高衛(wèi)民

金融改革正在路上，解決存貸比種種弊端只是金融改革的一項最基礎(chǔ)的工程，也是難點之所在。

中國銀監(jiān)會6月30日發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整商業(yè)銀行存貸比計算口徑的通知》（以下簡稱《通知》），從2014年7月1日起對存貸比計算口徑進行調(diào)整。關(guān)于存貸比問題的爭論由來已久，而商業(yè)銀行存貸比又牽涉到金融改革的諸多方面。此次調(diào)整一方面或可給商業(yè)銀行帶來一定的利好，為定向信貸政策預(yù)留空間，而另一方面，盡管更改了統(tǒng)計口徑，但歷史性矛盾一時仍難以根除，必須以全面改革為契機，盡快解決不合時宜的制度安排，實現(xiàn)真正市場化的公平競爭。

一、存貸比缺陷令銀行業(yè)面臨系統(tǒng)性挑戰(zhàn)

存貸比是指貸款余額與存款余額的比例。我國商業(yè)銀行法第三十九條第二款規(guī)定，商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時，“貸款余額與存款余額的比例不得超過百分之七十五”，許多人把這一條款稱作“存貸比約束”。

存貸比約束意味著商業(yè)銀行只有通過積極組織一般存款作為資金來源，才能給實體經(jīng)濟領(lǐng)域發(fā)放貸款。商業(yè)銀行法生效近20年來，商業(yè)銀行獲得一般存款主要有兩種途徑：一是商業(yè)銀行直接發(fā)放貸款，企業(yè)把隨之獲得的貸款存入銀行，從而形成一般存款。二是企業(yè)和居民通過出售外匯獲得資金，轉(zhuǎn)入商業(yè)銀行形成一般存款。第一種途徑使得商業(yè)銀行的貸款和存款的數(shù)量以近乎相同的速度增長，表現(xiàn)為商業(yè)銀行存貸比例的波動和上升。第二種途徑使得企業(yè)獲得外匯的渠道可能被關(guān)閉，或者由于各種國際國內(nèi)政治經(jīng)濟方面的原因，相關(guān)能力也許會快速下降，甚至轉(zhuǎn)入資金外流狀態(tài)。從而導(dǎo)致為中國外匯儲備的巨大增長。

與此同時，為規(guī)避存貸比限制，在過去幾年里，商業(yè)銀行體系借助改革找到了不少“創(chuàng)新性”的方法：一是通過同業(yè)科目發(fā)放貸款，從而繞過存貸比的限制，并形成一般存款來源。二是將貸款轉(zhuǎn)入表外的資產(chǎn)池，并由表外的理財資金來對接。三是將金融機構(gòu)的同業(yè)存款設(shè)法變性為一般存款，即利用保險公司等作為通道，將同業(yè)存款先變化為在保險公司的理財產(chǎn)品，進而轉(zhuǎn)換為保險公司在商業(yè)銀行的大額協(xié)議存款。通過這些創(chuàng)新性的方法形成的放貸體系，被籠統(tǒng)地稱為中國的“影子銀行”。由于這些變化根源于銀行通過正常方式形成和吸收一般存款，以及發(fā)放貸款過程中遇到的限制和困難，因此這一過程也必然伴隨著存貸款市場利率的廣泛上升。一些分析把“影子銀行”的興起與利率的廣泛上升理解為利率自由化進程加快的標志和結(jié)果，在肯定一定合理性的同時，卻忽略了這些發(fā)展背后更基本的機制，即在“影子銀行”快速擴張的同時，其內(nèi)部的利率水平與管制利率水平之間的差距也在顯著上升，這讓利率自由化理論無法解釋。

在存貸比的約束下，這些方法都存在潛在的問題和缺陷，并且從2011年開始集中暴露出來。從宏觀上看，2011年以來，中國外匯儲備的增長開始顯著放慢，這一趨勢似乎已顯常態(tài)，由此形成的商業(yè)銀行一般存款的增長也隨之下降到個位數(shù)的水平。與此同時，隨著商業(yè)銀行存貸比的上升，這一比例開始接近法律限定的紅線。這也意味著上述方法已經(jīng)越來越難以發(fā)揮作用，商業(yè)銀行的放貸能力開始面臨系統(tǒng)性的挑戰(zhàn)。

二、調(diào)整存貸比計算口徑分子分母做加減

《通知》對存貸比的調(diào)整并未觸碰75%的監(jiān)管“紅線”，其核心在于對分子、分母的加減調(diào)整，從考核口徑上進行松綁。其中，對存貸比分子扣除了6項：包括支農(nóng)再貸款、支小再貸款所對應(yīng)的貸款；“三農(nóng)”專項金融債所對應(yīng)的涉農(nóng)貸款；小微企業(yè)專項金融債所對應(yīng)的小微企業(yè)貸款；商業(yè)銀行發(fā)行的剩余期限不少于1年，且債權(quán)人無權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對應(yīng)的貸款；商業(yè)銀行使用國際金融組織或外國政府轉(zhuǎn)貸資金發(fā)放的貸款；村鎮(zhèn)銀行使用主發(fā)起行存放資金發(fā)放的農(nóng)戶和小微企業(yè)貸款。近年來，存貸比中對應(yīng)的分子貸款范圍，銀監(jiān)會已經(jīng)扣減了部分銀行的支農(nóng)再貸款、小微企業(yè)貸款專項金融債、“三農(nóng)”專項金融債對應(yīng)貸款，以及村鎮(zhèn)銀行使用主發(fā)起行存放資金發(fā)放的農(nóng)戶和小微企業(yè)貸款等。此次的6項扣除，又將范圍擴大到所有的銀行。

在分母的增加項中，央行目前正在推進的銀行針對個人和企業(yè)的大額可轉(zhuǎn)讓存單（CD）被納入其中。計入分母的另外一項是外資法人銀行吸收的境外母行一年期以上存放凈額。盡管下一步哪些銀行發(fā)CD、發(fā)多少CD，由人民銀行的具體文件確定，但存貸比分母納入CD，會激勵銀行有更多的動力去發(fā)行CD。

此外，7月1日起，銀監(jiān)會將只對人民幣業(yè)務(wù)實施存貸比監(jiān)管考核，本外幣合計和外幣業(yè)務(wù)存貸比將只作為監(jiān)測指標，不作考核。此前，存貸比監(jiān)管按照本外幣合計口徑進行考核。這一調(diào)整與當前的實際情況相契合。當前人民幣法定存款準備金率在17%—18%之間，外幣法定存款準備金率只有5%，外幣資金的運用空間遠大于人民幣。根據(jù)央行《金融機構(gòu)外匯信貸收支表》測算，目前金融機構(gòu)外幣存貸比高達150%。若改為人民幣口徑進行考核，會在一定程度上降低存貸比。因此，對外幣存貸比相對高的銀行來說，存貸比本外幣合計將極大限制人民幣放貸能力。只對人民幣業(yè)務(wù)實施存貸比監(jiān)管，有利于釋放更多資金支持國內(nèi)實體經(jīng)濟。此外，采用人民幣業(yè)務(wù)口徑的存貸比相比過去本外幣口徑計算，使市場存貸比指標平均下降2%～3%。因為外幣存貸款分布不同，涉外存貸款較多的商業(yè)銀行可能因此降低存貸比空間更多。

三、存貸比政策變化有助銀行基本面改善

目前存貸比接近75%上限的主要是股份制商業(yè)銀行，存貸比高于70%的銀行主要有招商銀行（74.4%）、交通銀行（73.4%）、民生銀行（73.3%）、中信銀行（73.2%）、浦發(fā)銀行（73.1%）、光大銀行（72.6%）、中國銀行（72.5%）和廣發(fā)銀行（71.8%），而股份制銀行往往非標規(guī)模較大。顯然，調(diào)整后這部分銀行存貸比將有所下降，為其將非標債權(quán)向表內(nèi)騰挪提供了空間，從而降低社會融資成本。

在非標債權(quán)騰挪至表內(nèi)占用表內(nèi)信貸額度的過程中，往往在季末存貸比考核時點會加劇銀行攬儲壓力，造成脈沖式流動性緊張。因此，調(diào)整存貸比考核指標也有助于緩解由于非標轉(zhuǎn)表內(nèi)帶來的流動性壓力。從資本市場投資角度看，盡管新增的調(diào)整部分量級并不算大，但多數(shù)上市銀行仍將會從中受益?！锻ㄖ贩锨捌谂袛啵唇鹑诒O(jiān)管和貨幣政策正在由緊變松，有利于銀行板塊基本面改善（緩和存量不良資產(chǎn)壓力、降低負債成本），也透過無風(fēng)險收益率下行抬升二級市場估值中樞。此前包括上市銀行在內(nèi)的商業(yè)銀行均已安然度過半年末的流動性大考，市場對大額存單推出的負面反應(yīng)也已被測試，銀行板塊的階段性利空已經(jīng)出盡。而隨著銀行資產(chǎn)負債端修復(fù)跡象的出現(xiàn)，市場對銀行基本面的預(yù)期即將發(fā)生轉(zhuǎn)變。在此背景下，銀監(jiān)會關(guān)于存貸比計算口徑調(diào)整的通知，無疑對于銀行板塊基本面改善起到有利的作用，多家上市銀行將明顯受益。endprint

“三農(nóng)”專項金融債所對應(yīng)貸款、小微企業(yè)專項金融債所對應(yīng)的貸款，以及剩余期限不少于1年的金融債所對應(yīng)的貸款，是影響存貸比計算結(jié)果的最重要調(diào)整項目。特別是“商業(yè)銀行發(fā)行的剩余期限不少于1年，且債權(quán)人無權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對應(yīng)的貸款”被從分子中扣除，給市場留下較大想象空間。目前，商業(yè)銀行金融債約3600億元，各類次級債約在10000億元以內(nèi)。據(jù)此，若減記債被包括進調(diào)整范圍，樂觀估計下，此次存貸比調(diào)整可能降低存貸比2%左右，釋放貸款額度近2萬億元。

四、存貸比調(diào)整為定向信貸政策預(yù)留空間

在新調(diào)整的扣除中，關(guān)于“商業(yè)銀行發(fā)行的剩余期限不少于一年，且債權(quán)人無權(quán)要求銀行提前償付的其他各類債券所對應(yīng)的貸款”一項引發(fā)了市場關(guān)注。其“所對應(yīng)的貸款”主要為專項債券，也是最為核心的內(nèi)容。一方面為監(jiān)管層未來推進其他形式的債券預(yù)留政策空間，另一方面可以激勵銀行申請專項金融債券額度，為后續(xù)定向信貸政策奠定基礎(chǔ)，比如棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施、首套房按揭等。如果不算存貸比，就可節(jié)約銀行的監(jiān)管成本。

此次存貸比調(diào)整的直接目的是緩解銀行存貸比指標壓力，同時也鼓勵銀行發(fā)行金融債，來增加更多穩(wěn)定的負債。從長遠來看，利率市場化之后，這類金融工具會越來越多。作為長期穩(wěn)定的資金來源，發(fā)行金融債券可以有效解決資產(chǎn)負債期限結(jié)構(gòu)錯配問題，同時還可以成為主動負債工具，改變我國商業(yè)銀行存款占絕對比重的被動負債局面。銀行吸收存款針對的多數(shù)是低成本資金，市場分散，需要找客戶，而且定價上也不規(guī)范、不透明，很容易助長金融機構(gòu)之間的存款競爭，導(dǎo)致高息攬儲。通過債券籌措資金則相對公開透明。更為重要的是，存貸比考核加劇了銀行對一般存款的依賴，造成存款的時點波動，加大銀行的流動性風(fēng)險。

存貸比上限監(jiān)管事實上隱藏著這樣一個原則：商業(yè)銀行各類資金來源中，只有存款才可以發(fā)放貸款。商業(yè)銀行資本金、發(fā)債、同業(yè)拆借等資金來源再多，也不能用來放貸。這迫使所有商業(yè)銀行都來擠存款這根獨木橋。去年國內(nèi)銀行間市場出現(xiàn)階段性流動性緊張、市場利率快速上升的現(xiàn)象，也暴露了國內(nèi)商業(yè)銀行流動性風(fēng)險管理存在的問題。而銀行存款不斷流失，負債穩(wěn)定性弱是造成這一問題的重要原因。近日中國銀行業(yè)協(xié)會發(fā)布的《中國銀行業(yè)發(fā)展報告（2014）》也顯示，2014年，利率市場化改革穩(wěn)步推進，銀行業(yè)負債業(yè)務(wù)的發(fā)展環(huán)境更加復(fù)雜多變，這對銀行存款業(yè)務(wù)風(fēng)險定價和負債經(jīng)營管理能力提出了更高的要求。作為重要的負債工具，應(yīng)“著力提高金融債發(fā)行力度，積極探索利用國際金融市場發(fā)行金融債的模式”。“專項金融債券發(fā)行成本主要依賴資金市場，在當前形勢下，資金利率可能低于市場化存款利率。”可以借此優(yōu)化非存款負債業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)風(fēng)險和收益動態(tài)平衡。

五、解決不合時宜的制度安排已刻不容緩

當前，由于資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)不同，存貸比已經(jīng)無法全面反映流動性結(jié)構(gòu)，存貸比對流動性風(fēng)險的敏感性也不如流動性覆蓋率和凈穩(wěn)定融資比例。去年的“錢荒”現(xiàn)象就全面詮釋了存貸比在流動性方面監(jiān)管的無力。占比陡然上升的同業(yè)業(yè)務(wù)因期限錯配是流動性沖擊的始作俑者。金融改革正在路上，解決存貸比種種弊端只是金融改革的一項最基礎(chǔ)的工程，也是難點之所在。

審慎之下短期難以取締存貸比。假如全面廢止存貸比監(jiān)管紅線，如果市場的主要參與者不能公平競爭，問題的癥結(jié)將是擴大信貸供給又導(dǎo)致資金再次流向低效率部門，這無疑與改革的初衷背道而馳。存貸比松綁是對貨幣政策定向降準的呼應(yīng)，清除了商業(yè)銀行定向放貸小企業(yè)而導(dǎo)致的可能產(chǎn)生越過紅線的后顧之憂。定向降準更能促發(fā)商業(yè)銀行引導(dǎo)資金輸血小企業(yè)行為，也是央行丟給商業(yè)銀行一塊誘人的面包。因為定向降準的前提條件是要求商業(yè)銀行貸款給中小企業(yè)具備一定的額度比例。

有鑒于此，應(yīng)盡快解決不合時宜的制度安排。由于內(nèi)外宏觀經(jīng)濟條件的變化，貸存比限制這一并不起眼的法律條款所產(chǎn)生的影響和扭曲是十分廣泛和嚴重的：它所催生的影子銀行體系削弱了資本充足率等監(jiān)管工具的有效性，掩藏了包括期限失配和信用違約等在內(nèi)的諸多金融風(fēng)險，催生了“錢荒”等嚴重的金融沖擊；它推動了利率水平的廣泛上升，加劇了匯率升值壓力，從而抑制了宏觀經(jīng)濟的調(diào)整和恢復(fù)；這還迫使保險公司等機構(gòu)轉(zhuǎn)入非標準化資產(chǎn)等投資領(lǐng)域來提高收益水平，以匹配其上升的負債成本，從而孕育和積蓄了新的金融風(fēng)險領(lǐng)域。在不遠的將來，如果中國國際收支出現(xiàn)了一定程度的資本外逃，或者內(nèi)部出現(xiàn)宏觀經(jīng)濟過熱，并由此引發(fā)貨幣緊縮，在前述背景下，將會形成更加災(zāi)難性的后果。迄今為止的絕大多數(shù)證據(jù)都清楚和一致地顯示，盡管利率管制、貸款額度、資本充足率、存款準備金等確實在產(chǎn)生作用，但貸存比限制卻是推動這些變化背后更關(guān)鍵的約束。解決不合時宜的制度安排刻不容緩。

（作者單位：江蘇淮安市發(fā)展和改革研究會）

責(zé)任編輯：代建明endprint