詹姆斯·格魯伯

我們今天關(guān)注的焦點(diǎn)是，中國(guó)股票在最近回落以后是否有潛在的投資機(jī)會(huì)。

這些股票的確能提供有吸引力的投資回報(bào)。這種回報(bào)并不突出，但有吸引力。換句話說，長(zhǎng)期投資者應(yīng)考慮在目前的價(jià)格水平購(gòu)入中國(guó)股票。

是的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在減緩，但我們的觀點(diǎn)是信貸崩潰風(fēng)險(xiǎn)已基本被計(jì)入了股價(jià)。

當(dāng)然，投資中國(guó)股票也有很多風(fēng)險(xiǎn)。但最終這些風(fēng)險(xiǎn)都要根據(jù)目前股票的價(jià)格來衡量。就中國(guó)股票而言，現(xiàn)在的價(jià)格似乎是合理的。

找到看空中國(guó)股市的理由很容易，主要取決于以下關(guān)鍵因素：

1、中國(guó)正經(jīng)歷一場(chǎng)信貸崩潰，而且?guī)缀蹩隙〞?huì)更多的惡化。

2、從歷史上看，改變出口為主的經(jīng)濟(jì)模式也會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩。

3、最近的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)下滑的勢(shì)頭在加劇。

4、即將出現(xiàn)進(jìn)一步信貸拖欠。

5、從近期看，經(jīng)濟(jì)改革的實(shí)行將對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增速產(chǎn)生負(fù)面影響。

但純粹根據(jù)過去或?qū)淼慕?jīng)濟(jì)狀況來投資是困難的，而且常常毫無成果。瑞士信貸銀行最近的一項(xiàng)研究表明，如果根據(jù)過去的GDP增速在新興市場(chǎng)投資，隨后得到的市場(chǎng)回報(bào)會(huì)很糟糕。實(shí)際上，GDP增速最低的國(guó)家隨后的市場(chǎng)表現(xiàn)最好。

為什么？原因就在于經(jīng)濟(jì)增速低的國(guó)家已經(jīng)把這個(gè)因素納入股市估值，反之亦然。重要的是你為增速付出的價(jià)格。

我呼吁開始買入中國(guó)股票，原因有以下幾點(diǎn)：

1、中國(guó)股市是近年來全球表現(xiàn)最糟糕的市場(chǎng)之一。市場(chǎng)估值已接近十年來最低點(diǎn)。

2、中國(guó)的銀行已考慮到信貸危機(jī)的因素。這一點(diǎn)很重要，因?yàn)檫@些銀行在中國(guó)股票指數(shù)中所占的權(quán)重最大。

3、對(duì)以往市場(chǎng)回落的研究表明，目前市場(chǎng)的回調(diào)可能即將結(jié)束。

4、購(gòu)買中國(guó)股票的確存在風(fēng)險(xiǎn)，但現(xiàn)在這些股票價(jià)位很低。

如果發(fā)生信貸崩潰，可能會(huì)有人猜測(cè)中國(guó)是否會(huì)出現(xiàn)日本式的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)下滑。這種情況似乎不大可能出現(xiàn)。

誠(chéng)然，1990年的日本與現(xiàn)在的中國(guó)有一些相似之處，但也存在重要的不同。當(dāng)時(shí)的日本比現(xiàn)在的中國(guó)要發(fā)達(dá)得多。這意味著欠發(fā)達(dá)的中國(guó)有更大空間走出債務(wù)問題。另外，日本的股市和房地產(chǎn)泡沫要比中國(guó)的大得多。最后，日本沒有在危機(jī)以后改變經(jīng)濟(jì)模式的經(jīng)歷，而中國(guó)有。

購(gòu)買中國(guó)股票的最終風(fēng)險(xiǎn)也與日本有關(guān)，即中日緊張關(guān)系加劇，可能導(dǎo)致戰(zhàn)爭(zhēng)。我們無法排除發(fā)生這種不測(cè)的可能性，但由于兩國(guó)都正專注于自己搖搖欲墜的經(jīng)濟(jì)，這種可能性似乎很小。