高清霞++范文嬌

互聯(lián)網(wǎng)金融的本質(zhì)在于利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的信息處理優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢在最大程度上解決信息不對稱的問題，從而使金融交易不再依賴于金融中介。

互聯(lián)網(wǎng)金融市場失靈的表現(xiàn)

信息不對稱問題。在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的交易過程中，交易當(dāng)事人對相關(guān)信息的掌握在數(shù)量和質(zhì)量上都不對稱。一般情況下，投資者掌握信息的程度不如互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)以及融資人。信息不對稱貫穿著互聯(lián)網(wǎng)金融交易的整個過程。交易前的信息不對稱主要表現(xiàn)為隱藏信息?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)如第三方支付平臺、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺和互聯(lián)網(wǎng)電子金融商務(wù)平臺都存在風(fēng)險揭示信息不足的問題。此外，對于P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)來說，平臺的分析能力和技術(shù)水平都可能導(dǎo)致平臺對借款人的信息了解不夠準(zhǔn)確和充分，投資人無法核實交易對手的真實資信情況甚至是交易的真實性。交易中信息不對稱則集中表現(xiàn)為代理問題。由于交易機制的設(shè)置，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)大多沉淀著客戶資金，委托-代理問題普遍存在。

外部性問題。互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的外部性主要體現(xiàn)在其對傳統(tǒng)金融市場的傳染性上。互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)出現(xiàn)信用問題不僅會引起自己破產(chǎn)，更會波及到與之密切相關(guān)的機構(gòu)和行業(yè)。為了宣傳，網(wǎng)絡(luò)電子金融商務(wù)平臺將不同種類的金融產(chǎn)品在同一平臺展出，為投資者提供便捷的一站式理財服務(wù)，其不合規(guī)經(jīng)營也會影響其他傳統(tǒng)金融機構(gòu)和行業(yè)的信譽。因此，鑒于互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的密切聯(lián)系，其失敗可能不僅會引起自身的破產(chǎn)，而且會波及到傳統(tǒng)金融機構(gòu)，甚至引發(fā)信任危機。

市場的有效約束問題。對于互聯(lián)網(wǎng)金融市場，穩(wěn)定的市場環(huán)境和成熟的行業(yè)規(guī)則在某些程度上可以被視為公共產(chǎn)品。穩(wěn)定的市場和有秩序的業(yè)務(wù)操作可以使互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)和金融交易參與方都獲益，盡管市場各方對其都有需求，但是其需求程度又難以測度和量化。穩(wěn)定的市場不具有排他性和競爭性，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)會更傾向于搭便車，因此通過行業(yè)自發(fā)的自律可能無法真正實現(xiàn)對市場的有效約束。

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管現(xiàn)狀

我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展歷史較短，對于互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管還十分不足。除了第三方支付機構(gòu)監(jiān)管之外，其他的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)甚至還是監(jiān)管的空白。第三方支付的風(fēng)險引起了監(jiān)管當(dāng)局的關(guān)注，規(guī)范支付機構(gòu)的法律依據(jù)主要是央行2010年9月施行的《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》和2010年12月實施的《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法的實施細則》，2011年中國人民銀行正式頒布《支付業(yè)務(wù)許可證》，第三方支付行業(yè)開始走向規(guī)范化的發(fā)展。2013年6月起實施的《支付機構(gòu)客戶備付金存管辦法》對第三方支付行業(yè)的監(jiān)管更加深化和具體。

但P2P借貸、眾籌融資等都存在監(jiān)管缺位的問題。2011年中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會下發(fā)了《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于人人貸風(fēng)險提示的通知》，這是目前唯一涉及P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的公文，指出了P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的風(fēng)險并且要求銀行與這樣的業(yè)務(wù)建立“防火墻”機制，防止其風(fēng)險蔓延波及銀行系統(tǒng)。中央銀行起草的《放貸人條例》有望在法律層面規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的某些借貸行為，目前草案已經(jīng)提交至國務(wù)院法制辦，但還沒有正式出臺。由于互聯(lián)網(wǎng)金融涉及的平臺、客戶、市場十分廣泛，跨行業(yè)的情況很多，監(jiān)管方面如何協(xié)調(diào)，建立有效的監(jiān)管機制是目前亟待解決的問題。2013年8月，中國人民銀行牽頭成立了互聯(lián)網(wǎng)金融研究小組，小組成員有銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等八大部委，就我國的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)展開了大規(guī)模的調(diào)查，但是目前各種業(yè)務(wù)監(jiān)管體制和監(jiān)管政策等都還沒有明確。

我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場方興未艾，其不同業(yè)務(wù)形式的經(jīng)營模式正在探索的過程中，市場規(guī)則不成熟，在這樣市場混亂的條件下造成的損失很大，違反規(guī)章和監(jiān)管套利則可以獲得較多的盈利，面對這樣的形勢，監(jiān)管人應(yīng)當(dāng)更傾向于對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)適度的監(jiān)管而不是寬松的監(jiān)管。從我國互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的現(xiàn)狀分析不難看出，目前我國的互聯(lián)網(wǎng)金融市場監(jiān)管力度還很不夠，也無法在博弈中達到混合策略納什均衡中的均衡收益。

完善我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場監(jiān)管

互聯(lián)網(wǎng)金融市場的監(jiān)管模式選擇。在金融監(jiān)管模式的選擇上，主要需要應(yīng)該考慮監(jiān)管的效率、監(jiān)管的成本以及國家的政治和歷史因素。對于我國來說，實現(xiàn)統(tǒng)一的金融監(jiān)管體制意味著巨大的監(jiān)管機構(gòu)融合的成本，且由于市場體制還不夠成熟和監(jiān)管經(jīng)驗還不夠豐富，對于互聯(lián)網(wǎng)金融這樣不斷在創(chuàng)新、模式復(fù)雜的業(yè)務(wù)來說應(yīng)該在我國分業(yè)多頭的金融監(jiān)管體制的基礎(chǔ)之上作出相應(yīng)安排。建立一行三會統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、省級政府主管部門監(jiān)管的機制，并根據(jù)業(yè)務(wù)和風(fēng)險對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)分別予以規(guī)范和監(jiān)督。

建立我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場自律組織。互聯(lián)網(wǎng)金融仍然處于不斷嘗試和創(chuàng)新的過程中，在行政法規(guī)的規(guī)范中不宜制定過于詳細和全面的條例，這樣做不僅缺乏靈活性，更抑制了互聯(lián)網(wǎng)金融市場經(jīng)過自發(fā)的調(diào)整達到成熟經(jīng)營和內(nèi)部風(fēng)控的可能性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融市場機構(gòu)比監(jiān)管部門更了解市場的風(fēng)險和規(guī)律，對市場條件的變化也更敏感。因此在互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管上，除了可由監(jiān)管部門下發(fā)指引公告和風(fēng)險警示在互聯(lián)網(wǎng)金融市場發(fā)展和探索的過程中予以逐步規(guī)范之外，在很大程度上，自律組織能夠有力地補充政府監(jiān)管，實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)部的自律。

應(yīng)要求互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)中的主要機構(gòu)牽頭組件行業(yè)自律組織，建立自律規(guī)范和約束懲戒機制，在經(jīng)營資格、業(yè)務(wù)運轉(zhuǎn)、信息披露、資金管理等方面制定明確行業(yè)自律規(guī)則，建立行業(yè)職業(yè)規(guī)范，禁止不正當(dāng)競爭，建立市場認可的機構(gòu)信譽機制，接受公眾監(jiān)督，充分發(fā)揮市場機制作用。

明確互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的法律定位。互聯(lián)網(wǎng)金融在其發(fā)祥地英國和美國也屬于新生事物，對互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管也仍然在探索階段，然而美國和英國對不同的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)都在形成較為明確的法律定位。比如美國明確第三方支付機構(gòu)的性質(zhì)為貨幣轉(zhuǎn)賬服務(wù)機構(gòu)，以此為基礎(chǔ)設(shè)計第三方支付機構(gòu)的準(zhǔn)入機制；考慮到P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的特殊經(jīng)營形式，將P2P網(wǎng)絡(luò)借貸看成是證券交易，因此P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為一個新生事物也變得有法可依；將眾籌融資業(yè)務(wù)視為股權(quán)融資，在此基礎(chǔ)上確立監(jiān)管安排。英國將P2P網(wǎng)絡(luò)信貸業(yè)務(wù)納入消費者信貸的范疇，因此在FCA接管消費者信貸的同時P2P網(wǎng)絡(luò)信貸業(yè)務(wù)也有了相對應(yīng)的監(jiān)管機構(gòu)。目前，我國對互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)沒有清晰的法律定位，在實際監(jiān)管中有很多的監(jiān)管重復(fù)和監(jiān)管空白。因此我國監(jiān)管部門的當(dāng)務(wù)之急乃是明確各項互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)的性質(zhì)與定位，明確各項業(yè)務(wù)的法律意義，這將成為明確的監(jiān)管安排的基礎(chǔ)。（高清霞為對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副教授，范文嬌為珠海華潤銀行總行培訓(xùn)生）endprint