“其實(shí)買(mǎi)股票沒(méi)那么復(fù)雜。認(rèn)真研究：1.該公司未來(lái)盈利能否持續(xù)理想成長(zhǎng)？2.眼前股價(jià)被低估沒(méi)？只要同時(shí)滿足這兩條就買(mǎi)入，買(mǎi)完，該干嗎就干嗎去?？床欢男袠I(yè)，我不買(mǎi)；15倍以上市盈率的，我不買(mǎi)?！?/p>

這是史玉柱近日在微博上的話語(yǔ)。上證指數(shù)在2012年12月上漲了14.60%，回顧此輪漲幅，銀行股首當(dāng)其沖。增資民生銀行的史玉柱毫不掩飾他對(duì)勝利的喜悅。

他的這個(gè)價(jià)值投資理念并不復(fù)雜，但普通股民卻很難操作。有沒(méi)有什么捷徑可以讓普通投資者，能像史玉柱一樣挖掘出未來(lái)盈利持續(xù)理想增長(zhǎng)的股票呢？

其實(shí)，通過(guò)對(duì)上市公司募投項(xiàng)目的分析，可以大致理出投資思路并發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)性較好的股票。每一家上市公司都是一個(gè)“精心包裝的故事”，證券公司將這個(gè)故事寫(xiě)成“招股說(shuō)明書(shū)”，之后才能向市場(chǎng)和股民募資。而所謂的募投項(xiàng)目就是這個(gè)故事的核心，通俗地說(shuō)，就是公司未來(lái)憑什么賺更多錢(qián)給股民。

我們通過(guò)對(duì)2011年以后的上市公司進(jìn)行抽樣，選取153家樣本公司對(duì)募投項(xiàng)目進(jìn)行了分析和統(tǒng)計(jì)，最后計(jì)算得出，募集項(xiàng)目平均需耗時(shí)5.34年收回成本。這些公司募集資金的主要用途按占用資金從大到小依次為：生產(chǎn)相關(guān)的投資（55.23%）、歸還貸款（10.71%）、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)拓展（9.98%）、產(chǎn)業(yè)化研發(fā)（6.58%）。（見(jiàn)圖1、圖2）

募投項(xiàng)目之房地產(chǎn)熱衷型

關(guān)注行業(yè)發(fā)展是否受限

在選取的153家樣本公司中，共有10家公司明確表示將募集資金的大部分用于買(mǎi)地、買(mǎi)樓，這其中包括美亞柏科、東方國(guó)信、佳訊飛鴻、海能達(dá)等公司。

事實(shí)上，許多上市公司的募投項(xiàng)目都或多或少涉及房地產(chǎn)投資，只不過(guò)他們將房地產(chǎn)投資的意圖巧妙地掩蓋在一個(gè)看似前景廣闊的項(xiàng)目下。以美亞柏科為例，該公司毛利率62%，但為什么如此利潤(rùn)豐厚的業(yè)務(wù)，卻要花費(fèi)1.6億元購(gòu)買(mǎi)不直接產(chǎn)生利潤(rùn)的大樓？公司在項(xiàng)目可行性分析中提到的是優(yōu)質(zhì)的辦公場(chǎng)所的重要性，包括留住人才等目的（見(jiàn)圖3）。

總體來(lái)講，選擇投資買(mǎi)地、買(mǎi)樓的上市公司，表明公司的業(yè)務(wù)拓展能力受到某些客觀因素的制約，或者公司毛利率有一定下行壓力。而且在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控的背景下，可以確定地說(shuō)：買(mǎi)地、買(mǎi)樓并不會(huì)直接導(dǎo)致公司利潤(rùn)上漲。如果公司以此作為投資主要方向，可能很難達(dá)到股民們的預(yù)期。投資者應(yīng)當(dāng)注意。

募投項(xiàng)目之研發(fā)型

分散風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵

上市公司中，有越來(lái)越多的企業(yè)加大研發(fā)的投入力度。對(duì)于正在轉(zhuǎn)型升級(jí)中的中國(guó)制造業(yè)來(lái)說(shuō)，研發(fā)更顯得尤為重要。但相比生產(chǎn)相關(guān)的投資，研發(fā)具有研發(fā)時(shí)間、利潤(rùn)爆發(fā)時(shí)點(diǎn)不確定等特點(diǎn)，更有研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。這也與史玉柱所形容的 “業(yè)績(jī)能否持續(xù)理想成長(zhǎng)”相違背。

但即便如此，上市公司中也不乏研發(fā)成功的案例，清華同方就是一個(gè)很好的代表。清華同方1997年上市時(shí)就投資了12個(gè)項(xiàng)目，涵蓋眾多領(lǐng)域，大多數(shù)為將學(xué)校的科研成果商業(yè)化。在勢(shì)頭正旺的那幾年，一網(wǎng)下去孵化出了“同方威視”、“泰豪科技（600590）”、“誠(chéng)志股份（000990）”這樣的優(yōu)秀企業(yè)。比如公司投資 “車(chē)載移動(dòng)式集裝箱檢測(cè)”項(xiàng)目5000萬(wàn)元（其中2000萬(wàn)元從銀行籌集），歷時(shí)2年開(kāi)發(fā)完成。2000年底完成第一臺(tái)儀器的銷(xiāo)售，2005年就實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入12.4億元。

對(duì)于普通投資者而言，如果選擇研發(fā)型的企業(yè)，一定要抓住企業(yè)研發(fā)的前景是否有跡象顯示能夠產(chǎn)生良好的效果，而且最好是公司能夠分散研發(fā)的，期待其中一個(gè)或幾個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)盈利。要保證研發(fā)100%的成功率是不現(xiàn)實(shí)的，如果企業(yè)孤注一擲地研發(fā)一個(gè)產(chǎn)品，成功的概率很可能大打折扣。

從研發(fā)概念來(lái)說(shuō)，中國(guó)大多數(shù)的企業(yè)仍然采用“仿制”外國(guó)已有產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代（見(jiàn)圖4）。這些項(xiàng)目的研發(fā)都足以描述一個(gè)光明的前景，但目前中國(guó)資本市場(chǎng)上，并不存在大規(guī)模投資單個(gè)項(xiàng)目還能取得成功的案例，反而失敗的案例很多。京東方就是其中一個(gè)。該公司一直致力于開(kāi)發(fā)液晶顯示屏生產(chǎn)技術(shù)，自1997年來(lái)，在B股和A股市場(chǎng)融資規(guī)模超280億元，但截至目前，其主營(yíng)業(yè)務(wù)仍然沒(méi)有盈利?？梢?jiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于研發(fā)型的上市公司是很重要的。

關(guān)注項(xiàng)目之間的關(guān)系

募投項(xiàng)目對(duì)企業(yè)自身來(lái)說(shuō)是掏錢(qián)出去買(mǎi)設(shè)備和資產(chǎn)，但很可能是買(mǎi)其他上市公司的產(chǎn)品。所以，我們通過(guò)研究募投項(xiàng)目也可以整理出一些比較優(yōu)質(zhì)的投資思路。

在我們選取的153家樣本公司中，多家醫(yī)藥企業(yè)提及車(chē)間技改項(xiàng)目。為何近年上市的藥企都要對(duì)車(chē)間改造？通過(guò)企業(yè)招股說(shuō)明書(shū)可以發(fā)現(xiàn)，原來(lái)是中國(guó)藥監(jiān)局推出了2010版藥品生產(chǎn)規(guī)范。該規(guī)范對(duì)藥品生產(chǎn)提出了更高的要求，制藥企業(yè)均需要進(jìn)行技改。

這些藥企的技改項(xiàng)目，很多都是東富龍的潛在客戶，其募投項(xiàng)目“無(wú)菌凍干制藥裝備系統(tǒng)集成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”正好切合這一市場(chǎng)需求。以此為出發(fā)點(diǎn)，不難設(shè)想，東富龍作為一家在行業(yè)內(nèi)較知名的“凍干機(jī)”品牌，很可能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的大爆發(fā)。所以在新版醫(yī)藥生產(chǎn)規(guī)范推出之際，很可能也會(huì)帶動(dòng)整體醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展，這就形成了一個(gè)較為可信的投資思路。（見(jiàn)圖5）

最后，有個(gè)小捷徑可以提供給投資者，大家可以登錄巨潮資訊的網(wǎng)站，在企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)中找到其募投項(xiàng)目的詳細(xì)情況和項(xiàng)目可行性分析?？梢园l(fā)現(xiàn)，募投項(xiàng)目的分析并不復(fù)雜，而且對(duì)于復(fù)核上市公司的成長(zhǎng)性，以及了解其風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)也有很大好處。投資者可以據(jù)此分析，并從中形成自己的投資邏輯和觀點(diǎn)。