文/北京安泰科信息開(kāi)發(fā)有限公司 何笑輝

2013年，銅價(jià)沖高回落，下半年企穩(wěn)并在年底從低位反彈，2014年銅價(jià)走勢(shì)受供應(yīng)過(guò)剩限制考慮到一些不確定因素，難有強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，大的格局仍為震蕩，交易區(qū)間較2013年有所下滑；2013年，全球銅產(chǎn)量增幅高于消費(fèi)增幅，市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩；2014年仍將有過(guò)剩；中國(guó)產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，進(jìn)口減少、過(guò)剩收窄；2014年過(guò)剩量有望進(jìn)一步縮減。

一、價(jià)格走勢(shì)回顧及預(yù)測(cè)

1.價(jià)格走勢(shì)回顧

2013年銅價(jià)年初走高，2月4日，創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)8346美元后開(kāi)始向下，二季度各方壓力不減反增，6月25日創(chuàng)下年內(nèi)低點(diǎn)6602美元，同時(shí)也為近三年來(lái)最低。下半年，主要在6900～7400美元之間震蕩。2013年，LME當(dāng)月期銅和三個(gè)月期銅的平均價(jià)分別為7326美元/噸和7349美元/噸，同比分別下跌7.85%和7.50%。

國(guó)內(nèi)銅價(jià)趨勢(shì)整體上看基本與國(guó)際價(jià)格一致，整體以震蕩中重心下移為主，價(jià)格前高后低，下半年窄幅波動(dòng)，價(jià)格處于相對(duì)滯漲的局面，兩市比價(jià)多數(shù)時(shí)間不高。年內(nèi)最高價(jià)為2月4日的60000元，最低價(jià)為6月25日的47860元。2013年，SHFE當(dāng)月期銅和三個(gè)月期銅平均價(jià)分別為53165元/噸和52980元/噸，同比分別下跌7.29%和7.57%。

2.價(jià)格預(yù)測(cè)

在基本面方面，全球銅供應(yīng)過(guò)剩的格局不改。從金融屬性來(lái)看，美國(guó)逐步縮減QE，一方面帶來(lái)壓力；另一方面卻也顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，其變化會(huì)形成一些階段性的短期行情。而中國(guó)精銅進(jìn)口，特別是融資進(jìn)口仍具有不確定性。

預(yù)計(jì)2014年主要波動(dòng)區(qū)間位于6200～7500美元/噸，均價(jià)為6800美元/噸左右；滬銅主要波動(dòng)區(qū)間位于44000～53000元/噸，均價(jià)在48500元/噸左右。如遇融資銅或宏觀經(jīng)濟(jì)面導(dǎo)致的相對(duì)極端行情，有可能擴(kuò)大至6000～8000美元（4.3萬(wàn)～5.7萬(wàn)元）。

二、全球供需分析

1.銅精礦供應(yīng)轉(zhuǎn)為過(guò)剩，預(yù)計(jì)2014年依然過(guò)剩

目前全球逐步進(jìn)入銅礦項(xiàng)目投產(chǎn)的高峰，2013年新增產(chǎn)能約120萬(wàn)噸。傳統(tǒng)銅精礦生產(chǎn)大國(guó)2013年的產(chǎn)量多有提升；在需求方面，盡管中國(guó)新增產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張并繼續(xù)貢獻(xiàn)力量，但其他國(guó)家冶煉需求并沒(méi)有明顯提升。此外，還有一些意外發(fā)生一度影響需求。

整體來(lái)看，2013年以來(lái)，全球銅精礦產(chǎn)量的增速高于消費(fèi)量增速，銅精礦市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)數(shù)年持續(xù)供應(yīng)短缺的局面。

據(jù)初步估算，2013年全球銅精礦的產(chǎn)量增長(zhǎng)6.8%至1372萬(wàn)噸；需求量為1360萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.2%，供需過(guò)剩為12萬(wàn)噸，一改過(guò)去3年中均為供應(yīng)短缺的格局。

目前，全球在建銅礦的項(xiàng)目眾多且不乏大型項(xiàng)目，合計(jì)銅的產(chǎn)能約為300萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì) 2014年，全球銅礦產(chǎn)量將增長(zhǎng)5.2%至1796萬(wàn)噸，其中銅精礦的產(chǎn)量增長(zhǎng)6.0%至1455萬(wàn)噸，需求量增7.0%至1445萬(wàn)噸，銅精礦市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩的格局將維持。如表1所示。

表1 全球銅精礦供求平衡情況（單位：萬(wàn)噸）

此外，2014年值得關(guān)注的是，截至截稿時(shí)，印尼是否真正執(zhí)行計(jì)劃在2014年起實(shí)施的礦石出口禁令，其最終結(jié)果還沒(méi)有出爐。如果真的維持禁令，則有可能令2014年全球銅精礦供應(yīng)過(guò)剩的格局有所變化，需要密切關(guān)注。

2.全球精銅供應(yīng)承接2012年的過(guò)剩趨勢(shì)，消費(fèi)增速不及產(chǎn)量增速

2013年全球產(chǎn)能利用率稍低于2012年，但由于產(chǎn)能的提高，致使產(chǎn)量依然保持增長(zhǎng)。估算2013年全球精銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.7%至2076萬(wàn)噸，增量主要來(lái)自中國(guó)、南美和非洲。在消費(fèi)方面，主要銅的消費(fèi)國(guó)家和地區(qū)均是低速增長(zhǎng)，甚至是小幅下滑的格局，消費(fèi)整體增幅不及產(chǎn)量增幅。估算2013年全球消費(fèi)量為2055萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.3%。

綜上所述，全球精銅供需延續(xù)了2012年的狀態(tài)，繼續(xù)呈現(xiàn)小幅過(guò)剩的格局。

預(yù)計(jì)2014年全球精銅產(chǎn)量為2162萬(wàn)噸，比上一年增長(zhǎng)4.1%。中國(guó)銅消費(fèi)從過(guò)去的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)低速增長(zhǎng)，對(duì)全球銅消費(fèi)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度將有所降低，全球消費(fèi)增速不會(huì)有顯著提升。預(yù)計(jì)2014年為2136萬(wàn)噸，比上一年增長(zhǎng)3.9%。如表2所示。

表2 全球銅供需平衡表（單位：萬(wàn)噸）

三、中國(guó)供需分析

1.冶煉/精煉產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張

據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，截至2013年底，國(guó)內(nèi)的銅粗煉和精煉總產(chǎn)能分別增72萬(wàn)噸/年和108萬(wàn)噸/年，達(dá)到489萬(wàn)噸/年和896萬(wàn)噸/年。預(yù)計(jì)2014年銅粗煉和精煉將分別新增產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年和105萬(wàn)噸/年，年末總產(chǎn)能將分別達(dá)到589萬(wàn)噸/年和1001萬(wàn)噸/年。

2.銅精礦供應(yīng)小幅過(guò)剩

2013年，國(guó)內(nèi)基本沒(méi)有大型銅礦項(xiàng)目的投產(chǎn)，產(chǎn)能增長(zhǎng)有限。2013年，國(guó)內(nèi)銅精礦產(chǎn)量經(jīng)安泰科調(diào)整后為154萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.5%，增幅低于2012年（2012年同比增12.7%）。進(jìn)口方面，今年銅精礦進(jìn)口頻創(chuàng)新高，不僅彌補(bǔ)了廢雜銅進(jìn)口的不足，而且還推動(dòng)了國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量保持較高增速。在需求方面，冶煉產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張令需求量的增長(zhǎng)保持快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

從2013全年的數(shù)據(jù)看，盡管銅精礦的消費(fèi)量大幅增長(zhǎng)19.4%至398.1萬(wàn)噸，但由于進(jìn)口量的增幅較大，且國(guó)內(nèi)產(chǎn)量仍保持較快的增長(zhǎng)，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銅精礦供應(yīng)過(guò)剩量較上一年大幅增加為18.0萬(wàn)噸，達(dá)到24.2萬(wàn)噸。

預(yù)計(jì)2014年國(guó)內(nèi)銅精礦的消費(fèi)量為463.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)16.5%，產(chǎn)量同比增加5.2%至162萬(wàn)噸，進(jìn)口量同比增加14.8%至308萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)銅精礦的供求關(guān)系呈小幅供應(yīng)過(guò)剩。如表3所示。

表3 中國(guó)銅精礦供求平衡表（單位：萬(wàn)噸）

3.國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)緊張

2013年廢雜銅進(jìn)口減少，主要原因在于：一是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的減弱導(dǎo)致廢銅產(chǎn)生量受限；二是中國(guó)海關(guān)實(shí)施的“綠籬行動(dòng)”使得廢雜銅進(jìn)口的難度加大，2013年1～11月，累計(jì)進(jìn)口廢銅397.6萬(wàn)噸（實(shí)物量），同比減少10.0%。但進(jìn)口含銅量較2012年有所提升，從38.6%上升至42%，使得廢雜銅進(jìn)口的金屬量下降并不像實(shí)物量表現(xiàn)得那么明顯。

4.國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量保持增長(zhǎng)，消費(fèi)無(wú)法為銅價(jià)提供動(dòng)力

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2013年1～11月累計(jì)產(chǎn)量為623.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.3%。

通過(guò)大型企業(yè)與其所在省份的產(chǎn)量做了對(duì)比，安泰科認(rèn)為：2013年全年部分省份產(chǎn)量存在虛高或重復(fù)統(tǒng)計(jì)情況，同時(shí)，廣西有色集團(tuán)在統(tǒng)計(jì)局的分省區(qū)產(chǎn)量中并未體現(xiàn)，綜合考慮后，估算2013年國(guó)內(nèi)的實(shí)際產(chǎn)量估計(jì)為623.3萬(wàn)噸，比2012年增加11.0%。

在消費(fèi)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2013年1～11月，主要用銅產(chǎn)品的產(chǎn)量多呈同比增加的格局，只有通信及電子網(wǎng)絡(luò)用電纜、發(fā)電設(shè)備和電力電纜略有下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)局和有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2013年1～11月，中國(guó)銅材產(chǎn)量為1340.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)23.7%。再結(jié)合中電聯(lián)、中國(guó)鐵路總公司等數(shù)據(jù)和安泰科的調(diào)研結(jié)果可知，2013年，國(guó)內(nèi)消費(fèi)將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，增幅好于去年同期。

5.精銅進(jìn)口同比下滑、出口增長(zhǎng)，融資銅上半年明顯受限

中國(guó)1～11月，精煉銅的進(jìn)口量為1～11月累計(jì)進(jìn)口289.3萬(wàn)噸，同比下滑8.5%。這一方面是因國(guó)內(nèi)此前累積的市場(chǎng)過(guò)剩量較大，保稅倉(cāng)庫(kù)釋出的庫(kù)存已經(jīng)流向現(xiàn)貨市場(chǎng)，部分?jǐn)D占了進(jìn)口的空間；另一方面，上半年部分銀行加緊對(duì)融資銅的控制影響進(jìn)口。隨著融資銅的行為被規(guī)范管理，一些大型貿(mào)易商6月份之后已可以重新拿到信用證，加之5月、6月份后國(guó)內(nèi)外銅價(jià)比值有利于進(jìn)口，以及年內(nèi)貨幣政策的偏緊，下半年進(jìn)口在融資銅有所反彈的帶動(dòng)下，逐步從3月、4月份的低迷狀態(tài)有所恢復(fù)。

對(duì)于2014年，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)消（產(chǎn)量和消費(fèi)量）之間的缺口依然存在且數(shù)量不小，仍需依賴于進(jìn)口，而且目前了解到不少有資格的企業(yè)表示，2014年融資進(jìn)口仍會(huì)廣泛涉及，因此，預(yù)計(jì)2014年精銅的進(jìn)口量仍將處于較高水準(zhǔn)。

精銅1～11月出口量為26.8萬(wàn)噸，同比增8.0%。國(guó)內(nèi)消費(fèi)并不十分旺盛，近兩年多的時(shí)間里，兩市的比價(jià)均不高，部分冶煉廠與國(guó)外的加工企業(yè)簽訂了出口長(zhǎng)單，都是導(dǎo)致出口增加的原因。預(yù)計(jì)2014年出口量將與2013年持平或略升。

6.國(guó)內(nèi)精銅供應(yīng)依然過(guò)剩，過(guò)剩量有所縮減

綜合進(jìn)口、生產(chǎn)和消費(fèi)等情況來(lái)看，初步估算2013年供應(yīng)仍有過(guò)剩出現(xiàn)，全年精銅的供應(yīng)過(guò)剩為91.2萬(wàn)噸，比2012年有所下降。

2014年，全球銅精礦市場(chǎng)依然保持供應(yīng)寬松的局面，有利于國(guó)內(nèi)原料進(jìn)口，且廢雜銅進(jìn)口有望回升，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量仍將保持較快的增速，預(yù)計(jì)達(dá)到715萬(wàn)噸，比2013年增長(zhǎng)10.8%。在需求方面，2014年預(yù)計(jì)能有6%左右的增速，達(dá)到870萬(wàn)噸左右。精銅生產(chǎn)增量超過(guò)消費(fèi)，國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)消缺口逐步縮減。如表4所示。

表4 中國(guó)精銅供需平衡表（單位：萬(wàn)噸）