M2高企還意味著什么

看了貴刊上期的特別策劃，不禁想對(duì)M2的問(wèn)題談一談自己的看法。從2012年起，中國(guó)M2的增長(zhǎng)就一直呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)，與之相對(duì)的解釋是，中國(guó)在構(gòu)筑“世界工廠”過(guò)程中，需要大量的投資來(lái)“鋪平墊穩(wěn)”。也就是說(shuō)，M2大部分跑到投資中去了。但在最近，這一現(xiàn)象可能正在發(fā)生變化。央行在2013年第4季度公布的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也承認(rèn)，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“對(duì)投資和債務(wù)的依賴仍在上升”。尤其是近年來(lái)地方主導(dǎo)的大規(guī)模融資建設(shè)模式進(jìn)一步強(qiáng)化，在穩(wěn)定了GDP增長(zhǎng)率的同時(shí)，也增大了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。這是一個(gè)很有意思的事，一方面，加劇投資會(huì)引發(fā)金融領(lǐng)域的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，加速投資只會(huì)加劇本已嚴(yán)峻的產(chǎn)能過(guò)剩局面。按投資規(guī)劃，中國(guó)投資未來(lái)三年將以15%的速度遞增，這也就意味著，中國(guó)需要增加140萬(wàn)億左右的投資規(guī)模，并且資本形成總額在3年后將占GDP的80%以上。這是很可怕的！按照以往的經(jīng)驗(yàn)，發(fā)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家?guī)缀醵荚诎l(fā)生風(fēng)險(xiǎn)前，資本形成總額在GDP中占比超過(guò)50%。讓我們想象一下，隨著資產(chǎn)負(fù)債表急劇膨脹，資產(chǎn)負(fù)債率在不斷拉升，會(huì)造成盡管土地上有著大量的在建工程，但現(xiàn)金流卻在不斷萎縮的狀況。隨著時(shí)間的推移，財(cái)務(wù)狀況的惡化會(huì)限制其舉債的能力，而當(dāng)期現(xiàn)金流入一旦無(wú)法滿足當(dāng)期債務(wù)支出的需求，可能會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，這只是一個(gè)猜測(cè)，希望它不會(huì)成真。

河南 李建國(guó)