張茉楠:總量減速之下經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)如何再平衡

張茉楠

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷的“結(jié)構(gòu)再平衡”可能會(huì)對(duì)短期宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生緊縮效應(yīng)。

從外部來看，過去五年，中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余已從2007年占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值峰值的10%降至2013年的2.1%，為9年來的最低水平。今年一季度，經(jīng)常項(xiàng)目順差為72億美元，較去年同期552億美元大幅收窄，較去年四季度也大幅收窄，預(yù)計(jì)2014年整體經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重將繼續(xù)下降。

國(guó)際收支再平衡既有主動(dòng)調(diào)控的原因，更有被動(dòng)調(diào)整的原因。近兩年，發(fā)達(dá)國(guó)家欲借“再工業(yè)化”重奪國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)主導(dǎo)權(quán)，而一些發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)以比中國(guó)更低的成本優(yōu)勢(shì)，成為接納國(guó)際制造業(yè)轉(zhuǎn)移的新陣地，對(duì)中國(guó)出口形成“前堵后追”之勢(shì)，凈出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用明顯減弱。

首先，美日歐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與中國(guó)出口出現(xiàn)“脫鉤”跡象。2013年以來，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能普遍增強(qiáng)，各國(guó)經(jīng)濟(jì)相較于原有增長(zhǎng)格局出現(xiàn)程度不同調(diào)整，美國(guó)制造業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇明顯。隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)要素成本上漲，及人民幣持續(xù)大幅升值，中國(guó)商品在美國(guó)的市場(chǎng)份額開始下降，2011年至2013年，我國(guó)商品在美國(guó)進(jìn)口中占比累計(jì)下降2個(gè)百分點(diǎn)，出現(xiàn)“脫鉤”跡象。2013年，我國(guó)產(chǎn)品出口到傳統(tǒng)發(fā)達(dá)市場(chǎng)占比從去年的40%左右下降至37.6%，并且這一趨勢(shì)也在今年一季度有所延續(xù)。

其次，新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)追趕態(tài)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)。目前，勞動(dòng)密集型制造業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)也開始放緩，越南、印度、墨西哥與東歐等國(guó)家和地區(qū)以比中國(guó)更低的成本優(yōu)勢(shì)，成為接納工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的新陣地。

第三，TPP+TTIP+PSA正在改變?nèi)蛸Q(mào)易格局和秩序。當(dāng)前，國(guó)際產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)與合作的態(tài)勢(shì)正在發(fā)生重大變化。美歐主導(dǎo)的TPP、TTIP和PSA重構(gòu)全球貿(mào)易規(guī)則呈現(xiàn)三大特點(diǎn)：一是零關(guān)稅；二是就業(yè)和綠色環(huán)保的談判準(zhǔn)入條件；三是區(qū)域自貿(mào)加強(qiáng)。新型貿(mào)易壁壘對(duì)中國(guó)造成嚴(yán)重挑戰(zhàn)。除了傳統(tǒng)貿(mào)易救濟(jì)之外，貿(mào)易保護(hù)主義以國(guó)家援助、政府采購等形式隱蔽出現(xiàn)，對(duì)中國(guó)出口形成新挑戰(zhàn)。

國(guó)內(nèi)投資消費(fèi)結(jié)構(gòu)也正經(jīng)歷“再平衡”。一季度，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)小幅下滑，同比名義增長(zhǎng)17.6%，比上月降0.3個(gè)百分點(diǎn)，比去年底下降2個(gè)百分點(diǎn)。代表融資需求的3月份社會(huì)融資總量同比下降18.82%，以及4月匯豐PMI初值升幅較低、仍處于收縮狀態(tài)且處于歷史同期低位，都顯示投資下行壓力依然存在。

表面上看，投資率下滑與產(chǎn)能周期和杠桿周期相關(guān)。從產(chǎn)能周期角度來看，目前中國(guó)正在消化2010~2011年大規(guī)模投資釋放的產(chǎn)能，且房地產(chǎn)、地方投融資平臺(tái)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓持續(xù)存在，產(chǎn)能過剩行業(yè)已從鋼鐵、建材、造船等傳統(tǒng)行業(yè)擴(kuò)展到風(fēng)電、光伏、碳纖維等新興產(chǎn)業(yè)，許多行業(yè)產(chǎn)能利用率不足75%，負(fù)產(chǎn)出缺口顯示去產(chǎn)能化比較緩慢，制約了新增投資的增長(zhǎng)。

當(dāng)前，越是產(chǎn)能過剩的行業(yè)，資本密集型行業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率越高，尤其是在機(jī)械、造船、地產(chǎn)、建材等行業(yè)，并且這些強(qiáng)周期行業(yè)對(duì)資金成本上升的敏感性較大，利息支出負(fù)擔(dān)最為顯著。如果考慮到我國(guó)企業(yè)特別是工業(yè)企業(yè)盈利能力較低這一因素，我國(guó)企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)可能已達(dá)到全球平均水平的3~4倍，也對(duì)投資形成拖累。

反觀消費(fèi)需求，2013年全年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入26955元，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長(zhǎng)7.0%。2013年中國(guó)人均GDP接近7000美元，基本上屬于中等收入國(guó)家的中下水平，這意味著不可避免地進(jìn)入投資-消費(fèi)再平衡的發(fā)展階段。在發(fā)達(dá)國(guó)家，中等收入人群是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，是市場(chǎng)消費(fèi)的主體，具有強(qiáng)勁的購買力，是消費(fèi)需求持續(xù)擴(kuò)大的主要來源。

無論是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，無論是結(jié)構(gòu)性還是周期性都存在較大的下行壓力。短期內(nèi)，由于依靠傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式已經(jīng)無法帶來長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整不可避免抑制總需求。如何在“短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)調(diào)整”、“轉(zhuǎn)型升級(jí)與保持合理增長(zhǎng)速度”間找到“黃金平衡點(diǎn)”依舊是一個(gè)重大挑戰(zhàn)。

（來源：每經(jīng)網(wǎng)-每日經(jīng)濟(jì)新聞）