焉靖文

回首整個(gè)2013年，黃金市場可謂一路下行，國際金價(jià)在這一年里累積下跌幅度達(dá)到30%以上。從塞浦路斯黃金拋儲(chǔ)引發(fā)的危機(jī)，到中東局勢從緊繃到松弛的神經(jīng)，無不給本來疲弱的黃金潑著冷水。雖然，市場靠著“中國大媽”完勝華爾街的輿論力量，勉強(qiáng)維持金價(jià)艱難地弱勢震蕩，但好景不長，關(guān)于美國債務(wù)上限談判和預(yù)算談判的爭論上升到了白熱化的程度，美國政府不得已關(guān)門大吉，華爾街的政治鬧劇使市場信心瀕臨崩潰，黃金走勢萎靡不振。最后，一顆重磅炸彈終于落在年終美聯(lián)儲(chǔ)最后一次政策會(huì)議上，隨著美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮減量化寬松（QE）規(guī)模，黃金的悲觀預(yù)期終于在2013年年底得到了釋放。

應(yīng)該如何看待黃金在2013年的表現(xiàn)？2014年的黃金走勢何去何從？本刊對(duì)證金貴金屬研究中心負(fù)責(zé)人、首席研究員李世興進(jìn)行了專訪。

大眾理財(cái)顧問：請總結(jié)2013年黃金市場的整體走勢。

李世興：2013年黃金市場的運(yùn)行格局發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。自年初算起，國際金價(jià)累計(jì)下跌幅度達(dá)到了30%以上，全年價(jià)格運(yùn)行區(qū)間維持在1180～1700美元/盎司?？v觀全年，金價(jià)走勢可以分成兩個(gè)階段，第一階段是從年初至6月底的一輪深度下跌，第二階段是從6月底至年底持續(xù)進(jìn)行的寬幅震蕩。2013年上半年，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌的元兇是美國經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)以及美聯(lián)儲(chǔ)縮減甚至可能停止量化寬松政策（QE）的預(yù)期，這點(diǎn)從上半年金價(jià)和美元兩者之間的高度負(fù)相關(guān)走勢中可見一斑。

在全年走勢中，最值得一提的是，4月中旬金價(jià)連續(xù)兩日暴跌，使得市場的運(yùn)行區(qū)間轉(zhuǎn)移到了另一個(gè)新的下降通道，也促使金價(jià)在6月底創(chuàng)下年內(nèi)最低點(diǎn)1180美元/盎司。

此后，“黃金成本支撐理論”開始升溫，眾多機(jī)構(gòu)及分析師觀點(diǎn)均認(rèn)為金價(jià)跌至這一水平后，實(shí)際上已經(jīng)十分接近全球礦產(chǎn)企業(yè)的平均黃金生產(chǎn)成本，因此，再度下跌的可能性及空間并不大。

大眾理財(cái)顧問：2014年黃金市場將延續(xù)跌勢嗎？

李世興：目前的金價(jià)已經(jīng)在2013年年內(nèi)低點(diǎn)1180美元/盎司附近得到一定支撐，并再度反彈至1200美元/盎司以上，這主要是受到亞洲的實(shí)物買盤的支撐。從金價(jià)的月線圖來看，金價(jià)在2014年仍有可能跌破1180美元/盎司這一心理價(jià)位。從歷史上看，金價(jià)在2009年10月有效突破1000美元/盎司的整數(shù)關(guān)口之前，曾經(jīng)3次測試過這一關(guān)口。因此，即使金價(jià)跌破1180美元/盎司，1000美元/盎司作為金價(jià)的中長期強(qiáng)支撐仍是2014年不可逾越的一道天然屏障。預(yù)計(jì)2014年全年將在1000～1400美元/盎司保持寬幅震蕩格局。

大眾理財(cái)顧問：2014年影響金價(jià)的因素有哪些？

李世興：2013年美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，黃金的避險(xiǎn)屬性不斷減弱，商品屬性逐步顯現(xiàn)。2014年，金價(jià)將重點(diǎn)受到以下3個(gè)方面因素的影響。

第一，美國貨幣市場利率上升。隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的逐步收緊，接下來貨幣市場利率逐漸攀升幾成定局，這對(duì)金價(jià)將產(chǎn)生不利的影響。美聯(lián)儲(chǔ)在2013年12月的最后一次利率會(huì)議上宣布從2014年1月起縮減100億美元的購債規(guī)模，其中包括減少購買50億元國債和50億元的抵押貸款支持債券（MBS），每月購買750億美元的債券。這預(yù)示著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)決定開始縮緊貨幣政策。隨著刺激政策的逐步推進(jìn)，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景將更加明朗，就業(yè)形勢也會(huì)繼續(xù)改善，同時(shí)通脹水平仍能保持穩(wěn)定。如果按照每一次美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議縮減100億美元購債規(guī)模的速度測算，美聯(lián)儲(chǔ)最快將在2014年底徹底退出QE政策。這意味著2014年美國貨幣市場的收益率可能呈現(xiàn)逐步攀升的局面。相比此時(shí)的歐元區(qū)、日本、澳大利亞等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然處于降息周期中，利差因素的影響將會(huì)在2014年給予美元巨大的升值壓力。因此，美國貨幣市場利率的上升無疑將是2014年金價(jià)最大的利空因素。

第二，黃金生產(chǎn)成本上升。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新公布的調(diào)研報(bào)告顯示，2013年全球黃金生產(chǎn)的平均現(xiàn)金成本為950美元/盎司，這一價(jià)格勢必會(huì)成為未來重要的支撐力量。如果2014年現(xiàn)有的黃金產(chǎn)能規(guī)模繼續(xù)保持不變，全球礦業(yè)的黃金生產(chǎn)成本可能仍將上升，這主要源于新增選礦成本的增加。若金價(jià)跌破生產(chǎn)成本，企業(yè)則會(huì)減少對(duì)黃金礦產(chǎn)的開采，甚至可能會(huì)著手考慮戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或者海外并購，在一定程度抑制黃金供應(yīng)，對(duì)金價(jià)形成一定支持。不過，從其他大宗商品的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，盡管生產(chǎn)成本對(duì)商品價(jià)格有支持作用，但商品價(jià)格仍存在短暫跌破成本的可能。

第三，黃金投資需求減少和實(shí)物需求增加的博弈。2013年全球黃金的投資需求呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，最主要的表現(xiàn)為全球最大的黃金ETF基金和CFTC黃金期貨凈持倉的同步大幅減持。與此同時(shí)，在亞洲方面的實(shí)物黃金需求，尤其是黃金首飾的需求則出現(xiàn)了較大幅度的增長。投資需求是價(jià)格上漲的直接拉動(dòng)因素，而首飾等實(shí)物消費(fèi)則只是對(duì)價(jià)格起到一定支撐作用。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，后者很難推動(dòng)商品價(jià)格大幅上漲。正如此前黃金的10年大牛市中，實(shí)物需求并不是引領(lǐng)金價(jià)上漲的關(guān)鍵因素，相反在2013年4月出現(xiàn)的黃金暴跌行情中，來自亞洲的實(shí)物買盤對(duì)價(jià)格起到明顯的支撐作用，具體表現(xiàn)為國內(nèi)金價(jià)對(duì)國際金價(jià)出現(xiàn)一定的升水幅度。消費(fèi)需求的增長，將成為2014年支撐金價(jià)的潛在因素。

大眾理財(cái)顧問：針對(duì)2014年的黃金市場，對(duì)投資者有哪些建議？

李世興：2013年對(duì)于黃金投資者來說是殘酷的一年，有一定警示作用。全年的下跌行情并不是單邊走勢，價(jià)格的下跌和反彈速度都是超出以往的，投資者的情緒也隨著行情的上躥下跳變得興奮和貪婪，一不小心追價(jià)進(jìn)場就會(huì)被套。這種上躥下跳的走勢在2014年的黃金市場會(huì)更加明顯，作為普通投資者，要學(xué)會(huì)選擇一個(gè)好的進(jìn)場價(jià)位以及合理控制倉位的手法，來平復(fù)情緒上的變化，不要被行情圖表的短線波動(dòng)影響判斷。學(xué)會(huì)選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和位置是投資者走向成熟的必經(jīng)之路。

大眾理財(cái)顧問：黃金是否還具有避險(xiǎn)工具的作用？對(duì)其衍生品及掛鉤理財(cái)產(chǎn)品的投資有何建議？

李世興：隨著黃金的避險(xiǎn)屬性不斷減弱，同時(shí)商品屬性逐步顯現(xiàn)，黃金的價(jià)值也將回歸理性。長久以來，黃金作為最好的避險(xiǎn)工具為廣大投資者所喜愛。2014年，投資者更需要關(guān)注黃金的生產(chǎn)成本以及實(shí)物消費(fèi)市場表現(xiàn)，“避險(xiǎn)”一詞已經(jīng)離黃金越來越遠(yuǎn)了。

而對(duì)于目前我國金融市場上種類繁多的衍生品，投資者更要謹(jǐn)慎對(duì)待，投資之前一定要事先學(xué)習(xí)。以銀行發(fā)行的大部分理財(cái)產(chǎn)品為例，首先要揣摩它的投資協(xié)議。目前市面上大部分產(chǎn)品都是無法保本的，且只標(biāo)明預(yù)期年化收益率，這對(duì)普通投資者來說是信息不對(duì)稱的表現(xiàn)。投資有風(fēng)險(xiǎn)，衍生品的投資更是加大了杠桿效應(yīng)，一定要在相應(yīng)領(lǐng)域的專家指導(dǎo)下才可進(jìn)行。endprint