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亞洲經濟外在彈性掩蓋了內在疲軟

穆克吉：路透Breakingviews專欄作家

從外表看上去，亞洲各經濟體越來越富彈性了；但隨著經濟放緩，它們的內部正日趨疲軟。

在過去的一年里，該地區(qū)的經濟體紛紛增強了外部防御能力。印度、馬來西亞和泰國的貿易差額增加到了GDP的4%-8%。當出口相對高于進口，本地金融體系就會被注入更多流動性。印度尼西亞、印度、馬來西亞和菲律賓的匯率，去掉通脹效應后，也比2013年夏天（當時美國看似收緊貨幣政策的舉措引發(fā)了亞洲資本外逃的預期）之前更加有競爭力了。

然而，增長正在放緩。中國二季度GDP增長7.5%，符合官方目標，但即便如此，中國今年的增長速度預計將是20多年來的最低水平。去年初，經濟學家一致預測2014年亞洲經濟的平均擴張幅度是6%。如今該預期被下調到了6%左右，而大型發(fā)達經濟體的預期大致未變。

令人擔憂的是，亞洲經濟下滑正發(fā)生在該地區(qū)債務大量累積之時。從2007年至今，信貸占GDP比重在中國大陸和香港翻了一倍，在新加坡擴張了近50%，而在泰國和韓國增長了逾30%。

在某些國家，尤其是韓國和印度，國內的利率下調可以助力增長。但作為區(qū)域性戰(zhàn)略，下調利率未免風險太大。對儲戶而言，銀行存款相對通脹支付的利息極少。2007年至今，只有中國的實際存款利率有了較大的改善；這是因為相比之下中國如今的物價下降了很多。

若亞洲利率下滑，房地產等實體資產將變得越來越有吸引力。信貸會繼續(xù)攀升，從而為未來埋下隱患。香港和新加坡已經很難利用房地產借貸的“宏觀審慎”限制，來抑制房地產狂熱。鑒于這些工具的功效并不確定，多數(shù)亞洲央行可能不會冒險削減利率。

最大的希望在于，出口驅動型的投資好轉。為此，富裕國家需求不足的狀況需得迅速終結。練不好內功，亞洲外表上的穩(wěn)定性可能只是個錯覺。

《財經網》博客

“微刺激”政策加碼 A股迎反彈時機

楊德龍：南方基金首席策略分析師 基金經理

當前，中國經濟進入增長第二季，主要特征為重工業(yè)化時代漸行漸遠，經濟增速下降，經濟增長方式亟待轉變，改革轉型為政策主旋律。我國經濟整體穩(wěn)中趨弱，個別信托和公司債出現(xiàn)違約，信用風險逐漸暴露，提升了市場資金避險情緒，降低市場風險偏好，對股票市場和債券市場均形成負面沖擊。

本屆政府經濟調控思路是，通過小幅犧牲經濟增速提高增長質量，嚴格強化金融風險控制，不再出臺大規(guī)模刺激計劃，預計明、后年經濟增速仍將保持在7%-8%之間。

面對上半年低迷的經濟增長局面，決策層并未出臺較大規(guī)模的刺激政策，而是以各種小規(guī)模的穩(wěn)增長措施為主。

房地產政策方面，各地政府對限購政策進行適度調整，以消化過高庫存的壓力。央行行長周小川調研時表示，中國經濟正面臨近年來少有的錯綜復雜局面，穩(wěn)增長、調結構、促改革、防風險、惠民生的任務繁重，對制定和執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策、維護金融穩(wěn)定、改善金融服務，都提出了新的挑戰(zhàn)。

定向降準其實是央行刺激經濟的一個辦法，央行的定向降準雖然不是全面降準，但覆蓋的范圍是比較廣的，從涉農貸款到股份制銀行，央行貨幣寬松的信號已經越來越明顯。定向降準對經濟來說確實增加了很多資金量，對資金面是很大的利好，特別是臨近年中，市場本來就出現(xiàn)資金短缺的狀況，現(xiàn)在央行通過定向降準，防止再次出現(xiàn)錢荒或資金面緊張的情況，去年6月份錢荒的局面不會再現(xiàn)了，這也避免了很多投資者過度擔憂資金的利空。

海外方面，基本面較為平穩(wěn)，美國一季度GDP增速被大幅下修，美國商務部公布修正后的數(shù)據(jù)顯示，美國今年一季度經濟同比下滑1%，比初值的增長0.1%顯著惡化，也低于市場預期的下滑0.5%，季度負增長為三年來首次。但考慮到經濟增長是受到臨時天氣因素拖累，且當前經濟活動日漸回升，對美國經濟復蘇的趨勢不必過分懷疑。

我國經濟已經連續(xù)出現(xiàn)企穩(wěn)信號，大盤短期內迎來階段性反彈機會，因此在注意控制風險的同時，可以稍微介入一些中長期前景良好的板塊。

6月中旬，暫停三個多月的IPO再次重啟，由于新股發(fā)行密度受到嚴格控制，給市場帶來沖擊小于預期。下半年“微刺激”政策將繼續(xù)實施，經濟增長有望企穩(wěn)回升，但中長期前景仍舊不確定，上證指數(shù)將呈現(xiàn)震蕩反彈走勢。

行業(yè)上，可以重點配置中報業(yè)績超預期的藍籌板塊，如銀行、保險、汽車、家電、電氣設備等；新興產業(yè)中，可以從趨勢前景向上的行業(yè)中尋找機會，如信息安全、互聯(lián)網、軟件服務、醫(yī)療服務、環(huán)保、北斗導航、精密自動化制造、新能源汽車等。

《財經網》消息

銀監(jiān)會助小微企業(yè)“借新還舊”

【財經網綜合報道】7月24日，中國銀監(jiān)會印發(fā)《中國銀監(jiān)會關于完善和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務提高小微企業(yè)金融服務水平的通知》（下稱《通知》），旨在解決存在于小微企業(yè)中的“倒貸”問題。

所謂“倒貸”，又稱“借新還舊”，是指一些小微企業(yè)在生產經營中向銀行貸款，當貸款到期后，必須先還款，再申請續(xù)貸。因此，小微企業(yè)在銀行審批是否向其發(fā)放續(xù)貸期間，就面臨一段“資金斷流”的日子。此時，小微企業(yè)主只好借助擔保公司、小貸公司等高成本民間資金，維持資金周轉。

此《通知》要求：一是允許銀行開展續(xù)貸業(yè)務，要求銀行豐富創(chuàng)新、科學運用循環(huán)貸款、年審制貸款等業(yè)務品種，合理采取分期還款等靈活的還款方式，減輕小微企業(yè)一次性還款壓力；二是要求銀行進行科學合理的貸款分類管理，對符合“正?！鳖悩藴实睦m(xù)貸，應該劃為“正?！鳖悾荒芤蚱涫抢m(xù)貸貸款，下調其分類；三是強調銀行必須做好續(xù)貸貸款的風險防控。

事實上，銀監(jiān)會這一舉動，無疑是在呼應國務院總理李克強前一日的講話。7月23日，李克強主持召開國務院常務會議，部署十項措施，以推動銀行業(yè)向小微企業(yè)“輸氧供血”，緩解企業(yè)融資成本問題。其中就包括要求商業(yè)銀行優(yōu)化小微企業(yè)貸款管理，采取續(xù)貸提前審批、設立循環(huán)貸款等方式，提高貸款審批發(fā)放效率。

至于何種企業(yè)符合續(xù)貸標準，銀監(jiān)會相關負責人透露，目前沒有統(tǒng)一的標準，最重要的是“生產經營正常，具有持續(xù)經營能力和良好的財務狀況”。

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