周俊

歲末年初，50多家IPO公司就收到了新年禮物，拿到了證監(jiān)會(huì)的發(fā)行批文。這也意味著經(jīng)歷一年多的等待后，這些公司即將登陸A股市場(chǎng)。

不過(guò)，隨著新股發(fā)行制度改革的推進(jìn)，這些公司將面臨新的上市環(huán)境。

自2013年6月開(kāi)始，證監(jiān)會(huì)就一直在針對(duì)新股發(fā)行制度改革征詢意見(jiàn)。2013年11月末，《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》（下稱“意見(jiàn)稿”）對(duì)外發(fā)布。于是，我們看到了中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管者完全不同于以往的監(jiān)管理念，還看到監(jiān)管層對(duì)IPO從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制改革的決心。

這種理念的核心是，不判斷擬上市公司的盈利前景和價(jià)值，僅對(duì)公司的信息披露合法性真實(shí)性進(jìn)行監(jiān)管，并要求以投行為首的中介機(jī)構(gòu)為上市公司的信息披露背書(shū)，同時(shí)制定了一系列對(duì)上市公司和中介機(jī)構(gòu)因信息披露違規(guī)的嚴(yán)厲懲罰措施。

長(zhǎng)期以來(lái)，在官本位的中國(guó)社會(huì)，股票投資者習(xí)慣于將證監(jiān)會(huì)看成是上市公司的背書(shū)者。無(wú)論是信息披露，還是合規(guī)合法性，甚至業(yè)績(jī)變化或者股價(jià)漲跌，都?xì)w功或歸罪于監(jiān)管層，這次，證監(jiān)會(huì)明確將只為信息披露的合法合規(guī)性負(fù)責(zé)，而將更多的審核背書(shū)歸于中介機(jī)構(gòu)，尤其是投行。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)在意見(jiàn)稿中罕見(jiàn)地提醒投資者，“投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀發(fā)行人公開(kāi)披露的信息，自主判斷企業(yè)的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)股票依法發(fā)行后因發(fā)行人經(jīng)營(yíng)與收益變化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。”

這表明，證監(jiān)會(huì)將投資者教育交給了市場(chǎng)，由投資者對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)和價(jià)值前景進(jìn)行判斷，并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去，中國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，核心問(wèn)題是主體錯(cuò)位和懲罰力度過(guò)低。其中，監(jiān)管部門(mén)對(duì)保薦代表這個(gè)IPO最重要的中介角色未能實(shí)施有效的監(jiān)管。

保薦人，顧名思義，既有保證，也有推薦之意。而在過(guò)去，券商投行在擬上市公司IPO過(guò)程中只履行了推薦職能，對(duì)于信息披露問(wèn)題、法律問(wèn)題、財(cái)務(wù)問(wèn)題等一概忽略，而證監(jiān)會(huì)也沒(méi)有相應(yīng)的監(jiān)管懲罰措施。

這導(dǎo)致了一系列問(wèn)題，對(duì)于保代和上市公司來(lái)說(shuō)，都是上市以后萬(wàn)事大吉，哪怕出事了也不過(guò)是敷衍了事，顯示出嚴(yán)重的事后監(jiān)管不足和問(wèn)責(zé)不足。

當(dāng)然了，也有嚴(yán)重的，比如綠大地這樣的，但這樣的事件在沒(méi)有完善的政策法規(guī)體制下，也最多是殺雞儆猴式的懲罰，很難起到規(guī)范和引導(dǎo)作用，況且這種威懾力在僥幸心理作用下也會(huì)大幅削弱。

如今，一旦保代失職，動(dòng)輒停止保代業(yè)務(wù)，這樣的措施對(duì)投行的威懾力巨大。近期的調(diào)查顯示，投行在接單時(shí)相比以往要明顯謹(jǐn)慎很多，甚至出現(xiàn)了項(xiàng)目沒(méi)有保代敢簽字的狀況。這表明，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管新政已經(jīng)取得了實(shí)效。

要特別指出的是，新的監(jiān)管體系下，社會(huì)監(jiān)管將顯得更為重要，而媒體和第三方機(jī)構(gòu)在未來(lái)將扮演重要的角色。

按照新的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)一旦受理擬上市公司的材料，就開(kāi)始進(jìn)行預(yù)披露，從而接受社會(huì)監(jiān)督。在這一過(guò)程中，包括媒體在內(nèi)的社會(huì)監(jiān)督力量將實(shí)施監(jiān)管功能，從而對(duì)擬上市公司的合法合規(guī)性、信息真實(shí)性以及財(cái)務(wù)真實(shí)性進(jìn)行評(píng)估，這種立體的監(jiān)管體系有助于監(jiān)管部門(mén)更好地實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰和資本配置。

更重要的是，證監(jiān)會(huì)不再對(duì)擬上市公司的業(yè)績(jī)和價(jià)值進(jìn)行判斷，也就是說(shuō)，對(duì)于公司的行業(yè)前景、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)和股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)均不再進(jìn)行背書(shū)，而保薦機(jī)構(gòu)卻又不具有獨(dú)立性，因此，市場(chǎng)中必須要有獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)上述事項(xiàng)進(jìn)行客觀評(píng)估，從而引導(dǎo)投資者進(jìn)行理性投資。

過(guò)去，投資者多依賴于券商對(duì)上市公司的價(jià)值進(jìn)行判斷。然而，數(shù)年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)使得中國(guó)投資者發(fā)現(xiàn)，券商根本不是一個(gè)獨(dú)立的價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)。很多情況下，那些標(biāo)榜客觀獨(dú)立的券商研究員不過(guò)是為了維系與上市公司關(guān)系和獲取投資機(jī)構(gòu)投票的鼓手。他們是專業(yè)的，他們卻不是客觀的。這只會(huì)讓他們對(duì)股票投資者的誤導(dǎo)更深，更具隱蔽性。

近幾年中，中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了“重慶啤酒疫苗門(mén)”、“中國(guó)寶安石墨門(mén)”、“涪陵榨菜2200元天價(jià)榨菜”等事件，投資者無(wú)一不被戲弄，而券商分析師的一次次鼓吹讓他們成為笑柄，更不用說(shuō)大量券商分析師為了己家或友家新股進(jìn)行的大肆吹擂，讓投資者一次次淪為俎上之肉。但是，他們卻幾乎沒(méi)有受到懲罰。

IPO注冊(cè)制下，對(duì)新股價(jià)值的判斷更為重要，保薦券商和投資者的判斷差異，將決定IPO能否發(fā)行成功。另外，意見(jiàn)稿還規(guī)定新股上市后若股價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于發(fā)行價(jià)或6個(gè)月期末收盤(pán)價(jià)低于發(fā)行價(jià)將自動(dòng)延長(zhǎng)鎖定期，這對(duì)新股發(fā)行價(jià)的審慎確定更有推動(dòng)力。

投資者最終擁有投票權(quán)，致力于對(duì)新股價(jià)值進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)的研究機(jī)構(gòu)也將影響未來(lái)的中國(guó)資本市場(chǎng)，《投資者報(bào)》研究院將在這一領(lǐng)域進(jìn)行探索嘗試，期望能為疾速變革中的中國(guó)資本市場(chǎng)貢獻(xiàn)微薄之力。

匯金機(jī)電：

專注服務(wù)金融行業(yè) 核心產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先

河北匯金機(jī)電股份有限公司（下稱“匯金股份”，股票代碼300368）將于近期登陸A股市場(chǎng)，擬發(fā)行不超過(guò)1670萬(wàn)股A股。匯金股份是我國(guó)金融機(jī)具行業(yè)的領(lǐng)先者，致力于金融機(jī)具的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

基于多年來(lái)對(duì)金融服務(wù)行業(yè)在業(yè)務(wù)處理過(guò)程中自動(dòng)化和信息化設(shè)備需求的深刻了解，匯金股份緊緊圍繞“現(xiàn)金和票據(jù)處理設(shè)備”產(chǎn)業(yè)鏈，形成了“點(diǎn)驗(yàn)、清分、捆扎、裝訂”等四大系列產(chǎn)品和涵蓋全國(guó)各地的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)了“產(chǎn)品+服務(wù)”的“一網(wǎng)四線”業(yè)務(wù)格局，主要產(chǎn)品包括系列捆鈔機(jī)和裝訂機(jī)、人民幣反假宣傳工作站、清分機(jī)以及點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)等，并在捆鈔機(jī)和膠管裝訂機(jī)2個(gè)細(xì)分市場(chǎng)暫居領(lǐng)先地位。

捆鈔機(jī)系列產(chǎn)品持續(xù)行業(yè)領(lǐng)先

招股書(shū)顯示，匯金股份始終專注于紙幣智能捆扎技術(shù)的持續(xù)研發(fā)，先后研發(fā)出三代捆鈔機(jī)產(chǎn)品，并根據(jù)國(guó)內(nèi)銀行基層網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)以及國(guó)外捆鈔需求特點(diǎn)，研發(fā)出“扎捆一體機(jī)”和“單十字捆鈔機(jī)”等新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)捆鈔機(jī)產(chǎn)銷量持續(xù)增長(zhǎng)，連續(xù)入圍國(guó)內(nèi)各大商業(yè)銀行總行招標(biāo)項(xiàng)目，確立了“匯金”品牌的優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)地位。2012年，公司捆扎系列產(chǎn)品年銷量超過(guò)9，000臺(tái)，保持了行業(yè)領(lǐng)先。

報(bào)告期內(nèi)，捆扎業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，分別為7，152.62萬(wàn)元、8，096.79萬(wàn)元、9，110.23萬(wàn)元、4，224.03萬(wàn)元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為55.51%、49.40%、46.86%、54.48%。

裝訂業(yè)務(wù)快速成為公司主導(dǎo)品牌

在立足做大做強(qiáng)捆鈔機(jī)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，匯金股份于2007年開(kāi)始自主研發(fā)膠管裝訂機(jī)，拓展與“票據(jù)流”相關(guān)的辦公自動(dòng)化領(lǐng)域。為進(jìn)一步提高裝訂機(jī)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額，2009年12月，公司收購(gòu)了南京亞潤(rùn)，利用自身在裝訂機(jī)設(shè)計(jì)理念、機(jī)械結(jié)構(gòu)、外觀工藝、自動(dòng)控制等方面的研發(fā)優(yōu)勢(shì)和生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)，并結(jié)合南京亞潤(rùn)在裝訂機(jī)行業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)，解決了南京亞潤(rùn)的研發(fā)和生產(chǎn)瓶頸，迅速擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。2012年，公司裝訂機(jī)年銷量超過(guò)19，000臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，成為公司的又一主導(dǎo)產(chǎn)品。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，匯金股份募集資金預(yù)計(jì)2014年下半年即將達(dá)產(chǎn)，隨著募投項(xiàng)目和其他自建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，以及業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍的進(jìn)一步拓展，人民幣反假宣傳工作站、點(diǎn)驗(yàn)鈔機(jī)、扎捆一體機(jī)和紙幣清分機(jī)及相關(guān)服務(wù)的業(yè)務(wù)收入將大幅提升，公司“一網(wǎng)四線”的業(yè)務(wù)格局將更加清晰。未來(lái)匯金股份在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)值得期待。

人民幣反假宣傳工作站填補(bǔ)市場(chǎng)空白

人民幣反假宣傳工作站作為全新產(chǎn)品，正處在發(fā)展初期，在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)期內(nèi)將獲得快速成長(zhǎng)。我國(guó)的銀行業(yè)正處在高速的成長(zhǎng)期，如何提升服務(wù)水平和企業(yè)形象對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)非常重要，人民幣反假宣傳工作站作為專用產(chǎn)品，特別是具有聯(lián)網(wǎng)功能、實(shí)時(shí)更新、人機(jī)互動(dòng)的專業(yè)反假貨幣專用設(shè)備將在一段很長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)擁有非?？捎^的市場(chǎng)前景。