呂瑩/中國(guó)第一重型機(jī)械集團(tuán)公司

關(guān)于國(guó)有企業(yè)開展并購(gòu)重組工作的分析

呂瑩/中國(guó)第一重型機(jī)械集團(tuán)公司

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勝劣汰的正?，F(xiàn)象，是實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、降低成本、實(shí)現(xiàn)交叉經(jīng)營(yíng)的重要手段。綜觀世界一些經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的發(fā)展歷史，企業(yè)并購(gòu)不僅屢次掀起高潮，而且貫穿其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的始終。近年來(lái)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組步伐加速，力度加大，已經(jīng)成為企業(yè)在境內(nèi)外進(jìn)行投資的重要方式。

國(guó)有企業(yè)；企業(yè)并購(gòu)；分析

一、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的動(dòng)因

1.優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)的需要。建國(guó)以后，為盡快建立門類比較齊全的工業(yè)體系，加快工業(yè)化建設(shè)步伐，國(guó)家確立了大量重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目并直接進(jìn)行投資，造成國(guó)有經(jīng)濟(jì)遍布于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域。結(jié)果是國(guó)有經(jīng)濟(jì)分布領(lǐng)域過(guò)寬，結(jié)構(gòu)不盡合理，整體素質(zhì)不高，必須進(jìn)行調(diào)整。

2.提高國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管效率的需要。國(guó)務(wù)院國(guó)資委組建時(shí)監(jiān)管的企業(yè)達(dá)196家，這些企業(yè)規(guī)模、效益懸殊，布局、結(jié)構(gòu)分散。

3.提升規(guī)模經(jīng)濟(jì)水平的需要。規(guī)模經(jīng)濟(jì)是提升產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的一個(gè)重要基礎(chǔ)和途徑。近年來(lái)，我國(guó)一些產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，而產(chǎn)業(yè)集中度又太低，這是造成我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中結(jié)構(gòu)失衡、過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)、秩序混亂、資源浪費(fèi)、環(huán)境污染、效益下降等問題屢禁不止的一個(gè)深層次原因。

4.加快劣勢(shì)企業(yè)退出市場(chǎng)步伐的需要。優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有退是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然要求。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有企業(yè)只生不死，加上投資決策失誤、經(jīng)營(yíng)管理不善等原因，形成了一大批需要關(guān)閉破產(chǎn)、退出市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。此外，近年來(lái)，一些大型國(guó)有企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善陷于困境，為避免企業(yè)破產(chǎn)給投資人和社會(huì)帶來(lái)過(guò)大損失，也需要對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行重組。

5.與跨國(guó)公司進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的需要。改革開放以來(lái)，跨國(guó)公司陸續(xù)到我國(guó)搶灘登陸，國(guó)際范圍內(nèi)的并購(gòu)重組步伐加快，規(guī)模越來(lái)越大。面對(duì)跨國(guó)公司咄咄逼人的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)和全球范圍并購(gòu)重組的洶涌浪潮，我國(guó)企業(yè)一方面在國(guó)內(nèi)通過(guò)多種途徑盡快發(fā)展壯大，以便與跨國(guó)公司相抗衡；另一方面積極參與國(guó)際市場(chǎng)的并購(gòu)重組，在全球配置資源，提高與跨國(guó)公司競(jìng)爭(zhēng)的能力。這也是我國(guó)國(guó)有企業(yè)加快并購(gòu)重組步伐的重要?jiǎng)右颉?/p>

二、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的特征

1.資產(chǎn)劃撥與市場(chǎng)行為相結(jié)合。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，融資手段日趨多樣，證券市場(chǎng)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的方式和手段也更加靈活多樣，過(guò)去以行政劃撥為主的手段逐步演變?yōu)槎喾N方式的合并重組。此外，通過(guò)借殼上市、增資擴(kuò)股、股權(quán)置換、整體上市、吸收合并等多種資本交易方式進(jìn)行的國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組也日趨增多。

2.國(guó)內(nèi)重組與國(guó)際并購(gòu)相結(jié)合。近幾年來(lái)，國(guó)有企業(yè)大力實(shí)施國(guó)家“走出去”的戰(zhàn)略，踴躍參與國(guó)際市場(chǎng)的跨國(guó)并購(gòu)。中央企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)重組，既積累了國(guó)際并購(gòu)與經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，也為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。

3.全國(guó)重組與省內(nèi)重組相結(jié)合。近年來(lái)，中央企業(yè)積極參與地方國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組并在其中處于主導(dǎo)地位，這中間既有中央企業(yè)主動(dòng)兼并和收購(gòu)地方國(guó)有企業(yè)，也有地方國(guó)有企業(yè)主動(dòng)將控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中央企業(yè)的。

4.橫向重組與縱向重組相結(jié)合。企業(yè)的橫向重組是近年來(lái)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組的主要形式，這中間既包括同行業(yè)企業(yè)之間的合并重組，還包括企業(yè)內(nèi)部或企業(yè)之間相近或類似業(yè)務(wù)板塊的重組整合。企業(yè)的縱向重組即完善產(chǎn)業(yè)鏈，也是近年來(lái)國(guó)有企業(yè)重組的一種重要選擇，不少企業(yè)通過(guò)縱向重組形成了集研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售于一體的大型企業(yè)集團(tuán)，提升了企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

5.外部重組與內(nèi)部重組相結(jié)合。由于歷史等多方面原因，國(guó)有企業(yè)內(nèi)部在主營(yíng)業(yè)務(wù)、管理層級(jí)等方面存在不少弊端，部分企業(yè)涉及的主業(yè)太多，一些企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部所屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相同或相似，大多數(shù)企業(yè)內(nèi)部管理層級(jí)偏多，嚴(yán)重影響競(jìng)爭(zhēng)力。近年來(lái)，相當(dāng)一部分國(guó)有企業(yè)在積極推進(jìn)外部并購(gòu)重組的同時(shí)，著力整合內(nèi)部資源，挖掘內(nèi)部潛力。

6.改組重組與改革改制相結(jié)合。近年來(lái)，部分國(guó)有企業(yè)把并購(gòu)重組與企業(yè)改制結(jié)合起來(lái)，積極吸引國(guó)有企業(yè)、外資企業(yè)或民營(yíng)企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者，加快實(shí)現(xiàn)集團(tuán)層面的股份制改革。

三、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)重組面臨的問題

1.國(guó)有經(jīng)濟(jì)分布偏寬，結(jié)構(gòu)不盡合理。經(jīng)過(guò)近幾年的調(diào)整，中央企業(yè)數(shù)量已大量縮減，但其中相當(dāng)一部分仍不屬于關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的行業(yè)和領(lǐng)域。同時(shí)，中小型企業(yè)數(shù)量仍然偏多，大型企業(yè)集團(tuán)在企業(yè)規(guī)模、創(chuàng)新能力、品牌建設(shè)、經(jīng)營(yíng)效率等方面與優(yōu)秀的國(guó)際大公司相比差距還相當(dāng)大。

2.產(chǎn)業(yè)鏈不完善，整體競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)。目前，國(guó)有企業(yè)包括中央企業(yè)普遍存在著處于同一產(chǎn)業(yè)鏈上下游或價(jià)值鏈不同位置的研發(fā)企業(yè)與生產(chǎn)企業(yè)脫節(jié)、原料企業(yè)與使用企業(yè)脫節(jié)的現(xiàn)象。結(jié)果是，一方面出現(xiàn)了研發(fā)企業(yè)進(jìn)入制造領(lǐng)域、制造企業(yè)進(jìn)入研發(fā)領(lǐng)域的現(xiàn)象；另一方面出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的上下游企業(yè)利益關(guān)系難以協(xié)調(diào)的現(xiàn)象。

3.業(yè)務(wù)重復(fù)，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象普遍存在。國(guó)有企業(yè)之間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象較為普遍，在同級(jí)國(guó)資委管理的國(guó)有企業(yè)之間存在著同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象，在部分企業(yè)集團(tuán)所屬的企業(yè)之間也存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。

4.整合不到位，內(nèi)部重組還有待繼續(xù)。部分國(guó)有企業(yè)重組后形式上實(shí)現(xiàn)了整合，但在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、人員、文化、管理流程等方面并沒有實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的整合或整合不到位。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)權(quán)級(jí)次過(guò)多的問題依然存在。

5.境外并購(gòu)重組力度不足，投資風(fēng)險(xiǎn)管理有待加強(qiáng)。近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)并購(gòu)的案例不斷增多，但從中央企業(yè)的規(guī)模和更好利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源的要求來(lái)看，還有一定差距。

6.部分企業(yè)存在盲目擴(kuò)張現(xiàn)象。在部分國(guó)有企業(yè)中，盡快做大規(guī)模爭(zhēng)取進(jìn)入世界500強(qiáng)的情結(jié)十分濃厚，存在著強(qiáng)烈的擴(kuò)張欲望，有的超過(guò)自身資金能力、整合能力進(jìn)行兼并收購(gòu)，使企業(yè)背上沉重的債務(wù)包袱，給企業(yè)發(fā)展留下隱患甚至導(dǎo)致企業(yè)陷于困境不能自拔。

四、若干政策建議

1.應(yīng)明確國(guó)有經(jīng)濟(jì)須保持控制力的領(lǐng)域。目前關(guān)于國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的領(lǐng)域還沒有系統(tǒng)的、能夠指導(dǎo)具體工作的規(guī)劃和政策，僅在若干文件中給出了國(guó)有經(jīng)濟(jì)覆蓋范圍的原則性說(shuō)明和框架性描述。缺乏具體政策使得國(guó)有經(jīng)濟(jì)“進(jìn)”“退”的領(lǐng)域、模式和條件不明確，實(shí)踐也缺乏有效的指導(dǎo)。

2.具體方案設(shè)計(jì)中，應(yīng)評(píng)估并購(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的影響，以及這些影響是否有助于提升公共利益，包括是否有助于改善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)績(jī)效，對(duì)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和利益相關(guān)者有何影響等；應(yīng)評(píng)估并購(gòu)是否有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提升，包括提升業(yè)務(wù)能力、管理能力和財(cái)務(wù)能力，可采用EVA等經(jīng)濟(jì)價(jià)值指標(biāo)來(lái)考量；應(yīng)評(píng)估并購(gòu)方案的合理性，避免方案的盲目性和不合理性。

3.應(yīng)在合法合規(guī)和市場(chǎng)原則基礎(chǔ)上開展并購(gòu)。即使企業(yè)并購(gòu)重組的目的是實(shí)現(xiàn)有關(guān)經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整、貫徹產(chǎn)業(yè)政策等政策目標(biāo)，在具體設(shè)計(jì)方案和操作中，也要講規(guī)則，要合法合規(guī)。特別是對(duì)于涉及到有關(guān)利益方時(shí)，應(yīng)尊重當(dāng)事人的相關(guān)利益和訴求。并購(gòu)方案設(shè)計(jì)和推行也需強(qiáng)調(diào)遵循市場(chǎng)原則。