張會(huì)平，徐新宇

（1.吉林工商學(xué)院 金融學(xué)院，吉林 長春130507；2.吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)，吉林 長春130117）

據(jù)博思數(shù)據(jù)發(fā)布的《2014—2018年中國中小企業(yè)電子商務(wù)市場分析與投資前景研究報(bào)告》顯示，截至2014年1月，我國共有4300 多萬家中小企業(yè)，占企業(yè)總數(shù)的99%，產(chǎn)出的GDP 超過總量的50%，帶來的就業(yè)機(jī)會(huì)超過了75%，可見中小企業(yè)在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的作用。但在中小企業(yè)的發(fā)展過程中，融資難的問題普遍存在，已成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。本文擬通過對(duì)我國中小企業(yè)融資困境的分析和對(duì)美國、日本中小企業(yè)融資成功經(jīng)驗(yàn)的梳理，探索出符合我國國情的中小企業(yè)融資困境的化解對(duì)策。

一、我國中小企業(yè)融資困境

企業(yè)的融資方式主要分為內(nèi)源融資和外源融資兩種，目前我國中小企業(yè)在這兩方面均存在融資困境。

（一）內(nèi)源融資不足

內(nèi)源融資是指投資者利用自己的儲(chǔ)蓄作為投資資金，方式主要包括折舊融資和留存收益融資等。其具有自主性、低成本、低風(fēng)險(xiǎn)、手續(xù)簡便、融資速度快等優(yōu)點(diǎn)，通常作為我國大多數(shù)勞動(dòng)密集型中小企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期融資方式的首選。但由于此融資方式受企業(yè)自身資金積累能力的限制，當(dāng)中小企業(yè)規(guī)模增長，進(jìn)入技術(shù)進(jìn)步和資本密集階段，資金需要量大量增加時(shí)，內(nèi)源融資往往不能滿足企業(yè)的需求。我國中小企業(yè)對(duì)內(nèi)源融資的依賴程度很高，但中小企業(yè)稅負(fù)偏高并普遍實(shí)施低折舊制度，同時(shí)資金的自我積累意識(shí)淡薄，內(nèi)部利潤分配中多存在短期化傾向，很少從企業(yè)發(fā)展角度考慮自留資金來補(bǔ)充經(jīng)營資金的不足。[1]因此，近年來，我國中小企業(yè)內(nèi)源融資受企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的限制，其所能融通的資金和自留資金非常有限，嚴(yán)重不足。

（二）外源融資方面

1.直接融資渠道不暢。企業(yè)的直接融資是指沒有金融中介機(jī)構(gòu)介入的融資方式，主要包括發(fā)行股票和發(fā)行債券等。我國中小企業(yè)現(xiàn)可以通過創(chuàng)業(yè)板市場、中小板市場和全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)行股票來籌資。但中小板和創(chuàng)業(yè)板市場大體上采納了與主板市場一致的制度，上市門檻偏高，而且在一些會(huì)計(jì)要素指標(biāo)方面，中小板比創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)要求還要高，創(chuàng)業(yè)板則主要支持高新技術(shù)企業(yè)融資，所以我國中小企業(yè)能夠在這兩個(gè)市場實(shí)現(xiàn)融資的占比很低。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)運(yùn)行的時(shí)間較短（成立于2013年1月），但在不到兩年的時(shí)間里，已有1340 多家中小企業(yè)在該系統(tǒng)掛牌，僅在2014年10月份，該系統(tǒng)就實(shí)現(xiàn)了37 次掛牌公司的股票發(fā)行，發(fā)行金額共計(jì)14.95 億元。但由于其市場起步晚、市場完善程度有待提高，其目前在解決中小企業(yè)融資困境方面發(fā)揮的作用有限。

我國中小企業(yè)私募債券的發(fā)行始于2012年6月，到2014年9月30日為止，滬深交易所合計(jì)發(fā)行中小企業(yè)私募債券共613 只，發(fā)行金額共計(jì)825.5 億元。[2]除甘肅、西藏外，我國大陸地區(qū)已全部加入中小企業(yè)私募債試點(diǎn)。發(fā)行私募債券對(duì)中小企業(yè)具有發(fā)行條件低、規(guī)模不受限制、期限長、成本低和采用備案制、審批速度快等有利條件，但其對(duì)投資人來說，風(fēng)險(xiǎn)較大，并且由于個(gè)別私募債券已出現(xiàn)信用問題[2]，投資者對(duì)擔(dān)保的要求較嚴(yán)格，而中小企業(yè)恰恰缺少擔(dān)保品，使私募債券的發(fā)行難度增加。

2.間接融資困難。我國中小企業(yè)的間接融資方式主要是銀行信貸，但中小企業(yè)信貸融資意愿的滿足率比較低，如比較有代表性的江浙中小企業(yè)的貸款滿足率不足30%。[3]這主要是由于我國5 家國有商業(yè)銀行和12家全國性的股份制商業(yè)銀行的資金實(shí)力雄厚、營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)眾多，擁有絕對(duì)金融資源優(yōu)勢，卻主要為大型國有企業(yè)發(fā)放貸款，對(duì)中小企業(yè)融資雖有涉及，但融資的準(zhǔn)入門檻較高，只有少數(shù)中小企業(yè)能夠達(dá)到，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行發(fā)放的中小企業(yè)貸款占其各項(xiàng)貸款的比重分別為8.4%和11.4%[4]；而各地城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、小額貸款公司等中小金融機(jī)構(gòu)則主要向中小企業(yè)發(fā)放貸款，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國小企業(yè)貸款(含企業(yè)票據(jù)直接貼現(xiàn))占城市信用社和農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)發(fā)放企業(yè)貸款的比重分別為46.9%和33.3%[4]，但這些中小金融機(jī)構(gòu)卻由于自身發(fā)展緩慢，資金能力和網(wǎng)點(diǎn)分布有限，不能滿足眾多中小企業(yè)大量的資金需求。

二、美國、日本解決中小企業(yè)融資困境的成功經(jīng)驗(yàn)

中小企業(yè)發(fā)展過程中存在資金難題是世界范圍內(nèi)的普遍現(xiàn)象，很多發(fā)達(dá)國家在緩解中小企業(yè)融資困境、推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展方面都進(jìn)行了積極的嘗試，一些國家已取得了良好的效果，比較有代表性的是美國和日本。

（一）美國的成功經(jīng)驗(yàn)

1.構(gòu)建多層次的資本市場。美國的資本市場是世界范圍內(nèi)體系最完善的，且通過資本市場能夠?qū)ζ髽I(yè)的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)督，使企業(yè)經(jīng)營的透明性強(qiáng)，便于吸引投資者。美國的股票市場分為三個(gè)層次：主板市場是大企業(yè)的融資主場；二板市場即納斯達(dá)克市場，其上市標(biāo)準(zhǔn)較寬松，主要支持高科技、高收益性和高成長性的中小企業(yè)發(fā)展；三板市場由11 家分布在各州的區(qū)域性證券交易所和交易量眾多的場外市場所組成，和納斯達(dá)克市場一起構(gòu)成了美國中小企業(yè)外源融資的主渠道。同時(shí)，美國對(duì)中小企業(yè)發(fā)行債券的規(guī)模沒有限制，中小企業(yè)發(fā)行低等級(jí)債券和無等級(jí)債券均十分方便。

2.建立社區(qū)銀行體系。美國的社區(qū)銀行體系是中小企業(yè)間接融資的主要渠道，由7 000 多家地方自主設(shè)立并獨(dú)立運(yùn)營、資產(chǎn)通常在1 000 萬美元到10 億美元的小商業(yè)銀行及其他儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)組成。美國社區(qū)銀行占全部銀行業(yè)總資產(chǎn)的比例低于11%，但其向小企業(yè)發(fā)放的貸款卻占到全行業(yè)的近40%。[5]由于始終堅(jiān)持以社區(qū)內(nèi)的中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，并采取個(gè)性化的金融服務(wù)和簡便的手續(xù)，社區(qū)銀行為地方中小企業(yè)及時(shí)、有效地解決了融資問題，其本身也得到了良好的發(fā)展。

3.成立專門的管理機(jī)構(gòu)。美國在1953年，由國會(huì)通過立法，設(shè)立了專門負(fù)責(zé)扶持中小企業(yè)發(fā)展的政府機(jī)構(gòu)，即隸屬于聯(lián)邦政府的中小企業(yè)管理局。中小企業(yè)管理局有四項(xiàng)主要功能：幫助中小企業(yè)獲得銀行貸款；幫助中小企業(yè)獲得政府采購支持；幫助弱勢群體創(chuàng)辦和經(jīng)營小企業(yè)；為中小企業(yè)提供免費(fèi)培訓(xùn)、信息咨詢等服務(wù)。其中首要任務(wù)是幫助中小企業(yè)解決融資問題，經(jīng)國會(huì)授權(quán)撥款，中小企業(yè)管理局可通過直接貸款、協(xié)調(diào)貸款和擔(dān)保貸款等方式幫助中小企業(yè)融資。美國的中小企業(yè)管理局在解決中小企業(yè)融資難題方面發(fā)揮了重要作用。

（二）日本的成功經(jīng)驗(yàn)

1.建立健全了法律保障體系。立法先行是日本促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的重要舉措，二戰(zhàn)后的10年間，日本政府為了改善中小企業(yè)的融資環(huán)境、緩解中小企業(yè)的衰退，先后制定和修訂了《中小企業(yè)穩(wěn)定法》《中小企業(yè)金融公庫法》和《中小企業(yè)保險(xiǎn)公庫法》等法律。1963年，日本政府頒布了《中小企業(yè)基本法》，確保了中小企業(yè)金融政策的落實(shí)，并通過中小企業(yè)的發(fā)展促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。在這之后，根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展所面臨的新的融資狀況，日本又制定了《小規(guī)模企業(yè)者等設(shè)備導(dǎo)入資金組成法》，對(duì)需要革新生產(chǎn)設(shè)備的小規(guī)模企業(yè)創(chuàng)業(yè)者，以較低利率或無利息的貸款給予融資支持。

2.制定了稅收優(yōu)惠政策。日本對(duì)中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是稅法中對(duì)中小企業(yè)征稅的規(guī)定，二是根據(jù)不同時(shí)期的產(chǎn)業(yè)政策和中小企業(yè)相關(guān)法律制定的中小企業(yè)稅收優(yōu)惠政策。日本稅法中對(duì)個(gè)人所得稅費(fèi)用扣除的規(guī)定，更加照顧小規(guī)模企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營者，如允許小規(guī)模企業(yè)每年為雇員預(yù)繳的養(yǎng)老金可作為費(fèi)用全額扣除。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，日本為加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展，多次下調(diào)中小法人低稅率，已由2008年前的22%下調(diào)到2012年后的15%。而且，日本在鼓勵(lì)中小企業(yè)進(jìn)行研發(fā)和創(chuàng)新、進(jìn)行投資、增加雇員等方面都制定了稅收優(yōu)惠政策，有效地促進(jìn)了中小企業(yè)的發(fā)展。

3.建立了信用擔(dān)保體系。日本的中小企業(yè)信用擔(dān)保體系由中央級(jí)的中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫和地方級(jí)的信用保證協(xié)會(huì)兩級(jí)機(jī)構(gòu)構(gòu)成。設(shè)在全國各個(gè)行政區(qū)的共52 個(gè)信用保證協(xié)會(huì)是日本中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的主體，直接面向中小企業(yè)辦理信用擔(dān)保業(yè)務(wù)，其不追求盈利，主要在中小企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)申請貸款時(shí)提供擔(dān)保，解決中小企業(yè)的擔(dān)保能力不足問題。中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫的主要職能則是為中小企業(yè)信用保證協(xié)會(huì)提供再擔(dān)保。這種信用擔(dān)保體系，是中央與地方兩級(jí)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保與再擔(dān)保相結(jié)合的雙重?fù)?dān)保，在解決中小企業(yè)缺乏擔(dān)保能力的問題上發(fā)揮了重要作用。

三、借鑒美日經(jīng)驗(yàn)化解我國中小企業(yè)融資困境的對(duì)策

1.完善相關(guān)法律法規(guī)體系

日本的經(jīng)驗(yàn)表明，擁有較完善的支持中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)，特別是進(jìn)行中小企業(yè)融資方面的立法，能有效解決中小企業(yè)融資難題。當(dāng)前，我國雖已制定了一些支持中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)，如《中小企業(yè)促進(jìn)法》《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》《中小企業(yè)融資擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)管理暫行辦法》等，但一方面是沒有形成法律的系統(tǒng)性，另一方面是一些法律法規(guī)缺乏配套的實(shí)施細(xì)則，執(zhí)行時(shí)遇到了障礙。因此，為實(shí)現(xiàn)法律的系統(tǒng)性和完整性，我國應(yīng)制定一部《中小企業(yè)基本法》和與之配套的與中小企業(yè)融資相關(guān)的法律法規(guī)，明確中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的地位，并在針對(duì)中小企業(yè)的金融扶持、稅收優(yōu)惠等方面給予細(xì)致的規(guī)定，保證中小企業(yè)在發(fā)揮增加就業(yè)、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的作用的過程中所需資金的解決能夠有法律的扶持。

2.加大稅收政策支持力度

日本的稅收優(yōu)惠政策，有效地增加了中小企業(yè)留存收益融資的規(guī)模，解決了企業(yè)發(fā)展中的資金不足問題。我國為扶持中小企業(yè)，已適當(dāng)下調(diào)中小企業(yè)所得稅稅率，但中小企業(yè)的部分稅種仍然稅負(fù)過重，為增加中小企業(yè)內(nèi)源融資的能力，當(dāng)前亟待進(jìn)一步加大稅收政策的支持力度。首先，應(yīng)豐富稅收優(yōu)惠形式，可根據(jù)我國國情適當(dāng)采取固定資產(chǎn)加速折舊、專項(xiàng)扣除、投資抵免、虧損結(jié)轉(zhuǎn)等多種稅收優(yōu)惠形式。其次，應(yīng)加大中小企業(yè)主要稅種的稅收優(yōu)惠力度，如可參照日本經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步下調(diào)中小企業(yè)所得稅稅率并擴(kuò)大中小企業(yè)受惠范圍；允許小規(guī)模納稅人進(jìn)行增值稅進(jìn)項(xiàng)稅抵扣并改革中小企業(yè)增值稅起征點(diǎn)；區(qū)分行業(yè)降低部分行業(yè)中小企業(yè)營業(yè)稅的征收率等。

3.成立專門的管理機(jī)構(gòu)

美國設(shè)立了中小企業(yè)管理局，以立法的形式明確了其地位，并規(guī)定其是永久性的聯(lián)邦機(jī)構(gòu)，較好地解決了中小企業(yè)發(fā)展中的融資問題。我國當(dāng)前各地方政府關(guān)于中小企業(yè)的管理職能多分散于多個(gè)部門，部門間要進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)，影響了管理的力度和效率。所以，我國應(yīng)盡快建立一個(gè)專門的對(duì)所有中小企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一管理的機(jī)構(gòu)，為有效發(fā)揮作用，該機(jī)構(gòu)應(yīng)由國務(wù)院直屬，并通過立法的形式明確其職能和權(quán)限。該機(jī)構(gòu)應(yīng)在各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，集中分散于各部門的中小企業(yè)管理職能，實(shí)行中小企業(yè)的一體化管理，負(fù)責(zé)制定促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的政策，研究拓展中小企業(yè)融資渠道的措施，為中小企業(yè)融資創(chuàng)造有利的條件。

4.發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)

根據(jù)我國當(dāng)前中小金融機(jī)構(gòu)能力有限，不能滿足中小企業(yè)資金需求的實(shí)際情況，我國應(yīng)該借鑒美國構(gòu)建社區(qū)銀行體系的做法，加快培育中小金融機(jī)構(gòu)。首先，可適當(dāng)降低金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入門檻，鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入金融行業(yè)?？捎擅耖g資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司等中小型民營金融機(jī)構(gòu)，壯大我國現(xiàn)有中小金融機(jī)構(gòu)隊(duì)伍。其次，中小金融機(jī)構(gòu)要明確自身的市場定位，要以服務(wù)中小企業(yè)為主要目標(biāo)，這既可避免與國有大型商業(yè)銀行形成惡性競爭，也可拓展中小金融機(jī)構(gòu)的自身服務(wù)領(lǐng)域。再次，中小金融機(jī)構(gòu)應(yīng)認(rèn)真研究客戶需求及發(fā)展?fàn)顩r，以本地區(qū)的中小企業(yè)需求為導(dǎo)向，注重開展特色化、個(gè)性化和差異化服務(wù)，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品。

5.建立健全信用擔(dān)保體系

對(duì)于缺乏抵押資產(chǎn)的中小企業(yè)來說，向銀行申請貸款時(shí)，迫切需要信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為其提供服務(wù)。日本的經(jīng)驗(yàn)已表明，通過信用擔(dān)保體系的建立和完善，能夠有效緩解中小企業(yè)融資難的狀況。

因此，我國當(dāng)前急需加快中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的建設(shè)。應(yīng)借鑒日本的經(jīng)驗(yàn)，建立起中央和地方的信用擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。由政府出資建立省級(jí)和中央級(jí)的政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，城市級(jí)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)則可以商業(yè)性擔(dān)保為主體，形成多種形式并存的信用擔(dān)保體系。在該體系下，擔(dān)保以城市為基礎(chǔ)，再擔(dān)保以省級(jí)為基礎(chǔ)，中央為省級(jí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供保險(xiǎn)，形成上下一體的、擔(dān)保與再擔(dān)保有機(jī)結(jié)合的中小企業(yè)擔(dān)保體系。

6.完善資本市場建設(shè)

美國通過構(gòu)建多層次的資本市場，為國內(nèi)眾多的中小企業(yè)提供了發(fā)展所需的大量資金。當(dāng)前，為提高中小企業(yè)通過直接融資籌集資金的比重，應(yīng)借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步完善資本市場的建設(shè)。首先，完善股票市場的建設(shè)。應(yīng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)板市場的交易機(jī)制，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下適當(dāng)降低進(jìn)入門檻，對(duì)創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)加強(qiáng)扶持。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)要充分發(fā)揮對(duì)不能在二板市場上市的中小企業(yè)提供融資平臺(tái)的作用，并為中小板、創(chuàng)業(yè)板培育上市資源，拓寬中小企業(yè)的融資途徑。而且應(yīng)使企業(yè)轉(zhuǎn)板和退市制度更加合理化，形成各層次股票市場間的各負(fù)其職、良性互動(dòng)。其次，完善中小企業(yè)私募債券市場的建設(shè)。要完善市場的風(fēng)險(xiǎn)防控體系建設(shè)，培育專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，并解決中小企業(yè)私募債券流動(dòng)性不足的問題，推動(dòng)市場的健康發(fā)展。

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