劉 瀟

當(dāng)今社會，金融已經(jīng)滲透到社會生活的方方面面，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)靡全球的今天，金融全民化、全球化和虛擬化達(dá)到了前所未有的程度。同時，伴隨金融發(fā)展而來的金融風(fēng)險似乎也總能找到某種媒介，波及金融機(jī)構(gòu)之外的經(jīng)濟(jì)主體，轉(zhuǎn)化為實體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險、財政風(fēng)險，甚至演變?yōu)樯鐣L(fēng)險。本文旨在通過總結(jié)金融風(fēng)險社會化的一般路徑，厘清防范金融風(fēng)險擴(kuò)散的最終責(zé)任，并提出相應(yīng)的政策建議。

一、文獻(xiàn)綜述

西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界對金融風(fēng)險社會化的研究始于20世紀(jì)80年代，真正深入進(jìn)行研究是在90年代，特別是亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后。其代表人物是曾在世界銀行擔(dān)任高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家的Hana Brixi[1]。她主要圍繞政府“或有債務(wù)”問題，對財政風(fēng)險轉(zhuǎn)化為金融風(fēng)險的問題進(jìn)行了政策性和技術(shù)性的研究。Hana按照政府債務(wù)來源將財政風(fēng)險分為兩種：一是來自財政自身的直接債務(wù)風(fēng)險，二是政府因分散公共風(fēng)險而承擔(dān)的潛在負(fù)債風(fēng)險；上述兩方面的風(fēng)險都與金融領(lǐng)域息息相關(guān)，一旦超出財政承受能力則非常容易轉(zhuǎn)化為金融風(fēng)險，進(jìn)而影響到倚重金融業(yè)的其他產(chǎn)業(yè)，如地產(chǎn)行業(yè)等，特別是對政府與市場邊界較為模糊的發(fā)展中國家而言更是如此。Allen and Gale(2000)[2]認(rèn)為，理解金融危機(jī)社會化的正確角度是基于流動性的分析。他提出，在短期內(nèi)流動性的供給是無彈性的，不確定性的較小變化可以導(dǎo)致資產(chǎn)價格的大幅震蕩。若價格波動足夠嚴(yán)重，銀行將無法履行其剛性兌付義務(wù)，銀行業(yè)危機(jī)將很快引發(fā)全面危機(jī)。

國內(nèi)學(xué)者對金融風(fēng)險社會化的研究始于上世紀(jì)90年代，進(jìn)入21世紀(jì)后的研究成果較多。湯小青（2002）[3]認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的特殊歷史階段，存在體制基礎(chǔ)、機(jī)制變革、政策導(dǎo)向以及財政與金融分工不明確等問題，并從上述方面挖掘了金融風(fēng)險形成的歷史根源，同時提出要從根本上解決金融風(fēng)險財政化的問題，必須綜合使用改善財政環(huán)境、完善財政和金融的制度基礎(chǔ)等措施。楊艷（2002）[4]以及王金龍等（2004）[5]闡釋了財政風(fēng)險與金融風(fēng)險的相互關(guān)系和互動傳導(dǎo)機(jī)制，提出財政政策與貨幣政策相配合以隔離風(fēng)險，并分而化之。閻坤、陳新平（2004）[6]認(rèn)為，在我國社會經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，金融風(fēng)險財政化作為金融風(fēng)險治理的特殊對策，不僅是對政府職能的一項客觀要求，也是現(xiàn)行財政金融管理體制下的一種制度安排。但該方法只是一種過渡手段，若任其長期發(fā)展則貽害無窮，必須理順“兩個關(guān)系”，即縱向上的中央和地方關(guān)系，以及橫向上的財政、銀行、企業(yè)的關(guān)系。劉尚希（2006）[7]認(rèn)為我國亟待建立系統(tǒng)有效的防范、監(jiān)控和治理金融風(fēng)險的快速應(yīng)急制度，并應(yīng)在政府整體財政風(fēng)險管理框架中考慮宏觀層面的金融風(fēng)險，以避免重蹈“金融犯錯、政府買單”的覆轍。秦海林（2010）[8]認(rèn)為，在我國金融風(fēng)險財政化和財政風(fēng)險金融化這兩種情況都客觀存在，雖然短期內(nèi)實現(xiàn)了風(fēng)險的部分轉(zhuǎn)嫁，但隨著時間推移和風(fēng)險逐漸積累，終究會以更具破壞性的方式釋放出來，演化為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險甚至社會風(fēng)險，造成難以估量的后果。這一推測也得到了基于我國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實證分析的部分驗證。

上述研究盡管對金融風(fēng)險社會化問題有所探討，但缺乏深入、系統(tǒng)分析。本文旨在厘清金融風(fēng)險社會化的路徑，找到防止這種演變的最后防線，并力圖探索我國防范金融風(fēng)險社會化的財政政策和現(xiàn)實選擇。

二、金融風(fēng)險社會化演進(jìn)的一般過程

總結(jié)歷史上數(shù)次金融危機(jī)爆發(fā)的過程，特別是上世紀(jì)九十年代的亞洲金融危機(jī)和2008年的美國次貸危機(jī)，不難發(fā)現(xiàn)，危機(jī)殃及的范圍基本遵循著“金融業(yè)→國家財政→社會公眾”的順序，期間伴隨著整個經(jīng)濟(jì)的下滑和萎縮。

上世紀(jì)90年代初，日本房地產(chǎn)泡沫破裂，地產(chǎn)股票價格急劇下挫。由于銀行債權(quán)多以土地房產(chǎn)為抵押，因此壞賬迅速膨脹。據(jù)估計，1993年日本銀行業(yè)的不良資產(chǎn)高達(dá)150萬億日元，占當(dāng)年日本GDP 475萬億日元①的近三分之一。1991年至1996年間，日本財務(wù)省為銀行機(jī)構(gòu)共注資10156億日元，但無濟(jì)于事，仍有21家金融機(jī)構(gòu)先后被壞賬問題拖累至破產(chǎn)。隨后，日本政府緊急推出了重建金融計劃，耗資60萬億日元，但未能讓日本經(jīng)濟(jì)走出泥潭。時至今日，多年的赤字政策已使日本政府債臺高筑。截至2013年6月末，包括政府債券、借款和票據(jù)融資在內(nèi)的日本政府債務(wù)總額為1009萬億日元（約合11萬億美元），債務(wù)規(guī)模超過GDP的兩倍。金融風(fēng)險外溢造成的破壞性和持續(xù)性可見一斑。

金融風(fēng)險演變?yōu)樨斦C(jī)進(jìn)而惡化為社會危機(jī)的另一典型案例，是美國次貸危機(jī)蔓延全球引發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)。2007年8月，美國第五大投資銀行Bear Stearns宣布旗下對沖基金停止贖回，引發(fā)市場恐慌，標(biāo)志著美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)。隨后，F(xiàn)annie Mae、Freddie Mac、Lehman Brothers、Merrill Lynch 以及AIG等華爾街老牌機(jī)構(gòu)相繼申請破產(chǎn)倒閉、被接管或收購。到2008年9月，危機(jī)情緒蔓延至歐洲與新興市場國家，危機(jī)正式由國別危機(jī)、金融危機(jī)擴(kuò)大為全球經(jīng)濟(jì)海嘯。

在這個過程中，各國政府紛紛出手救市。2009年初，美國通過了7870億美元救市方案，用于清理銀行有毒資產(chǎn)并刺激經(jīng)濟(jì)；通過注資和股權(quán)置換，美國政府先后入主花旗集團(tuán)、兩房、AIG；同時提供3100億美元的稅收減免和750億美元的住房援助計劃。2008-2009年，歐洲各國政府的救市計劃總額高達(dá)2萬億美元，其中德國政府斥資5500億美元作為銀行同業(yè)拆借的擔(dān)?；?，另外安排1400億美元向銀行等金融機(jī)構(gòu)直接注資；英國政府通過購買優(yōu)先股等方式為銀行業(yè)注資約800億美元，并為其債務(wù)提供逾4000億美元的政府擔(dān)保，同時向市場投放3300億美元的流動性以緩解資金緊張。

為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，各國政府被迫出臺寬松的貨幣政策和財政政策以加速市場“去杠桿化”，而為達(dá)到這一目的的手段和“副作用”反而是政府杠桿的急劇攀升，并最終導(dǎo)致了歐洲主權(quán)國家債務(wù)危機(jī)的惡果。2009年，希臘財政救市造成的巨額資金缺口，使得政府舉債難以為繼，財政赤字占GDP的比重突破12%，為歐盟設(shè)定的3%上限的四倍，世界三大評級公司相繼下調(diào)希臘主權(quán)信用評級，歐債危機(jī)率先在希臘爆發(fā)。隨后，葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利等國接連爆發(fā)財政問題，德國、法國等歐元區(qū)主要經(jīng)濟(jì)體也受到?jīng)_擊，失業(yè)率驟增，社會問題頻發(fā)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)轉(zhuǎn)化為財政風(fēng)險和社會風(fēng)險。

上述案例顯示出金融風(fēng)險社會化的一般路徑是：金融風(fēng)險→財政風(fēng)險→社會風(fēng)險。不妨想象一下，在金融風(fēng)險爆發(fā)的過程中，政府為挽救金融風(fēng)險必須不斷擴(kuò)大財政支出和膨脹赤字，一旦赤字水平累積超過財政可負(fù)擔(dān)的臨界值，金融風(fēng)險就有可能演化為財政風(fēng)險。

在這種情況下，政府必須作出選擇，要么破產(chǎn)，要么增加稅收以彌補赤字或大幅度削減赤字。前者的結(jié)果類似于歐債危機(jī)，后者的結(jié)果類似于美國的財政懸崖，無論哪種結(jié)果，都是以犧牲經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會公眾的福利為代價的。這意味著，國家財政是阻止金融風(fēng)險社會化的最后一道防線。金融風(fēng)險一旦擊穿了國家財政這道最后的防線，就會演變?yōu)樯鐣L(fēng)險。

三、我國轉(zhuǎn)型期金融風(fēng)險社會化的主要特征

我國轉(zhuǎn)型期金融風(fēng)險較集中體現(xiàn)宏觀金融領(lǐng)域，尤其突出的是商業(yè)銀行和政策性銀行的壞賬風(fēng)險。具體表現(xiàn)如下：

I2～I(xiàn)4亞族包含W，Mo，Sn，Bi元素組合，與F4，F(xiàn)7因子一致，是區(qū)內(nèi)主要成礦因子；反映區(qū)內(nèi)中高溫?zé)嵋撼傻V作用，該單元是尋找與構(gòu)造巖漿作用相關(guān)礦產(chǎn)的重要區(qū)段。

一是銀行不良資產(chǎn)率歷史上曾長期居高不下。在1998年國有商業(yè)銀行改制轉(zhuǎn)型前，四大銀行不良貸款率曾高達(dá)50%。為控制風(fēng)險，當(dāng)年財政部即以發(fā)行特別國債的方式為其注入資本2700億元，隨后四大銀行又向資產(chǎn)管理公司剝離1.4萬億元不良資產(chǎn)。即便經(jīng)過若干年的改革，在2003年末我國金融機(jī)構(gòu)的16萬億元貸款余額中，不良貸款仍占20%。其中四大銀行在上市之前的不良貸款率分別是工行2004年21.16%、建行2003年9.12%、中行2003年16.3%、農(nóng)行2007年23.57%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出世界銀行業(yè)的平均水平。

二是資本充足率長期偏低。在四大銀行上市前的2000年，其平均資本充足率僅為4.63%，遠(yuǎn)低于《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定的8%的最低要求。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，2003年我國只有8家資本充足率達(dá)標(biāo)銀行。2003年底，國務(wù)院決定動用3200億元外匯儲備，通過中央?yún)R金公司對中國銀行和建設(shè)銀行分別注資1600億元；2005年又為工商銀行注資1000億元。通過種種改革努力，直至2010年全國100多家銀行的資本充足率才全部達(dá)標(biāo)。

三是盈利水平長期偏低。以工、建、中、農(nóng)上市之前的數(shù)據(jù)為例，2005年其各自年報顯示的資本回報率分別為13.3%、21.59%、12.62%和13.47%，資產(chǎn)回報率分別為0.59%、1.11%、0.72%和0.89%，而同年渣打銀行的資本回報率和資產(chǎn)回報率分別達(dá)到18%和1.01%，可見從歷史上看我國銀行盈利水平與發(fā)達(dá)國家銀行仍有差距。盈利狀況長期不佳，會導(dǎo)致商業(yè)銀行無法進(jìn)行有效的內(nèi)源性資本金補充。由于自身抵御風(fēng)險能力不足，一旦受到外部波動的沖擊，將不得不寄希望于政府的救助。

西方理論界通常從機(jī)會主義、有限理性以及信息不對稱等角度考察金融風(fēng)險，與此不同，在我國研究金融風(fēng)險必須將制度作為重要的內(nèi)生變量。計劃經(jīng)濟(jì)體制下，政府是資源配置的主導(dǎo)性力量，金融政策一邊倒地支持國有企業(yè)融資。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過程中，財政職能的缺位使社會公共品的提供嚴(yán)重不足，一些本應(yīng)由財政承擔(dān)的職責(zé)由于財力的不足而無法實現(xiàn)。而金融迅速繁榮使國家尋找到了彌補財政缺位窘境的出路，國有商業(yè)銀行成為社會資金的主要供應(yīng)渠道，政府為實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，對國有商業(yè)銀行實行“指令性貸款”等形式的干預(yù)，從而使銀行資金財政化。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前我國金融資源有一半以上集中于國有或國有控股銀行，而其掌握的金融資源又有70%左右流向了國有經(jīng)濟(jì)部門。

在這種背景下，脫胎于高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制的商業(yè)銀行，鮮有獨立決策的權(quán)利和動力，也缺乏市場主體的參與意識，在進(jìn)行授信業(yè)務(wù)時的資信狀況調(diào)查或風(fēng)險評估往往流于形式，信貸雙方的關(guān)系并非真正建立在財務(wù)信息和商業(yè)信用的紐帶之上，而是嚴(yán)重依賴于政府的顯性或隱性的擔(dān)保。政府的萬能主義傾向、企業(yè)和銀行的政策性負(fù)擔(dān)、銀行對企業(yè)的消極性、政府對銀行的指令和擔(dān)保以及銀行對政府的尋租等等，進(jìn)一步加劇了軟預(yù)算約束。這一方面致使企業(yè)傾向于拖延還債，另一方面也導(dǎo)致銀行缺乏控制不良資產(chǎn)和防范金融風(fēng)險的內(nèi)在激勵，國有企業(yè)的損失從而得以順利轉(zhuǎn)嫁給銀行。由于資金長期流向低效率的企業(yè)，銀行壞賬越積越多，企業(yè)風(fēng)險逐步演變?yōu)榻鹑陲L(fēng)險。

金融風(fēng)險累積到一定程度，就出現(xiàn)了上文的不良貸款率居高不下、資本充足率不足的情況，迫使政府為維護(hù)金融穩(wěn)定而斥巨資進(jìn)行注資、壞賬清理和資產(chǎn)重組。而政府一旦出手，就會激發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)對財政“兜底”更為強烈的預(yù)期，強化其政策依賴性，削弱其防范自身風(fēng)險外溢的積極性，使得國有企業(yè)、銀行、政府之間的關(guān)系陷入反復(fù)的“賴賬——壞賬——銷賬”惡性循環(huán)的怪圈。

通過上文的分析，筆者認(rèn)為，由于選擇了漸進(jìn)式改革的道路，我國的經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌具有鮮明的路徑依賴特征，所衍生出的金融風(fēng)險很大程度上是與體制相關(guān)的，即由制度缺陷和制度變遷造成的金融風(fēng)險。從政府責(zé)任角度出發(fā)，當(dāng)一個國家面臨各種公共風(fēng)險時，如果不能通過市場化的方式予以分散，就需要訴諸公共權(quán)力機(jī)構(gòu)，尤其是當(dāng)風(fēng)險的產(chǎn)生是由于制度設(shè)計不夠合理、不夠健全的情況下，更需要政府出面承擔(dān)公共風(fēng)險，即國家財政總是要做最后的兜底。

四、我國防范金融風(fēng)險社會化的現(xiàn)實選擇

防范金融風(fēng)險社會化的政策體系可以分為兩個層次，一是經(jīng)濟(jì)層面的根本性措施，二是技術(shù)層面的操作性措施。

（一）經(jīng)濟(jì)層面的根本性措施

金融風(fēng)險社會化程度的大小，是與整個制度結(jié)構(gòu)密切相關(guān)的。在一定的社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，如果制度結(jié)構(gòu)合理，風(fēng)險責(zé)任明確，那么金融風(fēng)險在外溢之前就能在相應(yīng)的層次上逐級分散，轉(zhuǎn)化為財政風(fēng)險的程度就比較低。反之，在制度設(shè)計滯后于社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的情況下，責(zé)任主體不明晰，風(fēng)險不能由各個市場主體分散承擔(dān)，那么最后轉(zhuǎn)移到財政上的風(fēng)險就相應(yīng)增加，財政承擔(dān)的公共風(fēng)險就會加大。

第一，根據(jù)上文的分析可知，我國金融風(fēng)險的一個顯著特征是其源于國有經(jīng)濟(jì)部門經(jīng)營效率低下引致的連鎖反應(yīng)。因此，從宏觀角度來看，必須在明確政府和市場各自分工和相互關(guān)系的基礎(chǔ)上，調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)的運行范圍和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。具體言之，國有經(jīng)濟(jì)應(yīng)該退出競爭性和經(jīng)營性領(lǐng)域，避免介入本應(yīng)由市場承擔(dān)的職能，減少“越位”“錯位”的發(fā)生；應(yīng)該把促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級作為國有經(jīng)濟(jì)的使命，提升整個國民經(jīng)濟(jì)的運行效率；應(yīng)進(jìn)一步理順和規(guī)范銀、企、政之間的關(guān)系，從而規(guī)避隱性擔(dān)保和潛在債務(wù)的產(chǎn)生和積聚。

就微觀角度而言，應(yīng)該深化國有經(jīng)濟(jì)（包括國有和國有控股銀行）的組織形式改革。應(yīng)建立現(xiàn)代國有企業(yè)制度，完善其法人治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營效率和決策效果，避免行政因素導(dǎo)致的低效投資和信貸決策；同時財政應(yīng)強化作為出資人的監(jiān)督作用，嚴(yán)格進(jìn)行績效考核，減少預(yù)算軟約束的消極影響。

第二，政府應(yīng)加強財力建設(shè)。在1997年的亞洲金融危機(jī)中，韓國、泰國都積極啟動了財政手段。韓國的財政實力雄厚，不良貸款消化較快，金融重組成效顯著；而泰國政府財力相對不足，盡管傾力相助仍無力回天。這種歷史教訓(xùn)告訴我們，財政作為國家經(jīng)濟(jì)管理者的特殊身份，決定了財政在防范金融風(fēng)險中的第一要義，就是保持自身的穩(wěn)健。由于財政是防止金融風(fēng)險社會化的最終防線，因此財政的安全本身就是金融風(fēng)險防控鏈條的重要一環(huán)。

衡量財政的穩(wěn)健性，應(yīng)全面考慮財政負(fù)擔(dān)的顯性債務(wù)和隱性債務(wù)，特別是地方政府的或有債務(wù)。在我國，各級地方政府出于區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)等目的，通過各種形式的投資公司而負(fù)有巨額隱形債務(wù)已成為不爭的事實。當(dāng)前，我國財政的迫切任務(wù)之一就是，通過體制創(chuàng)新來規(guī)范地方政府的融資行為，提高地方財政、特別是縣鄉(xiāng)一級財政的自生能力和可持續(xù)性。同時，在經(jīng)濟(jì)處于上行通道時，應(yīng)未雨綢繆，做大財政“蛋糕”，為防范金融風(fēng)險構(gòu)筑穩(wěn)固、平衡和強大的財政根基。

第三，應(yīng)發(fā)展完善、系統(tǒng)、順暢、有效的風(fēng)險轉(zhuǎn)移和分擔(dān)機(jī)制安排。以美國為例，其以聯(lián)邦存款保險制度為主的綜合保險制度體系，構(gòu)筑了金融體系安全運行的“緩沖帶”。我國應(yīng)繼續(xù)發(fā)展包括保險、抵押、擔(dān)保等在內(nèi)的業(yè)務(wù)，為金融風(fēng)險提供規(guī)避和轉(zhuǎn)移分擔(dān)的合理渠道。此外，養(yǎng)老、失業(yè)和醫(yī)療等社會保險制度，也為金融穩(wěn)定和整個經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運行提供了良好的環(huán)境。一旦危機(jī)發(fā)生，上述制度構(gòu)成的“內(nèi)在緩沖器”能夠為危機(jī)的救助爭取時間和主動權(quán)。

（二）技術(shù)層面的措施

首先，對以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)全面應(yīng)用新的巴塞爾協(xié)議。原巴塞爾協(xié)議沒有考慮對操作風(fēng)險等的應(yīng)對措施。商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)不同種類風(fēng)險的特點，按照各自合適的撥備率計提風(fēng)險基金。此外，還應(yīng)繼續(xù)通過股份制改革、海外融資和業(yè)務(wù)拓展、強化信貸質(zhì)量管理、大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)和控制成本等綜合途徑，提高資本充足率，夯實風(fēng)險應(yīng)對能力的物質(zhì)基礎(chǔ)。

其次，建立全面、科學(xué)的金融風(fēng)險監(jiān)測指標(biāo)體系。美國目前的風(fēng)險預(yù)警信息系統(tǒng)包括全國檢察數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)和銀行機(jī)構(gòu)全國桌面系統(tǒng)，各監(jiān)管部門實現(xiàn)信息共享和實時交互傳輸，便于監(jiān)管人員對不同機(jī)構(gòu)的同種業(yè)務(wù)類別和風(fēng)險特征進(jìn)行比較分析，為金融風(fēng)險的監(jiān)測提供了強有力的信息技術(shù)支持；同時還通過對已出現(xiàn)問題銀行建立糾偏機(jī)制，將單個銀行的風(fēng)險控制在局部范圍內(nèi)。我國一方面應(yīng)建立事前預(yù)警指標(biāo)體系，包括渠道暢通的財務(wù)報表上報制度和完善的數(shù)據(jù)采集系統(tǒng)，以使風(fēng)險監(jiān)管更具前瞻性和戰(zhàn)略性；另一方面，應(yīng)建立快速預(yù)警糾偏模型，監(jiān)控風(fēng)險演化過程，及時診斷、糾偏并提供信息反饋。

再次，應(yīng)鼓勵并合理運用金融創(chuàng)新。很多金融創(chuàng)新工具本身就是應(yīng)風(fēng)險對沖的要求而產(chǎn)生的。但是，次貸危機(jī)已經(jīng)警示我們，金融創(chuàng)新是把“雙刃劍”，在分散、轉(zhuǎn)移風(fēng)險的同時，也使得風(fēng)險因不能及時得到化解而被長期掩蓋，積累到一定程度就會破壞性地爆發(fā)。尤其是對我國這樣一個轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體，金融創(chuàng)新必須建立在制度基礎(chǔ)上，包括健全的公司治理機(jī)制、獨立的行業(yè)和政府監(jiān)管、完善的法律法規(guī)體系和公眾風(fēng)險意識等等。

第四，制定金融風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案。在歷次金融危機(jī)中，我國的應(yīng)對措施多是緊急出臺、一事一議式的，倉促而被動，缺乏系統(tǒng)性和連貫性。為了節(jié)約風(fēng)險社會化防范中的寶貴時間，降低救助成本，爭取主動權(quán)，有必要建立一整套金融風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案，包括緊急支出的快速決策程序、資金來源、財政政策及其執(zhí)行程序、執(zhí)行控制制度及事后績效監(jiān)督等。

最后，完善金融風(fēng)險防控相關(guān)的法律體系。在參考國際慣例的基礎(chǔ)上，應(yīng)根據(jù)我國國情，建立健全金融機(jī)構(gòu)合并、兼并、收購、破產(chǎn)、接管，以及與資本市場中介機(jī)構(gòu)有關(guān)的一系列法律規(guī)定，規(guī)范金融市場主體的行為，消除金融風(fēng)險的潛在誘因，為防止金融風(fēng)險社會化提供法律支持和保障。

注：

①資料來源：日本統(tǒng)計局，http://www.stat.go.jp/。

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