熊錦秋

阿里巴巴擬赴美上市，中國最具成長性的互聯(lián)網(wǎng)公司之一卻要遠(yuǎn)赴美國上市，有人怪罪于A股目前過于嚴(yán)苛的上市門檻。筆者認(rèn)為，考慮到目前A股現(xiàn)實(shí)，阿里巴巴不在A股上市，沒有什么可遺憾的。

港股由于堅持同股同權(quán)，由此錯失阿里巴巴這家大公司，A股市場也是以同股同權(quán)為基本準(zhǔn)則，自然也難以適合阿里巴巴來上市。目前A股市場體制機(jī)制發(fā)育還不完善，貿(mào)然降低上市門檻，更將引發(fā)諸多問題。

阿里巴巴的2.31億活躍買家和800萬活躍賣家都在中國，一旦在美國上市，為阿里巴巴奉獻(xiàn)了利潤的中國買家和賣家，卻難以分享阿里巴巴的紅利，有人認(rèn)為這有點(diǎn)遺憾。但假想一下，如果阿里巴巴在A股上市，結(jié)果將會如何？一定會給投資者帶來豐厚回報嗎？未必。

目前A股市場體制機(jī)制還不夠完善，執(zhí)法力度也還不太嚴(yán)格，這使得對發(fā)行人等方面的約束不大到位，甚至A股市場成為一個染缸，好公司進(jìn)來也可能變成壞公司，讓中小股東飽受摧殘。即使阿里巴巴在A股上市，股民要想得到回報，或許也得仰仗上市公司的恩賜和良心發(fā)現(xiàn)，畢竟這方面目前還沒有制度保障。

事實(shí)上，在阿里巴巴提交招股書前幾分鐘，馬云向阿里員工發(fā)了內(nèi)部郵件，其中坦言阿里巴巴上市后仍將堅持“客戶第一，員工第二，股東第三”的原則。這個提法頗為新鮮，如果阿里巴巴在A股上市，估計公司發(fā)展的成果，最后才會輪到股東來分享。但馬云的這個理念是否能夠被美股市場所認(rèn)可，或許還有待觀察；美股市場遵循股東利益至上、追求股東利益最大化，或許阿里巴巴上市后根本就由不得馬云，只能入鄉(xiāng)隨俗，遵守美股市場的那一套規(guī)矩。這方面馬云在郵件中其實(shí)已經(jīng)有所提及，“要清醒地認(rèn)識到資本市場巨大利益誘惑背后有著無比巨大的無情和壓力”。這個預(yù)見應(yīng)該是比較明智的。

在證券市場，唯有健康制度和剛性執(zhí)法氛圍才是制服上市公司、發(fā)行人等市場主體的最有效法寶，這方面美股等成熟市場值得學(xué)習(xí)借鑒，不少中概股被掃地出門讓人震撼。當(dāng)然，美國市場的這些清規(guī)戒律，對阿里巴巴的健康發(fā)展并非完全是壞事，相反一定程度可以促動其健康發(fā)展，相信各項(xiàng)資質(zhì)不錯的阿里巴巴到了美股市場，公司發(fā)展能夠更上一層樓，成為一個偉大公司。

當(dāng)然，我們也要清醒地認(rèn)識到，美股市場的股東利益至上理念，或許會迫使阿里巴巴在美股市場規(guī)矩壓力之下，利用其電商老大壟斷地位，一味追求股東利益最大化，損害公司國內(nèi)客戶的利益，這是需要防止的。

我們不必為阿里巴巴沒來A股上市而感到遺憾，A股即使股票本身價值一文不值，也可以炒得價值黃金萬兩，這樣的市場環(huán)境，誰還會辛辛苦苦打拼。阿里巴巴到A股上市，也不排除落得個兩敗俱傷的結(jié)果，中小股東難有所得，而阿里巴巴包括外資在內(nèi)的原始股東暴富后其發(fā)展前途也或被耽誤。

我們從阿里巴巴赴美上市中可以得到的啟示是，A股市場應(yīng)該奮起直追，盡快完善各項(xiàng)基礎(chǔ)性體制機(jī)制，加強(qiáng)執(zhí)行剛性、讓違法違規(guī)者為其行為付出應(yīng)有代價，在市場彰顯法制的威力，如此讓阿里巴巴等公司上市才順理成章，如此才可能求得公司客戶、大股東、中小投資者等有關(guān)各方共贏結(jié)果。

我們現(xiàn)在最應(yīng)該做的就是要加強(qiáng)監(jiān)管。證監(jiān)部門奉行“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”的理念，但對市場的管制舉措主要是針對上市公司、大股東等強(qiáng)勢主體，目前包括大股東減持等方面制度都出臺“放松管制”舉措，同時，要尤其關(guān)注中小投資者利益保護(hù)問題，各方面的監(jiān)管必須跟上，否則中小投資者將處于更加不利的地位。而在監(jiān)管等方面還有局限、股市基礎(chǔ)性制度還存在各種問題的情況下，我們就不要盲目推動IPO、一個勁地滾雪球做大市場，這些問題不解決，上市公司就猶如一個個漏斗或者黑洞，股民無論有多少錢投入，也不夠大股東或其他關(guān)聯(lián)方吞并。

（作者單位：秦皇島市委研究室）endprint