劉偉

2010年以來，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率持續(xù)下滑，季度同比增長(zhǎng)率從2010年一季度的11.9%下降到2014年一季度的7.4%。從2012年第二季度開始，季度增長(zhǎng)率降到了8%以下，隨后在7.4-7.9%之間波動(dòng)，最近兩個(gè)季度增長(zhǎng)率連續(xù)下降，從2013年第三季度的7.8%降到第四季度的7.7%，再降到今年第一季度的7.4%，達(dá)到2010年以來季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的最低點(diǎn)。

同時(shí)，我國(guó)的物價(jià)上漲率也從2012年5月降到了3%以下，從此之后在1.7-3.2%之間波動(dòng)。尤其是2013年10月以來，中國(guó)的CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）月度同比上漲率不斷下跌，到2014年4月降到1.8%，達(dá)到了18個(gè)月以來的新低。

物價(jià)上漲率和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率雙雙達(dá)到近期的最低點(diǎn)，這引發(fā)了人們對(duì)今年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂。在這樣的情況下，如何判斷目前中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，就成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)研究面臨的重要問題，也成為我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)。

對(duì)今年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷

我們首先要弄清楚今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)如何。

從年初到現(xiàn)在，我國(guó)的出口增長(zhǎng)率逐漸恢復(fù)，5月份出口增長(zhǎng)9.5%。但這一增長(zhǎng)率與以前相比并不算高，只能算是溫和恢復(fù)。盡管美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)，但前景并不明朗，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。所以我國(guó)的出口雖然在改善，但對(duì)其可持續(xù)性不好判斷。

消費(fèi)是總需求中相對(duì)比較穩(wěn)定的部分。2014年1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)率比2013年同期高0.4個(gè)百分點(diǎn)，3月和4月的社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)率分別比2013年同期低0.9個(gè)百分點(diǎn)。這說明今年消費(fèi)的增長(zhǎng)情況可能比上年差。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，居民收入的增長(zhǎng)率卻比去年同期高：去年一季度，城鎮(zhèn)居民可支配收入的真實(shí)增長(zhǎng)率是6.7%，農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入的增長(zhǎng)率是9.3%；今年一季度，兩個(gè)數(shù)字分別為7.2%和10.1%，均比去年高。消費(fèi)增長(zhǎng)率和收入增長(zhǎng)率背道而馳，說明今年我國(guó)居民的消費(fèi)傾向比去年有所降低。因此，不能期望今年下半年消費(fèi)增長(zhǎng)率會(huì)有大的反彈。

按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，去年1-4月份季度，固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)17.3%，增幅比上年同期回落3.3個(gè)百分點(diǎn)。

今年投資的增長(zhǎng)率也不樂觀。首先，在經(jīng)濟(jì)存在比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩的情況下，經(jīng)濟(jì)中缺乏好的投資機(jī)會(huì)。企業(yè)投資的積極性下降。其次，房?jī)r(jià)走低導(dǎo)致房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率下滑。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)字，一季度，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)16.8%。房屋新開工面積同比下降25.2%，其中住宅新開工面積下降27.2%。今年的房地產(chǎn)市場(chǎng)不容樂觀，房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)率下滑幾乎已成定局。第三，利率將維持較高位置。隨著利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)，目前中國(guó)沒有市場(chǎng)化的利率只剩下存款利率。但由于各種理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)，存款利率實(shí)際上已經(jīng)開始迅速市場(chǎng)化，這將導(dǎo)致中國(guó)存款利率的上升，提高了銀行和企業(yè)的資金使用成本。

綜上所述，要實(shí)現(xiàn)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，政府必須采取一些擴(kuò)張性政策。在中國(guó)金融體系改革過程中，金融業(yè)進(jìn)入的門檻逐步降低，大量小金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，必然需要資金，這就導(dǎo)致資金需求量的上升，也將推高利率。

中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)政策選擇

從根本上說，宏觀調(diào)控的目標(biāo)不是保增長(zhǎng)，而是保就業(yè)。就中國(guó)而言，目前宏觀調(diào)控是多目標(biāo)的，即“調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式、保就業(yè)、促改革”。因此經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的確定不僅要考慮就業(yè)，還要考慮別的因素。我們應(yīng)主要考慮保就業(yè)和調(diào)結(jié)構(gòu)兩個(gè)目標(biāo)。

1、為了更快地調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在保障就業(yè)的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越低越好

中國(guó)的政策目標(biāo)應(yīng)該是保就業(yè)。今年7.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)應(yīng)該足以保障就業(yè)，所以不需要過度刺激。實(shí)際上，如果撇開年初確定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)不管的話，目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況是相當(dāng)好的。一方面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率保持著7.5%左右，即使二季度以后增長(zhǎng)率下滑到7.0%，就業(yè)也能夠保證。另一方面，通貨膨脹也處于理想?yún)^(qū)間，預(yù)計(jì)今年的CPI上漲率會(huì)處于2%-3%之間，不高不低，十分完美。全年增長(zhǎng)率7%以上、通貨膨脹率2%-3%之間，這一運(yùn)行狀況實(shí)際上是非常完美的組合。

由于中國(guó)的通貨膨脹率并不高，所以存在進(jìn)一步刺激經(jīng)濟(jì)、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的空間。實(shí)際上，在目前中國(guó)存在嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩的情況下，中國(guó)實(shí)現(xiàn)8%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率都不是不可能的，只要中國(guó)愿意承受更高的通貨膨脹，以及更大程度的產(chǎn)能過剩。我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的選擇應(yīng)該基于以下原則：在保障就業(yè)的情況下，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率應(yīng)該越低越好。中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前除了保就業(yè)之外，還有一個(gè)非常重要的長(zhǎng)期目標(biāo)，就是調(diào)結(jié)構(gòu)。而調(diào)結(jié)構(gòu)的重要一環(huán)是淘汰落后低效產(chǎn)能。而要淘汰落后低效產(chǎn)能，有兩個(gè)辦法：一個(gè)是政府命令，比如我國(guó)以前的限產(chǎn)壓錠、近幾年的強(qiáng)制關(guān)閉一些落后產(chǎn)能等等。這個(gè)手段簡(jiǎn)單、有效，但也顯得武斷、粗暴，所謂的落后產(chǎn)能由政府人為認(rèn)定，而不是市場(chǎng)認(rèn)定，為一些人留下了尋租空間，同時(shí)容易引起社會(huì)矛盾。第二種手段是通過經(jīng)濟(jì)手段淘汰這些產(chǎn)能。經(jīng)濟(jì)危機(jī)是淘汰落后產(chǎn)能的有效辦法，但經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的失業(yè)，所以也不利于社會(huì)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行。因此，如果能在保障就業(yè)的情況下，盡量減少對(duì)經(jīng)濟(jì)的總量刺激，從而使得經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率維持在最低狀態(tài)，這就對(duì)落后產(chǎn)能構(gòu)成了嚴(yán)峻的生存環(huán)境，迫使它要么退出、要么升級(jí)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率不宜過高，否則就是保護(hù)落后產(chǎn)能。

2、經(jīng)濟(jì)政策不要大起大落，要微調(diào)、精細(xì)化管理

目前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于非常完美的區(qū)間。只是由于年初的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是7.5%，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)才需要采取措施。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)本身不是必須實(shí)現(xiàn)的，其實(shí)甚至都不需要刺激措施。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒有大的變化的情況下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況是可預(yù)期的，因此不需要大規(guī)模的刺激措施。大規(guī)模的刺激措施會(huì)使得經(jīng)濟(jì)大起大落。尤其是在目前的情況下，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)急需調(diào)整，就更不能采取大規(guī)模的總量刺激措施，否則只會(huì)給落后產(chǎn)能留下茍延殘喘的空間，不利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。

因此，目前我國(guó)宏觀調(diào)控政策的總的傾向是：不要大起大落，在目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的情況下，不要采取大規(guī)模的擴(kuò)張措施，代之以由多種小劑量刺激政策構(gòu)成的“微刺激”政策體系，實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控的精細(xì)化。在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，我國(guó)采取的“微刺激”、定向?qū)捤纱胧┦欠浅：线m的。大規(guī)模刺激會(huì)救活落后產(chǎn)能，同時(shí)可能使得資金流向資產(chǎn)市場(chǎng)尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫的加劇。定向?qū)捤烧哂兄诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，能夠調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；同時(shí)能夠控制資金流向，避免資產(chǎn)價(jià)格泡沫的加劇。

3、目前的宏觀調(diào)控應(yīng)以供給管理為主，需求管理為輔

目前，在保就業(yè)問題不大的情況下，實(shí)現(xiàn)其他目標(biāo)尤其是“調(diào)結(jié)構(gòu)”就成為值得考慮的目標(biāo)。這就要求中國(guó)的宏觀調(diào)控以供給管理為主，需求管理為輔。需求管理用于保增長(zhǎng)和就業(yè)，而供給管理既被用于保增長(zhǎng)和就業(yè)，又被用于調(diào)結(jié)構(gòu)。這是因?yàn)椤罢{(diào)結(jié)構(gòu)”本身就是供給管理，它調(diào)整的就是供給的結(jié)構(gòu)，一方面要刺激一些產(chǎn)品的供給，一方面要減少一些產(chǎn)品的供給，二者都是供給管理。調(diào)結(jié)構(gòu)的首要手段就是不能讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度過快，否則過剩產(chǎn)能就難以被順利淘汰。

4、目前可以選擇的供給管理政策

首先，是減稅和其他一些優(yōu)惠政策，當(dāng)然最好是定向的。比如對(duì)小微企業(yè)、涉農(nóng)、高新技術(shù)、特定地區(qū)（用于調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的區(qū)域結(jié)構(gòu)）的企業(yè)實(shí)施優(yōu)惠政策。盡量減少對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尤其是產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)的刺激措施。

其次，加速改革。加速國(guó)有企業(yè)改革，提高國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率；加速財(cái)稅改革，促進(jìn)稅負(fù)公平，切實(shí)減少企業(yè)稅負(fù)；加速司法體系、行政體系改革，降低企業(yè)的交易成本，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行更為流暢、平穩(wěn)、簡(jiǎn)單、有效；促進(jìn)反壟斷、強(qiáng)化公平競(jìng)爭(zhēng)、降低各個(gè)行業(yè)準(zhǔn)入門檻，讓所有行業(yè)對(duì)民營(yíng)企業(yè)開放，通過公平、充分的競(jìng)爭(zhēng)提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的效率；加強(qiáng)對(duì)外開放，充分利用外國(guó)先進(jìn)技術(shù)、管理、自然資源和其他資源，同時(shí)擴(kuò)大參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高效率；加速金融體系改革，解決中小企業(yè)融資難的問題；等等。

第三，利用產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和區(qū)域結(jié)構(gòu)。

5、目前可以選擇的需求管理政策

需求管理同樣應(yīng)堅(jiān)持保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。

在財(cái)政政策方面，可以通過稅收、補(bǔ)貼等定向性的財(cái)政政策，對(duì)教育、科學(xué)研究、企業(yè)研發(fā)等活動(dòng)予以支持，對(duì)小微企業(yè)減稅來刺激投資。

在貨幣政策方面，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持保就業(yè)、調(diào)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。因此，貨幣政策的傾向是：（1）不實(shí)行全面降息，甚至也不實(shí)施定向降息。降息刺激出來的往往是低效投資，對(duì)經(jīng)濟(jì)安全不利。（2）在不降息的情況下，可以通過定向貨幣數(shù)量擴(kuò)張的方式刺激需求。定向降準(zhǔn)、定向再貸款、定向購(gòu)買等措施均可考慮，但以定向降準(zhǔn)優(yōu)先，少采用定向再貸款，盡量不采用定向購(gòu)買。

6、應(yīng)該適時(shí)調(diào)整房地產(chǎn)調(diào)控的方向和力度

我國(guó)目前房?jī)r(jià)出現(xiàn)松動(dòng)。應(yīng)該注意的是，房?jī)r(jià)不論是大起還是大落，對(duì)經(jīng)濟(jì)都不是好事情。目前我國(guó)的房?jī)r(jià)尤其是一線城市的房?jī)r(jià)泡沫已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重，但泡沫嚴(yán)重并不意味著需要房?jī)r(jià)大幅度下跌來擠出泡沫。一方面，房?jī)r(jià)大幅度下跌會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)榉康禺a(chǎn)投資在總的投資需求中占比很大，房?jī)r(jià)下跌會(huì)導(dǎo)致投資需求下跌；另一方面，房?jī)r(jià)大幅度下跌可能會(huì)導(dǎo)致銀行壞賬增加。

隨著房?jī)r(jià)趨穩(wěn)甚至下跌，這是以前采取的行政性調(diào)控措施，比如限購(gòu)等退出的良機(jī)。逐步取消這些行政性調(diào)控措施，使房?jī)r(jià)調(diào)控逐步回到主要用經(jīng)濟(jì)手段調(diào)控的道路上，擺脫行政性調(diào)控措施帶來的各種扭曲。

總 結(jié)

根據(jù)目前的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，如果政府不采取更有力的刺激措施，我國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)可能難以實(shí)現(xiàn)。消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)率都比去年將有所下降。雖然外貿(mào)可能改善，但一方面凈出口占GDP的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于消費(fèi)和投資的比例；另一方面，外貿(mào)改善的幅度也不會(huì)有多大。所以總體來說，經(jīng)濟(jì)的自然走勢(shì)不符合增長(zhǎng)目標(biāo)的要求。今年第一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是7.4%，低于全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。在政府采取了刺激措施后，第二季度的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有所改善，PMI（商務(wù)活動(dòng)）從2月份的50.2提高到5月份的50.8，非制造業(yè)PMI也從年初的53.4提高到55.5。因此只要這種擴(kuò)張措施持續(xù)下去，并保持其力度，第二季度和第三、四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率達(dá)到7.5%以上并實(shí)現(xiàn)全年7.5%的目標(biāo)是完全可以實(shí)現(xiàn)的。

目前，鑒于我國(guó)面臨產(chǎn)能過剩的問題，所以我們不建議大幅度推高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)并保障就業(yè)的情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率越低越好，以便通過經(jīng)濟(jì)手段淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在這一原則的指導(dǎo)下，我們不建議采取大規(guī)模的擴(kuò)張性政策，而是建議采取以供給管理為主、需求管理為輔的定向“微刺激”政策體系，既保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)，又盡可能促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。供給管理應(yīng)以改革為主；需求管理應(yīng)以財(cái)政政策為主，主要體現(xiàn)政府的產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域經(jīng)濟(jì)目標(biāo)等，貨幣政策以定向降準(zhǔn)為主，在需求管理中起到輔助作用。

（作者為北京大學(xué)常務(wù)副校長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、博士生導(dǎo)師）