“這錢花得值?！敝Ц督o世界前五大律所和會計師事務(wù)所的巨額費用，沒有讓俞敏洪太過心疼，盡管新東方新一財季虧損的一定程度上講，是因為應(yīng)訴費用。

2013年第二季的財報顯示，新東方當(dāng)季虧損1576萬美元。而上一次新東方出現(xiàn)虧損則要追溯到2007年。

就在新東方幾近弱冠之年，禍不單行的調(diào)查裹挾著單季的虧損一并而來，一時之間股價狂瀉，傳聞四起。這或許就是新東方命中注定的“成人禮”。

“確實花了很多錢，不過最終的結(jié)果是好的?！庇崦艉楹苁嫠某隽艘豢跉猓哼@向美國證券委員會、國外投資者證明了新東方是一家堂堂正正的公司——這顯然要比單季盈虧重要的多。

38家

截至目前，已有3家在美國上市的中概股宣布或完成了私有化，其中包括盛大、分眾傳媒、天連鎖等企業(yè)。這與2010年之前密集赴美上市形成鮮明對比。

然而，對于投資者來說，虧損就是虧損，應(yīng)訴費用絕非是新東方出現(xiàn)虧損的唯一理由。盡管在接受《英才》記者專訪時，俞敏洪不斷強(qiáng)調(diào)新東方仍然是一家“非常優(yōu)質(zhì)”的公司，但在美股市場上，新東方的股價也并沒有隨勝訴而迅速回暖。

所以，新東方到底有沒有投資價值就成了一個必然要被問及的問題。

被做空是成人禮

也許不上市會更好？

這樣的假設(shè)其實早就在“融了美國股民”錢的中國公司高管們的腦海中出現(xiàn)過，比如早年讓中概股公司頭疼的美股股市的信息披露制度。

而現(xiàn)在的語境依然像是在拷問中概股們對美國資本市場的適應(yīng)力。出乎記者的預(yù)料，俞敏洪沒有肯定也沒有否定，“很難說”！這的確不像是能從一個“性情中人”嘴里吐出的答案。

“上市幫助新東方解決了許多問題，比如新東方老股東內(nèi)部利益的紛爭，通過上市解決了很大一部分。但上市之后又出現(xiàn)了很多別的問題，比如你意想不到千里之外的國外投資者的問題。”

糾結(jié)或許只是閃念。

“我想通了，世界上做任何事情都有可能帶來新的問題?！被氐接崾险軐W(xué)的思路上看，如果當(dāng)年新東方不上市，恐怕就解決不了內(nèi)部問題，可能就是死路一條。當(dāng)然，俞敏洪明白，“上市之后，所有的壓力可能就集中到了我一個人的身上。”

不過現(xiàn)在，選擇還是可以有的。比如一例接著一例的中概股私有化案。

截至目前，已有38家在美國上市的中概股宣布或完成了私有化，其中包括盛大、分眾傳媒、7天連鎖等企業(yè)。這與2010年之前密集赴美上市形成鮮明對比。

趁著價格較低私有化，然后再擇機(jī)回歸國內(nèi)資本市場豈不是更好？俞敏洪倒也看得通透：很多企業(yè)私有化是為了再上市，這只是一種資本運作的手段。其實，只要把企業(yè)做好了，在哪里上市都一樣。

“曾經(jīng)考慮過新東方的私有化，但是到現(xiàn)在都沒有落實的行動?！庇崦艉楦嬖V《英才》記者，他覺得新東方保持現(xiàn)有的上市狀態(tài)不是壞事，“去年和渾水公司斗爭，證明我們100%沒有問題，渾水被趕出中國，美國證券委員會對新東方認(rèn)可。”

也許是新東方得到了一個好結(jié)果的原因，俞敏洪并不認(rèn)同“美國股市對中國股票有歧視”的觀點，“他們對中國的一些東西有誤判，認(rèn)為很多中國公司不可靠，但是這也源于很多中國公司確實不可靠。所以，這不是美國的歧視導(dǎo)致的。另外，為了解決問題，不管這個問題是偽問題還是真問題，你必須用世界最頂級的專家來幫你解決?！?/p>

俞敏洪不忘對“敵手”渾水做一番評價：渾水的存在特別合理，攻擊的就是你的毛病，如果你沒毛病，證明自己沒毛病就完了嘛。就像細(xì)菌每天都在攻擊你的身體，你的身體有抵抗力表明你的身體很強(qiáng)。

現(xiàn)在的新東方“身體”夠強(qiáng)嗎？虧損的事實讓外界對于新東方能否保住未來市場地位有了質(zhì)疑的空間。

按照俞敏洪的解釋，單季虧損的原因一半是應(yīng)訴費用，另一半則是“內(nèi)部經(jīng)營出現(xiàn)了一些錯誤”，比如擴(kuò)張?zhí)?。“之所以股價沒彈上去，是因為內(nèi)部經(jīng)營的一些錯誤所導(dǎo)致的，跟外部已經(jīng)沒有關(guān)系了?！?/p>

“冒進(jìn)”的新東方

過去近20年時間，新東方一共才開了400個教學(xué)點，但在2012年一年，新東方的教學(xué)點就新增了300個。

“冒進(jìn)”俞敏洪并不否認(rèn)這是個問題，但卻否認(rèn)這是個錯誤：“競爭激烈，別人開，你不開，生源就被搶掉了。所以，在保證財務(wù)健康的前提下，新開教學(xué)點是必要的。”

不過以前新東方開立學(xué)校是由主管副總裁批的，后來發(fā)現(xiàn)這里面有人情問題，比如你不讓開，他就天天求你，這個主管副總裁被求了兩三次就批了，其實沒有財務(wù)數(shù)據(jù)的支持，形成盲目擴(kuò)張。

現(xiàn)在人力資源、財務(wù)部和資產(chǎn)管理部三個部門同時簽批教學(xué)點才可以開。這樣就保證了新開的教學(xué)點是相對健康的。通過這個控制，從去年10月到現(xiàn)在，新東方才開了十幾個教學(xué)點。而去年同期開了100個左右的教學(xué)點。

實際上，2008年前后，新東方也曾出現(xiàn)過類似的“冒進(jìn)”，當(dāng)然，成本上揚(yáng)帶來的是利潤的上漲。

只是這一次，在教學(xué)點擴(kuò)張的同時，裁員與降薪的風(fēng)波將新東方一度推上了風(fēng)口浪尖，一些投資者因此認(rèn)為，這不是個好兆頭。

“誤會?！庇崦艉橄颉队⒉拧酚浾呓忉專盒聳|方3.5萬名員工，正常的淘汰率是5%，這次裁掉的1000人不及3%，只要在2000人的范圍內(nèi)，都是每年新東方要執(zhí)行的正常淘汰率。

除了裁員之外，負(fù)債問題也是投資者對于新東方懷有隱憂的一個問題。事實上，在新東方的負(fù)債構(gòu)成中，大部分是流動負(fù)債。

俞敏洪笑言：這反而才是新東方的財務(wù)優(yōu)勢?！靶聳|方的預(yù)收款嚴(yán)格來說不算負(fù)債，我有一個原則：新東方的任何預(yù)收款都不能提前花掉，必須全部計入債務(wù)。你交了1000元學(xué)費，但你還沒來上課，這個就相當(dāng)于新東方欠了學(xué)員1000元。”

其實，這是新東方的一種盈利方式了。如果每年預(yù)收學(xué)費有20個億，那么新東方能從這個“債務(wù)”里收到1億元的銀行利息，平均每年能給新東方帶來5%左右的收益。

“所以，我們這里面有個衡量標(biāo)準(zhǔn)，你的總存款有沒有超過你的短期負(fù)債，超過了就是健康的。但現(xiàn)在很多教育機(jī)構(gòu)是相反的，收了很多預(yù)收款結(jié)果全花掉了?！?/p>

對于教育培訓(xùn)市場，俞老師依舊保持著他唱多的態(tài)度?！艾F(xiàn)在還沒有太成熟的教育機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，真正能夠做百貨商城的機(jī)構(gòu)是不多的，新東方是百貨商場型的?！庇崦艉檎J(rèn)為，當(dāng)前的教育培訓(xùn)市場需要一個整合發(fā)展與融合的過程，而在這個過程中，“專賣店”已經(jīng)很難做成“百貨商場”，反之也會有問題。

接下來，新東方“百貨商場”已經(jīng)在等待迎接大興土木后的又一輪增長——“這有個時間問題，一個教學(xué)點的成熟一般是1年半到兩年時間，還有人員配置，就是你有多少好老師，怎么迅速打開市場的問題。一個教學(xué)點平均收入是500萬左右，大概有100萬左右的利潤……”

總之，新東方就是一個健康的企業(yè)。俞敏洪說。