。具體來(lái)看，2012年上半年，歐洲債務(wù)問(wèn)題惡化，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)認(rèn)為希臘可能退出歐元區(qū)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒驟然升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格受到影響回落，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的持續(xù)放緩也加劇市場(chǎng)擔(dān)憂，工業(yè)品價(jià)格持續(xù)低迷，而農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)受短暫回調(diào)后，重拾上漲之勢(shì)。下半年后，歐債問(wèn)題日益緩和，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)也在緩慢復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也逐漸釋放轉(zhuǎn)暖信號(hào)，“十八大”的召開(kāi)以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議進(jìn)一步釋放利好政策信號(hào)，工業(yè)品價(jià)格受提振回升，農(nóng)產(chǎn)品炒作題材消化后，呈現(xiàn)震蕩之勢(shì)。

（二）供需因素

2011/12年度全球大豆減產(chǎn)，2012/13年度供需好轉(zhuǎn)。2011/12年度全球大豆減產(chǎn)，同比減產(chǎn)2396萬(wàn)噸，而需求則保持增長(zhǎng)，總需求同比增加353萬(wàn)噸，因此導(dǎo)致2011/12年度全球大豆供需同比明顯收緊，庫(kù)存消費(fèi)比由上年的20.4%降至16.2%。下面具體分國(guó)別分階段來(lái)進(jìn)行分析。就幾大大豆產(chǎn)國(guó)而言，美國(guó)2011/12年度大豆減產(chǎn)642萬(wàn)噸，巴西和阿根廷分別減產(chǎn)880萬(wàn)噸和800萬(wàn)噸，南美整體減產(chǎn)幅度較大，需求方面，美國(guó)和阿根廷大豆總需求略有下降，而巴西需求增加。在經(jīng)歷減產(chǎn)之后，各國(guó)大豆期末庫(kù)存均較上年下降，供需均轉(zhuǎn)緊，從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，美國(guó)2011/12年度大豆于2011年10月份以后收獲，產(chǎn)量形勢(shì)逐漸明朗，減產(chǎn)已成定局，此時(shí)，國(guó)際大豆價(jià)格跌勢(shì)逐漸減緩，并在年底企穩(wěn)。隨后干旱對(duì)南美2011/12年度大豆種植的影響逐漸顯現(xiàn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部開(kāi)始從1月份開(kāi)始，在月度供需報(bào)告中連續(xù)4個(gè)月下調(diào)南美大豆產(chǎn)量，全球大豆供需面轉(zhuǎn)變，國(guó)際大豆價(jià)格上漲趨勢(shì)形成（如圖2、圖3和圖4所示）。

在2011/12年全球大豆供需偏緊的背景下，2012/13年度美國(guó)大豆再度遭遇干旱天氣，市場(chǎng)預(yù)期美國(guó)大豆將大幅減產(chǎn)，美國(guó)農(nóng)業(yè)部自7月供需報(bào)告開(kāi)始，連續(xù)三個(gè)月下調(diào)美國(guó)大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)，由此前預(yù)測(cè)的8723萬(wàn)噸下調(diào)至7169萬(wàn)噸，調(diào)整幅度達(dá)到22%，因此推動(dòng)國(guó)際大豆價(jià)格快速飆升。進(jìn)入9月份以后，隨著大豆產(chǎn)量形勢(shì)逐漸明朗，各機(jī)構(gòu)開(kāi)始上修美國(guó)2012/13年度大豆產(chǎn)量，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在10和11月份月報(bào)中上修大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)，最終預(yù)測(cè)為8086萬(wàn)噸，較最低預(yù)測(cè)值增加13%。報(bào)告對(duì)美國(guó)大豆產(chǎn)量的預(yù)測(cè)急劇轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致市場(chǎng)極度偏多的氛圍轉(zhuǎn)空，國(guó)際大豆價(jià)格相應(yīng)回落?？傮w來(lái)說(shuō)，美國(guó)2012/13年度大豆產(chǎn)量減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，但仍較上年度減產(chǎn)333萬(wàn)噸，是自2009年以來(lái)連續(xù)第三年減產(chǎn)，美國(guó)大豆供需逐年緊張，2012/13年度庫(kù)存消費(fèi)比降至4.6%的歷史次低位。美國(guó)干旱天氣炒作推動(dòng)國(guó)際大豆價(jià)格創(chuàng)新高，因此刺激南美擴(kuò)大2012/13年度大豆種植面積，預(yù)計(jì)南美大豆產(chǎn)量增加，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè)2012/13年度巴西和阿根廷的產(chǎn)量分別為8100萬(wàn)噸和5500萬(wàn)噸，分別較上年增加1450萬(wàn)噸和1400萬(wàn)噸，若實(shí)現(xiàn)此產(chǎn)量，2012/13年度全球大豆供需將較上年改善，全球2012/13年度產(chǎn)量較上年增加2809萬(wàn)噸，而總需求增加1349萬(wàn)噸，由于產(chǎn)量增量大于需求，2012/13年度全球大豆期末庫(kù)存將較上年增加，庫(kù)存消費(fèi)比將增加0.4個(gè)百分點(diǎn)至16.6%（如圖5和圖6所示）。

中國(guó)大豆供應(yīng)包括兩方面，一是進(jìn)口大豆，二是國(guó)產(chǎn)大豆，由于種植效益低下，我國(guó)大豆產(chǎn)量連年減產(chǎn)，因此國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)主要依賴于進(jìn)口。按照自然年度來(lái)看，據(jù)國(guó)家糧油信息中心數(shù)據(jù)，2012年中國(guó)大豆產(chǎn)量為1280萬(wàn)噸，較上年減產(chǎn)169萬(wàn)噸。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，截止11月，我國(guó)2012年累計(jì)進(jìn)口大豆5250萬(wàn)噸，較上年同期增加529萬(wàn)噸，增幅11%，根據(jù)進(jìn)口大豆裝運(yùn)船期和到港預(yù)報(bào)統(tǒng)計(jì)，12 月份我國(guó)進(jìn)口大豆到港量在540 萬(wàn)噸左右，若按12月540萬(wàn)噸的進(jìn)口量計(jì)算，2012年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆5790萬(wàn)噸，較上年增加527萬(wàn)噸。2012年國(guó)內(nèi)大豆新增供給為7070萬(wàn)噸，國(guó)家通過(guò)臨儲(chǔ)拍賣方式向市場(chǎng)投放了367萬(wàn)噸臨儲(chǔ)大豆，同時(shí)，國(guó)家在2012年繼續(xù)對(duì)大豆施行臨時(shí)收儲(chǔ)政策，截止到11 月30 日，黑龍江、吉林等5 個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)納入統(tǒng)計(jì)口徑的糧油企業(yè)共收購(gòu)大豆72.1 萬(wàn)噸（后期將繼續(xù)收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆，截止日期為明年4月30日，國(guó)產(chǎn)大豆可流通數(shù)量將繼續(xù)減少，多數(shù)國(guó)產(chǎn)大豆供應(yīng)預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)至明年），由此計(jì)算，2012年中國(guó)大豆總供給為7365萬(wàn)噸。

我們計(jì)算一下2012年下游豆粕和豆油供應(yīng)，其中，進(jìn)口大豆供應(yīng)中，12月大豆進(jìn)口量按540萬(wàn)噸計(jì)算，港口大豆較2011年底下降數(shù)量按100萬(wàn)噸計(jì)算，2011年陳豆和今年新豆按400萬(wàn)噸壓榨量計(jì)。

按照月均消費(fèi)豆粕400萬(wàn)噸計(jì)算，2012年我國(guó)豆粕消費(fèi)數(shù)量為4800萬(wàn)噸，由此來(lái)看，國(guó)內(nèi)豆粕供不足需，目前港口還存有550萬(wàn)噸左右豆粕，若將港口豆粕折算成豆粕，則國(guó)內(nèi)豆粕供需緊平衡。這與國(guó)內(nèi)生豬存欄數(shù)量進(jìn)入高峰期有較大關(guān)系，按照能繁母豬和生豬存欄之間的規(guī)律來(lái)看，通常在能繁存欄數(shù)量出現(xiàn)拐點(diǎn)9～12個(gè)月后，生豬存欄量開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，我國(guó)能繁母豬存欄數(shù)量在2011年5月以來(lái)一直呈現(xiàn)增長(zhǎng)之勢(shì)，生豬存欄在2012年3月（時(shí)隔近一年）回落至低點(diǎn)后開(kāi)始增加，按照兩者之間的規(guī)律，在沒(méi)有出現(xiàn)大面積疫情的情況下，2013年生豬存欄將保持在較高的水平（除傳統(tǒng)春節(jié)前，生豬存欄因節(jié)日會(huì)出現(xiàn)下降），對(duì)飼料的需求也將保持增長(zhǎng)。

按照月均消費(fèi)豆油95萬(wàn)噸計(jì)算，2012年我國(guó)豆油消費(fèi)數(shù)量為1140萬(wàn)噸（按月均100萬(wàn)噸，為1200萬(wàn)噸），而國(guó)內(nèi)豆油新增供應(yīng)為1423萬(wàn)噸，因此國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)充裕。

在豆粕消費(fèi)需求帶動(dòng)下，我國(guó)今年大豆壓榨需求旺盛，可以從主要港口大豆庫(kù)存變化得到一些印證，今年我國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量較去年繼續(xù)增加，而年末時(shí)，國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存較年初明顯下降，由690萬(wàn)噸左右降至550萬(wàn)噸左右。

（三）CFTC基金持倉(cāng)

2012年，CFTC大豆基金持倉(cāng)表現(xiàn)分為兩個(gè)階段，第一個(gè)階段是年初至7月下旬，在此期間，基金總持倉(cāng)呈現(xiàn)快速增加態(tài)勢(shì)，從年初的46萬(wàn)張左右增至83萬(wàn)張，基金凈多持倉(cāng)由4萬(wàn)張左右快速增加至25萬(wàn)張以上，由此可見(jiàn)，基金快速涌入大豆市場(chǎng)，且市場(chǎng)看多情緒濃烈。與此對(duì)應(yīng)的是CBOT大豆價(jià)格大幅飆升，期價(jià)創(chuàng)新高。從8月份開(kāi)始，基金持倉(cāng)開(kāi)始走下坡路，截止12月份，基金總持倉(cāng)降至61萬(wàn)手左右，凈多持倉(cāng)也持續(xù)減少至13萬(wàn)張左右，表明資金開(kāi)始撤離大豆市場(chǎng)，看多情緒降溫，與此對(duì)應(yīng)的是CBOT大豆價(jià)格回落。

（四）臨時(shí)收儲(chǔ)政策支撐價(jià)格

除供需因素外，國(guó)內(nèi)政策因素也是影響大豆市場(chǎng)價(jià)格的一個(gè)重要因素。為保護(hù)農(nóng)民利益，保持農(nóng)民種植積極性，我國(guó)自2008年以來(lái)，對(duì)大豆施行臨時(shí)收儲(chǔ)政策，并連年提高最低收儲(chǔ)價(jià)格，國(guó)家最低收購(gòu)價(jià)格對(duì)大豆價(jià)格形成較強(qiáng)的政策支撐，隨著國(guó)家提高收儲(chǔ)價(jià)格，國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格運(yùn)行底部也逐年抬升。今年11月，國(guó)家公布2012年大豆臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)格為4600元/噸，收儲(chǔ)時(shí)間截至2013年4月30日，預(yù)計(jì)在收儲(chǔ)結(jié)束前，大連大豆價(jià)格將受到收儲(chǔ)價(jià)格支撐。

三、政策分析

本部分主要對(duì)南美、美國(guó)的大豆政策與中國(guó)大豆收拋儲(chǔ)政策進(jìn)行分析。

（一）南美、美國(guó)大豆收拋儲(chǔ)政策

南美2012/13年度增產(chǎn)幅度，美國(guó)2013/14年度種植情況后期影響大豆市場(chǎng)的因素分為幾個(gè)階段，第一個(gè)階段：南美2012/13年度大豆產(chǎn)量確定階段，預(yù)計(jì)在1～4月份，在北半球大豆產(chǎn)量確定背景下，南美決定2012/13年度全球大豆總供應(yīng)量，目前南美大豆進(jìn)入生長(zhǎng)階段，將在明年4月份后集中上市，通常在這個(gè)時(shí)期，各機(jī)構(gòu)將對(duì)南美產(chǎn)量預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，從美國(guó)農(nóng)業(yè)部歷年預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)來(lái)看，從1月份開(kāi)始，USDA月度供需報(bào)告對(duì)產(chǎn)量的調(diào)整幅度加大，產(chǎn)量的調(diào)整將影響大豆價(jià)格走勢(shì)。與此同時(shí)，美國(guó)大豆出口需求也是影響價(jià)格的一個(gè)因素?？傮w來(lái)看，如果南美沒(méi)有遭遇極端惡劣天氣，則2012/13年度大豆增產(chǎn)的概率較大，將緩解全球大豆偏緊的供需局面，若實(shí)現(xiàn)豐產(chǎn)預(yù)期，明年南美大豆上市時(shí)，國(guó)際大豆價(jià)格將面臨上市壓力。第二階段：美國(guó)大豆播種面積炒作階段，在4～6月左右，在此階段，美國(guó)2013/14年度大豆開(kāi)始播種，播種面積影響大豆最終產(chǎn)量，屆時(shí)有幾個(gè)關(guān)鍵報(bào)告需要關(guān)注，一是3月底的種植意向報(bào)告，此報(bào)告是基于對(duì)農(nóng)戶種植意愿調(diào)查而預(yù)測(cè)的面積，二是6月底的種植面積報(bào)告，此報(bào)告是基于對(duì)農(nóng)戶種植面積調(diào)查后的預(yù)測(cè)值。目前有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)美國(guó)下一年度大豆播種面積將創(chuàng)歷史記錄，如果明年美國(guó)大豆播種面積進(jìn)一步擴(kuò)大，無(wú)疑對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)壓力。第三個(gè)階段，美國(guó)2013/14年度大豆產(chǎn)量炒作階段，在7～11月份，在此期間，天氣對(duì)作物的影響重要，各機(jī)構(gòu)也會(huì)根據(jù)天氣狀況對(duì)產(chǎn)量預(yù)測(cè)值進(jìn)行調(diào)整，從美國(guó)農(nóng)業(yè)部歷年報(bào)告來(lái)看，在此階段的調(diào)整幅度較大。

（二）國(guó)內(nèi)大豆收拋儲(chǔ)政策

我國(guó)大豆收儲(chǔ)及拋儲(chǔ)政策令大豆市場(chǎng)具有一定的政策性，2008年金融危機(jī)導(dǎo)致國(guó)際國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，國(guó)家為保護(hù)農(nóng)民收益，自2008年開(kāi)始對(duì)大豆市場(chǎng)實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年收購(gòu)大豆800萬(wàn)噸，2009年收購(gòu)大豆208萬(wàn)噸，2010年收購(gòu)大豆308萬(wàn)噸，2011年收購(gòu)大豆314萬(wàn)噸（由于收購(gòu)數(shù)據(jù)未公開(kāi)，可能存在偏差），自2010年底以來(lái)，為抑制持續(xù)上漲的價(jià)格，國(guó)家開(kāi)始進(jìn)行臨儲(chǔ)大豆拍賣，同時(shí)通過(guò)定向投放方式向市場(chǎng)投放臨儲(chǔ)大豆，截至2012年10月，國(guó)家已經(jīng)2008年和2009年收購(gòu)的大豆拋儲(chǔ)完，目前，國(guó)家已收儲(chǔ)2012年新豆72萬(wàn)噸，粗略估計(jì)，目前國(guó)家臨儲(chǔ)大豆庫(kù)存為700萬(wàn)噸左右，隨著收儲(chǔ)的進(jìn)行，國(guó)家臨儲(chǔ)大豆數(shù)量將進(jìn)一步增加。國(guó)家臨時(shí)收拋儲(chǔ)政策對(duì)市場(chǎng)主要有兩方面，一方面，最低收購(gòu)價(jià)格形成政策底部支撐，另一方面，在大豆價(jià)格快速上漲時(shí)，國(guó)家通過(guò)拍賣的方式增加市場(chǎng)供應(yīng)，緩解價(jià)格上漲壓力。今后一段時(shí)間，政策的影響主要在于最低收購(gòu)價(jià)格對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的支撐，收購(gòu)政策在4月30日結(jié)束，在此之前，國(guó)內(nèi)大豆下行空間將受限。

四、價(jià)格預(yù)測(cè)

從CBOT大豆周線來(lái)看，大豆在11月份跌破今年的上升趨勢(shì)線，上漲趨勢(shì)已經(jīng)破壞，12月份反彈至趨勢(shì)線下方1460后承壓回落，上方第二壓力1540，短期看，形成回調(diào)之勢(shì)，目前下方第一支撐在9月以來(lái)回調(diào)的低點(diǎn)1350附近，第二支撐在6月份回調(diào)低點(diǎn)1280～1300附近，1300是2011年震蕩區(qū)間的下沿。

從DCE豆指數(shù)周線來(lái)看，連豆保持2009年初以來(lái)的上升趨勢(shì)，不過(guò)上漲的幅度縮小，目前在4700上方獲得比較堅(jiān)實(shí)的支撐，但在5000也存在壓力，短期能保持在該區(qū)間震蕩，長(zhǎng)期來(lái)看，后期可能向上試圖突破5000，若能有效突破，則還有上行空間，若不能突破，則可能回調(diào)至上升趨勢(shì)線4500后再蓄勢(shì)向上。

回顧2012一年，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，歐債問(wèn)題經(jīng)歷希臘退出風(fēng)險(xiǎn)之后逐漸回歸平靜，美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)緩慢復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為明年經(jīng)濟(jì)定調(diào)，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)暖。在今年前冷后暖的宏觀背景下，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)走勢(shì)分化，上半年，工業(yè)品價(jià)格走上熊途，而農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)熱火朝天，9月份以后，形勢(shì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，農(nóng)產(chǎn)品在基本面利好因素釋放后，呈現(xiàn)回調(diào)震蕩之勢(shì)，而工業(yè)品則因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)而走上反彈之路。

從供需面來(lái)看，2012年南美和美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)相繼遭遇干旱天氣侵襲，南美2011/12年度大豆以及美國(guó)2012/13年度大豆減產(chǎn)，給提供了絕佳的做多題材，也使豆類市場(chǎng)成為今年商品中的明星品種，不過(guò)美國(guó)農(nóng)業(yè)部對(duì)2012/13年度大豆產(chǎn)量的預(yù)測(cè)也給市場(chǎng)擺了個(gè)烏龍，減產(chǎn)預(yù)期經(jīng)歷了急劇變化，由此前預(yù)期的減產(chǎn)14%到最終減產(chǎn)4%。美國(guó)大豆產(chǎn)量的修正給豆類市場(chǎng)上漲之路畫(huà)上了句號(hào)，無(wú)論是機(jī)構(gòu)蓄意操控或是美國(guó)天氣愚弄了大眾，CBOT大豆價(jià)格實(shí)實(shí)在在刷新了歷史新高。就目前來(lái)看，美國(guó)2012/13年度大豆產(chǎn)量基本確定，雖然減產(chǎn)幅度不及預(yù)期，但較上年仍減產(chǎn)，因此美國(guó)2012/13年度大豆供需仍緊張，在南美大豆上市之前，偏緊的供需面對(duì)價(jià)格仍有支撐，后期關(guān)鍵在于南美2012/13年度大豆產(chǎn)量的核實(shí)，預(yù)計(jì)南美大豆將大幅增產(chǎn)，若增產(chǎn)實(shí)現(xiàn)，則全球大豆供需將有所好轉(zhuǎn)，在4月份南美大豆集中上市之時(shí)，恐對(duì)豆類市場(chǎng)造成壓力。就國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，2012年國(guó)內(nèi)大豆壓榨需求在下游豆粕需求帶動(dòng)下保持旺盛，在進(jìn)口大豆增加的情況下，國(guó)內(nèi)主要港口大豆庫(kù)存卻出現(xiàn)下降，表明需求強(qiáng)勁。此外，2012年國(guó)家繼續(xù)對(duì)大豆實(shí)行臨時(shí)收儲(chǔ)政策，收儲(chǔ)價(jià)格由去年的4000元/噸提高至4600元/噸，在2013年4月30日收儲(chǔ)政策結(jié)束前，預(yù)計(jì)對(duì)大豆價(jià)格形成底部支撐。

從技術(shù)上看，CBOT大豆2012年的上漲之勢(shì)已經(jīng)破壞，短期形成回調(diào)之勢(shì)，目前下方第一支撐在9月以來(lái)回調(diào)的低點(diǎn)1350附近，第二支撐在6月份回調(diào)低點(diǎn)1280～1300附近，上方第一壓力在1460，第二壓力1540。DCE大豆則保持完好的長(zhǎng)期上升之勢(shì)，不過(guò)上方也面臨5000點(diǎn)的壓力。

總體來(lái)看，若南美2012/13年度大豆產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)預(yù)期增產(chǎn)目標(biāo)，則全球供需局面改善，國(guó)際國(guó)內(nèi)豆類市場(chǎng)短期內(nèi)難現(xiàn)強(qiáng)牛市，明年4月份南美大豆集中上市時(shí)，可能對(duì)豆類市場(chǎng)帶來(lái)季節(jié)性壓力，隨后市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美國(guó)2013/14年度大豆種植，面積炒作及天氣炒作可能給提振市場(chǎng)。

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（編輯：周南）