李建卿

最佳現(xiàn)金持有量確定方法的應(yīng)用分析

李建卿

現(xiàn)金是企業(yè)中流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)保持最佳現(xiàn)金持有量是非常必要的。目前大多數(shù)企業(yè)都持有高額的現(xiàn)金，這勢(shì)必會(huì)影響現(xiàn)金的使用效率。本文在分析三種最佳現(xiàn)金持有量模型的基礎(chǔ)上，對(duì)存貨模型進(jìn)行了修正，利用計(jì)算機(jī)模型，可以為企業(yè)提供一種能夠滿足實(shí)際需要的簡(jiǎn)便的最佳現(xiàn)金持有量確定方法。

最佳現(xiàn)金持有量；存貨模型；成本分析模型；隨機(jī)模型

現(xiàn)金是企業(yè)的“血液”，它的正常周轉(zhuǎn)對(duì)企業(yè)而言具有至關(guān)重要的作用。同時(shí)，現(xiàn)金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，一方面要合理地預(yù)測(cè)預(yù)算期內(nèi)現(xiàn)金收入與支出項(xiàng)目，以便合理測(cè)算未來(lái)的現(xiàn)金需求，另一方面要用特定的方法確定最佳現(xiàn)金持有量，在現(xiàn)金的流動(dòng)性和盈利能力之間進(jìn)行權(quán)衡，在保證正常業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)需要的同時(shí)，盡可能降低現(xiàn)金的占用量。在財(cái)務(wù)管理教科書(shū)中主要介紹了成本分析模型、存貨模型和隨機(jī)模型三種確定最佳現(xiàn)金持有量的方法，但在現(xiàn)實(shí)中受其假設(shè)條件的影響，都有一定的局限性。本文通過(guò)對(duì)三種模型及其缺陷進(jìn)行分析，選擇對(duì)存貨模型進(jìn)行了修正，旨在使使用者能夠準(zhǔn)確快捷地運(yùn)用計(jì)算機(jī)模型確定最佳現(xiàn)金持有量。

一、對(duì)現(xiàn)有現(xiàn)金持有量模型的評(píng)價(jià)

（一）成本分析模型

成本分析模型是根據(jù)現(xiàn)金的有關(guān)成本，分析預(yù)測(cè)其總成本最低時(shí)現(xiàn)金持有量的一種方法。在這種模式下，主要考慮的是持有現(xiàn)金而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本和現(xiàn)金不足帶來(lái)的短缺成本，最佳現(xiàn)金持有量就是機(jī)會(huì)成本與短缺成本之和最小時(shí)的現(xiàn)金持有量。成本分析模型在企業(yè)實(shí)際運(yùn)用時(shí)比較困難，主要原因是：

1.成本計(jì)算缺乏科學(xué)的方法。現(xiàn)金的短缺成本，是指因缺乏現(xiàn)金、不能滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)所需而蒙受的損失或付出的代價(jià)。企業(yè)缺少現(xiàn)金會(huì)帶來(lái)停產(chǎn)、設(shè)備閑置、拖欠稅款等一系列問(wèn)題，其損失難以準(zhǔn)確計(jì)量。這也導(dǎo)致在該模型的備選方案中，各項(xiàng)成本是根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)推測(cè)出來(lái)的。因此雖然可以選擇總成本最低的方案，但備選方案中未必包含最佳，只是相對(duì)較優(yōu)的方案。

2.成本分析模型最大的缺陷在于允許出現(xiàn)短缺成本。而在實(shí)際工作中，在財(cái)務(wù)主管的頭腦中，現(xiàn)金是“缺不得”的，有不少企業(yè)甚至由于現(xiàn)金的短缺導(dǎo)致破產(chǎn)。因此成本分析模型只強(qiáng)調(diào)成本節(jié)約，而沒(méi)有短缺風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，這是成本分析模型的先天不足。

（二）存貨模型

存貨模型又稱為鮑默爾模型，是目前理論界最常用的測(cè)算最佳現(xiàn)金持有量的模型。該模型將現(xiàn)金視為一種特殊的存貨，并且假設(shè)企業(yè)的現(xiàn)金收入是穩(wěn)定的，現(xiàn)金的支出是均勻的，企業(yè)可通過(guò)銷售有價(jià)證券獲得現(xiàn)金，彌補(bǔ)收支差額。使現(xiàn)金持有成本與轉(zhuǎn)化成本之和最小的現(xiàn)金持有量就是最佳現(xiàn)金持有量。

現(xiàn)金的存貨模型用存貨的庫(kù)存數(shù)量變化來(lái)模擬現(xiàn)金的數(shù)量變化，從而為測(cè)算企業(yè)一定時(shí)期的現(xiàn)金持有量找到了一種比較簡(jiǎn)單的方法。但此方法也有不足之處：

1.該模型需要確定年現(xiàn)金需求總額，而這一模型并未向財(cái)務(wù)人員提供確定這一數(shù)據(jù)的方法。

2.由于證券市場(chǎng)的不確定性，企業(yè)持有的短期證券投資存在無(wú)法在短期內(nèi)按合理的價(jià)格變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.模型中的轉(zhuǎn)換成本僅指與交易次數(shù)相關(guān)的經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用等固定費(fèi)用，而不包括與交易額有關(guān)的稅費(fèi)。

4.模型中沒(méi)有考慮企業(yè)的最低現(xiàn)金持有量水平，即現(xiàn)金安全庫(kù)存。因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)無(wú)法確保在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)有價(jià)證券的變現(xiàn)，因此適當(dāng)?shù)陌踩珟?kù)存往往是必要的。

5.企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金收入與支出受其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變化、市場(chǎng)因素等多方面的影響，不可能始終保持穩(wěn)定均勻。

（三）隨機(jī)模型

隨機(jī)模型又稱米勒-歐爾模型，是一種基于不確定性的現(xiàn)金管理模型。在實(shí)際中企業(yè)的現(xiàn)金需求量往往波動(dòng)較大，并且難以預(yù)知。但企業(yè)可以根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要，測(cè)算出一個(gè)現(xiàn)金持有量的控制范圍，即制定出現(xiàn)金持有量的上限和下限，將現(xiàn)金持有量控制在上下限范圍內(nèi)。當(dāng)現(xiàn)金持有量達(dá)到上限時(shí)，用現(xiàn)金購(gòu)入有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量下降；當(dāng)現(xiàn)金持有量降到控制下限時(shí)，則拋售有價(jià)證券，使現(xiàn)金持有量回升。如果持有量在控制的上下限之內(nèi)，則不必進(jìn)行現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換。這樣通過(guò)現(xiàn)金持有量的上下限范圍控制現(xiàn)金的合理波動(dòng)區(qū)間，是成本分析模型和存貨模型都不具備的，是該模式的進(jìn)步。該模型在現(xiàn)實(shí)中的運(yùn)用還有其不足之處：

1.不根據(jù)現(xiàn)金的實(shí)際需要量確定現(xiàn)金持有量。企業(yè)持有現(xiàn)金的目的就是為了保證企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，因此應(yīng)該首先測(cè)算生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理需用量，然后再根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理需用量確定最佳現(xiàn)金持有量。

2.如前所述，有價(jià)證券投資不能僅僅從調(diào)劑現(xiàn)金余額上決策，還要遵循安全性和收益性原則，股市的風(fēng)險(xiǎn)是眾所周知的，只滿足現(xiàn)金余額的需求而完全不顧投資風(fēng)險(xiǎn)和投資收益，是不現(xiàn)實(shí)的，也是不可取的。

3.計(jì)算公式不科學(xué)。公式中的轉(zhuǎn)換成本也與存貨模型類似，只是考慮固定的轉(zhuǎn)換成本，而沒(méi)有考慮與轉(zhuǎn)換金額相關(guān)的轉(zhuǎn)換成本，而且公式繁難，不便于應(yīng)用。

二、對(duì)存貨模型的改進(jìn)

對(duì)存貨模型的改進(jìn)主要是解決兩方面的問(wèn)題：一是年現(xiàn)金需求總額的預(yù)測(cè)，即如何根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理需要合理預(yù)測(cè)未來(lái)的年平均現(xiàn)金需求總額；二是在確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)把與轉(zhuǎn)換金額相關(guān)的成本因素加進(jìn)來(lái)。

（一）預(yù)測(cè)年現(xiàn)金需要量

預(yù)測(cè)年現(xiàn)金需要量要結(jié)合外部和內(nèi)部等多種因素。企業(yè)要根據(jù)自身的實(shí)際，綜合分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、銀企關(guān)系、債務(wù)期限以及企業(yè)規(guī)模的大小、經(jīng)營(yíng)管理水平的高低、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、所處的發(fā)展階段和發(fā)展戰(zhàn)略等因素，合理地預(yù)測(cè)現(xiàn)金實(shí)際需要量。較為可行的方法是下述的銷售預(yù)測(cè)法，這種方法在實(shí)際工作中具有較強(qiáng)的實(shí)用性而且比較簡(jiǎn)便易行。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的資金需要量和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的規(guī)模呈正比關(guān)系。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大、銷售數(shù)量增加，會(huì)引起資金需要量增加；銷售數(shù)量減少，資金需要量也相應(yīng)減少。以企業(yè)上年現(xiàn)金平均余額為基礎(chǔ)，再結(jié)合根據(jù)未來(lái)發(fā)展目標(biāo)預(yù)測(cè)的未來(lái)的銷售增長(zhǎng)情況，便能夠預(yù)測(cè)出下年的現(xiàn)金需求量。公式如下：

年現(xiàn)金需求總額=上年現(xiàn)金月平均余額之和×（1±預(yù)計(jì)銷售增長(zhǎng)率）

其中，現(xiàn)金的期初余額與期末余額可以從每個(gè)月的資產(chǎn)負(fù)債表“年初數(shù)”與“期末數(shù)”獲得；這里的現(xiàn)金是指廣義的現(xiàn)金，包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)科目，可以從資產(chǎn)負(fù)債表的“貨幣資金”、“應(yīng)收票據(jù)”項(xiàng)目取得。這樣計(jì)算得出的現(xiàn)金需求量更加符合企業(yè)實(shí)際。利用Excel工具定義公式后可以輕松獲得計(jì)算結(jié)果。

（二）對(duì)存貨模型公式的改進(jìn)

存貨模型包含了兩項(xiàng)決策成本：機(jī)會(huì)成本和轉(zhuǎn)換成本，即相關(guān)總成本=機(jī)會(huì)成本+轉(zhuǎn)換成本?？偝杀镜挠?jì)算公式為：

其中，TC表示總成本，T表示特定時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金需要量總額，N表示最佳現(xiàn)金持有量，b表示現(xiàn)金與有價(jià)證券的每次的轉(zhuǎn)換成本，i表示短期有價(jià)證券利息率。

我國(guó)的證券交易成本按交易額計(jì)算的主要是印花稅和交易傭金，印花稅為交易額的0.1%，交易傭金一般為交易額的0.2%，合計(jì)0.3%。假設(shè)與轉(zhuǎn)換金額有關(guān)的轉(zhuǎn)換成本費(fèi)用率為E，T表示特定時(shí)間內(nèi)的現(xiàn)金轉(zhuǎn)換總額，相關(guān)總成本=機(jī)會(huì)成本+與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關(guān)的轉(zhuǎn)換成本+與轉(zhuǎn)換金額有關(guān)的轉(zhuǎn)換成本，用符號(hào)表示為：

應(yīng)用計(jì)算機(jī)Excel中的“規(guī)劃求解”工具建立最佳現(xiàn)金持有量模型，設(shè)計(jì)約束條件為總成本最小，得出的現(xiàn)金持有量即為最佳現(xiàn)金持有量。利用計(jì)算機(jī)建立模型可以準(zhǔn)確快速的測(cè)算企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量，不僅可以提高工作效率，而且當(dāng)模型中的變量發(fā)生變動(dòng)，只需點(diǎn)擊鼠標(biāo)更換數(shù)據(jù)即可得到最新結(jié)果，因此使計(jì)算更加方便快捷。

三、確定現(xiàn)金持有量的波動(dòng)區(qū)間

通過(guò)計(jì)算確定的最佳現(xiàn)金持有量不是一個(gè)絕對(duì)值。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，每天都會(huì)發(fā)生現(xiàn)金的收入和現(xiàn)金的支出，企業(yè)的現(xiàn)金持有量會(huì)隨著現(xiàn)金的收入而增加，隨著現(xiàn)金的支出而減少。企業(yè)現(xiàn)金持有量的最低限額是庫(kù)存現(xiàn)金限額，也可加上一定的保險(xiǎn)儲(chǔ)備資金作為機(jī)動(dòng)資金，應(yīng)付一些偶然情況；最高時(shí)就是最佳現(xiàn)金持有量。企業(yè)實(shí)際持有量只要是在此區(qū)間范圍內(nèi)波動(dòng)，都是合理的，都是最佳持有量。

確定企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量就是為了確定企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)所需的一個(gè)合理的現(xiàn)金持有量，滿足企業(yè)日常的現(xiàn)金支出需要，如支付材料款、職工工資，支付各項(xiàng)期間費(fèi)用以及繳納各項(xiàng)稅費(fèi)等。除此之外的一些特殊的現(xiàn)金支出，如償還借款、購(gòu)置固定資產(chǎn)、分配利潤(rùn)及其他非經(jīng)常性的大宗現(xiàn)金支出等則不包括在內(nèi)，應(yīng)通過(guò)編制預(yù)算專門安排資金。

[1]吳尚宗，張子輝.談改善最佳現(xiàn)金持有量模式[J].財(cái)會(huì)月刊，2011.7上旬.

[2]李小東.最佳現(xiàn)金持有量模型的應(yīng)用評(píng)價(jià)[J].財(cái)會(huì)月刊，2006.（5）.

[3]荊新，王化成，劉俊彥.財(cái)務(wù)管理[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2010.

[4]吳尚宗，張子輝，最佳現(xiàn)金持有量預(yù)測(cè)：新隨機(jī)模式[J].財(cái)會(huì)月刊，2011.8上旬.

（作者單位：山西金融職業(yè)學(xué)院）