我國(guó)影子銀行的發(fā)展及其監(jiān)管問題研究

聶其達(dá)

（云南財(cái)經(jīng)大學(xué)，云南 昆明 650221）

2014 年1 月31 日，是中誠(chéng)信托旗下誠(chéng)至金開1 號(hào)集合信托計(jì)劃到期的日子，也是中國(guó)金融市場(chǎng)面臨的又一道坎。雖然目前已平穩(wěn)邁過，這起已經(jīng)引發(fā)國(guó)內(nèi)外關(guān)注的信托瀕臨違約事件，也凸顯了2014 年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。確實(shí)，過去幾年影子銀行快速發(fā)展，在“剛性兌付”、“政府隱形擔(dān)?！边@些信念上，建立起了規(guī)模龐大的金融產(chǎn)品體系——銀行理財(cái)、信托、城投債均是這一體系中的一員，由此可見，影子銀行對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不容忽視。

一、影子銀行的概念及形成原因

（一）影子銀行概念的界定

影子銀行（Shadow Bank）的說法最早由前美國(guó)太平洋資產(chǎn)管理公司（PIMCO）投資經(jīng)理Paul McCulley2007 年8 月在Jackson Hole 舉行的美聯(lián)儲(chǔ)年度研討會(huì)上提出，他定義影子銀行為游離于傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系之外的，從事與銀行相類似的金融活動(dòng)卻不受監(jiān)管或幾乎不受監(jiān)管的金融實(shí)體。根據(jù)這一定義，政府支持企業(yè)（房利美）、經(jīng)紀(jì)交易商（投資銀行）、金融公司、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)共同基金、各種通道等均屬于影子銀行，而存款類機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老金等金融實(shí)體從事的一部分業(yè)務(wù)（表外業(yè)務(wù)）也屬于影子銀行業(yè)務(wù)范疇。

由于目前資產(chǎn)證券化欠發(fā)達(dá)，中國(guó)影子銀行體系必然是走中國(guó)特色的道路。目前對(duì)影子銀行的界定爭(zhēng)議較大：政府部門關(guān)注的重點(diǎn)是這類信貸體系之外的融資活動(dòng)是否有明確的監(jiān)管，認(rèn)為只有在監(jiān)管之外的活動(dòng)，才能計(jì)入影子銀行范疇；但另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為只要是非銀行信貸渠道的資金或信用提供，都應(yīng)計(jì)入影子銀行范圍，否則貨幣體系統(tǒng)計(jì)的整體信用供給會(huì)被嚴(yán)重低估。來自央行統(tǒng)計(jì)司的一份報(bào)告指出：中國(guó)影子銀行體系包括商業(yè)銀行表外理財(cái)、證券公司集合理財(cái)、基金公司專戶理財(cái)、證券投資基金、投連險(xiǎn)中的投資賬戶、產(chǎn)業(yè)投資基金、私募股權(quán)基金、企業(yè)年金、小額貸款公司、有組織的民間借貸等融資性機(jī)構(gòu)。

2013 年12 月中旬，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（以下簡(jiǎn)稱“107 號(hào)文”），要求對(duì)日益活躍的影子銀行進(jìn)行全面監(jiān)管。通知中指出，我國(guó)影子銀行主要包括三類：一是不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

（二）影子銀行的形成原因

影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展，金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。下面我們將分別從資產(chǎn)端和負(fù)債端兩個(gè)角度分別勾畫出中國(guó)影子銀行的成因。

1.資產(chǎn)端：信貸額度控制與流動(dòng)性不均衡下的曲線救國(guó)。從資金用途來看，中國(guó)影子銀行產(chǎn)生的主要原因是在央行信貸額度管制背景下，信貸資源在不同經(jīng)濟(jì)主體的分配不均衡，這使得大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)無法在正常銀行體系下獲得資金；同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)銀行的貸款投向也有明確制約（比如控制房地產(chǎn)貸款、兩高一低貸款等），許多這類企業(yè)只能通過銀行以外的融資渠道獲得資金。這類銀行之外的渠道有信托、委托貸款、民間融資、銀行承兌匯票、同業(yè)代付等等。

2.負(fù)債端：長(zhǎng)期負(fù)利率下的金融脫媒躁動(dòng)。由于存款利率被長(zhǎng)期管制，使得中國(guó)儲(chǔ)戶要忍受負(fù)利率的時(shí)間特別長(zhǎng)，在通脹壓力下，存款紛紛流向其他替代產(chǎn)品，比如理財(cái)產(chǎn)品、信托、民間資金攬儲(chǔ)、第三方財(cái)富管理平臺(tái)等等。其中，大量發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)成為中國(guó)最大的影子銀行資金來源地，而且理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行具有“棘輪效應(yīng)”，大部分儲(chǔ)戶現(xiàn)在已經(jīng)習(xí)慣對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的滾動(dòng)購買，這也使得商業(yè)銀行必須不斷推出各種具有吸引力的理財(cái)產(chǎn)品。

二、中國(guó)影子銀行發(fā)展的合理性及面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)

（一）中國(guó)影子銀行體系的產(chǎn)生與發(fā)展有其合理性

中國(guó)影子銀行發(fā)展的合理性主要體現(xiàn)在：第一，這是中國(guó)商業(yè)銀行在金融抑制環(huán)境下自發(fā)實(shí)施的金融創(chuàng)新，既擴(kuò)展了傳統(tǒng)金融服務(wù)的邊界，又延緩了金融抑制的程度；第二，為不同類型企業(yè)經(jīng)營(yíng)提供了必要的緩沖，在一定程度上緩解了宏觀調(diào)控不確定性對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成的負(fù)面影響。

（二）中國(guó)影子銀行發(fā)展面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)社科院此前發(fā)布的《中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告2013》顯示，即使采用最窄口徑，截至去年年底，影子銀行體系規(guī)模達(dá)到14.6 萬億元（基于官方數(shù)據(jù)）或20.5 萬億元（基于市場(chǎng)數(shù)據(jù)）。前者占GDP 的29%、占銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占GDP 的40%、占銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。還有對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模，截止到2013 年9 月接近10萬億元，如果將其在統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中刨除，那么就認(rèn)為，在影子銀行體系中的資金規(guī)模也僅為10 萬億元。

存在即合理，其實(shí)大可不必對(duì)影子銀行全盤否定，它在一定程度上成為銀行融資渠道的一種補(bǔ)充，提高了社會(huì)整體資金使用效率。然而，一些影子銀行實(shí)體由于操作流程不透明、資金期限錯(cuò)配失衡、資金流向難以有效監(jiān)控等問題，其在快速膨脹過程中可能存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并易引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致局部危機(jī)。中國(guó)影子銀行體系發(fā)展面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：一是信用違約風(fēng)險(xiǎn)，即作為銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)的各種債權(quán)的實(shí)際回報(bào)率難以覆蓋影子銀行產(chǎn)品承諾的回報(bào)率；二是造成人民幣存款以及M2 數(shù)據(jù)的頻繁擾動(dòng)，對(duì)中央銀行將M2作為貨幣政策中間目標(biāo)的做法提出了挑戰(zhàn)；三是期限錯(cuò)配面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；四是由于投資者并未充分認(rèn)識(shí)到影子銀行產(chǎn)品中包含的潛在風(fēng)險(xiǎn)，造成理財(cái)產(chǎn)品的定價(jià)未必充分反映了相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)我國(guó)影子銀行監(jiān)管的幾點(diǎn)建議

隨著金融全球化的不斷深入發(fā)展，我國(guó)影子銀行體系已經(jīng)茁壯成長(zhǎng)起來。影子銀行是應(yīng)金融市場(chǎng)的需求而產(chǎn)生的，其實(shí)質(zhì)就是金融創(chuàng)新，并不能簡(jiǎn)單的一概禁止或是嚴(yán)格監(jiān)管。我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局既要鼓勵(lì)金融創(chuàng)新又要防范金融風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)該審慎處理對(duì)影子銀行的監(jiān)管問題。根據(jù)“107 號(hào)文”的規(guī)定，通知要求，正確把握影子銀行的發(fā)展與監(jiān)管、進(jìn)一步落實(shí)責(zé)任分工、著力完善監(jiān)管制度和辦法、切實(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防范，加快健全配套措施。其最大亮點(diǎn)在于落實(shí)責(zé)任分工，有效防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。下面提出以下幾點(diǎn)建議：

首先，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)健康發(fā)展的角度來積極規(guī)范和引導(dǎo)影子銀行體系的發(fā)展，同時(shí)對(duì)影子銀行體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)要通過加強(qiáng)監(jiān)管與提高透明度等方式來進(jìn)行規(guī)范。

其次，監(jiān)管當(dāng)局要建立針對(duì)影子銀行體系的信息披露制度，廣泛收集、整理并及時(shí)公布影子銀行機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性信息。例如加強(qiáng)對(duì)影子銀行產(chǎn)品的信息披露要求以提高透明度，減少誤導(dǎo)性的虛假信息，確保投資者對(duì)影子銀行資金的具體投向、性質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)有充分了解；將銀行表外信貸項(xiàng)目顯性化。

再次，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該加快金融改革的步伐以降低影子銀行體系存在的激勵(lì)，例如加快利率市場(chǎng)化改革步伐、將數(shù)量型調(diào)控方式轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)格型調(diào)控方式等。

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[2]李東衛(wèi).關(guān)于影子銀行系統(tǒng)監(jiān)管的幾點(diǎn)思考[J].中國(guó)科技投資，2011(2).

[3]原清青.關(guān)于加強(qiáng)我國(guó)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的對(duì)策[J].東方企業(yè)文化.2013(1).

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