利率市場化條件下的中國銀行業(yè)：回顧與展望

2012年6月8日和7月6日中國人民銀行的兩次利率調整，是中國金融體制發(fā)展史上的重要事件。關于這一改革對中國銀行業(yè)的影響及其作用機理、未來中國的利率市場化進程及銀行業(yè)的對策，值此改革舉措推出半年之際，與讀者諸君一起靜心研判。

此次利率改革解析

中國的利率市場化進程始于1986年放開銀行間同業(yè)拆借利率，之后經(jīng)歷了一系列具有重要意義的改革，如1997年放開銀行間債券回購利率、2004年貸款利率管下限存款利率管上限、2007年建立上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）、2008年允許個人住房貸款利率下浮30%等等。但是，從對銀行業(yè)的實際影響來看，2012年6月8日和7月6日的兩次利率調整是利率市場化至今最為重大的改革舉措。之所以如此，是因為這次改革更多地觸及了構成銀行核心利益的主要業(yè)務——存款和貸款。這次改革的關鍵點是，存款利率首次可以上浮，具體為最高可上浮10%；貸款利率下限大幅擴大，最大可下浮幅度由10%調整為30%。經(jīng)過改革，貸款利率下限已經(jīng)突破銀行保本點，意味著貸款利率市場化改革已經(jīng)到位；而存款利率可上浮說明利率體系中處于決定性地位的存款利率的市場化改革已經(jīng)邁出了實質性步伐。

眾所周知，存貸款是中國銀行業(yè)的核心業(yè)務和主要業(yè)務。中國一家典型銀行的所有資金來源主要是三項，一般性存款、同業(yè)存款、資本金，其中一般性存款的地位是壓倒性的，它通常占到銀行所有資金來源的80%～90%。一般性存款地位重要的另一個關鍵原因是其利率低。資本金是最貴的，同業(yè)存款利率也很高，一般性存款的低利率特性使得其成為銀行名副其實的命根子。貸款雖然在銀行資金運用中的占比不如一般性存款在資金來源中的占比那么高，但在銀行所有資金運用中，貸款占比普遍高達50%～70%，而且，由于法定準備金是必須繳納且利率很低，市場投資的收益率也遠不能跟貸款相提并論，因此，貸款在銀行資金運用方的地位也是絕對的。在進行資金運用決策時，銀行實際上都是先滿足貸款，然后再考慮其他。這次利率改革之所以重要，恰恰在于它全面觸及了銀行資金來源的核心即存款和資金運用的核心即貸款。這一點是以往歷次利率改革都遠不能相提并論的。因此，這次改革使業(yè)內人士隱約感到，利率市場化要動真格了。

利率改革對中國銀行業(yè)的影響

可以說，這次利率改革對中國銀行業(yè)造成了前所未有的影響，如果說在6月8日和7月6日新政推出之時，人們對于這一政策影響的討論推測成分更多的話，在新政運行了半年后的今天，不少問題已經(jīng)開始變得清楚。新政策對中國銀行業(yè)的影響主要有以下幾個方面：

銀行業(yè)分層定價格局開始形成

此次改革以前，各家銀行的基準利率都是一樣的，都是人民銀行公布的利率。貸款方面由于各家銀行的市場環(huán)境、客戶定位有所不同，實際執(zhí)行利率較貸款基準利率略有差異。存款利率則是一模一樣，銀行最多通過一些變相手段來給予客戶多一點的回報（如有關銀行對存款人送油送米或花錢買存款的報道等），這樣做實際上改變了銀行的存款利率，但這么做的銀行冒著違規(guī)的風險。

利率改革后，各家銀行的存款基準利率已不同于人民銀行的基準利率，各行都基于人民銀行的利率在允許的幅度內進行了調整，銀行間利率分層格局迅速形成，而且這一剛形成的格局看來還非常穩(wěn)定。總體看，四大銀行為首的第一方陣利率最低，其基準利率中，一年以內的短定期存款上浮接近但不到10%，活期和兩年以上定期與人民銀行利率保持一致。這是因為，活期存款主要滿足存款者的流動性需要而且在銀行存款中占比很大，由于長期以來形成的穩(wěn)定客戶源、網(wǎng)絡優(yōu)勢、品牌效應等因素，存款者對大型銀行的依賴性還比較高，可以認為活期利率不上浮是大型銀行與客戶間的一種平衡。兩年期以上存款成本過高，而且在所有期限的存款品種中占比不大，對這些存款利率不上浮，反映了大行的分析和研判。同樣，對一年期以內定期存款的上浮也反映了大行對利率改革和存款競爭形勢的階段性考量。以股份制銀行為代表的第二方陣，其基準利率與第一方陣的主要差異是其對活期存款上浮10%，其對一年期以內定期存款也比第一方陣更進一步，滿滿地上浮了10%，這種情況體現(xiàn)了該類銀行對這些核心資金來源的高度重視，也體現(xiàn)了其結算能力和競爭實力與第一方陣的差異。但這一方陣對兩年期以上存款采取了跟第一方陣相同的策略，即維持在人民銀行基準利率水平，體現(xiàn)了這些銀行對存款期限結構分布和存款成本的研究。以城商行和農(nóng)商行為代表的第三方陣的利率政策最為積極，在第二方陣的基礎上更進一步，對兩年期以上的存款也上浮到10%，體現(xiàn)出這些銀行捍衛(wèi)存款的堅定決心。相應地，從盈利性的角度看，該類銀行的付息成本略高。顯然，這些銀行認為這種付出是必要的。

利率分層格局的出現(xiàn)是本次利率改革引致的中國銀行業(yè)的一個新現(xiàn)象，在這一點上開始向國際銀行業(yè)接軌，雖然各類銀行的基準利率擺布和銀行業(yè)的利率分層格局還不好說已經(jīng)完全穩(wěn)定，但這種新格局的出現(xiàn)體現(xiàn)了各類銀行信用水平和競爭實力的差異，這種狀況一定程度上反映了銀行與客戶間的共識。

影響主要在存款方面

利率改革之初，人們普遍認為新政將從存款利率和貸款利率兩方面影響銀行利差，但從半年來的實踐看，存款端的影響比貸款端的影響要顯著得多，這多少有些出乎人們意料。存款端將發(fā)生重要影響這一點在改革措施推出之時已被預見，其理由有二，從理論角度看，中國當前整體的利率水平遠低于市場均衡，筆者的一般均衡模型顯示，一個經(jīng)濟體的均衡利率水平要跟其GDP增長率契合，GDP增長率越高的經(jīng)濟體，均衡利率水平也越高。以中國當前的GDP增速看，利率的提升空間很大，因此，新政后存款利率的上浮是由經(jīng)濟運行的內在動力決定的；從實踐角度看，由于中國金融體制尚在發(fā)展之中，金融投資工具品種遠不夠豐富完善，存款仍然是絕對重要的金融產(chǎn)品，銀行之間為存款而激烈拼爭，必然導致其利率的強大上升動力。這種動力在利率管制之下受到遏制，一旦管制放松，則將充分釋放。

應該說，從半年的實踐看，存款利率的提升也有一個過程。利率越是敏感的群體，對高利率的需要越是迫切，如資金量大的社保賬戶、公積金賬戶、存款型的大型企業(yè)客戶、高端個人客戶等，對利率上浮的要求顯得非常急迫。其他客戶對利率的反應似乎緩慢一些，但這種動能也在聚集。應該說，與本次利率改革前的存款利率均衡相比，即使在改革措施已經(jīng)推出半年之后，新的存款利率均衡還處在形成過程之中，最終的均衡將會怎樣還要觀察。

存款方面的另一個話題是各類銀行的存款份額受利率政策的影響有多大。從總的方面看，多年以來，四大行的存款份額穩(wěn)步走低，目前已不到50%。利率差異化對這一下降進程有無加速作用，由于時間較短還難下定論。這個事情很重要，既能體現(xiàn)大中小銀行之間信用差異的實際狀況，也能反映存款人對銀行間信用差異的重視程度，還會影響不同銀行未來的利率策略。

貸款利率受新政的影響不明顯反映了很多問題，值得深思。一是說明銀行在貸款方面的談判地位確實要高于存款方面；二是說明銀行對利率新政高度敏感，在存款端勢微的時候，希望能夠保住貸款端；更重要的是，貸款利率的相對穩(wěn)定說明銀行的利差并不是曾經(jīng)被熱議的那么大。如果銀行利差真的過大，在允許貸款利率下浮30%之后，銀行業(yè)內如此激烈的拼爭，貸款端利率要想維系是不可能的。應該看到，對于貸款利率而言，重要的不是其絕對水平，而是其與存款利率間的距離，貸款利率重大改革后其水平竟然保持穩(wěn)定，有力地說明了中國銀行業(yè)的利差基本處于合理區(qū)間。從利差的角度切入對中國銀行業(yè)的質詢，不是正確的突破口。對于中國銀行業(yè)為什么同質化經(jīng)營和粗放式競爭，要思考的是其他原因。

量價并重的全新發(fā)展模式還在醞釀之中

利率市場化有諸多目的，推動銀行業(yè)經(jīng)營水平的改變也是其中之一。眾所周知，中國銀行業(yè)長期以來流行的是粗放型的規(guī)模擴張策略。這種策略在競爭性金融工具不足、存貸利差尚可的背景下有其合理性。這是因為，在這種經(jīng)營環(huán)境下，銀行只要拼搶到存款，再將這些存款貸放出去，就可以創(chuàng)造出可觀的利潤，而且銀行規(guī)模越大，影響力就越大，市場地位也越高。

但是，這種策略將隨著經(jīng)營環(huán)境的變化而變化，利差收窄的一個直接而重要的效果是導致規(guī)模大不再簡單地意味著利潤大。這個情況將對銀行經(jīng)營模式產(chǎn)生強烈沖擊。

這是因為，一方面，銀行對存款和存款客戶要進行重新評估。那些長期限、高成本的存款抓得越多，銀行利益受到的負面影響越大。中國許多銀行的存款平均付息率在2%左右，資產(chǎn)平均收益率在5%左右，銀行的生存發(fā)展主要靠的就是這中間三個百分點的利差。目前五年期定期存款利率上浮10%后高達5.225%，遠遠高于銀行平均付息率，遠高于銀行資金的邊際收益率（以國債利率為代表，在3.5%左右），與銀行平均收益率相比也毫無利差可言，甚至利差為負。而且，這類存款還有包含著巨大的利率風險，隨著利率的波動可能在未來給銀行帶來不小損失。因此，利差收窄將使敏銳的銀行更多地著手對各種存款區(qū)別對待而不再是簡單粗放不假思索地吸收一切存款。

另一方面，銀行要對貸款和貸款客戶進行重新評估。在利差尚可的經(jīng)營環(huán)境中，尤其是在貸款下限保護的環(huán)境下，貸款方對銀行的壓力不算太大。而一旦貸款下限放開，客戶尤其是大型優(yōu)質客戶必將充分運用其議價地位對貸款利率造成下降壓力。在這種情況下，銀行將不得不對貸款進行精細測量，對于各類貸款的性價比（即風險收益比）進行更加深入的比對，進而導致貸款客戶投向的調整。雖然這一點目前在銀行實戰(zhàn)中還難言顯著，但其發(fā)展動能也在不斷聚集。銀行議價地位相對較高的中小企業(yè)貸款在銀行業(yè)內地位的提升，正是銀行在政策環(huán)境變化下的適應性調整。當然，利率差異只是造成這種變化的原因之一，大型企業(yè)直接融資渠道的增多是另一個重要原因。

這樣，利差收窄從存款貸款兩面夾擊，促進銀行從粗放擴張的經(jīng)營模式向量價并重的經(jīng)營模式轉變，即銀行在規(guī)模擴張的同時，更多地考慮存款成本與貸款風險收益比，對于性價比不劃算的存款和貸款采取措施，有所為有所不為。也需要注意，這種全新的量價并重或稱量價平衡經(jīng)營模式目前還只是一個苗頭，其形成會有一個過程，將隨著中國經(jīng)濟和金融體制改革的不斷深入而逐步確立。

利率市場化與銀行業(yè)對策展望

嚴格來說，對利率市場化影響的討論遠不應局限在銀行領域。經(jīng)濟理論與各國實踐都表明，利率市場化要指向的真正目標是經(jīng)濟運行中的消費、儲蓄、投資這樣的基本問題與結構。利率市場化的作用機理，是通過改善實際利率來引導儲蓄與投資、促進資源合理配置、優(yōu)化由GDP和CPI等指標體現(xiàn)的經(jīng)濟運行狀況。美國的利率市場化是一個典型。美國利率市場化從1970年代初期開始到1980年代中期完成。相關數(shù)據(jù)顯示，改革完成前后美國實際利率水平顯著提升，與此同時，美國的宏觀經(jīng)濟運行發(fā)生了重大變化，通脹率顯著下降，GDP穩(wěn)定性明顯提高，整個經(jīng)濟體運行的平穩(wěn)性明顯改善，參見圖1、圖2。

的確，如果處理得當，利率市場化具有降低宏觀經(jīng)濟波動性、提高經(jīng)濟運行柔韌性的重要作用，是改善經(jīng)濟運行狀況的重要工具與手段。但需要注意，不是所有利率市場化改革都能成功。拉美等地區(qū)的利率市場化改革并不順利，甚至適得其反，改革的結果是經(jīng)濟動蕩。因此，對利率市場化不能等閑視之。可以說全球利率市場化的經(jīng)驗歸納起來是這么兩條：一是利率市場化很重要；二是利率市場化的具體行動與進度，要與經(jīng)濟體的經(jīng)濟金融基本條件和能力相匹配，利率市場化措施的推出，既不應因循守舊，也不能急躁冒進。

中國已采取的利率市場化改革措施是相當溫和的，這正是充分借鑒了國際經(jīng)驗并聯(lián)系了中國現(xiàn)狀的緣故。中國利率市場化改革無疑將進一步向前推進，筆者的研究顯示，作為金融體制的一部分，利率的改革要與金融工具的改革相互配合，利率市場化改革舉措的穩(wěn)健性和工作力度強烈地依賴于債券市場的發(fā)育程度，而后者又強烈地依賴于企業(yè)產(chǎn)權和經(jīng)營體制的完善程度。由于這些改變都是高難度的事情，中國的利率市場化將是一個復雜的工程，這個工程實際上又是整個中國經(jīng)濟體制改革工作的一個環(huán)節(jié)和成分，利率市場化必須在全局視野中進行安排和策劃。

對于銀行來說，要比市場更加敏銳而深刻地認知利率市場化潛在而重大的影響，這既是因為銀行業(yè)是利率市場化首當其沖的行業(yè)，也是因為，哪怕是對整體經(jīng)濟而言，比較輕微的利率市場化改革舉措也會對銀行業(yè)造成重要影響，正如6月8日和7月6日的利率改革一樣。因此，對于中國銀行業(yè)來說，對利率市場化的研究和對策必須高度重視，這項工作的水平將決定一家銀行在利率市場化大潮中是弄潮兒還是落伍者。具體來說，銀行需要深度調整經(jīng)營思路與戰(zhàn)略，全面優(yōu)化管理方案與方法，進行包括以下四個方面在內的有效改革，主動推進以量價平衡和創(chuàng)新轉型為主要特征的新型發(fā)展模式。

提高銀行管理的科學化精細化水平。一方面，要著眼于提高銀行的業(yè)務研判與業(yè)務調控能力。這不是一項容易的工作，其前提是對中國金融體制特性與問題的深度掌握。例如，中國銀行業(yè)為什么奉行存款立行，又如何從粗放式的抓存款轉變?yōu)橹腔坌偷淖ゴ婵?，需要很強的理論功底和實?zhàn)經(jīng)驗。另一方面，要對業(yè)務成本和收入進行精準的計量，包括資金成本、運營成本、風險成本、資本成本等各項成本因素的精準計量，也包括對客戶盈利性、產(chǎn)品盈利性、收益分攤分配等影響銀行業(yè)務研判的各項關鍵因素進行精準計量。目前中國銀行業(yè)對管理的重視程度與國際先進銀行相比還有不小的差距。以美洲銀行為例，其總人數(shù)與國有大行相仿，但管理板塊人員數(shù)量是國內大行的數(shù)十倍，差異驚人。

主動進行業(yè)務結構、客戶結構的優(yōu)化調整。隨著利率市場化和整個經(jīng)濟金融體制改革的不斷深入，貸款利率下浮空間和存款利率上浮空間的擴大，大型客戶的議價強勢將更加充分地體現(xiàn)，其存貸款業(yè)務對銀行的效益貢獻將會進一步收縮，這將迫使銀行業(yè)思考與大型客戶新的合作模式，也將推動銀行更多地將信貸資源向中小客戶傾斜。

迎接銀行風險的全新變化。信貸資源投向的調整意味著信貸風險特性的變化。中小企業(yè)信貸風險的特點與大型企業(yè)不同。從國際經(jīng)驗看，即使是利率市場化開展得比較平穩(wěn)的美國，其在利率市場化后也發(fā)生了信貸成本大幅度攀升的問題。FDIC（美國聯(lián)邦存款保險公司）的數(shù)據(jù)顯示，美國銀行業(yè)信貸成本率在利率市場化改革前在0.5以下，利率改革完成時的80年代中后期達到1.5以上，90年代以后逐步穩(wěn)定在0.75左右。因此，信用風險管理能力的提高是利率市場化對銀行提出的必然要求，而這一提升的前提，是銀行對業(yè)務發(fā)展與風險依賴間關系的深度把握和風險控制流程及架構的改革。

除了信用風險，利率風險和流動性風險的特性也將發(fā)生重要變化，風險程度顯著加大。中國已經(jīng)市場化了的上海銀行間同業(yè)拆放利率（SHIBOR）大幅波動，顯示了市場化利率與管制利率完全不同的特征，也說明利率市場化后銀行的利率風險和流動性風險將明顯加大，銀行對這兩個風險的管理技術和能力急需改進提高。

積極推動產(chǎn)品創(chuàng)新，尤其要大力發(fā)展中間業(yè)務。利率市場化改革導致銀行利差收入與非利息收入結構調整眾所周知，圖3顯示了美國銀行業(yè)在利率市場化改革后非利息收入占比的急劇變化。這個變化背后的原因是創(chuàng)新?？梢哉f，凡不是依托于創(chuàng)新的發(fā)展，都是可疑的，至少是難以持續(xù)的。創(chuàng)新轉型是中國銀行業(yè)必須解決的問題。銀行創(chuàng)新能力提升的要點是真正地將部門銀行改造成流程銀行。在創(chuàng)新中領先的銀行，在同業(yè)競爭中將勢如破竹。