魏鳳春

不知不覺之間，報(bào)紙和論壇中爭(zhēng)論的已經(jīng)是新一輪牛市是不是已經(jīng)在開啟。若已經(jīng)歷十年市場(chǎng)的大起大落，不知道現(xiàn)在會(huì)不會(huì)有恍如隔世的感覺。

不管是看懂十年的趨勢(shì)，還是一年的景氣，都是為了在一到三個(gè)月的時(shí)間里把路走的更清楚更明白。話說回來，臟活累活還是得做。

不管之前的心氣有多高，上周的上證指數(shù)也只是微漲；在一片看多藍(lán)籌大盤的聲音中，小盤股跑贏市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板還錄得了好長(zhǎng)一段時(shí)間以來的單日最大漲幅。即便在周期內(nèi)部，也出現(xiàn)明顯分化，順著“炒價(jià)格”的東風(fēng)，有色、鋼鐵的勢(shì)頭還在，但其他的板塊已經(jīng)顯露出疲態(tài)。

在我們看來，從7月中旬開始，本次行情發(fā)起主要來自刺激加碼的預(yù)期，滬港通、經(jīng)濟(jì)數(shù)字改善是第二三位的因素。國(guó)開行萬億再貸款，以及正回購(gòu)利率下調(diào)帶來的降息預(yù)期，效果類似強(qiáng)心針。在海外資金“屯兵”香港的背景下，任何藍(lán)籌股的上漲都會(huì)帶來對(duì)滬港通的預(yù)期。而即便是最悲觀的人，也無法對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善無動(dòng)于衷，即便這個(gè)數(shù)字的改善還很慢。

不過，綜合分析最近一個(gè)月的官方媒體評(píng)論、黨和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人在各個(gè)場(chǎng)合上的講話，均不支持“大水漫灌”的貨幣政策出臺(tái)，降息的概率甚至是在進(jìn)一步下降。時(shí)間，是高漲但不合實(shí)際的預(yù)期的最大敵人；這個(gè)對(duì)市場(chǎng)支持最大的因素現(xiàn)在正走向消退。

另外兩個(gè)因素——滬港通、經(jīng)濟(jì)數(shù)字略微改善等因素仍然存在。在上兩周的熱潮后，滬港通在9月中旬開始可能會(huì)有進(jìn)一步的表現(xiàn)，但考慮到交易制度的建設(shè)還在進(jìn)行中，需要密切跟蹤滬港通準(zhǔn)備進(jìn)展。對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)字略微改善的預(yù)測(cè)，一方面來自前一輪放松在經(jīng)濟(jì)數(shù)字上體現(xiàn)并不充分，尤其在中觀的工業(yè)和投資品上；另一方面，7月踩剎車并非意味著貨幣趨勢(shì)收緊，未來三個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)字仍有望進(jìn)一步改善，上周PPI和出口的數(shù)字也有助于支持上述看法。

綜合理解上述因素的變動(dòng)，短期在操作上可以略為調(diào)低倉(cāng)位。由于減倉(cāng)的主要理由來自放松預(yù)期的調(diào)整，因此倉(cāng)位的調(diào)低主要集中在周期股。到9月中旬可能更樂觀一些，到時(shí)候滬港通和經(jīng)濟(jì)數(shù)字對(duì)市場(chǎng)的支持可能會(huì)更多一些，這也是“以退為進(jìn)”的含義。

在戰(zhàn)略上，看好中小市值和偏成長(zhǎng)的股票。在板塊上，有三方面的信息需要注意，一是近期有色、鋼鐵重新獲得了對(duì)周期的彈性，煤炭的彈性也有所加強(qiáng)；之后加倉(cāng)周期需要更多考慮上述市場(chǎng)行為因素，二是從2Q業(yè)績(jī)預(yù)告看，中小板的業(yè)績(jī)?cè)鏊僭谏仙珓?chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊偈窍陆档?，三是市?chǎng)“炒價(jià)格”成風(fēng)，7月有色及其冶煉、化纖的PPI上升最快，上周基礎(chǔ)化工業(yè)績(jī)上調(diào)幅度也最大，但從高頻數(shù)據(jù)看，工業(yè)品價(jià)格在最近兩個(gè)星期已經(jīng)陷入停滯，需要有一份謹(jǐn)慎。