楊旭然

全年總營收6.3億元，竟能收獲4.54億的利潤。金宇集團（600201.SH）的疫苗業(yè)務真是一臺不折不扣的掙錢機器。

2014年第一季度報告數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績增長仍在繼續(xù)：收入水平比去年同期增長了20%，歸屬上市公司股東利潤同比增長92.34%，現(xiàn)金流更是大漲了530%。各種利好刺激下，公司股價今年上半年漲幅近30%，完勝滬指同期走勢，但其動態(tài)市盈率依然只有16倍。

生物疫苗行業(yè)向來以高溢價、高市盈率著稱。金宇集團和板塊內(nèi)其他企業(yè)如智飛生物（300122.SZ）、瑞普生物（300119.SZ）相比，估值明顯偏低。

一個經(jīng)營穩(wěn)健、盈利能力強勁的企業(yè)，長期低下的估值狀態(tài)在生物疫苗板塊中顯得怪異且扎眼。究竟是什么原因，造成了金宇集團利潤增長與市值長期不符？

1999年，國信證券高管員瑞恒操刀了金宇集團的上市。三年后，他創(chuàng)立的投資機構(gòu)“大象創(chuàng)投”，以1.04億元的價格，從金宇集團原大股東呼和浩特市金屬材料公司手中，收購了全部2060萬國有股，以18.86%的比例成為第一大股東。

同一年，金宇集團獲得了“五號病”（即口蹄疫）和“禽流感”兩個疫苗的國字號生產(chǎn)許可證。當時口蹄疫肆虐全國，動物疫苗生產(chǎn)企業(yè)獲利頗豐，兩張許可證不啻黃金萬兩。

但公司股價反在一年半的時間內(nèi)被腰斬。損失慘重的員瑞恒和在企業(yè)經(jīng)營多年的高管團隊產(chǎn)生了矛盾，兩派人馬對企業(yè)控制權(quán)的爭奪日趨激烈。

2006年一季度，員瑞恒被因私辦企業(yè)（主要指大象創(chuàng)投）、婚外生子等罪狀被組織“雙開”。 員瑞恒無力奪權(quán)，隨后7年，大象創(chuàng)投鈍刀割肉，進行了馬拉松式的減持退出。

直到2012年底，公司宣布剝離地產(chǎn)業(yè)務后，股價才開始快速上漲。而這時大象創(chuàng)投的減持也開始加速，2013年全年減持1067萬股，累計套現(xiàn)約2.1億元。7年間大象創(chuàng)投累計減持獲利約3.6億元。

隨著大象創(chuàng)投減持接近尾聲，持有公司大量股份的高管團隊終于可以放開手腳，采取措施削弱減持對上市公司帶來的不利影響。

2013年12月，金宇集團宣布將實施股權(quán)激勵計劃：高管和部分員工可以在完成業(yè)績增長任務后，以12.78元的價格買入總計504萬股票。以目前公司發(fā)展情況看，到2016年收入增長50%，利潤增長100%的目標任務不難完成。因此，這之前，股價的提升空間將成為高管們實打?qū)嵉募睢?/p>

值得注意的是，2014年初，公司第三大股東新余元迪投資退出，占比2.45%的股份被減持。而接盤的正是董事長張翀宇為首的幾位重要高管。根據(jù)資料顯示，新余元迪投資的所有者，正是公司一眾高管。

對于高管接盤的原因，金宇集團證券事務代表田野向《英才》記者連續(xù)說了幾遍“信心”：與其讓元迪投資這個空殼企業(yè)持有上市公司股份，不如強化董事長和高管團隊的個人持股份額，更能顯示出高管們對企業(yè)發(fā)展的信心。

一位分析人士向《英才》記者解釋，金宇集團股權(quán)分布極為分散，最大股東只持股11.97%。強化董事長和高管團隊在公司的持股份額，以明確實際控制人，有利于企業(yè)在資本市場價值的提升，同時減少被舉牌收購的風險。endprint