易玨

未來10年內(nèi)，中國或?qū)⒊霈F(xiàn)幾個大型娛樂傳媒集團。而此前，影視行業(yè)的洗牌在所難免。

一部電影《劉三姐》讓桂林的奇山異水在全國觀眾眼前亮相，這部電影也讓桂林的旅游業(yè)長盛不衰。這就是電影的力量。

自從1993年當時的廣播電影電視部發(fā)布《關(guān)于當前深化電影行業(yè)機制改革的若干意見》（即“廣電字3號文件”），將國產(chǎn)影片由中影公司統(tǒng)購統(tǒng)銷改為自主發(fā)行肇始，中國電影業(yè)的市場化、商業(yè)化改革便加快步伐，國產(chǎn)影片年產(chǎn)量從多年徘徊在百部左右發(fā)展到現(xiàn)在的800部左右，年票房收入發(fā)展到2013年的近200億元。

與火爆的電影票房隨之而來的是，資本的蠢蠢欲動。華策影視擬以1.04億元投資收購北京合潤德堂文化傳媒股份有限公司20%股權(quán)，以及4000萬元收購高格影視18.1%股權(quán)；阿里巴巴以62.44億港元收購影視文化公司文化中國60%的股份；華錄百納擬以25億元收購藍色火焰……

影視行業(yè)也跨界

賽迪顧問城市投融資中心總經(jīng)理徐錕告訴《中國經(jīng)濟信息》記者：“2013年整年，電影行業(yè)有50-60起并購重組案例。2014年至今也有20件，也就是說這一年半的時間里有接近80起。”而僅今年在A股內(nèi)影視行業(yè)并購案所涉及的資金近200億元，與往年相比有過之無不及。

徐錕表示，近來影視行業(yè)并購的一大特點就是密度大。頻發(fā)的并購案例就是密度大的表現(xiàn)。“另一個特點是多元化。多元化是指影視行業(yè)并購案例會涉及到多領(lǐng)域、跨領(lǐng)域，”這些跨行業(yè)的企業(yè)很多來自傳統(tǒng)行業(yè)，如禾盛新材并購金英馬、浙富控股并購夢響強音，中南重工收購大唐輝煌，熊貓煙花收購華海時代。“產(chǎn)業(yè)鏈的多元化則會涉及到文化公司投資電影電視劇?！?/p>

至于跨界的原因，徐錕坦言“以電影行業(yè)為主題的文化傳媒產(chǎn)業(yè)并購整合的角色有兩大類企業(yè)，一類是行業(yè)內(nèi)關(guān)聯(lián)最直接的，關(guān)于影視方面的上市公司，如華策影視與華錄百納。它們?yōu)榱藢で笃髽I(yè)的快速發(fā)展，有的則是上市公司自身的業(yè)務營收達不到投資者要求，必須采取投資并購的方式，通過并購一些優(yōu)質(zhì)標的來實現(xiàn)利潤的正常增長；另一類是受國家頻發(fā)關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)扶持政策的激勵，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)有向高科技、高成長行業(yè)轉(zhuǎn)型的需求。一些高端餐飲企業(yè)如湘鄂情，轉(zhuǎn)入影視行業(yè)來加大轉(zhuǎn)型力度。事實上，這同樣帶動了一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和電商企業(yè)也加入到并購大軍中。”

一邊虧損，一邊瘋狂

值得警惕的是，雖然國家的政策鼓勵行業(yè)發(fā)展，行業(yè)的收益率貌似很高，但風險很大?！耙环矫媸沁@個行業(yè)的公司數(shù)量多，但規(guī)模普遍小，業(yè)務單一；另一方面是優(yōu)質(zhì)的電影導演、演員的資源和成熟商業(yè)運作模式的公司比較少?！毙戾K說?！斑@就導致我們看到一些明星企業(yè)與影視產(chǎn)品的投入產(chǎn)出比會比較高。因為它們聚集了國內(nèi)大部分的優(yōu)質(zhì)導演、演員與渠道資源，并且商業(yè)模式清晰。但是，從整個行業(yè)來看，并非如此。實際情況是影片出產(chǎn)數(shù)量多，影視公司規(guī)模小，投入風險大，這導致很多達不到標準的影視產(chǎn)品上市進入運行階段，另外，一些并不懂影視的企業(yè)冒然進入，隨著大量的投資跟進，卻無法帶來回報，這會拉低整個行業(yè)的效益水平?！?/p>

因此，“全行業(yè)是虧損的，”北京大學文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰在接受媒體采訪時指出，“近期的影視并購熱潮主要基于資本市場對文化產(chǎn)業(yè)整體看好”。

事實上，導致虧損的原因有很多，存貨高企就是一大隱憂，每年有近七成的電影未能上映?！靶⌒偷挠耙暪净蛘哒f有資金卻缺少好編劇的影視公司太多了，導致他們出品的影片達不到行業(yè)標準或者說達不到一些基本的發(fā)行條件，使得大量影片在中途夭折，這是行業(yè)的一個普遍現(xiàn)象?！毙戾K表示，這是一個洗牌的過程，在這個并購整合過程中，會導致一些小的沒有行業(yè)經(jīng)驗、沒有資金實力的公司被逐漸淘汰或被并購吸收掉，而另一些公司在這個過程中則會成為巨頭企業(yè)。一些擁有成熟商業(yè)模式與優(yōu)質(zhì)資源的影視企業(yè)在不久的未來會上市，這些都在當下發(fā)生著。

徐錕認為，這樣的熱潮對影視行業(yè)或者說對整個文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是利大于弊?！拔覀儏⒖贾暗氖澜缧偷拇笮陀耙曃幕瘓F來看，如迪士尼、貝塔斯曼、時代華納以及?？怂沟鹊?，他們的歷程可以看到，發(fā)展基本上都是通過兼并重組來形成，完善自己的業(yè)務板塊和整合產(chǎn)業(yè)鏈條上下游?！?/p>

因此，有理由認為未來通過理性的并購，對于影視行業(yè)以及文化傳媒產(chǎn)業(yè)的內(nèi)容、渠道、運營平臺進行整合，通過動漫、娛樂、傳媒等行業(yè)間的交叉滲透來完善產(chǎn)業(yè)鏈條，其間，并購重組是國內(nèi)影視企業(yè)做大做強的必經(jīng)之路。

并購警示

但是，對于跨界企業(yè)來說，在通過并購介入影視行業(yè)時，徐錕建議“盡量選擇一些有文化傳媒領(lǐng)域的投資機構(gòu)或投行機構(gòu)來幫助他們完成整合?！贝送?，在整合過程中，要注意本行業(yè)與所并購的行業(yè)的契合度。有以下幾點值得關(guān)注。徐錕指出：

第一，影視行業(yè)并購整合的金額越來越大，但是文化傳媒行業(yè)的企業(yè)都是輕資產(chǎn)企業(yè)，并購之后的發(fā)展問題顯得尤其重要，需要承擔很大風險。資產(chǎn)重組帶來的行業(yè)泡沫不容忽視。

第二，并購的估值問題。目前中國的并購估值手段單一，主要還是看重公司的盈利性，通過利潤折現(xiàn)估算企業(yè)的價值，這對輕資產(chǎn)型企業(yè)的適用性值得考量。未來需要嘗試多元化的估值方式。

第三，并購的周期需要仔細把握。目前主要有兩種方式并購重組：一是上市公司的資產(chǎn)重組；二是非公開發(fā)行股份來募集資金。這兩種方式的特點是過程相當繁瑣，并且周期較長。因此，需要警惕長周期帶來的不利因素可能影響并購的執(zhí)行。

國外關(guān)于文化傳媒的產(chǎn)業(yè)鏈比較完善，價值的評估、業(yè)務的整合以及操作的方法更有經(jīng)驗，需要中國企業(yè)學習。endprint