張化僑

2010年秋季，在北京，作為瑞士銀行中國(guó)業(yè)務(wù)部門(mén)董事、總經(jīng)理，我在一些富有投資者面前就中國(guó)股市的前景發(fā)表了演說(shuō)。隨后，來(lái)自杭州的五十多歲的投資者王之光（音譯）將我拉到一旁，向我咨詢一些投資建議。直至那時(shí)，他在把錢投在“邊緣化”的貸款而非股票上。

“影子銀行家”緣何而生

然而，貸款投資并沒(méi)有讓他獲得豐厚利潤(rùn)：他得到的回報(bào)率在短短的一年內(nèi)就從30%的上方跌至不足23%。正因?yàn)槿绱?，他為自己的?cái)富積累而感到憂慮。據(jù)他所述，自己是白手起家，辛辛苦苦才擁有了近30億元的資產(chǎn)。

我告訴他，他實(shí)際上幾乎不需要我的建議，“根據(jù)你的表現(xiàn)，即便是‘股神巴菲特都應(yīng)該把錢借給你來(lái)管理?！?/p>

出于好奇心，幾天后，我親自飛抵杭州，目的是想要看看王先生究竟做得有多好。他開(kāi)車帶我去了海寧皮革市場(chǎng)，并且見(jiàn)了他的一些客戶。他們分別是皮鞋、手提包和其他飾品商人。他們的網(wǎng)絡(luò)是廣泛且聯(lián)系緊密的，同時(shí)他們通過(guò)傳統(tǒng)渠道和互聯(lián)網(wǎng)來(lái)出售自己的產(chǎn)品。

二十年前，對(duì)于傳統(tǒng)銀行來(lái)說(shuō)，這些腰纏萬(wàn)貫的老板們，還猶如無(wú)價(jià)值的小魚(yú)。即便是自身的業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)后，這些商人也不能滿足銀行所需的擔(dān)保要求。然而，他們卻迫切需要資金，而且需要盡快得到。因此，他們的存在，為“影子銀行家”，比如說(shuō)王先生，提供了存在的空間。

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，圍繞中國(guó)“影子銀行”的討論不絕于耳。在邊緣貸款商、小額貸款機(jī)構(gòu)、當(dāng)鋪、信托貸款，以及來(lái)自銀行或其他渠道的財(cái)富管理產(chǎn)品之間，這種“見(jiàn)不得光的”、未受監(jiān)管的金融領(lǐng)域現(xiàn)在的價(jià)值高達(dá)5萬(wàn)億美元（預(yù)估值），挑戰(zhàn)著傳統(tǒng)銀行部門(mén)的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

恣意生長(zhǎng)生擔(dān)憂

如此無(wú)拘無(wú)束的增長(zhǎng)自然令中國(guó)人民銀行感到不安。央行擔(dān)心大規(guī)模的不良影子貸款將會(huì)催生出類似于美國(guó)次貸危機(jī)的金融垮臺(tái)。6月份的流動(dòng)性緊縮，致使銀行同業(yè)間拆借貸款利率攀升至20%的紀(jì)錄高位，被廣泛認(rèn)為是對(duì)中國(guó)銀行業(yè)應(yīng)清理各自“影子投資”組合的警示。

毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)的“影子銀行家”很容易被妖魔化。和王先生一樣，很多“影子銀行家”都是真人不露相，他們的方法是非正統(tǒng)的，可能還會(huì)被視為“名聲不好的”。他們的貸款不會(huì)出現(xiàn)在任何資產(chǎn)負(fù)債表上。他們看起來(lái)像是靜等發(fā)生的災(zāi)難一樣。

在我看來(lái)，這些擔(dān)憂并不恰當(dāng)。我清楚地記得，杭州之行的八個(gè)月后，我成了一名“影子銀行家”。自2011年以來(lái)，我在廣州創(chuàng)建了一家小額貸款公司，為很多小型企業(yè)提供貸款，其中包括花農(nóng)、餐館老板、漁民、蔬菜種植商和路邊商販。

雖然我們所提供貸款的年利息高達(dá) 24%，但是需求依然很強(qiáng)勁。我們的客戶規(guī)模太小，前景太不穩(wěn)定，以至于傳統(tǒng)銀行根本不可能為他們提供貸款。同時(shí)，因?yàn)槲覀儗①J款規(guī)模限定在很小的范圍，平均每筆為2萬(wàn)美元，而且我們和客戶保持著密切的聯(lián)系，所以我們的業(yè)務(wù)還是有一定安全保障的。五年來(lái)，我們的不良債務(wù)在整體債務(wù)中所占的比例從未觸及5%的上方。

本月，我再次飛抵杭州與王先生會(huì)面。他告訴我，近幾個(gè)月內(nèi)，有少數(shù)借貸者出現(xiàn)違約。不過(guò)，和別的競(jìng)爭(zhēng)者不同，他一直“非常幸運(yùn)”。原因在于，在提供貸款的問(wèn)題上，他一直非常謹(jǐn)慎。他所提供貸款服務(wù)的對(duì)象通常是他所熟知的客戶或企業(yè)。

他說(shuō)：“這是我辛辛苦苦賺來(lái)的錢，所以我必須要謹(jǐn)慎。小時(shí)候，我的家里很窮，我不想再次受窮了。”值得一提的是，自從我們上一次見(jiàn)面以來(lái)，王先生的資產(chǎn)已經(jīng)近乎翻番。

顯然，我們不可能用幾個(gè)例子就能為一個(gè)規(guī)模為5萬(wàn)億美元的行業(yè)做出有力辯護(hù)。

2012年，王先生的兩個(gè)同事因遭遇大型借貸人違約而精疲力盡。此外，杭州的幾家非正式貸款商因被不滿的投資者以欺詐罪名告上法庭而身陷囹圄。但是，不能因?yàn)橐粌杉@樣的事情就否定整個(gè)“影子銀行”體系。實(shí)際上，相比較傳統(tǒng)銀行而言，“影子銀行”更為多樣化，并且擁有合法的客戶基礎(chǔ)。更為重要的是，“影子銀行”所蒙受的損失，通常是被企業(yè)家自己消化吸收，而并沒(méi)有影響納稅人的利益。

當(dāng)然，“影子銀行”也應(yīng)該接受更為嚴(yán)格的監(jiān)管。目前，針對(duì)該行業(yè)的很多監(jiān)管規(guī)則是模糊且不合理的。我們必須意識(shí)到，“影子銀行”之所以能在中國(guó)蓬勃增長(zhǎng)，原因只有一個(gè)，而且很簡(jiǎn)單，那就是“金融管制”。鑒于銀行利率始終被維持在低位，存款者不得不尋找更加有利可圖的金融產(chǎn)品。

當(dāng)前，中國(guó)擔(dān)心可能會(huì)出現(xiàn)銀行危機(jī)。不過(guò)，他們不應(yīng)該將解決問(wèn)題的重點(diǎn)放在影子銀行業(yè)上，而是應(yīng)該上調(diào)基準(zhǔn)利率，以減少信貸流出正規(guī)銀行部門(mén)。