眾籌模式為草根創(chuàng)業(yè)者開辟了新的投資渠道，而法律與監(jiān)管的空白也讓每一個夢想游走在風(fēng)險(xiǎn)邊緣。

文│本刊記者郝杰

從3月4日尹立志在微信朋友圈發(fā)起“眾籌買房”項(xiàng)目到現(xiàn)在，報(bào)名的人數(shù)已經(jīng)超過200人，其運(yùn)作的這個名為“眾籌家園”的項(xiàng)目位于河北省滄州市政府正在推廣的中捷高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

這是國內(nèi)首例眾籌買房項(xiàng)目。微信是眾籌的主要渠道，申請人遞交申請表、通過審核后，交納100元訂金即可進(jìn)入購房微信群，項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、戶型、價(jià)格等，全部通過群員商議決定。房價(jià)在3500元/平方米以內(nèi)，每人限購一套。項(xiàng)目發(fā)起人、中關(guān)村股權(quán)投資協(xié)會執(zhí)行的秘書長尹立志成為又一個試水眾籌行業(yè)的“追夢人”。

3月29日，《創(chuàng)業(yè)家》雜志搞了一場“史上最不靠譜”運(yùn)動會，吸引了科技界各大佬參與，如搜狗CEO王小川等。它運(yùn)用的也正是眾籌模式，即通過互聯(lián)網(wǎng)向用戶籌錢（物），最后達(dá)到了不花錢，竟辦了一場3000人參與的運(yùn)動盛會。

“你的夢想大家?guī)湍銓?shí)現(xiàn)，人人都是天使投資人”，這是某眾籌網(wǎng)站的醒目標(biāo)語，也恰如其分地解釋了眾籌行業(yè)存在的意義與快速發(fā)展的原因。

眾籌的前世今生

“眾籌”一詞來源于英文“Crowdfunding”，是一個舶來品，是指項(xiàng)目發(fā)起人以互聯(lián)網(wǎng)為平臺，集中大眾的資金、能力和渠道，為小微企業(yè)或個人開展某個項(xiàng)目或活動提供資金援助的融資行為。

在設(shè)定天數(shù)內(nèi)，達(dá)到或超過目標(biāo)金額，項(xiàng)目即成功，發(fā)起人可獲得資金；項(xiàng)目完成后，網(wǎng)友將得到發(fā)起人預(yù)先承諾的回報(bào)，如果項(xiàng)目籌資失敗，發(fā)起人已獲資金將全部退還支持者。和現(xiàn)實(shí)生活中普通募資項(xiàng)目不同的是，眾籌項(xiàng)目多為創(chuàng)意產(chǎn)品、演藝活動和創(chuàng)新產(chǎn)品。艾瑞咨詢高級分析師王維東在接受本刊記者采訪時(shí)表示，眾籌的本質(zhì)就是通過互聯(lián)網(wǎng)高效的傳達(dá)速度實(shí)現(xiàn)希望融資人和投資人之間的信息傳遞。

在國外，眾籌的運(yùn)作已經(jīng)相對成熟，以2009年在美國成立的Kickstarter最具代表性，這是美國第一家，也是全球第一家眾籌平臺，致力于支持和激勵創(chuàng)新性、創(chuàng)造性和創(chuàng)意性的活動。通過網(wǎng)絡(luò)平臺面對公眾募集小額資金，讓有創(chuàng)造力的人有可能獲得他們所需要的資金。截止到2012年9月，Kickstarter總共成功推出了73065個項(xiàng)目，他們抽取成功項(xiàng)目總集資額的5%作為傭金，共融得3.77億美元的投資。該網(wǎng)站曾先后在2010年和2011年被美國《時(shí)代周刊》評為“最佳發(fā)明之一”和“最佳網(wǎng)站稱號”。

隨著對天使投資的需求增大以及互聯(lián)網(wǎng)金融熱潮興起，自2011年左右眾籌作為一種新的融資形式在中國興起以來，不僅有圖書出版眾籌、演唱會眾籌，還有針對房地產(chǎn)、光伏電站等大項(xiàng)目發(fā)起的眾籌，如天使匯、追夢網(wǎng)、人人投、大家投等。2011年，國內(nèi)的第一家眾籌網(wǎng)站“點(diǎn)名時(shí)間”上線，它被譽(yù)為“中國的Kickstarter”。此后，一大批眾籌網(wǎng)站在國內(nèi)開花。

通過“眾籌”實(shí)現(xiàn)夢想的例子不勝枚舉，其中廣為人知的是彈著吉他唱著《董小姐》的宋冬野，搭乘著“眾籌”這趟車，他的全國巡演已經(jīng)火熱地張羅起來。一個想創(chuàng)業(yè)賣煎餅又苦于沒有啟動資金的80后，通過股權(quán)眾籌平臺天使匯籌集到300萬元資金，然后將煎餅賣成了風(fēng)靡京城的黃太吉。在這個平臺上眾籌成功的項(xiàng)目，還有嘀嘀打車。最近，就連國內(nèi)知名的視頻網(wǎng)站樂視網(wǎng)也牽手了眾籌網(wǎng)。

中國第一個把眾籌引進(jìn)的平臺點(diǎn)名時(shí)間，已經(jīng)收到7000多個項(xiàng)目，接近一半項(xiàng)目籌資成功，并順利發(fā)放回報(bào)。后起之秀眾籌網(wǎng)目前累計(jì)投資人超過5萬個，在演出、音樂、出版等多個領(lǐng)域的項(xiàng)目共籌得資金1500多萬元；股權(quán)眾籌平臺天使匯已經(jīng)為70多家企業(yè)完成了超過7.5億元的投資。

目前，傳統(tǒng)的眾籌盈利模式多為收取手續(xù)費(fèi)，這是從Kickstarter沿襲而來的， Kickstarter的抽傭比例是5%，一些中國眾籌網(wǎng)站則基本都是免費(fèi)的。

投融資新渠道

眾籌在國內(nèi)大范圍興起，與P2P（個人對個人）網(wǎng)絡(luò)借貸一起，被稱為互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆性創(chuàng)新的“雙雄”。

眾籌平臺，作為互聯(lián)網(wǎng)金融的重要組成部分，對接了個人投資者或非金融機(jī)構(gòu)，與它同樣屬性的還有 P2P 借貸平臺。

易觀國際高級分析師張萌在接受本刊記者采訪時(shí)表示，P2P是指個人對個人的借貸，而 眾籌是幫助別人創(chuàng)業(yè)，不是借貸關(guān)系?！皩?shí)物眾籌就是幫助別人實(shí)現(xiàn)夢想，不計(jì)報(bào)酬；股權(quán)眾籌則是投融資的關(guān)系?！?/p>

眾籌與P2P的區(qū)別還在于回報(bào)方式不同，眾籌主要以產(chǎn)品和媒體內(nèi)容為主，而P2P以利息收益為主。王維東表示，在國內(nèi)，P2P更多的是一種常見的投資方式，但眾籌還很難實(shí)現(xiàn)大范圍的資金回報(bào)。

相對于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是以項(xiàng)目的商業(yè)價(jià)值作為唯一標(biāo)準(zhǔn)。只要是公眾喜歡的項(xiàng)目，都可以通過眾籌方式獲得項(xiàng)目啟動的第一筆資金，且一般首次籌資的規(guī)模都不會很大，為更多小本經(jīng)營或創(chuàng)作的人提供了無限的可能。

眾籌平臺在國內(nèi)發(fā)展正在逐步進(jìn)入大眾視野，一批涉及影視、藝術(shù)、文學(xué)、科技研發(fā)、教育培育等多元化創(chuàng)新模式的眾籌項(xiàng)目也日益涌現(xiàn)，其中包括債券、股權(quán)、捐贈、回報(bào)等四類主要模式。

作為眾籌的一種，股權(quán)眾籌讓手中有閑錢的普通投資人有了當(dāng)上“天使”并可能獲得巨額投資回報(bào)的機(jī)會，優(yōu)秀企業(yè)也有了更廣闊的資金來源，與一般的眾籌模式或者P2P平臺有了一定的區(qū)別。

股權(quán)眾籌以企業(yè)股權(quán)為交換籌集資金，而不再具體與特定產(chǎn)品或項(xiàng)目捆綁。這就意味著，投資者出錢買的是股份而不是具體的項(xiàng)目，這也意味著未來發(fā)起人或許不用償還投資人資本金，而主要通過股份分紅，提供實(shí)物、產(chǎn)品、服務(wù)等來對投資者進(jìn)行回報(bào)。

王維東表示，股權(quán)眾籌在我國發(fā)展目前來看，投資者或者用戶的接受情況還不是特別完善，用戶習(xí)慣還沒有培養(yǎng)起來，用戶基數(shù)相對來說少一些，其次它能夠覆蓋的范圍不是特別大，政策層面也存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

在美國，股權(quán)眾籌已經(jīng)是較為普遍的一種投融資行為，并且在美國已取得了合法性的地位。2012年，奧巴馬總統(tǒng)簽署了《創(chuàng)業(yè)企業(yè)扶助法》(簡稱JOBS法案)，該法案為投資者和創(chuàng)業(yè)者拓寬了募資渠道。對創(chuàng)業(yè)者來說，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以不通過交易所融資，使得股份模式眾籌合法化；對投資者而言，任何人都可以通過互聯(lián)網(wǎng)投資初創(chuàng)企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

隨著眾籌網(wǎng)站的興起和眾籌融資模式被更廣泛接受，該融資渠道已經(jīng)逐漸成為小微企業(yè)和個人越來越重要的融資渠道。不過在我國，眾籌對大多數(shù)人來說都是新事物，股權(quán)眾籌也面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

在中國，股權(quán)投資最大的一個問題是信任問題。由于在中國，小股東權(quán)益很難被保障，投資人怕投給創(chuàng)業(yè)者以后創(chuàng)業(yè)者跑掉或者洗掉，而創(chuàng)業(yè)者則怕投資人承諾的資金無法及時(shí)到賬，從而在企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)和運(yùn)營上無法把握節(jié)奏。

由于國內(nèi)整體信用環(huán)境較差，直接導(dǎo)致違約成本極低，項(xiàng)目發(fā)起人的可審核材料并不會太多，導(dǎo)致廣大公眾的參與度不高。以Kickstarter舉例，上線至今已經(jīng)有超過100萬名投資參與者，而國內(nèi)全部的眾籌網(wǎng)站加起來的投資參與者，可能連1/10都未必有。

王維東認(rèn)為，投資人和融資人的信用審核以及融資人對資金的用途和回報(bào)能否保證等都是眾籌發(fā)展中存在的風(fēng)險(xiǎn)。

而幾乎從一開始，股權(quán)眾籌這個概念在中國就游走在法律的邊緣。

去年3月，美微傳媒在淘寶網(wǎng)公開售賣原始股權(quán)被證監(jiān)會叫停。美微傳媒最終承認(rèn)不具備公開募股主體條件，退還通過淘寶等公開渠道募集的款項(xiàng)。這一事件暴露出了眾籌在中國面臨的三個政策風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：不能網(wǎng)上直接買賣股權(quán)，不能出售標(biāo)準(zhǔn)化、份額化的股票，以及募資對象不能超過200人。

按照此前《證券法》第10條規(guī)定，公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個人不得公開發(fā)行證券。有下列情形之一的為公開發(fā)行：向不特定對象發(fā)行證券，向特定對象發(fā)行證券累計(jì)超過200人，以及其他情況?！豆痉ā芬?guī)定，成立股份有限公司的股東人數(shù)不能超過200人，成立有限合伙制的股東人數(shù)不能超過50人。如果人數(shù)超過界限，股權(quán)眾籌平臺就觸碰到了法律的限制。

中國民生銀行行長洪崎在2014博鰲亞洲論壇上發(fā)布《小微金融發(fā)展報(bào)告2014》指出：眾籌模式在現(xiàn)有法律法規(guī)下可能無法實(shí)現(xiàn)快速成長，主要原因有三個：第一，受公開發(fā)行限制，眾籌只能在特定的投資者范圍進(jìn)行，無法面對所有公眾；第二，受股東人數(shù)限制，募集資金額度有限；第三，大部分眾籌平臺僅能通過返還實(shí)物、服務(wù)作為回報(bào)，不能以股權(quán)、債券、分紅或是利息等金融形式作為回報(bào)，更不能向支持者許諾任何資金上的收益。

由于眾籌是面向公眾的一種集資模式，按照國內(nèi)的相關(guān)法律，非常容易被扣上非法集資的帽子。股權(quán)眾籌就這樣在法律的灰色地帶徘徊，天使匯現(xiàn)在規(guī)定一個項(xiàng)目的眾籌投資人數(shù)不能超過30人，以規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。

“股權(quán)眾籌這種新生事物已經(jīng)對我國的法律和監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)，但我國在這方面的法律卻還是基本空白。”王維東說。

有消息稱，5月份或?qū)⒊雠_股權(quán)眾籌的指導(dǎo)意見。正在修改的《證券法》，其中一些規(guī)則的出臺或?qū)蓹?quán)眾籌有推動作用。此前的3月28日，證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍表示，證監(jiān)會正在對股權(quán)眾籌進(jìn)行密集調(diào)研，此次調(diào)研是針對股權(quán)眾籌的業(yè)務(wù)。由于眾籌模式品類頗多，不同種類的眾籌如何設(shè)定監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、由哪些部門管理，還需要統(tǒng)籌決定。

對于草根創(chuàng)業(yè)者來說，眾籌模式開辟了一個新的投資渠道。很多眾籌平臺也為項(xiàng)目提供產(chǎn)品包裝的意見和生產(chǎn)、銷售、宣傳渠道的資源，這都是創(chuàng)業(yè)者所缺乏的。

眾籌模式蘊(yùn)含著相當(dāng)大的發(fā)展?jié)摿?。根?jù)世界銀行最新發(fā)布的《發(fā)展中國家眾籌發(fā)展?jié)摿?bào)告》顯示，目前，眾籌模式已在全球45個國家成為數(shù)十億美元的產(chǎn)業(yè)。預(yù)計(jì)到2025年，發(fā)展中國家眾籌規(guī)模將達(dá)到960億美元，其中460億美元-500億美元在中國。

王維東表示，眾籌行業(yè)目前還處于從萌芽期向發(fā)展初期過渡的一個階段。整體行業(yè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量也不是特別多，在政策與法律法規(guī)層面也并不健全，未來的模式也不夠清晰。“未來對于眾籌行業(yè)的監(jiān)管會陸續(xù)滲透進(jìn)來，這也是整體互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的方向和趨勢，其次是大數(shù)據(jù)在里面的作用會越來越明顯?！蓖蹙S東說。