隨著敘利亞內(nèi)戰(zhàn)升級(jí)，地緣政治事件再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。此類事件可能推動(dòng)大宗商品市場(chǎng)的投機(jī)交易和波動(dòng)性增加，其中石油和黃金市場(chǎng)最可能受到影響。？？丹尼爾·摩根/文

敘利亞危機(jī)導(dǎo)致原油和黃金的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)波動(dòng)性升高。短期內(nèi)，緊張局勢(shì)一出現(xiàn)升級(jí)就可能引起金價(jià)和油價(jià)上漲，反之，局勢(shì)緩解可能帶來(lái)金價(jià)和油價(jià)下跌。受敘利亞內(nèi)戰(zhàn)和中東及伊朗的局勢(shì)緊張影響，短期內(nèi)黃金和石油的投機(jī)性交易仍將活躍。而從長(zhǎng)期來(lái)看，一定程度上受量化寬松規(guī)?？s減和美元升值影響，油價(jià)和金價(jià)都將回落。

石油

歷史上，原油價(jià)格非常容易受到中東地區(qū)地緣政治緊張局勢(shì)的影響。然而，敘利亞與利比亞不同，它并非產(chǎn)油大國(guó)，也不像埃及一樣是石油中轉(zhuǎn)樞紐，但市場(chǎng)擔(dān)心敘利亞危機(jī)可能引發(fā)中東更大規(guī)模的沖突或動(dòng)亂。假如西方國(guó)家干預(yù)敘利亞，美國(guó)甚至對(duì)敘利亞實(shí)施“有限打擊”，短期內(nèi)油價(jià)將會(huì)有很大上升空間。假如外交調(diào)停使得軍事行動(dòng)得以避免，預(yù)計(jì)布倫特/西德州油價(jià)很可能將走跌，并在105美元/桶附近達(dá)到一致價(jià)格，這是8月底緊張局勢(shì)最新升級(jí)之前的水平。

敘利亞事件并非導(dǎo)致油價(jià)地緣政治溢價(jià)上升的唯一原因。其他風(fēng)險(xiǎn)因素還包括埃及動(dòng)亂、伊拉克爆炸案增加、巴以重啟談判以及蘇丹與南蘇丹之間關(guān)系的日益緊張。由于伊朗力挺敘利亞阿薩德政府，伊朗仍然是石油市場(chǎng)面臨的一個(gè)不容忽視的主要風(fēng)險(xiǎn)。伊朗新任總統(tǒng)自2013年6月當(dāng)選以來(lái)采取了更為調(diào)和的立場(chǎng)，為通過(guò)外交手段解決敘危機(jī)增添了一定的希望。

假如伊朗出口（目前約為120萬(wàn)桶/天）全部中斷，估計(jì)油價(jià)可能上漲至120-140美元/桶。但上漲將是短期性的，因?yàn)槭洼敵鰢?guó)組織（OPEC）擁有大約300萬(wàn)桶/天的閑置產(chǎn)能可投放市場(chǎng)，并且西方國(guó)家也可臨時(shí)性釋放緊急石油儲(chǔ)備或戰(zhàn)略性石油儲(chǔ)備。

事實(shí)上，中東和北非的石油供應(yīng)情況近來(lái)已經(jīng)有所惡化。包含伊朗在內(nèi)，這兩個(gè)地區(qū)目前已有250萬(wàn)桶/天的石油生產(chǎn)中斷。新近的擔(dān)憂焦點(diǎn)是利比亞，受港口工人和保安人員罷工影響，該國(guó)石油產(chǎn)量從150萬(wàn)桶/天不時(shí)最低跌至50萬(wàn)桶/天左右。伊拉克北部的石油出口也出現(xiàn)下降，9月出口仍是一個(gè)問(wèn)題。很明顯，成熟產(chǎn)油地區(qū)將面臨這些長(zhǎng)期性問(wèn)題，供給風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)發(fā)揮重要影響。

所以，短期內(nèi)，考慮到地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升、供給方面（尤其是中東和北非）存在的大量問(wèn)題以及需求（包括來(lái)自發(fā)達(dá)國(guó)家的需求）強(qiáng)于預(yù)期，原油價(jià)格將繼續(xù)受到良好的支撐。但長(zhǎng)期來(lái)看油價(jià)將下跌，預(yù)計(jì)2015年以后布倫特油價(jià)為92美元/桶，對(duì)西德州油價(jià)的預(yù)測(cè)為86美元/桶。油價(jià)將回落的原因有4個(gè)：1.新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟；2.量化寬松政策預(yù)計(jì)將逐步退出；3.能源利用效率在高油價(jià)的刺激下有所提高；4.非OPEC國(guó)家（特別是美國(guó)）在供給方面作出強(qiáng)烈的回應(yīng)。

黃金

敘利亞事件重新激發(fā)了人們對(duì)“恐慌交易”的興趣，推動(dòng)金價(jià)在9月初反彈至1400美元/盎司上方，隨后由于出現(xiàn)外交解決的希望，又重新向1300美元/盎司回落。

黃金市場(chǎng)參與者的關(guān)注焦點(diǎn)主要集中在美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）的政策上。金價(jià)回落近6%、重新跌向1300美元/盎司，不僅反映了與中東事件相關(guān)的避險(xiǎn)買盤的平倉(cāng)，還是空頭在美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減量化寬松之前增加建倉(cāng)的體現(xiàn)。過(guò)去一兩周，對(duì)敘利亞沖突升級(jí)的擔(dān)憂使得黃金價(jià)格下跌空間有限。目前，該擔(dān)憂的迅速消退可能增強(qiáng)了空頭的信心—他們近幾個(gè)月大舉回補(bǔ)空頭倉(cāng)位。

黃金的下一個(gè)催化劑可能是9月美國(guó)2013財(cái)政年度的結(jié)束。下一個(gè)財(cái)年的新預(yù)算計(jì)劃仍有待完成；但看起來(lái)眾議院和參議院在預(yù)算規(guī)模上的分歧仍高達(dá)900億美元左右。市場(chǎng)參與者預(yù)期各方將在最后時(shí)刻達(dá)成協(xié)議，并不太擔(dān)心各方在美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題上陷入政治僵局以及政府關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)，因此黃金針對(duì)這方面風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)吸引力也有所下降。

所以，除了量化寬松政策延長(zhǎng)或中東緊張局勢(shì)升級(jí)之外，并沒(méi)有其他明顯的催化劑推動(dòng)黃金價(jià)格上漲。主要經(jīng)濟(jì)體的通脹（黃金的主要投資主題）仍維持在較低水平。長(zhǎng)期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)放慢資產(chǎn)購(gòu)買步伐—不久可能將結(jié)束量化寬松政策、收益率上升、美元走強(qiáng)以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖將給已經(jīng)較為脆弱的黃金市場(chǎng)帶來(lái)重大挑戰(zhàn)，黃金價(jià)格可能承壓。預(yù)計(jì)黃金價(jià)格長(zhǎng)期而言（從2017年起）將跌至1100美元/盎司。

作者丹尼爾·摩根（Daniel Morgan）

系瑞銀全球大宗商品分析師