[摘 要]本文對(duì)常林股份有限公司進(jìn)行分析研究，通過對(duì)籌資管理分析，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化找出靈活適合常林股份發(fā)展的幾種籌資策略。

[關(guān)鍵詞]常林股份；籌資；策略

[中圖分類號(hào)]F832 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2013）13-0057-02

籌資戰(zhàn)略是根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)，為適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略（包括投資戰(zhàn)略）的要求，對(duì)企業(yè)的籌資目標(biāo)、原則、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進(jìn)行長(zhǎng)期的、系統(tǒng)的籌劃。籌資應(yīng)遵循低成本原則、穩(wěn)定性原則、可得性原則、提高競(jìng)爭(zhēng)性原則等。

1 常林股份公司概況

常林股份前身為原林業(yè)部常州林業(yè)機(jī)械廠，始建于1961年，1996年改制為上市公司（股票代碼：600710），目前由中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司所屬中國(guó)國(guó)機(jī)重工集團(tuán)有限公司管理。公司是國(guó)家大型企業(yè)、國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)、全國(guó)質(zhì)量效益型先進(jìn)企業(yè)、國(guó)家首批制造業(yè)信息化工程示范企業(yè)、江蘇省工業(yè)化與信息化兩化融合示范企業(yè)，在行業(yè)內(nèi)率先通過了ISO 9001質(zhì)量管理體系、ISO 14001環(huán)境管理體系和ISO 18001職業(yè)健康安全管理體系認(rèn)證。近年來持續(xù)保持健康、快速的發(fā)展勢(shì)頭，至2011年年末，擁有總資產(chǎn)3188億元、凈資產(chǎn)2096億元，在職員工1537人。

2 可以拓寬的幾種籌資渠道

2.1 股票增發(fā)配售

股票增發(fā)配售是已上市的公司通過指定投資者（如大股東或機(jī)構(gòu)投資者）或全部投資者額外發(fā)行股份募集資金的融資方式，發(fā)行價(jià)格一般為發(fā)行前某一階段的平均價(jià)的某一比例。發(fā)行對(duì)象為境外戰(zhàn)略投資者的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)務(wù)院相關(guān)部門事先批準(zhǔn)。

為了提高公司競(jìng)爭(zhēng)力，加快公司的發(fā)展，常林股份于2010年12月15日經(jīng)2010年第2次臨時(shí)股東大會(huì)通過，并經(jīng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可〔2011〕703號(hào)文核準(zhǔn)，于2011年5月實(shí)施向特定對(duì)象非公開發(fā)行股票4737萬股，每股價(jià)值人民幣1090元，共募集資金人民幣51633.30萬元，主要投向：

（1）系列高性能裝載機(jī)及高檔傳動(dòng)件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目人民幣3400000萬元。

（2）市政專用車產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目人民幣10 00000萬元。

（3）海外營(yíng)銷平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目人民幣7633.30萬元。

各主要競(jìng)爭(zhēng)公司為了提升銷售和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，建立研發(fā)中心，建立生產(chǎn)制造中心，和提升在全球的競(jìng)爭(zhēng)力，近幾年基本都進(jìn)行了股票再融資。

2.2 發(fā)行公司債券

根據(jù)國(guó)務(wù)院《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，企業(yè)債券是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。順暢的外部融資是上市公司得以迅速發(fā)展壯大的關(guān)鍵，在我國(guó)，股票融資、債券融資以及銀行貸款是當(dāng)前上市公司進(jìn)行外部融資的主要途徑。

由于常林股份資產(chǎn)負(fù)債率在同行中不高且保持穩(wěn)定狀態(tài)，近幾年維持在50%左右，主流競(jìng)爭(zhēng)公司最低也在60%左右，屬于較低水平，表明長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，所以公司在下一步的發(fā)展過程中可以適時(shí)抓住機(jī)遇發(fā)行公司債，用于諸如注入集團(tuán)公司其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，發(fā)展特種車、挖掘裝載機(jī)等公司急需發(fā)展的多功能產(chǎn)品項(xiàng)目，發(fā)展科研中心項(xiàng)目等。

2.3 銀團(tuán)聯(lián)合現(xiàn)金池的建立

現(xiàn)金池（Cash Pooling）也稱現(xiàn)金總庫。最早是由跨國(guó)公司的財(cái)務(wù)公司與國(guó)際銀行聯(lián)手開發(fā)的資金管理模式，以統(tǒng)一調(diào)撥集團(tuán)的全球資金，最大限度地降低集團(tuán)持有的凈頭寸。集團(tuán)現(xiàn)金池業(yè)務(wù)，就是指屬于同一家集團(tuán)企業(yè)的一個(gè)或多個(gè)成員單位的銀行賬戶現(xiàn)金余額實(shí)際轉(zhuǎn)移到一個(gè)真實(shí)的主賬戶中，主賬戶通常由集團(tuán)總部控制，成員單位用款時(shí)需從主賬戶獲取資金對(duì)外支付。這種形式主要用于利息需要對(duì)沖。

2.4 按揭貸款銷售

“按揭”具有抵押及分期還款兩層含義。它是指按揭人將物業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓于按揭受益人（銀行）作為還款保證，還款后，按揭受益人將物業(yè)的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓回給按揭人。

工程機(jī)械按揭貸款的擔(dān)保方式比較靈活：以所購車輛設(shè)定抵押，并由經(jīng)銷商提供全程保證，由保險(xiǎn)公司提供履約保證保險(xiǎn)；以所購車輛設(shè)定抵押，并由生產(chǎn)廠商提供全程回購擔(dān)?；蛞糟y行認(rèn)可的足額財(cái)產(chǎn)（包括房產(chǎn)和有價(jià)單證）作為抵、質(zhì)押。

光大銀行是工程機(jī)械按揭貸款業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的銀行，借款人可采取等額本息還款法和等額本金還款法兩種按月還款方式。貸款利息根據(jù)中國(guó)人民銀行的規(guī)定。

現(xiàn)在常林股份按揭貸款銷售占比不超過50%，而競(jìng)爭(zhēng)公司中領(lǐng)先的企業(yè)按揭加融資租賃銷售已超過90%，公司可以與光大銀行協(xié)商取得至少國(guó)內(nèi)銷售總收入10億元中80%額度即8億元規(guī)模額度，這樣可以大大加快資金流轉(zhuǎn)速度，減少應(yīng)收賬款額（2011年已超過4億元），提高應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，使公司收賬款周轉(zhuǎn)率從處于行業(yè)中等水平達(dá)到業(yè)內(nèi)最高柳工和山推水平即超過80。

2.5 融資租賃銷售

融資租賃是指出租人對(duì)承租人所選定的租賃物件，進(jìn)行以其融資為目的購買，然后再以收取租金為條件，將該租賃物件中長(zhǎng)期出租給該承租人使用。

目前開展工程機(jī)械設(shè)備融資租賃的公司主要有兩類：一類是以廠商為主要股東的廠商類租賃公司，另一類是獨(dú)立的投資人為主要股東的資本類租賃公司。前者因?yàn)閷?duì)行業(yè)非常熟悉，屬于專業(yè)租賃公司，在操作和運(yùn)行上比較簡(jiǎn)單，是工程機(jī)械租賃的主力軍。后者屬于綜合性租賃公司，對(duì)行業(yè)不太熟悉，因此操作和運(yùn)行過程相對(duì)復(fù)雜。

為適應(yīng)目前工程機(jī)械行業(yè)銷售模式及發(fā)展趨勢(shì)，進(jìn)一步促進(jìn)常林股份產(chǎn)品的銷售和市場(chǎng)開發(fā)，加快公司銷售資金回籠，常林股份擬與國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)”）及相關(guān)常林股份經(jīng)銷商合作開展工程機(jī)械產(chǎn)品融資租賃業(yè)務(wù)。

常林股份董事會(huì)已授權(quán)公司經(jīng)理層具體辦理相關(guān)事宜。公司將與國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)選擇符合條件的相關(guān)公司經(jīng)銷商開展融資租賃業(yè)務(wù)，并采取必要風(fēng)險(xiǎn)防范措施控制風(fēng)險(xiǎn)。2012年常林股份已向國(guó)機(jī)財(cái)務(wù)申請(qǐng)融資租賃額度授信總額為4億元。但是考慮到公司按揭加融資租賃銷售占比不到50%而同業(yè)已有超過90%的，又按揭會(huì)受制于銀行額度、投放結(jié)構(gòu)、國(guó)家政策等不確定因素影響，所以應(yīng)增加融資租賃額度授信總額以期能完全覆蓋上述風(fēng)險(xiǎn)，總量上應(yīng)達(dá)到銷售金額的20多億元的80%即16億元才是安全和可靠的。

2.6 倉單融資

貸款按照有無擔(dān)保一般分為信用貸款和擔(dān)保貸款，其中擔(dān)保貸款又分為保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。

倉單融資實(shí)質(zhì)是一種存貨抵押融資方式，通過銀行、倉儲(chǔ)公司和企業(yè)的三方協(xié)議，引入專業(yè)倉儲(chǔ)公司在融資過程中發(fā)揮監(jiān)督保管抵押物、對(duì)抵押物進(jìn)行價(jià)值評(píng)估、擔(dān)保等作用，實(shí)現(xiàn)以企業(yè)存貨倉單為抵押的融資方式。

工程機(jī)械也可以取得銀行倉單融資的機(jī)會(huì)。開展倉單融資對(duì)常林股份的作用：

通過以存貨作抵押，解決了常林股份固定資產(chǎn)作抵押、擔(dān)保難的問題，盤活了存貨資金；存貨資金的盤活，使企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度加快，有助于企業(yè)獲取采購的主動(dòng)權(quán)，同時(shí)能夠使企業(yè)增加銷售客戶，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；存貨資金的盤活，也就是經(jīng)營(yíng)資金的節(jié)約；通過與銀行的融資活動(dòng)，能夠?yàn)楹罄m(xù)的融資活動(dòng)奠定良好的基礎(chǔ)。

由于工程機(jī)械銷售季節(jié)性很強(qiáng)，春季、秋季為旺季要銷售全年目標(biāo)的70%以上，而夏季、冬季為淡季，在旺季由于出庫量巨大資金回籠壓力很大，所以，公司應(yīng)與銀行協(xié)商，對(duì)公司對(duì)代理商的批量銷售先從銀行倉單融資，公司對(duì)不能及時(shí)出庫的裝備以回購擔(dān)保的形式向銀行托底，以最大金額、最快速度回籠資金，加速周轉(zhuǎn)，搶占市場(chǎng)，提高經(jīng)營(yíng)效率。

27 保理、應(yīng)收款質(zhì)押融資

國(guó)內(nèi)保理是指保理商為國(guó)內(nèi)貿(mào)易中以賒銷的信用銷售方式銷售貨物或提供服務(wù)而設(shè)計(jì)的一項(xiàng)綜合性金融服務(wù)。賣方將其與買方訂立的銷售合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商為其提供貿(mào)易融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款的催收、信用風(fēng)險(xiǎn)控制與壞賬擔(dān)保等綜合性金融服務(wù)。

常林股份應(yīng)收賬款融資是指企業(yè)以自己的應(yīng)收賬款作抵押向銀行申請(qǐng)貸款，銀行的貸款額一般為應(yīng)收賬款面值的50%～90%。

保理、應(yīng)收款質(zhì)押融資對(duì)銀行而言風(fēng)險(xiǎn)小于運(yùn)營(yíng)資金貸款，因?yàn)閷?duì)銀行而言以規(guī)避了采購、生產(chǎn)、找客戶等一系列風(fēng)險(xiǎn)，銀行只要承擔(dān)收款這一最后環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，而且銀行可以根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)迅速撤出貸款，比鋪底貸款安全很多。

對(duì)常林股份而言可以增加授信額度，可以隨時(shí)貸款，而不必找擔(dān)保，不需評(píng)估抵押資產(chǎn)，可以提高效率節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用。常林股份可以以4億元左右應(yīng)收款中選擇資產(chǎn)質(zhì)量較好的50%即2億元與銀行協(xié)商辦理授信額度。

3 借鑒價(jià)值

通過對(duì)常林股份公司的籌資規(guī)劃分析，我們可以推及其他公司，也應(yīng)當(dāng)根據(jù)戰(zhàn)略需要不斷拓寬籌資渠道，對(duì)籌資進(jìn)行合理配置，采用不同的籌資方式進(jìn)行最佳組合，以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的籌資戰(zhàn)略。適度改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，制定相應(yīng)的政策不斷提高競(jìng)爭(zhēng)力，加快實(shí)現(xiàn)全球化和創(chuàng)新體系。以最大限度地實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值。